2021年公募量化基金产品及规模概况 [page::3][page::4]

• 截至2021年底，公募量化基金共计400只，主动量化217只，指数增强158只，对冲型25只。

- 总规模达到2827.97亿元，指数增强基金规模最大，达1517.65亿元，实现37%增长。

• 2021年度整体基金数目和规模持续增长，显示行业扩张趋势。

主动量化型基金业绩表现 [page::6][page::7]

• 主动量化基金2021年平均收益7.72%，最高收益达45.98%，最低为-19.15%。

- 过去三年和五年年化收益分别达到26.63%和10.07%，表现领先大部分宽基指数。

• 行业与非行业主动量化基金均表现突出，覆盖新能源、医药等赛道。

- 相关表中展示各具代表性的主动量化基金2021年收益表现。

指数增强型基金规模及收益分析 [page::9][page::10][page::11][page::13][page::14]

• 2021年指数增强基金数目和规模显著增长，规模增幅约37%。

- 沪深300增强基金2021年平均超额收益4.45%，三年年化超额收益8.98%。

• 中证500增强基金规模增长163%，超额收益最优年均达9.53%。

- 其他指数增强基金包括行业及主题增强，也实现稳定超额收益。

• 指数增强基金整体受益于市场风格切换，选股宽度优势明显。

对冲型基金规模和收益表现 [page::15][page::16]

• 对冲型基金规模小幅下降至504.08亿元，2021年无新增产品。

- 平均收益仅1.09%，表现不及往年，但保持稳定的绝对收益能力。

• 三年和五年平均年化收益分别为5.31%和3.40%。

未来展望：量化基金持续成长趋势 [page::17][page::18]

• 市场个股两两相关系数持续下降，选股机会扩大，有利于指数增强基金发展。

- 赛道量化产品快速兴起，如医药、光伏、芯片等行业主题增强基金不断推出。

• 新生破发频现，打新收益贡献减弱，促使量化基金更加依赖Alpha挖掘能力。

- 看好公募量化基金在2022年“乘胜追击”，再创佳绩。

深度分析报告：《曙光乍现，乘胜追击——公募量化基金2021年度盘点》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《曙光乍现，乘胜追击——公募量化基金2021年度盘点》

- 作者：任瞳（首席分析师，定量研究团队负责人）、周靖明（资深量化分析师）

• 发布机构：招商证券

- 发布日期：2021年1月15日

• 研究主题：2021年中国公募量化基金的整体表现回顾及未来展望，包括主动量化基金、指数增强基金、对冲型基金三大类别的数量规模及业绩表现分析

- 核心论点：
- 2021年经过多变市场环境，公募量化基金整体迎来了“曙光”，表现逐步回暖，未来仍具成长性。
- 三大类量化基金均展现了稳定且显著的超额收益，尤其指数增强基金表现优异。
- 市场行情持续分散化，利好量化产品的宽幅选股策略。

• 评级与建议：

- 本报告基于客观数据统计分析，不构成投资建议。
- 对2022年公募量化基金持乐观看法，期待其“乘胜追击”，持续取得佳绩。[page::0]

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二、正文逐节深度解读

1. 前言与量化基金整体概况

关键论点

2021年A股市场呈现出多轮波动与不同板块轮动的格局，市场热点从头部白酒医药赛道，到周期性板块如钢铁煤炭、新能源等，多点发力且波动剧烈，投资机会分散且难把握。基于此背景，报告回顾公募量化基金表现以评估其适应市场环境的能力和优势。

数据要点

• 年底公募量化基金共计400只：

- 主动量化217只，总规模806.24亿元
- 指数增强158只，规模1517.65亿元，规模最大
- 对冲型25只，总规模504.08亿元

• 2021年基金数目和规模均呈增长态势，整体规模达2827.97亿元，同比增长显著（产品数+49只，规模+409.67亿元）。

- 图1显示产品类别数目比例，主动量化占比最大，图2则展示各类基金规模分布，指数增强型占据最大份额。

• 图3年度增长趋势表现稳定，基金数目及规模连续三年递增。[page::3-4]

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2. 主动量化型基金分析

规模与数目

• 2021年主动量化基金217只，比2020年增加15只，规模从768.76亿增至806.24亿。

- 图4展示2019-2021年数目与规模小幅增长，基金规模增长趋缓。

业绩表现

• 2021年A股主要指数涨跌不一，创业板指涨12.02%，中证500涨15.58%，沪深300则下跌5.20%，表现分化明显（图5）。

- 主动量化基金2021年平均收益7.72%，中位数5.69%，最高45.98%，最低-19.15%（图6），整体收益相对适中且分布广泛。

• 长期看，过去3年和5年年化收益分别为26.63%和10.07%（图7），明显优于除创业板指外多数主要市场指数（图8）。

- 具体基金如银华新能源新材料量化A（45.98%）、长信低碳环保（43.48%）等，集中于新能源、新材料、军工等行业（表1）。

• 另一类非行业主动量化基金同样表现良好，如先锋量化优选A（40.86%）和华商大盘量化精选（34.65%），多采用多因子选股模型和智能择时策略（表2）。

- 报告强调2021年市场热点板块分散至中小盘或新兴产业，体现了量化基金“宽度优势”，获得良好收益。[page::5-8]

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3. 指数增强型基金分析

规模与数目

• 2021年指数增强型基金数目达158只，增加38只，规模由1108.54亿增长至1517.65亿，增幅达37%（图9、图10）。

- 按基准指数分类：
- 沪深300增强47只，规模443.01亿
- 中证500增强48只，规模542.39亿（同比增长163%）
- 其他指数增强67只，规模532.25亿

• 增长主要来源于中证500增强基金规模的快速扩大，反映今年市场风格向中小盘和新兴板块的转移。[page::8-9]

业绩表现

• 沪深300增强

- 2021年平均超额收益4.45%，中位数4.14%，最高15.36%，最低-8.67%（图11）。
- 过去3年和5年平均年化超额分别为8.98%和6.03%，表现稳健可靠（图12）。

• 中证500增强

- 2021年平均超额收益2.31%，中位数1.43%，最高16.58%，最低-16.39%（图13）。
- 过去3年和5年平均年化超额分别为9.53%和7.66%（图14）。

• 其他指数增强

- 覆盖宽基外、行业及主题指数增强，2021年平均超额5.09%，中位数5.62%，最高30.04%，最低-9.84%（图15）。
- 过去3年和5年平均年化超额收益分别为9.67%和6.40%（图16）。

• 创业板相关指数增强基金2021年表现突出，部分产品超额收益达12.69%（表6）。

- 具体个券表现和基金收益表（表3-5）反映策略多元、风格多样，整体跑赢基准指数，具备明显主动管理价值。

• 报告指出指数增强基金利用指数套利及多因子选股显著提升Alpha能力，成为量化基金的重要板块。[page::10-14]

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4. 对冲型基金分析

规模与数目

• 2021年对冲型基金数目稳定在25只，规模稍有回落，从572.97亿降至504.08亿（图17）。

- 对冲基金多采用股指期货对冲Beta波动，追求绝对收益。

业绩表现

• 2021年业绩参差不齐，平均收益1.09%，中位数1.48%，最高7.78%，最低-9.08%（图18）。

- 过去3年和5年平均年化收益分别为5.31%和3.40%（图19）。

• 大多数基金获得了稳定绝对收益，但相比主动量化和指数增强，收益水平偏低且波动较大。

- 表7列出部分优质对冲基金，如中融智选对冲策略3个月定开（7.78%）和工银优选对冲A（6.52%）为代表产品。

• 报告认为对冲基金在2021年“勉强完成绝对收益目标”，未来增长面临挑战。[page::15-16]

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5. 2022年展望与趋势研判

市场行情扩散利好量化基金

• 2021年市场不再集中在少数赛道股，上涨走势更加分散至中小市值及多个行业。

- 传统主动基金面对分散行情优势减弱，量化基金宽度优势凸显。

• 用两两相关系数中位数作为衡量选股分散度指标，数据显示2021年该系数持续下降，选股机会增多（图20）。

- 预计未来市场将维持分散选股格局，利好指数增强和主动量化基金。[page::17]

赛道量化增强产品兴起

• 2021年阶段，多家基金公司发行行业或主题指数增强基金，如医药云计算、光伏芯片、新能源等（表8）。

- 赛道量化增强基金能够弥补传统宽基增强基金缺陷，通过叠加稳健Alpha提升收益。

• 预计此类专业化主题量化产品将成为未来增长重点。

打新收益降低，Alpha竞争激烈

• 新股破发率上升，打新不再“躺赢”，削弱了量化基金过去较大规模收益来源。

- 量化基金资金规模增加后，打新效益边际减弱，未来核心竞争力将转向纯Alpha能力。

• 投资团队需提升多因子模型和选股策略，维持超额收益来源的持续性。

综上，2022年公募量化基金被看好继续“乘胜追击”，实现新的增长。（全文结论）[page::18]

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三、关键图表解读

图1 & 图2：量化基金数目与规模结构（2021年底）

• 图1显示量化基金数目构成，主动量化占比最大（217只，约54%），指数增强158只（40%），对冲最少仅25只（6%）。

- 图2展示资金规模分布，指数增强基金规模占最大份额（1517.65亿元，占54%），主动量化其次（806.24亿），对冲基金504亿。

• 结论：指数增强基金资金规模虽不是最多，但资本占比及市场吸引力最高，反映其产品竞争力强。[page::3-4]

图3：2019-2021年基金数目与规模持续增长趋势

• 过去三年量化基金整体数目从310只增长到400只，规模从约1683亿增至2830亿，增长明显且稳定。

- 说明量化基金市场逐渐成熟，投资者接受度和信心提升。

• 并由图中蓝色曲线与橙色柱状的同步上升可见增长均衡。[page::4]

图5-8：2021年主要指数及主动量化基金收益对比

• 主要指数收益差异大：创业板指、科创相关中小盘表现突出，而沪深300、上证综指不及预期。

- 主动量化基金2021年平均7.72%，介于各指数涨跌之间，且长期业绩优于大部分主流指数。

• 长期表现图（图7、图8）显示主动量化年化收益明显优于沪深300等大盘指数，优势明显。

- 证实主动量化具备较强超额收益能力且具备抗风险的稳定增长能力。[page::6-7]

图9-10 & 图11-16：指数增强基金数目及规模增长与超额收益表现

• 规模显著扩张，特别是中证500增强增长163%，表明市场青睐中小盘增长潜力。

- 沪深300指数增强基金平均超额收益达到4.45%，长期优势显著，最大超额15.36%（图11）。

• 中证500和其他指数增强同样维持正超额收益，长期年化平均超额均在6%-10%之间。

- 各类指数增强基金均成功跑赢基准指数，指数增强作为量化主力产品表现突出。

• 创业板指数增强基金表现亦可圈可点，表明主题指数产品的成长潜力。

- 指数增强基金实现了兼具稳定和较高Alpha的目标，是公募量化的重要投资方向。[page::9-14]

图17-19：对冲型基金规模和业绩表现

• 规模出现收缩，2021年回落至504亿规模，较2020年有所减退。

- 业绩良莠不齐，平均收益仅1.09%，最低回撤至-9.08%。

• 长期回报中等偏低，过去5年平均年化3.4%，明显逊色于主动量化和指数增强型基金。

- 对冲基金的绝对收益目标虽达成，但回报的稳定性和增长潜力不足。

• 该类型基金面临市场疲软和激烈竞争压力，未来增长前景需持续观察。[page::15-16]

图20：全体A股个股两两相关系数中位数趋势图

• 指数从2016年高点0.6左右持续下降至2021年底0.15左右，表现市场个股走势趋于分散。

- 相关系数降低代表市场中不同股票之间的同步性弱化，更多个股存在独立行情和选股机会。

• 这对依赖宽幅、多因子、分散选股的公募量化基金形成良好外部环境，助力其Alpha生成。

- 报告强调此数据因子作为衡量市场选股机会大小的重要信号，支持公募量化基金未来发展的主张。[page::17]

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四、风险因素评估

报告仅在开头列明“风险提示”：报告基于客观数据分析，不构成投资建议，未详细列举风险。然而结合全文内容可推断：

• 市场风险：股市波动剧烈，2021年市场行情多次变化，对量化模型适应性提出挑战。

- 策略风险：部分基金仍存在较大收益波动，如主动量化收益区间宽，中小型基金业绩分布差异显著。

• 估值风险：赛道股波动加大，某些行业主题基金面临估值调整压力。

- 打新收益下滑风险：打新收益贡献减少，未来收入增长需依赖Alpha，有模型风险。

• 产品竞争压力：量化产品快速增长，市场竞争激烈，部分基金可能面临规模扩展及管理挑战。

- 流动性风险：部分规模小基金流动性不足，市场波动期赎回压力可能加剧。

报告未详细提出缓解策略，投资者需自主判断和管理风险。[page::0-18]

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五、审慎视角与批判性分析

• 数据全面但竞技比较少：报告主要统计原始收益及规模数据，缺少系统的统计学检验或风险调整后的业绩比较（如夏普率、信息比率等）。

- 潜在的乐观偏差：作者多次强调“曙光”和“乘胜追击”，用词积极，可能反映一定行业正向期待，略显乐观。

• 对冲基金描述相对保守：报告中对对冲基金定位较为谨慎，评价中性偏下，未深入探讨该类基金策略多样性和未来改进空间。

- 缺少对未来潜在风险的深入分析：如监管环境变化、市场结构调整等未涉及。

• 打新收益下降影响突出：但未来Alpha增长路径不够明确，绩效可持续性需关注。

- 数据时点与范围有限：大部分统计截至2021年底，部分最新动态未涵盖，且未考虑宏观经济及全球市场影响。

整体看，报告提供的数据详实，是行业内较为权威的总结，但在深度挖掘风险、敏感性分析上仍有提升空间。[page::0-19]

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六、结论性综合

本报告系统梳理了2021年中国公募量化基金的现状和表现，内容涵盖产品数量、规模、盈利能力及未来趋势，具有较高的行业参考价值。报告指出：

1. 公募量化基金规模持续增长，总规模接近3000亿元，产品数400只，成为资本市场重要力量。
2. 主动量化基金表现优异，2021年平均7.72%收益，中长期年化超越主流宽基指数，得益于宽幅分散选股及多因子模型的优势。
3. 指数增强基金规模最大且业绩稳定，沪深300和中证500指数增强基金均实现了显著的超额收益，长短期均表现持续良好。其他主题和行业指数增强同样具亮眼表现，创业板指数增强基金尤为突出。
4. 对冲型基金业绩平稳，绝对收益略显不足，规模略微下降，表明该类产品亟需策略革新以提升竞争力。
5. 市场环境分散化趋势强化量化基金优势，两两相关系数持续下降反映个股多元机会，为量化策略提供了宽松的Alpha空间。
6. 赛道化主题量化基金逐渐兴起，有望弥补传统宽基增强型基金缺陷，提升收益和竞争力。
7. 打新收益贡献弱化，纯Alpha争夺愈加激烈，未来量化团队面临更高的研发要求和策略创新压力。
8. 整体展望积极，预期2022年量化基金将继续乘胜追击，再创佳绩。
9. 报告兼顾数据详实与趋势判断，是中国公募量化基金行业年度重要总结。

上述结论均基于详实数据图表（图1-20）和表格（表1-8），系统而全面，科学地反映了区分产品类型的业绩差异及市场结构变化，为投资者和行业内从业人员提供了洞察市场脉搏的有力参考。

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附：报告中关键图表示例

• 图1 公募量化基金数目统计

• 图6 2021年主动量化基金收益统计

• 图11 2021年沪深300指数增强基金超额收益统计

• 图20 全体A股两两相关系数中位数

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