行业基本面及价格走势初判 [page::0]

• 钢铁：淡季需求下降，钢材库存可能进入累库周期，短期钢价弱势运行。

- 铜：矿端供应偏紧支撑价格，但淡季需求不足，中美贸易谈判是短期关键变量。

• 铝：国内低库存支撑铝价，海外宏观不确定影响，预计铝价短期震荡。

- 黄金：多重宏观因素支撑金价上行，关注美降息预期及国际地缘政治变化。

• 锂：盐湖供给旺季带来库存压力，短期价格仍弱势。

本周策略及投资建议 [page::1]

• 铜铝：国内淡季影响需求，但经济刺激政策及电网交货旺季带动部分支撑，海外新能源需求有望改善。

- 黄金：长期逻辑看好，受美国债务及全球地缘局势影响，建议关注相关板块。

• 稀土：价格处周期底部，政策推动供给优化，新能源及机器人需求带动长期增长。

- 投资评级：钢铁行业中性，有色金属行业看好，重点增持洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业。

风险提示 [page::1]

• 原材料价格波动风险

- 下游需求不及预期风险

• 地缘政治扰动风险

研究报告详细分析 — 《【金属】淡季影响逐渐深入，关注中美贸易谈判》

渤海证券研究所 · 张珂 · 2025年6月11日

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【金属】淡季影响逐渐深入，关注中美贸易谈判 金属行业周报》

- 作者：张珂，渤海证券研究所分析师

• 发布日期：2025年6月11日 10:01

- 研究机构：渤海证券研究所

• 主题：金属行业现状及未来展望，涵盖钢铁、有色金属（铜、铝等）、黄金、锂及稀土等多个子行业，重点关注行业淡季影响和中美贸易谈判对市场的潜在影响。

- 核心立场：
- 钢铁行业短期承压，维持“中性”评级。
- 有色金属行业整体“看好”，并对个别标的如洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业给予“增持”评级。
- 关注宏观政策及地缘政治对金属价格的多重影响。

作者的主要传达信息是当前正值金属行业传统淡季，需求端普遍趋弱，市场库存压力加大；中美贸易谈判为后续价格走势的关键不确定因素；宏观政策的实施效果和地缘政治风险对行业有较大影响，投资策略需围绕这些核心因素展开。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 核心观点与行业情况分析

钢铁：

• 关键论点：随着淡季加深，建筑材料（建材）和板材需求预计持续下滑，钢材库存有望进入累库周期，短期钢价承压，维持弱势。

- 推理依据：钢铁需求以建筑等行业为主，建筑业季节性需求减弱导致钢材消费减少。钢材库存上涨说明市场供应相对过剩，供需关系偏空。

• 影响：钢价下跌可能抑制钢铁企业利润，短期需警惕库存高企带来的成本压力。[page::0]

铜：

• 关键论点：矿端供应偏紧构成价格支撑，但淡季需求不足限制价格上涨空间，中美贸易谈判结果对铜价影响重大。

- 推理依据：铜矿产能和供应相对有限，保持一定价格底线；不过消费淡季拖累需求。中美贸易关系作为全球最大铜消费市场的政治经济变量，显著左右铜价预期。

• 关注点：需持续关注贸易谈判进展以捕捉价格拐点。[page::0]

铝：

• 关键论点：海外宏观经济不确定性仍存在，国内库存偏低对铝价有正面支撑，下游部分行业出现淡季走弱，预计铝价短期震荡。

- 推理依据：铝作为工业金属，对宏观经济极其敏感，海外经济波动影响出口及价格，国内库存低位减缓价格跌势，但需求端疲软限制价格上升。

• 市场预期：铝价将在震荡区间波动，不会出现明显上扬或下滑。

黄金：

• 关键论点：国际贸易不确定性、美国降息预期及地缘政治局势增强黄金避险需求；财政赤字扩大与对新减税法案担忧也推高金价。

- 推理依据：黄金具有避险和保值属性，宏观不稳因素激发投资者买入。美国财政财政状况恶化和政策不确定性，增加对黄金的需求。

• 风险提示：后续需重点关注宏观经济数据和政策面消息对金价的影响。

锂：

• 关键论点：盐湖锂生产进入旺季，但供给过剩格局未改变，行业库存压力大，短期价格偏弱。

- 推理依据：锂作为新能源汽车核心原料，生产旺季理论增供，但整体产能扩张快于需求增长，导致库存积压压制价格。

• 预期：锂价难有短期反弹。[page::0]

2. 本周策略

• 铜/铝：

- 国内进入消费淡季，短期传统需求领域增量有限，但经济刺激政策逐步显现，电网交货和以旧换新政策支撑需求。
- 海外新能源需求有望受益于欧盟关税政策调整。
- 铜铝需求具备一定韧性，但需密切关注经济和关税政策的实际影响。

• 黄金：

- 长期利好因素较多，包括美国债务高企、潜在再通胀风险、复杂地缘政治、多国央行购金等。建议关注黄金相关板块。

• 稀土：

- 价格处于周期底部，政策推动供给结构优化。
- 新兴需求领域如人形机器人、新能源提供增长动力，行业长期看好。

• 投资建议：

- 钢铁维持“中性”评级。
- 有色金属推荐“看好”，尤其对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业持“增持”评级。[page::1]

3. 风险提示

• 原材料价格波动可能对盈利产生冲击。

- 下游需求不及预期可能导致库存积压及价格压力。

• 地缘政治扰动风险，尤其是中美贸易等国际关系，带来市场不确定性。

- 报告未特别披露具体缓解策略，但强调需密切关注上述风险。[page::1]

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三、图表深度解读

本报告第一页封面图为机械齿轮的特写，传递渤海证券“君临渤海 诚挚相伴”等品牌理念，象征研究严谨与系统性，未包含数据内容，无需专门解读。

第二页（未附具体图表）标明本订阅号系渤海证券官方渠道运营，保证内容权威合规。图标显示研究所品牌形象，提醒投资者正视信息版权及风险提示，属于背景资料性质。

报告未公开具体价格走势图或财务数据表，故此次分析重点聚焦于文本数据及行业动态的内容剖析。[page::0,2]

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四、估值分析

报告未明确使用特定估值模型或对标企业的具体估值，未提供目标价和估值倍数。

• 仅在策略部分给出行业评级与个股“增持”建议，隐含对相关公司基本面和未来盈利前景的正面预期。

- 估值判断更多基于宏观经济政策背景、供应需求基本面和外部不确定因素的综合研判。

因此，本报告价值判断偏重宏观与微观基本面分析，而非量化估值计算具体展开。[page::0,1]

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五、风险因素评估

总结报告中风险提示：

• 原材料价格波动风险：价格大幅波动将影响相关企业的成本和盈利表现。

- 下游需求不及预期风险：经济增速放缓或政策失效导致需求疲软。

• 地缘政治扰动风险：尤其中美贸易关系，存在较大不确定性，可能引发金属市场波动。

风险未细化概率或缓释措施，但报告官方表态应持续关注政策和国际关系的变化，投资者需做好应对准备。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 观点偏向谨慎乐观：对有色金属行业的向好评级与部分标的的增持，建立在“经济刺激政策效果显现”和“海外新能源需求改善”的预期上，这些假设存在落空风险。

- 数据不足细节略显薄弱：报告缺乏具体量化数据（如具体价格区间、库存数值、产销数据），使得对行业短期走势的判断较为笼统。

• 中美贸易谈判影响的重要性强调明确，但缺乏具体情景分析，如不同谈判结果对价格的分档预测。

- 对锂行业的“供过于求”判断较为明确，但未展开针对行业库存数据的详细分析，短期价格弱势可能存在不确定性。

整体分析较为宏观，缺乏对个别公司的运营风险或竞争格局的深入剖析，体现了此周报作为行业速递的立场特点。

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七、结论性综合

此次渤海证券金属行业周报展示了当前金属市场的淡季特征及其对价格和需求的影响，全方位涉及钢铁、铜、铝、黄金及锂等重要金属品种。

• 钢铁行业受建筑需求萎缩影响进入库存累积期，价格短期承压，建议维持“中性”策略。

- 铜和铝行业处于供应与需求间的动态博弈中，矿端供应紧张对铜价形成支撑，国内外政策和新能源需求是支撑主因，铜铝仍有韧性，战略上“看好”，但需谨慎关注贸易和政策风险。

• 黄金因宏观不确定性及地缘政治风险强化避险属性，长线看涨，推荐关注相关板块配置。

- 锂行业受供给旺季影响加剧库存压力，短期价格走弱，提示市场警惕供需失衡。

• 稀土行业虽处周期底部，但政策与新兴需求带来长期增长动力。

报告重点强调中美贸易谈判为未来金属价格最大不确定因素，同时政治经济大环境变化、财政政策和地缘风险是影响金属价格走势的重要变量。

整体观点合理，策略建议结合宏观政策和行业基本面，逻辑连贯，呈现了当前行业淡季下的复杂影响因素和投资机会。[page::0,1]

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总结

渤海证券此份《金属行业周报》从宏观及微观层面对当前及短期行业形势做了深刻判断，指出淡季影响日益深入，需求依旧偏弱，库存压力加大，市场仍受多重风险牵制。特别强调了中美贸易谈判的关键影响，以及经济刺激政策和新能源行业发展的支撑作用。对不同金属子行业分别给出了详实的观点和投资评级，帮助投资者厘清当前金属市场的主要矛盾和机遇，做出差异化配置。

同时，报告提醒投资者正视原材料价格波动、下游需求疲软及地缘政治风险，清晰展现出一个复杂但充满机会的行业格局。报告缺乏量化估值部分，但宏观基本面研判与行业策略的结合使其具备实用性和操作指导意义。

因此，该报告是一份全面、细致但偏重宏观和策略视角的行业分析综述，适合专业投资者参考把握金属行业短中期投资机会。[page::0,1,2]

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