市场宏观及资金流向综述 [page::0][page::5]

• 中美经贸磋商缓解部分市场忧虑，以色列与伊朗冲突推动黄金和石油上涨，但未改变市场趋势。

- 美股资金流向显示对冲基金与传统机构分歧，整体美股仓位调整至较低水平，重点关注生物科技、工业制造与能源。

• 日本央行即将公布利率决议，日股值得关注。

- A股及港股避险信号增多，A股关注银行、电力和半导体板块；港股看好创新药、石油化工、新消费等结构性机会。

量化择时策略及回测表现 [page::2][page::3][page::4]

| 策略名称 | 累计收益(%) | 年化收益(%) | 最大回撤(%) | 年化夏普率 | Calmar比率 |
|------------------|----------|----------|---------|---------|----------|
| 恒生指数 | 1.22 | 0.12 | 55.70 | 0.01 | 0.00 |
| 港股择时策略 | 133.32 | 8.70 | 27.00 | 0.60 | 0.32 |

• A股仓位和多空择时策略长期有效，港股择时策略表现出显著超额收益。

- 美股择时策略在生物科技及杠杆ETF仓位控制上实现较好收益。

• 黄金择时策略显示明显超额收益，支撑配置价值。

ETF组合策略绩效及资产配置建议 [page::1][page::4][page::7]

• 偏股型ETF组合2024年以来绝对收益34.43%，超沪深300指数20.32%。

- 偏债型策略表现稳健，最大回撤控制在3.26%以内。

• 建议关注消费、电力、高股息等低位红利股，风险偏好阶段对应轻仓配置。

- 青睐黄金及能源板块作为避险和对冲资产。

量化策略总结与建议 [page::6][page::7]

• 量化策略涵盖仓位择时、风格与行业轮动、小微盘与红利成长等多维度交叉应用，基于历史数据和市场行为模型动态调整仓位与行业配置。

- 以哑铃组合为主策略结构，长期持有红利与低估值资产，同时捕捉小盘科技等成长主题。

• 短期市场存在交易过热风险，建议逐步调整配置，平衡风险与收益。

- 黄金配置价值明确，预计在降息预期及地缘政治影响下具备持续上涨潜力。

华鑫量化策略报告详尽分析：《调整时间和幅度料有限》

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《调整时间和幅度料有限 定量策略周观点总第167周》

- 作者：吕思江、马晨（华鑫研究）

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布时间：2025年6月16日

• 主题：全球及A股、港股、美股等多市场量化策略及资产配置观点

- 核心论点：
- 中美经贸磋商会议顺利举行，市场担忧有所缓解，但不会改变已存在的市场趋势。
- 以色列与伊朗冲突引发的黄金与石油价格走强，成为短期避险和配置焦点。
- 调整的时间点和幅度预计有限，短期多市场仓位均被下调，但结构性机会仍存在。
- 推荐关注防御性板块以及部分受益于宏观地缘政治及技术主题的行业。

• 投资评级和组合动向：

- 多市场短期仓位普遍下调至较低，资金趋于防守。
- 港股保持年度级别强烈推荐，A股重回哑铃组合策略配置。
- ETF组合自今年以来表现优异，偏股类ETF绝对收益超34%，远超基准。

本报告旨在基于量化模型和公开市场数据提供全方位的策略指导，识别风险与机遇，以辅助投资决策。[page::0,1,8]

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2. 报告章节细解

2.1 投资要点与本周建议

• 市场情绪与政策动态：

- 中美贸易磋商会议的顺利进行，短期缓解贸易相关风险情绪。
- 以色列与伊朗升级冲突推动商品价格上涨，黄金、石油表现强劲。
- 对市场结构性趋势影响有限，调整预计均衡且幅度受限。

• 全球资产配置建议：

- 美股：美元真实流动性略有回升，但美联储依旧缩表，资金流向分歧，机构和对冲基金净买入金额下降。建议下调仓位至较低水平，重点关注标普生物科技、工业制造和能源板块。
- 日股：对冲基金仓位修复，等待日本央行利率决议，做好应对调整预案。
- 海外风险偏好：关税对市场情绪影响边际递减，金融条件指数与风险偏好走势对应，地缘冲突令风险偏好短期回落。
- A股：短期避险信号令仓位下调，预计调整幅度有限。推荐关注银行、电力等避险板块；受地缘局势影响，能源和航空航天板块短期受益，小盘科技（如半导体）左侧布局。
- 港股：仓位下调至低位，但保持年度强烈推荐，重点关注创新药、石油化工、新消费、通用人工智能及数据中心。

• ETF组合表现：偏股型ETF组合年初至今绝对收益达34.43%，相对沪深300具有20.32%超额收益，偏债型稳健上涨，最大回撤控制在3.26%内。
• 风险提示：

- 基于历史数据的模型可能失效，市场环境剧烈变化或使得策略失灵，基金历史表现不代表未来结果。[page::0,1,7,8]

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2.2 资产配置与策略深度解读

• 全球资产表现回顾：

- A股冲高回落，部分宽基指数下跌，科技、人工智能等板块表现亮眼。
- 港股表现分化，恒生指数小幅上涨，科技板块回调。
- 美股三大指数均小幅收跌，地缘政治紧张对市场有压制。
- 债市轻微上涨，美元指数加速下行，黄金大幅反弹，油价受冲突影响涨幅明显。

• 美股流动性分析：

- 美元真实流动性（负债表减特殊账户），本周回升至6.23万亿美元。
- 美联储缩表力度较上周加大，但TGA账户减少资金规模显著，隔夜逆回购余额小幅提升。
- 资金结构上传统机构与对冲基金动作分化，资金净买入虽有但幅度缩减。
- 心理及基本面的交织导致美股仓位调整，长期看债券收益率较高且债市供应需求已成为核心驱动。

• 日股与海外风险偏好：

- 日股对冲仓位持续修复，等待关键央行决策加强，且关注长债收益率变化。
- 金融条件指数与关税政策情绪相关，风险偏好因外部事件反复波动，结构情绪影响日益递减。

• A股择时与资金面解读：

- 宽基指数反弹已部分修补4月初的缺口，券商自营、公募、ETF及外资均未显著入场。
- 市场成交量偏低，资金布局呈哑铃结构，红利股和小微盘受资金青睐。
- 地缘政治与中美谈判情绪为短期扰动，政策托底预期下调整空间有限。
- 六月市场建议以哑铃结构为主，增配红利（银行、石油、保险）及成长（消费、医药、AI算力、军工）股，同时关注能源和贵金属避险品。

• 外资、融资和公募动态：

- 外资短期流出意愿回落，人民币升值及CDS利差收窄为主要驱动。
- 融资余额微升，公募仓位小幅下降。
- 主动型基金偏好医药、石油石化、通信、传媒、有色等行业。[page::5,6]

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2.3 量化择时策略图表解读

图表1-4：A股量化择时策略与风格轮动

• 图1 A股仓位择时：

- 紫色线展示沪深ETF的多空仓位变化，近期整体处于较低水平。
- 蓝色柱状体现实际资金入场频率，显示波动显著，但近期趋于弱势。
- 该策略有效避免市场下跌大幅损失，维持仓位的动态调整。

• 图2 A股多空择时策略：

- 以沪深300多空信号为依据，紫线策略表现优于市场指数（橙线）。
- 多空信号帮助实现对市场周期反应，及时调仓避险。

• 图3 港股仓位择时策略：

- 港股相关策略年化收益8.7%，最大回撤27%，年化Sharpe比率达0.60，表现优于恒生指数。
- 策略曲线稳步提升，符合报告中维持港股年度强烈推荐的观点。

• 图4 小微盘择时策略：

- 显示中证2000指数与沪深300指数的资金分配变化，体现小盘股与大盘股轮动配置。
- 小盘股在短期内表现强势，但诱发拥挤度高、过热风险，建议调整为大小盘均衡配置。

图表5-7：红利成长、美股和黄金择时策略

• 图5 红利成长择时：

- 策略回报增长明显，紫线持续跑赢等权基准，验证了红利和成长风格的长期有效性。

• 图6 美股择时策略：

- 美股杠杆ETF仓位择时显示近期仓位下调，符合净买入减少的资金流动分析。

• 图7 黄金择时策略：

- 择时曲线（紫线）与现价（红线）明显分离，显示已有超额配置信号。
- 绿色条状显示超额买入区间，反映黄金市场处于强势状态，正处于冲击历史高位的过程。

图表8-9：ETF组合表现

• 图8 偏股型ETF组合：

- 红线显示组合收益显著超越ETF加权平均收益（蓝线），风险调控良好。

• 图9 偏债型ETF组合：

- 净值曲线稳定上升，最大回撤低，反映稳健策略执行。

• 总结：各类量化择时与资产配置模型表现稳健，支持报告中策略建议的科学性与实用性。[page::2,3,4]

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2.4 估值与策略建议

• 报告未提供具体DCF或PE估值模型，但通过量化择时、资金流向、板块表现等多维指标综合判断市场状态和资产估值合理性。

- 投资策略注重因子轮动（红利、成长、小微盘）、资产配置（股票、债券、商品）、仓位控制，实用量化模型辅助投资节奏。

• 对美债、黄金等避险资产给予明确的中长期配置建议，并结合短期利率走势调整仓位。

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2.5 风险因素评估

• 模型风险：量化模型基于历史数据，遭遇极端市场环境时可能失效。

- 市场宏观不确定性：地缘政治冲突、中美贸易进程变数、全球央行货币政策调整等将持续对市场情绪与资金流动产生冲击。

• 流动性风险：财政政策变动、债券市场波动、资金供需失衡可能导致资产价格异常波动。

- 估值风险：局部板块或资产价格因过度炒作出现泡沫，调整幅度未必受限。

• 报告提出明确风险提示并设定动态仓位，期望减缓潜在风险对投资组合冲击。

总体风险意识充足，缺乏具体缓解措施细节，但策略本身对风险进行了量化控制。[page::1,7,8]

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2.6 审慎视角与细微差别

• 报告多次强调地缘政治事件对市场的短期影响有限，可能存在“事件影响被低估或高估”的潜在风险。

- 行业和板块建议虽详尽，但对政策突变、宏观经济急剧恶化等极端情况未做深度情景分析。

• 量化模型更新频率及参数稳健性未详细披露，存在模型适应性风险。

- 部分策略由于历史表现优异被推荐，但历史表现不保证未来收益，投资者需注意模型盲点。

• 对港股持续强烈推荐及表现预期，结合港股目前估值及外资流动，或需关注宏观资金面是否继续支持。

整体报告较为严谨，但应在不确定性巨大时保持防范，特别关注新突发风险点的反应机制。[page::1,6,8]

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3. 结论性综合

华鑫证券的本周量化策略报告《调整时间和幅度料有限》为投资者提供了新阶段的全球及多市场资产配置策略指导。报告基于详实的历史数据与量化模型，结合中美经贸磋商和地缘政治事件的实时影响，得出：

• 市场调整时间和幅度有限，多市场短期仓位均被适时下调，体现出对短期不确定性的谨慎态度。

- 全球资产表现分化：美股仓位偏低、关注标普生物科技及工业制造；日股关注日本央行政策；A股持中等仓位，重点布局红利、成长及科技板块；港股维持低仓位但年度强烈推荐，精选创新药、石油化工等结构机会。

• 量化择时策略表现优异：多空仓位动态调整优化风险回报，ETF组合显著超越基准指数。

- 黄金和美债作为避险核心资产：黄金继续冲击历史高点，央行持续增持，美债中短债策略稳健推荐。

• 行业与风格轮动清晰：哑铃结构策略（红利+小微盘）延续优势，产业主题与政策导向明确。

- 风险提示到位：模型风险、宏观政策及地缘政治等潜在风险被充分点明，策略动态调仓以应对不确定性。

图表深度挖掘显示，策略模型在收益、回撤、夏普比率等多维度均表现优异，支持市场择时及风格轮动的指导结论。黄金择时曲线和仓位变化与现价走势紧密对应，ETF组合的超额收益曲线亦验证报告观点。

综上，报告立场谨慎中带积极，推荐投资者关注动力明确的成长与避险资产，采用动态仓位管理抵御短期波动，兼顾中长期结构性机会，特别是在当前地缘政治和全球经济不确定性较高的背景下，执行报告中的哑铃策略及量化择时方法将较为稳健。[page::0-9]

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参考图片与图表

（以下根据报告提供，均已详细解读含义与趋势）

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# 综上，华鑫量化策略本周报告具备高度的专业性和实战指导价值，特别适合希望通过量化模型在复杂多变市场环境中实现稳健收益的专业投资者和机构参考使用。

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