科技股投资内在驱动力与业绩表现 [page::3]

• 腾讯控股和亿联网络年化收益分别达46.80%和47.09%，远超沪深300指数。

- 人口老龄化及技术创新驱动经济转型，研发投入快速增长为科技股长期增长奠定基础。

• 信息技术逐渐成为中美贸易摩擦的核心领域，政策推动科技产业迅猛发展。

新兴科技 100 指数基本情况与编制方法 [page::4][page::5]

| 指数名称 | 中证新兴科技100策略指数 |
| -------- | ------------------------- |
| 指数代码 | 931165.CSI |
| 发布日期 | 2019/4/25 |
| 指数基日 | 2008/12/31 |
| 成份股数 | 100只 |
| 调仓频率 | 每季度调整 |
| 加权方式 | 基本面价值加权 |

• 指数以盈利、估值、增长效率因子筛选高盈利、高成长、低估值股票。

- 样本股流动性强，78%属市值和成交额最高20%分组，确保交易活跃和可投资性。

• 覆盖电子、医药、计算机、传媒等科技行业，成长性明显优于宽基指数。

成份股流动性与行业配置 [page::5][page::6]

• 78%成份股位于市值及日成交额最高20%分组。

- 行业分布以电子元器件(41%)、医药(20%)、计算机(17%)和传媒(15%)为主。

• 平均市值256亿接近创业板水平，高于中证500，提高抗风险能力。

估值与成长性对比分析 [page::7]

• 新兴科技100市盈率32.3倍，处于纳斯达克及创业板之间；市净率5.66，合理估值。

- 单季度营业收入同比增速19.28%，显著高于其他宽基指数，彰显高成长性。

陆股通资金偏好提升与业绩表现 [page::8]

| 指数 | 年化收益 | 年化波动率 | 夏普比 | 最大回撤 |
| ------------ | -------- | ---------- | ------ | ---------- |
| 沪深 300 | 3.46% | 22.90% | 0.26 | -43.48% |
| 中证 500 | 1.90% | 26.58% | 0.20 | -50.56% |
| 中小板指 | 1.11% | 26.17% | 0.17 | -47.97% |
| 创业板指 | 5.59% | 31.15% | 0.33 | -54.86% |
| 新兴科技 100 | 10.51% | 29.73% | 0.49 | -52.67% |

• 陆股通系统持股市值和占比持续回升，资金流入信号积极。

- 样本期内指数净值表现优异，长期稳健跑赢主流宽基指数。

• 夏普比0.49，显示风险调整后的超额收益显著。

典型重仓股深入分析 [page::9][page::10]

| 股票简称 | 归母净利润增长 (亿) | ROE(%) | 年化收益率超沪深300(%) |
| -------- | ------------------- | ------ | ----------------------- |
| 海康威视 | 14.8→113.5 | >20 | 24.47 |
| 立讯精密 | 2.6→27.2 | >10 | 32.28 |
| 迈瑞医疗 | 9.1→39.2 | >10 | 71.78（2019年） |

• 三只核心股票净利润持续上升，ROE长期维持高位，盈利能力强劲。

- 海康威视享有智能安防高景气带来的深度发展机会。

• 立讯精密借助影片耳机与智能产品市场需求，增长潜力显著。

- 医疗器械龙头迈瑞医疗受益于产业升级和国产替代趋势，股价表现突出。

总结与投资建议 [page::10][page::11]

• 新兴科技 100 指数聚焦中国新兴科技产业，融合多因子基本面选股，具有优质成长股池。

- 指数流动性充足，估值合理且成长性领先同行，风险调整收益表现优异。

• 政策支持和资金配置偏好持续提升，显示上市基金青睐该领域。

- 建议关注嘉实新兴科技100ETF产品，把握科技成长投资机遇。

基金研究报告详尽分析

——科技股Smartbeta投资价值分析（新兴科技100指数）

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一、元数据与概览

报告标题：《科技股 Smartbeta 投资正当时：新兴科技 100 指数投资价值分析》
作者：吴先兴（天风证券分析师，执业证书编号S1110516120001）
发布机构：天风证券股份有限公司
发布日期：2019年9月2日
主题：科技行业投资，重点剖析新兴科技100指数的构建逻辑、成份股特征、绩效表现及未来投资价值。

核心论点和目标信息

• 科技股因技术创新、数字化转型具有持续增长潜力，是中国经济未来核心驱动力。

- 新兴科技100指数精选沪深A股中具有高盈利能力、高成长性且估值合理的科技股，采用Smartbeta的基本面加权方式，提高指数投资价值。

• 该指数过去近十年表现强劲，年化收益率10.51%，夏普比率0.49，远超沪深300等宽基指数。

- 嘉实基金基于该指数发行了相关ETF产品，旨在捕获科技股长期成长机遇，建议投资者关注。

整体看，研究报告意图突出新兴科技股的内在优势及通过Smartbeta指数实现稳定收益的投资潜力，支持科技股作为长期配置标的的合理性和必然趋势。[page::0,1,3]

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二、分章节深度解读

1. 科技股投资的内在吸引力与时代价值

关键论点：

• 科技创新开拓新市场，重塑产业生态。云计算、大数据、AI等加速数字化转型，促进科技股盈利提升。

- 代表性案例腾讯（2006-2019年年化收益46.8%）、亿联网络（2018-2019年年化收益47.09%）均明显优于沪深300。

• 国内宏观经济环境中，传统驱动因素（房地产、出口和基建）贡献力减弱，经济增长新引擎依赖技术进步推动全要素生产率提升。

- 人口老龄化加剧（65岁以上人口占比自2000年的约7%增至2018年的近12%），对经济增长构成挑战，技术创新显得尤为重要。

• 研发投入虽逐年提升，但与美国和日本水平尚有差距，体现出科技创新潜力空间。

- 国家政策强力支持新兴科技产业发展，如《中国制造2025》、科创板设立等，正式将科技发展提升为长期战略。

支撑证据与数据：

• 图1、图2直观展现腾讯和亿联相较沪深300净值增长的显著超额收益。

- 图3显示65岁及以上人口占比近年显著攀升，说明人口结构压力。

• 图4研发支出占GDP比重对比，显示中国虽提升迅速，但绝对水平仍低于美国和日本。

这些论据共同构筑了科技股作为经济增长核心资产的合理逻辑基础。[page::3,4]

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2. 科技Smartbeta指数：新兴科技100的结构与表现

2.1 基本信息

• 指数于2019年4月发布，基日设为2008年12月31日，包含100只选自信息技术、电信、航空航天国防Ⅲ、医疗器械Ⅲ及生物科技Ⅲ等行业的股票。

- 成份股按季度调仓，采用基于股票营业收入、现金流、净资产和分红占比的基本面加权。

（详见表1）[page::4]

2.2 编制方法

• 样本空间涵盖上述新兴高科技行业股票，剔除流动性较差（排名后20%）的股票。

- 选股采用多因子打分模型，综合盈利（投入资本回报率）、估值（市盈率）、效率（营收同比增速和研发投入比）指标。

• 以保证成份股既盈利能力强，又具成长性，且估值合理，体现Smartbeta策略“优质因子”的应用。

（详见图5）[page::5]

2.3-2.4 流动性与行业分布

• 超过78%的成份股属于流动性最好20%分组，高流动性保障交易的活跃度和指数的可交易性。

- 行业上重点集中于电子元器件（约41%）、医药（20%）、计算机（17%）、传媒（15%），主攻高科技领域。

• 这些行业代表中国科技创新的核心板块，配置比例反映指数聚焦成长和创新领域。

（详见图6-10）[page::5,6]

2.5 估值水平

• 截至2019年8月底，新兴科技100市盈率32.3倍，处于纳斯达克指数和创业板指之间，体现合理但偏上的估值。

- 市净率5.66倍低于纳斯达克100，显示估值较美国成熟科技指数有一定安全边际。

（详见图11-12）[page::6,7]

2.6 成长性指标

• 2019年二季度，指数成份股单季度营业收入同比增速中位数19.28%，显著优于中小板指和沪深300等宽基指数，表明较强的增长动力。

（详见图13）[page::7]

2.7 陆股通资金偏好

• 2019年5月至8月，陆股通系统对新兴科技100成份股持仓市值有所波动，但整体从低点逐步回升，显示外资对科技板块配置兴趣持续增强，占比达到5.42%。

（详见图14）[page::8]

2.8 历史业绩表现

• 2010年6月至2019年8月期间，年化收益率10.51%，夏普比0.49，明显优于沪深300（3.46%年化收益，夏普比0.26）等宽基指数。

- 指数净值走势表现出长期稳健上涨能力，具备长期投资价值。

• 基于此表现，嘉实基金推出相关ETF加强产品化应用。

（详见表2、图15）[page::8]

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3. 新兴科技100指数重仓股画像分析

重点分析前十大重仓股，截至2019年8月31日：

• 权重最高的海康威视（8.51%）、立讯精密（6.19%）、迈瑞医疗（3.94%）等，均属电子和医疗领域龙头股。

- 重仓股2019年初至8月底涨幅中位数46.26%，显著跑赢同期沪深300的26.20%。

具体个股分析：

1. 海康威视（电子元器件）

- 全球规模最大的安防视频企业，依托深度学习和大数据实现技术领先。
- 2011-2018年净利润从14.8亿元增至113.5亿元，ROE稳定超20%。
- 2011年至今年化超额收益22.21%，显著跑赢市场。
（详见图16、图17）

1. 立讯精密（电子元器件）

- 通过系统级封装技术，在无线耳机市场份额迅速提升，未来还涉足Apple Watch组装业务。
- 2011-2018年净利润从2.6亿跃升至27.2亿，长期ROE保持10%以上。
- 2011年至今年化超额收益30.01%。
（详见图18、图19）

1. 迈瑞医疗（医药行业）

- 国产医疗设备龙头，产品市场占有率领先，持续10%左右研发投入保证创新动力。
- 2015-2018年净利润增长至39.2亿元，ROE维持在10%以上。
- 2019年初至8月底累积收益达71.78%，超市场45.58%。
（详见图20、图21）

以上个股均具备净利润增长稳定、ROE良好、市场占有率提升、创新能力突出及超额收益显著等特征，代表指数投资价值核心支撑。[page::9,10,11]

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三、图表深度解读

图1-2：腾讯控股与亿联网络净值对比沪深300

• 图1显示腾讯自2006年以来净值持续上升，表现远超沪深300，体现其在行业中的龙头地位和市场优异性。

- 图2显示亿联网络2018-2019年净值大幅领先沪深300，凸显新兴科技企业的成长爆发力。

图3：65岁及以上人口占比

• 2000年不足7%提升近12%，展现中国人口老龄化趋势，市场对生产率提高（尤其依赖技术进步）的需求愈发迫切。

图4：研发支出占GDP比重

• 中国研发投入比率上升趋势明显，但2016年仍仅约2.2%，逊于美国约2.7%及日本3.2%，显示提升空间。

图5：指数编制流程

• 流程清晰表现为从样本筛选、流动性过滤、因子打分、基本面加权，实现对优质科技股系统性选择。

图6-7：成份股市值与成交额分布

• 市值和成交额均有78%左右成份股位居市场前20%组，保证指数流动性充裕，便于交易。

图8：各指数平均市值对比

• 新兴科技100的平均市值256亿，接近创业板指，介于中证500与创业板之间，反映成份股成长性和规模处中上水平。

图9-10：行业分布

• 电子元器件占41%，医药20%，计算机17%，传媒15%，其他较少，集中在科技领先的核心领域。

图11-12：市盈率与市净率对比

• 市盈率32.3倍接近纳指，市净率5.66较纳斯达克100低，估值合理偏上，符合成长股特征。

图13：季度营收同比增速

• 新兴科技100指数19.28%的增长显著超越对标指数，体现强劲成长性。

图14：陆股通持仓市值及占比

• 2019年5月至8月，外资持仓市值波动回升反映其对中国科技成长板块兴趣的变化，整体倾向增加持仓。

表2：宽基指数业绩比较

• 新兴科技100指数年化收益10.51%、夏普比0.49远超沪深300等，证明策略的优异表现。

图15：指数净值走势

• 近年来经历市场波动，新兴科技100指数仍保持上升趋势，整体表现突出，吸引关注ETF投资。

表3及图16-21：重仓股盈利与市场表现

• 净利润持续增长、ROE稳定且高绩效的重仓股创造了超额收益，带动指数稳健上涨。

（图表均详见相应页码图片路径）[page::3-10]

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四、风险因素评估

报告提示的主要风险包含：

• 市场环境变化风险：宏观经济、政策变动或资本市场整体波动可能导致指数表现波动。

- 模型失效风险：Smartbeta策略基于历史数据和特定因子，若未来市场环境或行业特征变化，可能影响模型有效性。

报告未详细披露缓解策略或风险发生概率，但合理推断定期调仓和多因子筛选有助于动态适应风险环境。[page::0]

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五、估值分析

报告重点强调新兴科技100指数采用的基本面加权Smartbeta策略：

• 通过盈利指标（投入资本回报率）、估值指标（市盈率）、成长指标（营收同比增速及研发投入比）综合权衡个股价值。

- 这种方法减少单纯市值加权的偏差，有利于精选价值高且成长潜力大的科技企业。

• 指数估值处于合理区间，体现较好风险-收益平衡。

不过报告未具体提供绝对估值模型（如DCF）或敏感性分析细节，侧重历史表现和因子组合逻辑介绍。[page::4-7]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告重点强调科技股时代价值和政策支持，但宏观经济下行、全球贸易摩擦升级等因素可能凸显短期波动风险，未被深入量化分析。

- Smartbeta模型依赖于历史财务指标和成长性，可能存在对市场极端波动或新兴行业结构变化响应滞后的风险。

• 指数默认高成长带来持续超额回报的假设较强，对于行业技术替代风险、个股经营风险涉及较少。

- 报告基于过去收益做论述，未充分讨论估值水平阶段性过高带来的调整风险。

• 投资评级明确，建议关注ETF，但未细化资产配置建议和投资时点提示。

整体上，分析严谨，但对风险敞口和极端市场环境反应讨论不足，投资者需结合自身风险承受能力谨慎评估。[page::0,3,6,12]

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七、结论性综合

本份报告详细系统地阐述了新兴科技100指数作为典型Smartbeta策略指数的构建逻辑、成份股特征、优异的历史业绩表现和显著的成长性优势。报告以强有力的数据和图表展示了科技创新驱动经济增长的必然趋势，突出了政策支持与技术进步的双重利好。

指数通过多因子筛选确保选股质量，强调盈利能力、估值合理和成长动力，成份股流动性充裕、行业集中于电子、医药和计算机等高科技领域。过去十年年化收益稳健且波动可控，夏普比领先市场，显示良好的风险调整后收益。个股分析表明，以海康威视、立讯精密、迈瑞医疗为代表的重仓股均实现了净利润持续增长和超额市场回报。

投资者通过配置该指数或相关ETF，可有效捕捉中国新兴科技行业成长的长期红利。然而需注意市场波动和模型失效风险，结合市场环境审慎操作。总体而言，报告为科技Smartbeta指数投资提供了全面且深入的理论与实证支持，充分肯定了其作为科技股投资优选标的的地位。

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免责声明与附录说明

最后，报告附带完整合规声明，明确分析师资格、信息来源、版权归属及潜在利益冲突，并对评级体系进行规范说明，保障分析的专业性和投资者权益。[page::12]

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综上所述，该研究报告不仅完整呈现了科技Smartbeta指数的投资逻辑和实证优势，还辅以具体个股分析和丰富图表，具有较高的行业参考价值和投资指导意义。

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（全文引用页码）：[page::0,1,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12]

报告