金银河（300619.SZ）锂电设备优势及业绩展望 [page::0][page::1]

• 公司为国内锂电池连续化制浆装备龙头，技术领先，拥有300余项专利和14项行业标准话语权。

- 提供“浆料连续化→涂布→辊压→分切”一体化锂电设备，具备交钥匙能力，筑起高壁垒护城河。

• 干法电极技术未来有望替代湿法工艺，提升锂电池能量密度和环保效益。

- 预计2025-2027年营收分别为18.95/26.74/36.49亿元，归母净利润0.11/0.80/2.60亿元，给予“推荐”评级。

• 风险包括项目进度、锂价波动及行业需求不及预期等。

莲花控股（600186.SH）调味品与智能算力双轮驱动 [page::1][page::2][page::3]

• 调味品为主业，市场占有率不断提升，渠道覆盖多平台电商及社区电商，抢占增长新场景。

- 智能算力业务基于单相浸没式液冷数据中心，专注GPU服务器租赁及云端算力调度，降低使用门槛。

• 2024年中国智算服务市场规模146.1亿元，同比增长79.6%；智能算力需求高速扩张，政策支持力度大。

- 预计2025-2027年营收增速35.09%、20.14%、14.03%，归母净利润分别为3.35/4.28/4.97亿元，首次覆盖“推荐”。

• 主要风险包括原材料价格波动、新产品研发进度及市场竞争加剧。

煤炭行业炼焦煤市场动态与价格走势 [page::3][page::4]

• 2025年8月初，炼焦煤价格显著上涨，焦煤期货价格累计涨幅超70%。

- 三港口炼焦煤库存环比下降14.06%，钢厂和独立焦化厂库存环比上升，产能利用率提升。

• 供给端焦企产能维持积极状态，政策对超产煤矿打击存在，料煤炭市场供给略收紧。

- 需求端下游钢铁需求相对稳健，雅江水电站等新需求项目有望推动产业链需求增长。

• 风险提示有需求不足及煤价回落可能性。

金融研究报告详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：

- 《首席周观点：2025年第34周》

• 发布机构：

- 东兴证券研究所

• 发布日期：

- 2025年8月26日 07:05 北京时间

• 研究分析师：

- 张天丰（金属行业首席分析师）
- 刘航（电子行业首席分析师）
- 莫文娟（能源开采分析师）

• 报告涵盖主题与涉及公司/行业：

- 金属行业：聚焦金银河（300619.SZ）锂电设备及有机硅行业发展
- 电子行业：莲花控股（600186.SH）调味品龙头跨界智能算力服务
- 煤炭行业：炼焦煤价格走势及港口库存动态

• 核心论点与评级：

- 金银河作为国内锂电设备和有机硅装备领军企业，技术领先、产品多样、产能扩大，受益于锂电池行业高速发展，业绩有望实现质的飞跃，首次覆盖给予“推荐”评级。
- 莲花控股凭借调味品传统业务优势及新兴智能算力布局，形成双轮驱动力，有望实现稳健增长，首次覆盖给予“推荐”评级。
- 煤炭行业的炼焦煤价格大幅上涨，库存动态显示供需格局趋紧，但行业面临需求不足和价格波动风险。

• 作者主要传达的信息：

- 关注新能源产业链尤其锂电设备的技术革新及其行业快速扩张带来的增长机会。
- 重视传统行业龙头通过科技创新或跨界转型实现业务多元化和增长。
- 着眼于煤炭供需基本面变化及其对价格的影响，为能源行情提供前瞻指引。

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2. 逐节深度解读

2.1 金属行业：金银河（300619.SZ）锂电设备与有机硅产业发展

2.1.1 公司业务与行业定位

• 公司为国内锂电池连续化制浆装备龙头，同时在有机硅装备领域占据领先地位，业务涉及新能源装备制造及化工新材料装备制造。

- 主营分三大板块：
- 锂电设备板块：影响整体业绩较大，聚焦极片浆料制备前段自动化设备，形成一体化生产线（浆料连续化、涂布、辊压、分切），产品含GMK3.0系列自动生产线、红金龙涂布机、黄金龙干法电极制造机组。
- 锂云母及高值化项目：通过子公司金德锂开发碳酸锂及锂云母深加工产品，铷铯盐等副产品2025年投产，带动低品位锂云母提取成本降低，利润空间增大。
- 有机硅设备及产品板块：通过子公司进行高端有机硅新材料和环保树脂研发制造，技术领先、持续创新，市场需求稳定。

• 公司累计专利300+，其中发明专利80+，具有较强的技术壁垒，且参与制定14项行业企业标准，拥有话语权。

2.1.2 技术优势与产业护城河

• 锂电设备技术覆盖前段一体化，提升产品一致性和性能，显著减少客户生产难点。

- 产品特点包括高自动化、高效生产、节能环保和高客户粘性。

• 干法电极工艺作为未来锂电池制造方向，具备降低能耗、减少污染、提高能量密度优势，符合行业发展趋势，且公司设备在该技术上具有优势。

- 固态电池市场预计2025年开始快速增长，相关设备市场规模年复合增长率达70%，公司产品在固态电池装备领域具备先发优势。

2.1.3 行业发展趋势与市场需求

• 电动汽车、储能、3C电子领域推动锂电设备需求增长，绿色及高效制造趋势带动对先进设备需求。

- 干法电极制备工艺是提升锂电池制造升级的重要技术路径，对设备提出更高技术标准。

• 公司产能扩张与行业高速成长形成共振，预计公司将持续获得价格优势（alpha与beta），引发股价涨幅与业务增长的“戴维斯双击”。

2.1.4 财务预测与投资评级

• 预测公司2025-2027年营业收入为18.95亿元、26.74亿元、36.49亿元；

- 归母净利润分别为0.11亿元、0.80亿元、2.60亿元；

• 每股收益分别为0.09元、0.59元、1.94元，PE分别为318.45X、45.82X、14.01X，反映成长初期估值较高，后续盈利提升显著。

- 给予“推荐”评级，主要基于锂电设备订单回升、铷铯盐项目投产带来的业绩弹性、有机硅板块稳定成长性。

2.1.5 风险提示

• 项目投产不及预期或延迟；

- 锂价下行风险；

• 铷铯盐销售不及预期；

- 下游锂电及有机硅行业发展不及预期等。

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2.2 电子行业：莲花控股（600186.SH）调味品与智能算力双轮驱动

2.2.1 业务结构与市场地位

• 公司传统为味精龙头，占调味品业务收入90%，产品渠道覆盖全国及全球70多个国家。

- 积极拓展智能算力业务，成立子公司莲花科创，布局智能算力中心，与行业巨头合作，提供算力租赁、数据中心运营等。

• 形成调味品与算力两大增长引擎。

2.2.2 调味品市场机遇

• 食品工业化加速、预制菜兴起、餐饮连锁化及出海需求推动市场扩张。

- 消费端核心家庭化趋势带来便捷调味需求。

• 公司线上多渠道布局（传统电商、兴趣电商、社区电商）形成多场景销售，实现增量与守量结合。

2.2.3 智能算力产业发展及公司策略

• AI及大数据驱动算力需求快速飙升，2024上半年中国智算服务市场规模同比涨79.6%，智算集成服务涨168.4%。

- 全球算力总规模快速增长，2024年全球算力达1.8ZFlops，年增32%，超GDP增速。

• 中国智能算力产业受政策积极支持，规模有望2028年达到2,781.9EFLOPS。

- 智算租赁降低企业使用高性能算力门槛，提高资源配置效率，公司深耕此细分市场，打造浸没式液冷GPU服务器租赁与云端调度服务。

2.2.4 行业渗透与应用

• AI渗透广告、传媒、教育、金融等多场景，公司已具备智慧金融、教育、能源解决方案和案例。

- 未来业务放量潜力明显。

2.2.5 财务预测与评级

• 预期2025-2027年营收增速分别为35.09%、20.14%、14.03%，归母净利润3.35亿、4.28亿、4.97亿；

- EPS分别为0.19、0.24、0.28元。

• 给予“推荐”评级，体现公司传统业务稳定成长、智能算力业务形成护城河的双轮驱动格局。

2.2.6 风险提示

• 原材料价格波动；

- 新产品研发不及预期；

• 市场竞争加剧；

- 技术迭代风险。

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2.3 煤炭行业：炼焦煤市场供需及价格动态

2.3.1 价格上涨情况

• 2025年8月初，中国炼焦煤综合价格环比上涨17.44%，具体京唐港澳大利亚主焦煤环比涨25.2%，峰景矿硬焦煤普氏指数涨2.28%，焦煤期货价格涨幅尤为突出，8月至1227元/吨，涨幅70.65%。

2.3.2 库存数据变化

• 三港口炼焦煤库存量270.84万吨，环比下降14.06%，反映港口库存消化。

- 钢厂库存量808.66万吨，环比小幅增长3.29%，独立焦化厂库存832.75万吨，环比增加10.67%，库存可用天数同步增加。

• 独立焦企产能利用率74.03%，环比提升。

2.3.3 产量及供给端概况

• 6月焦炭、生铁、粗钢产量均有环比下降。

- 煤炭供应面受政策监管（例如查处超产煤矿）影响，供给预期趋紧。

2.3.4 需求端展望

• 三港口库存下降表明需求仍然较强。

- 雅江水电站等新需求可能接替钢铁出口需求，支持炼焦煤市场。

2.3.5 风险提示

• 需求不足带来的价格下跌风险。

- 行业景气度波动对煤价影响较大。

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3. 图表深度解读

3.1 金银河锂电设备工艺示意及产能增长

• 报告中图片示意公司锂电设备涵盖浆料连续化制备、涂布、辊压和分切四大环节，说明其具备前段自动化一体化交钥匙交付能力；

- 这一技术优势通过300+专利、行业标准制定体现，表明公司拥有显著护城河，确保其产品在技术含量和客户黏性方面领先；

• 该图表对应文本中关于干法电极设备的生产工艺升级趋势，表明公司产品切合未来锂电工艺发展主流，具备较强行业引领地位[page::0].

3.2 锂电池设备市场规模预测/固态电池设备需求增长

• 图表显示2024年至2029年固态电池设备市场规模将由19亿元增长至269亿元，CAGR高达70%；

- 反映行业创新带来的爆发式需求，公司的领先设备布局能够直接受益；

• 此数字支持报告中对设备业务成长性的乐观判断，映射后续营收和利润的快速增长基础[page::1].

3.3 莲花控股线上销售渠道结构图及算力市场规模预测

• 图示公司多渠道线上布局，涵盖传统电商、兴趣电商及社区电商，显示其销售模式多元且创新，支撑调味品业务稳定增长；

- 智算服务市场规模图示2023-2028年中国智能算力的迅猛增长，2025年预计达1037EFLOPS，2028年将增至2781.9EFLOPS；

• 体现智能算力业务的巨大潜力及政策导向，为公司跨界转型提供坚实市场基础[page::2].

3.4 煤炭行业炼焦煤价格及库存变化折线图

• 图示炼焦煤价格从6月初719元/吨上涨至8月初1227元/吨，涨幅超过70%，显示价格快速攀升。

- 库存折线反映三港口库存连续下降14%，说明需求端较强，钢厂及焦化厂库存则因生产积极保持高位。

• 图表与文本呼应，揭示当前供应侧出货活跃与库存调整态势，展现煤炭行业供需紧张局面[page::3].

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4. 估值分析

4.1 金银河估值分析

• 报告从增长预期和行业趋势角度给出2025-2027年EPS及PE估值。

- 初期高PE（318X）反映市场对公司高速成长和技术领先的溢价，同时随着业绩放量，PE降至14X，符合成长向成熟转型估值逻辑。

• 采用滚动PE评价，考虑锂电设备行业成长性和行业壁垒，体现充分的成长预期折现。

4.2 莲花控股估值考量

• 未直接给出明确PE估值，基于利润及收入的稳步增长，评估为“推荐”，反映其稳健增长与双引擎战略形成的价值认同。

- 结合调味品行业和新兴算力行业的行业特点，估值体现组合型公司成长及转型机会。

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5. 风险因素评估

• 金银河：

- 产能扩张项目投产迟缓带来不确定性；
- 锂价波动可能压缩盈利空间；
- 铷铯盐副产品销售未达预期影响利润弹性；
- 下游锂电、新能源等行业成长减缓风险。

• 莲花控股：

- 原材料成本波动影响毛利率；
- 智能算力及调味品新产品研发成果不及预期；
- 市场竞争加剧带来的市场份额压力；
- 技术更新迭代快，可能导致投资回报不确定。

• 煤炭行业：

- 需求不足导致价格下跌风险；
- 政策监管及环保约束可能影响供应；
- 经济周期波动带来钢铁及相关产业链下游需求放缓风险。

报告均无详细缓解策略，侧重提示风险存在，需投资者关注宏观与行业动态。

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6. 批判性视角与细微差别

• 成长预期过于乐观：

- 金银河2025年归母净利润0.11亿元但PE高达318倍，说明市场对其短期盈利能力仍然谨慎，成长兑现存在不确定，可能面临技术迭代或行业竞争带来的波动。
- 莲花控股智能算力业务虽具成长性，但其资本投入大、市场竞争激烈，短期盈利模式尚未完全验证，需持续观察其创新能力与成本控制。

• 风险描述泛泛，缺少缓释机制：

- 项目投产风险、价格波动风险等均被提及，但未深入分析风险发生概率及应对策略，可能导致投资者忽视潜在负面冲击。

• 煤炭行业分析重点偏重价格和库存数据，未详细触及政策和环保风险，存在分析局限。

- 内部信息整合方面存在跳跃：
- 如锂电设备与有机硅设备业务虽然表述分离，但潜在资源协同效应未充分展开说明。
- 莲花控股在调味品与算力之间的资源调配和战略协同也未有详细阐述，略显分散。

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7. 结论性综合

本周东兴证券首席观点通过三大行业的综合分析，全面勾勒了新能源、科技创新和传统能源领域的最新趋势及重点企业表现。金银河作为锂电池装备制造业技术和产能双领先企业，凭借高度一体化的设备链条、专利壁垒和顺应行业新工艺趋势，未来两年有望迎来高速成长曲线，财务预测显示其盈利能力将实现质的飞跃，风险主要在于新项目的投产和市场价格波动，整体投资价值被判定为“推荐”。

莲花控股则展现了传统调味品行业龙头如何成功跨界智能算力，是典型的业务创新与多元化增长策略样本。业务双轮驱动、渠道多元创新、智能算力的行业结构性增长共同支撑其稳健利润增长，体现了中国传统行业与新兴科技融合发展的典范。风险所在显然包括新业务创新的不确定性和市场竞争压力，但报告给予乐观评价。

煤炭行业分析则反映当前市场价格强劲反弹和供应紧张局面，但同样伴随需求结构调整及政策监督的复杂性，风险提示强调需求不足与价格走势的不确定性，提醒投资者保持谨慎。

从图表解读看，锂电设备的工艺高集成度与专利技术彰显了公司显著竞争优势，行业市场展望图数据证实固态电池设备行业的爆发潜力；莲花控股多渠道电商和智能算力市场规模数据支撑其双轮驱动发展逻辑；煤炭的价格与库存走势图则为价格回升和供需紧张提供精准佐证。

综上，报告以详实数据支撑、丰富行业洞察和明晰财务预测，客观展现了各行业龙头企业的成长动力和潜在风险，整体保持审慎乐观态度，建议投资者关注配置机会同时注意周期性和技术变动带来的风险。

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图片引用

• 金银河技术及产能图示

• 锂电池设备行业及固态电池设备市场规模预测

• 莲花控股多渠道销售及智能算力产业发展图示

(图因内容页不明晰未截图具体，见正文技术描述)

• 煤炭炼焦煤价格及库存变化图示

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报告