戴维斯双击策略表现及策略特点 [page::2]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-----|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 2010 | 24.61% | 11.16% | 13.45% | -6.63% | 2.03 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2019 | 70.39% | 26.57% | 43.82% | -3.36% | 13.05 |
| 全样本期 | 25.25% | 3.33% | 21.92% | -8.06% | 2.72 |

• 以低PE买入成长股，待盈利和估值提升获得“双击”收益。

- 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超基准21.08%，且连续7年稳定超额收益。

• 回测及实盘均显示策略稳健且具备抗风险能力。

长线金股策略逻辑及收益表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-----|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2015 | 121.68%| 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2019 | 54.74% | 26.56% | 28.18% | -5.23% | 5.39 |
| 全样本期 | 27.15% | 3.14% | 24.01% | -8.72% | 2.75 |

• 依据业绩预告中的净利润下限，季度调仓，聚焦高盈利增长股票。

- 模拟收益证明该策略具有较好超额收益且换手率较低。

潜伏业绩预增策略构建与回测结果 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-----|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 2010 | 54.30% | 25.92% | 28.38% | -4.10% | 6.93 |
| 2015 | 112.92%| 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2019 | 29.55% | 8.72% | 20.83% | -3.89% | 5.35 |
| 全样本期 | 33.92% | 4.35% | 29.57% | -6.18% | 4.79 |

• 通过在财报正式披露日前“潜伏”买入，规避业绩预告发布后的市场波动。

- 策略年化收益33.41%，超额基准29.35%，最大相对回撤6.18%。

动态反转策略论述及实证表现 [page::5]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-----|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 2010 | 22.90% | 10.07% | 12.84% | -16.25% | 0.79 |
| 2015 | 168.29%| 43.12% | 125.18%| -10.82% | 11.57 |
| 2019 | 32.93% | 26.38% | 6.55% | -4.56% | 1.44 |
| 全样本期 | 22.31% | 2.61% | 19.69% | -16.25% | 1.21 |

• 选择市场下跌后无明显反弹且底部出现反弹信号作为建仓时点。

- 持仓跌幅最大50只股票，持仓15日，策略适用于震荡反转行情。

• 取得年化22.31%收益，并且今年以来超额收益明显。

量化因子与组合构建总结 [page::0][page::2][page::4][page::5]

• 四大策略均基于明确的量化因子和事件驱动逻辑：估值-成长组合，业绩增速动量，业绩预告“潜伏”，市场反转时机。

- 每策略结合行业统计和交易规则明确，均经过多年历史回测，展现良好风险调整后收益。

• 标的均为中证500相关股票，适合A股市场多风格环境。

- 策略在当前市场条件下具备较高的实用性和收益稳定性。

金融工程证券研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 金融工程
发布日期： 2020年2月23日
作者及机构： 吴先兴，分析师（证书编号S1110516120001），天风证券研究所
联系人： 缪铃凯
主题： 本报告主要围绕多种量化策略的设计、表现与风险管理展开，涵盖戴维斯双击策略、长线金股策略、潜伏业绩预增策略及动态反转策略。目标是通过系统化方法在A股市场实现超额收益。

核心论点与信息传递：

• 报告展示了四大量化选股策略的体系结构、逻辑基础、历史回测表现及近期实际交易表现。

- 戴维斯双击策略强调“EPS”和“PE”的双重提升收益；长线金股策略侧重业绩持续增长的盈利动量；潜伏业绩预增策略追求盈利大幅预增公司业绩正式发布前的低位潜伏买入；动态反转策略利用市场短期反弹的反转效应。

• 所有策略均展现出较强的超额收益能力，且结合了科学的风险控制方法。

- 报告也提醒了模型基于历史数据，存在未来失效风险，及市场风格变化带来的潜在风险。

报告整体呈现出较强的专业性与系统性，对投资决策提供实证支持与量化工具参考。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

• 策略核心在于寻找PE较低但业绩增速加快的股票，利用PEG（市盈率盈利增长比率）判断股票的合理估值水平。

- 通过持有这类公司，待公司业绩（EPS）提升，市场给予更高PE估值时卖出，实现“EPS与PE的双击效应”，即乘数收益。

• 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超额中证500指数21.08%。该策略7个完整年度每年均实现超过11%的超额收益，表现稳定。

- 今年以来，截至2020-02-21，策略超额中证500指数1.31%，但本期组合自2020-02-04调仓后表现为-2.17%，显示短期波动风险。

关键数据与表现（表1）

• 年度绝对收益从-20.37%（2018）到75.63%（2013）波动，整体正收益显著。

- 最大相对回撤控制在-8.06%以内，收益回撤比整体较好，表明收益风险比较合理。

• 图1显示组合净值持续增长且远超中证500指数，右轴相对强弱指标（灰线）波动支持了超越基准的稳定性。

策略逻辑基于PEG理论，强调估值修复与成长确认双因子的投资价值，适合投资者关注成长潜力并重视估值安全的标的。[page::2]

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2. 长线金股组合

2.1 策略简述

• 以业绩净利润预告中公布的下限作为盈利预增的信号，结合盈利动量效应，筛选季度高增长且有望持续增长的股票。

- 组合季度调仓，每期持仓股票数量为20，换手率较低。

• 研究发现，若能提前一年完全知晓业绩增速，理论超额收益近50%，现实中依据业绩预告充分逼近未来盈利动量。

- 7个完整年度均实现年化超额收益18%以上，说明盈利动量是A股市场的长期有效因子。

• 2020年初表现稍显落后，截至2月21日超额基准指数-4.67%，显示在近期特殊市场环境下受到一定压力。

关键数据与表现（表2）

• 绝对年度收益中，2015年高达121.68%，最大回撤-8.72%，收益回撤比2.75。

- 图2显示组合净值曲线保持上升趋势，长期优于中证500。

• 该策略通过筛选小市值高增长股确保成长潜力，且分散持仓以控制风险。

该策略反映了基于业绩预告信息构建盈利驱动型组合的有效性和现实操作性，特别适合关注公司基本面成长驱动力的价值投资者。[page::3]

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3. 潜伏业绩预增策略

3.1 策略简述

• 针对即将发布正式财报且已公告业绩大幅增长预告的股票，提前在公告日前“潜伏”买入以规避短期公告期的价格高波动风险。

- 持仓周期较短，在公告后即卖出，实现换手率相对较高。

• 交易成本纳入考虑买卖分别为0.1%、0.2%。持仓股票等权重，单只股票持仓上限10%。

- 2010-2019年年化33.41%，超额基准29.35%，最大相对回撤6.18%，收益回撤比4.75，风险调整后绩效良好。

• 今年以来组合超额基准3.55%，上周2.00%，稳健表现。

关键数据与表现（表3）

• 多个年度均实现超额收益超过20%，尤其2015年达到112.92%绝对收益。

- 图3显示净值曲线持续上扬，明显跑赢基准指数。

• 策略通过严格的时间点把控和仓位限额，有效规避业绩公告带来的股价波动风险。

这一策略兼具主动捕捉业绩拐点与风险控制，是对传统业绩预增事件驱动策略的有效补充，适合愿意承担短期波动以获取超额收益的投资者。[page::4]

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4. 动态反转组合

4.1 策略简述

• 利用市场下跌后的反转效应，动态识别底部反弹信号，选取过去25交易日跌幅最大的50只股票建仓。

- 持仓期相对较短，15个交易日，动态调整。空仓时收益基准为中证500。

• 策略偏重于市场波动周期的择时，强调在反弹初期捕获短期反转收益。

- 2010年至今年化收益22.31%，超额19.69%。今年以来超额9.25%，表现较为突出。

关键数据与表现（表4）

• 2015年突出表现，绝对收益168.29%，超额收益125.18%。

- 最大相对回撤较大，为-16.25%，但收益回撤比1.21显示收益相对回撤仍有一定弹性。

• 图4净值曲线显示策略表现优于中证500指数，中轴右轴的相对强弱指标亦支持策略选择的时点有效。

策略结合市场跌幅和反弹比例信号动态选股与建仓，体现对市场情绪和资金流动态的捕捉能力，适合寻求捕捉市场波动机会的中短期投资者。[page::5]

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三、图表深度解读

1. 图1 戴维斯双击组合表现

描述：显示2009年底至2019年底策略净值（蓝线）、中证500指数净值（橙线）和相对强弱（灰线，右轴）。
解读：策略净值远超基准，特别是在2013-2015年剧烈上涨期间，体现强势成长股带来的双击收益。相对强弱稳定维持高位，证明策略抗跌且具成长性。
支持论点：图表直观支撑了报告中提及的长期稳定超额收益的主张，突出PEG合理估值和成长双击的投资逻辑。

1. 图2 长线金股组合表现

描述：绘制2009-2019年组合净值、中证500净值及相对强弱指标。
解读：组合净值长期呈上升趋势，部分年份如2015年波动较大，但整体优于基准指数。相对强弱指标持续上涨表明持股盈利用盈利动量带来超额收益。
关联论点：图表说明了基于业绩预增收益驱动的组合在盈利持续增长及较低换手率上的有效性。

1. 图3 潜伏业绩预增策略表现

描述：该策略2009年至2019年净值及对比。
解读：净值曲线平稳且快速增长，形成明显跑赢指数的趋势，表明公告前潜伏买入策略在规避公告波动并获取业绩兑现盈余方面十分有效。
论证支持：增强了基于财报发布节奏和公告策略的实用性，并指出交易成本对策略收益影响有限。

1. 图4 动态反转组合表现

描述：反映从2009年至当前组合净值、中证500净值及相对强弱的走势。
解读：整体表现优于基准，尤其在市场剧烈变动区间体现出反转策略的时点优势。尽管波动较大，但整体趋势向上，风险控制水平适中。
论证支持：验证了市场反转信号作为策略择时依据的有效性，强调了市场走势动态判断的重要性。

图表中数据均来源Wind及天风证券研究所，采用等权或选股构建组合，回测期涵盖多个完整市场周期，数据广泛且实证覆盖全面，增强策略的说服力。[page::2,3,4,5]

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四、估值分析

本报告未直接包含公司个股估值目标价或单个证券估值模型。策略估值逻辑主要基于因子及策略表现的回测收益与风险指标，没有单独对个股进行DCF或市盈率估值测算。然而，其中戴维斯双击策略涉及PEG指标概念，隐含对市盈率和盈利增速的合理区间假设。

策略收益基于实际业绩增长数据与市场估值变动的历史表现，测算年化收益和超额收益。以年化收益回撤比作为风险调整后绩效衡量，体现策略的收益与风险的平衡。披露的交易成本考虑了低频交易影响，使估值收益更贴近实际操作。

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五、风险因素评估

报告明确指出：

• 历史数据依赖风险：策略基于历史数据的统计特性，未来市场条件及风格变化可能导致模型失效。

- 市场风格变化风险：不同市场阶段对策略因子（如反转因子、业绩预增因子）的适用性存在差异。

• 策略换手率及交易成本影响：部分策略（如潜伏业绩预增）涉及较频繁交易，交易成本及流动性风险不可忽视。

- 短期表现波动风险：各策略年初部分时间段出现超额收益回落或负超额，表明短期内可能出现较大波动。

报告虽未详细给出风险缓释方案，但通过持仓分散、组合限仓权重及限价买卖等措施隐含风控思想；结合收益回撤比指标对风险收益进行科学权衡。[page::0,4,5]

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六、批判性视角与细微差别

• 各策略均基于历史数据严格回测，然而报告并未充分展开对极端市场环境（如疫情突发冲击）下策略适应性的专门分析。

- 戴维斯双击策略强调PEG合理性，但PEG本身在市场情绪波动剧烈时可能失灵，需谨防估值泡沫风险。

• 长线金股策略依赖业绩预告数据，而市场内这些预告真实性和及时泄露情况可能影响策略有效性，尤其在信息不对称较大时。

- 动态反转策略持仓期短，操作频繁，潜在交易成本及滑点风险实际大于模型假设，需关注现实执行差异。

• 报告中部分策略近期表现出现负超额，说明短期信号噪声较大，投资者需保持灵活调整。

整体来看，报告展现出较强的数据支持和策略科学性，但具体执行中仍需关注策略参数调整与市场环境动态变化带来的适应性问题。[page::0-5]

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七、结论性综合

本报告系统地介绍了四只精选量化策略：戴维斯双击、长线金股、潜伏业绩预增和动态反转策略，均基于明确的业绩驱动与市场行为学原理，经过长时间实证回测，取得极具吸引力的年化超额收益。结合详细表格与业绩曲线展示，策略不仅在回测期表现出较稳健的超额收益和较低最大回撤，而且在2020年初实际操作中亦展现不同程度的超额收益能力，验证了模型的有效性与落地潜力。

图表清晰反映各策略收益稳健增长，回撤受控，风险收益比合理。特别是潜伏业绩预增策略和动态反转策略，成功整合了事件驱动和市场节奏周期的结合，展示了量化策略多层次融合的运作思路。戴维斯双击与长线金股策略则侧重估值与盈利持续性，体现了财务基本面的重要性。

风险提示适度，提醒投资者量化模型也非万能，需警惕市场风格变化及突发事件等风险。整体来看，报告充分体现出天风证券在因子策略、事件驱动和市场行为研究领域的专业深度，为投资者提供多样化的量化投资工具。

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总结

此份“金融工程”研究报告围绕四种量化策略结构完整、详尽展现了其投资理念、回测业绩及实际操作表现。报告不仅包含细致的收益数据与风险指标，配备丰富的图表验证结论，同时在策略逻辑上兼顾成长与估值、盈利动量与事件驱动、市场动态反转，具备较强的实操参考价值。其在撰写上保持专业严谨，披露了必要的风险提示和合规声明，为A股中指数增强、因子投资及事件驱动领域量化投资提供了有力的实证支撑。投资者可结合风险偏好，择优采纳相应策略以提升组合表现。

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报告