主要市场表现及行业走势概览 [page::1]

• 2025年6月沪深300指数上涨2.50%，创业板涨幅达8.02%。

- 行业表现前三位为通信、国防军工和有色金属，建材等行业下跌。

多策略选股策略及持仓分析 [page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

• 多策略组合包括价值股、成长股、质量选股及困境出清，7月价值股权重最高39.18%。

- 6月策略绝对收益4.52%，超额收益0.52%，年化超额收益14.33%，信息比1.60。

• 持仓行业集中于医药、通信和国防军工，平均市值约1094亿元。

- 因子暴露显示持仓获得估值、中市值及Beta正向收益，成长及盈利等因子负向暴露。

• 歷史表现领先中证全指，风险平价组合稳健增长。

极致风格高BETA选股策略解读 [page::7][page::8][page::9][page::12][page::13][page::14]

• 按大小盘与成长价值划分，构建低换手、盈利预期平衡、低波动反转等子策略。

- 7月份大盘价值策略权重最高(67.72%)，小盘价值最小(15.00%)。

• 6月绝对收益4.18%，超额收益0.19%，年化超额收益22.73%，信息比2.49。

- 持仓行业主要集中银行、石油石化及医药，平均市值850.86亿元。

• 因子暴露显示7月估值、盈利、杠杆等指标改善，Beta、成长表现负向。

“红利+”优选股票策略月度及历史业绩 [page::14][page::16][page::17][page::18]

• 通过股息率及盈利等因子筛选优选股票池，限制小市值权重，最大集中于银行和电力。

- 6月绝对收益2.19%，相对中证全指超额2.38%，年化超额收益11.87%，信息比1.19。

• 持仓平均市值约939亿元，行业分布分散。

- 持仓因子暴露6月正向收益主要来自市值、估值及Beta等。

均线趋势策略构建及表现 [page::18][page::19][page::20][page::21][page::22]

• 以20日与240日均线差作为趋势强度因子，结合质量因子择股，持仓偏向有色金属和石油石化。

- 6月策略收益1.12%，相对基准超额-2.75%，年化超额收益14.31%，信息比0.99。

• 因子暴露显示盈利、成长贡献显著，Beta及动量表现负向。

- 历史业绩稳定，彰显趋势指标在择时中的有效性。

情绪价量策略构建与领先表现 [page::22][page::23][page::24][page::25][page::26][page::27]

• 基于量价共振与市场情绪评分(LWMA240)结合价量、波动、流动性、估值及ROE因子构建高评分股票组合。

- 6月top50组合绝对收益11.44%，月超额收益7.17%，年化超额收益16.53%，信息比1.04。

• 持仓平均市值152亿元，行业集中电子、机械及汽车。

- 因子贡献来自Beta、市值、动量及估值，多项因子暴露正向。

• 历史表现超越基准，展现情绪择时策略优势。

量化因子构建与策略优化总结 [page::2][page::6][page::7][page::12][page::13][page::22]

• 多策略通过风险平价和动量调整权重，提升收益稳定性。

- 极致风格高BETA细分大小盘及成长价值，针对性因子筛选强化风格alpha。

• “红利+”策略优化股息率与盈利质量，规避小市值风格偏移。

- 均线策略基于多周期均线差值滤除噪声，聚焦趋势状态。

• 情绪价量策略融合量价共振和情绪因子，动态调整风格暴露，提升择时表现。

- 各策略持仓分散且聚焦优势行业，因子暴露随市场变化灵活调整[page::6][page::12][page::22].

风险提示与合规声明 [page::0][page::27][page::31]

• 市场环境和政策风险可能导致策略表现偏离预期。

- 采用的数据和模型存在一定样本限制和误差。

• 过往表现不代表未来收益，投资需注意波动与回撤风险。

《6月情绪择时组合大幅跑赢市场，当前市场情绪评分维持中高位——策略化选股月报（2025/07）》详尽分析报告

---

1. 元数据与概览

• 报告标题：6月情绪择时组合大幅跑赢市场，当前市场情绪评分维持中高位——策略化选股月报（2025/07）

- 发布机构：华福证券研究所

• 发布时间：2025年7月4日

- 分析师：李杨（副所长，金融工程及金融产品首席分析师，财富管理研究首席分析师），赵馨等团队成员

• 核心主题：报告聚焦A股市场各类策略组合的表现，尤其强调情绪择时下的价量策略于6月取得超额收益，全面展示多策略、风格、红利、均线趋势以及情绪价量五大选股策略的持仓、月度表现和历史业绩。

- 核心结论：
- 6月情绪价量策略表现最为突出，6月绝对收益达11.44%，相对中证全指指数超额7.17%。
- 多策略选股、极致风格高BETA等策略均实现正超额收益。
- 当前市场情绪评分处于中高位，有助于情绪择时策略的有效发挥。
- 各策略普遍体现出较为稳定和显著的相对超额收益，信息比均表现良好。

---

2. 逐节深度解读

2.1 市场回顾（章节1）

• 6月整体行情：

- 沪深300指数涨2.50%，中证1000涨5.47%，中证500涨4.31%，创业板涨8.02%。
- 行业板块表现：通信、国防军工、有色金属排在前三，建材、汽车、交通运输、家电、食品饮料行业表现较弱。

• 图表解读：

- 图表1及2展示主要指数6月涨幅情况及行业板块收益。通信行业连续两个月收益领先，食品饮料行业表现弱势。整体市况反映结构性行情，成长与周期板块分化明显。

2.2 多策略选股策略（章节2）

2.2.1 策略构成及权重

• 复盘A股过去十年风格轮动，构建四个子策略：价值股、成长股、质量选股、困境出清。

- 采用传统风险平价和动量优化调整子策略权重，实现风险平衡和动量提升。

• 截至2025年7月，价值股策略权重最高约39.18%，困境出清最低约9.8%（图表4）。

2.2.2 持仓及行业分布

• 50只股票持仓，重点集中医药、通信、传媒、国防军工，平均市值约1094亿元（图表5、6）。

- 行业权重最大为医药（约24%），传媒及通信行业占比较大。

2.2.3 业绩表现

• 6月绝对收益4.52%，相对中证全指超额5.2%（图表7、8）。

- 因子暴露显示市值、Beta正向，盈利、成长等稍负向，7月动量、流动性暴露由负转正（图表9、10）。

• 历史年化超额收益14.33%，信息比1.60，整体业绩稳健且优于基准（图表11、12、13）。

2.3 极致风格高BETA策略（章节3）

2.3.1 策略构成与选股逻辑

• 按大小市值与成长价值四象限划分股票池，构建大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值四个子策略。

- 每个子策略有特定风格因子筛选，如大盘价值注重低换手、低波动、高股息，小盘成长侧重高预期低盈利等。

• 7月权重配置中大盘价值占比最大67.72%，小盘价值最小15%（图表14）。

2.3.2 持仓及行业分布

• 持仓120只股，集中于银行（权重超过50%）、石油石化、医药、基础化工等行业，平均市值约851亿元（图表15、16）。

2.3.3 业绩与因子表现

• 6月绝对收益4.18%，超市场0.19%超额收益。

- 6月 Beta波动性负向暴露较大，波动率和中市值因子正向收益贡献明显。7月持仓中估值、盈利暴露由正转负（图表19、20）。

• 过去十年年化超额收益22.73%，信息比2.49，表现优于多策略选股（图表21、22、23、24）。

2.4 “红利 $+$”优选股票策略（章节4）

2.4.1 策略特点与构建

• 在红利策略基础上增强股息率，结合波动、ROE、估值、盈利增长筛选，同时限中证800/中证1000成分股避免小市值偏差。

- 最终筛选约30只股构建组合。

2.4.2 持仓现状

• 平均市值939亿元，行业集中于银行（16.7%）、电力公用事业（13.3%）和基础化工等（图表24、25）。

2.4.3 业绩与因子分析

• 6月绝对收益2.19%，相对中证全指超额2.38%，相对红利指数负超额1.73%。

- 持仓正向暴露于成长、估值和盈利，负向暴露于Beta和流动性等（图表28、29）。

• 历史年化收益14.26%，年化超额11.87%，信息比1.19，且相对红利指数实现6.89%超额收益（图表30至32）。

2.5 均线趋势策略（章节5）

2.5.1 策略原理

• 以短期均线（20日）与长期均线（240日）相对位置评估趋势状态，低趋势值被识别为潜在拉涨初期，基于质量因子选取低趋势组前30支股票。

2.5.2 持仓状况

• 平均市值1682亿元，行业主要是有色金属（19.17%）、石油石化（15.9%）、钢铁和通信（图表33、34）。

2.5.3 业绩表现

• 6月绝对收益1.12%，相对基准超额收益-2.75%（未实现正超额）。

- 持仓权益暴露于盈利、波动率贡献显著，持仓因子暴露波动性较大，7月估值盈利等正向暴露增强（图表37、38）。

• 2016年以来收益年化13.82%，本轮相对超额收益14.31%，信息比0.99（图表39至41）。

2.6 情绪价量策略（章节6）

2.6.1 策略设计

• 融合价量共振、波动、流动性、估值及ROE等因子，结合240天加权移动平均情绪评分（LWMA240）进行情绪择时，动态调整打分方向，规避过度价量共振扰动。

- 选取因子等权得分最高的50只股票构成组合。

2.6.2 市场情绪与持仓

• 2024年以来市场情绪评分保持整体正区间波动，6月平均0.20，6月无明显情绪过热标签。（图表42）

- 持仓股票小市值（平均151亿元），主要分布在电子（18%）、汽车（16%）、机械（14%）、基础化工（12%）、有色金属（8%）等行业（图表43、44）。

2.6.3 业绩表现

• 6月top50组合绝对收益11.44%，超中证全指7.17%，top100组合绝对收益10.73%，超额6.49%。

- 2025年累计至6月底，top50组合年化收益9.28%，超中证4.80%，top100组合12.09%，超中证7.49%。

• 因子贡献中Beta、市值、动量、杠杆、估值和成长因子收益正向，盈利、杠杆、市值呈负向暴露（图表46至48）。

- 自2014年9月以来，top50年化收益21.2%，超额16.53%，信息比1.04，表现优异且相对稳定（图表49至51）。

---

3. 图表深度解读

• 图表1-2：显示2025年6月沪深及各板块、市行业涨跌，表明成长及周期分化明显，创业板涨幅最高8.02%，而消费电子家电等部分防守板块下跌。

- 图表3：年度及月度各策略业绩汇总，情绪价量策略6月绝对与相对收益遥遥领先，突出其择时优势；而均线趋势策略6月表现落后，中证全指超额负收益明显。

• 图表4 & 14：两个多策略的子策略权重配置图呈现其策略核心资源分布，价值策略权重主导多策略选股组合，极致风格策略大盘价值占主导，体现保守偏好。

- 图表5、9、15与图表16：个股/行业权重分布展示不同策略侧重点。多策略选股侧重医药与通信，极致风格高BETA集中银行业，红利策略重仓银行，情绪策略偏电子和机械，有明显行业风格差异。

• 图表6、12、25、34、44：持仓行业集中度叙述，银行在多策略、高BETA和红利策略中占比超20%乃至50%以上，稳健收益驱动明显。

- 图表7、17、26、35、45：月度业绩走势明显反映价格波动趋势及策略相对于中证全指的表现差异，情绪价量策略明显领先。

• 图表8、18、27、36、46：累计超额净值曲线，情绪价量策略、极致风格及多策略组合波动较小且持续创新高，显示强劲的超额业绩能力。

- 图表9、19、28、37、47：因子暴露对比显示不同月份策略风格变化，如动量、Beta、估值暴露有时波动较大，反映策略动态调整权重应对市场环境。

• 图表10、20、29、38、48：因子收益图示策略因子带来的贡献，Beta、市值、盈利是重要驱动因子，波动率、杠杆等因子负贡献偶有出现。

- 图表11至13、21至24、30至32、39至41、49至51：历史长周期业绩展示，所有策略在各自区间均体现稳健的正超额收益，极致风格高BETA与情绪价量策略尤其突出，信息比高。

---

4. 估值分析与策略逻辑解析

报告中不直接涉及传统估值模型（DCF或P/E估值）测算，偏重量化策略多因子模型及风格轮动配置。各策略以历史因子表现、风险特征及动量信号动态优化组合权重。

• 多策略选股采用风险平价+动量调整使子策略风险贡献均衡同时增强收益改善。

- 极致风格高BETA基于市值和成长价值因子构建四象限模型，针对不同风格应用特定风格强化因子（低换手、高股息等）挑选优质标的。

• 红利+策略除股息率外，加入波动、ROE、估值、盈利成长等因子选取海量股票池中优质高分股，进一步限制大盘成分股，降低风格漂移风险。

- 均线趋势策略利用短期与长期均线差值判断趋势强度，结合质量因子筛选低趋势组高潜力个股。

• 情绪价量策略融合量价共振与市场情绪指数，利用LWMA240情绪评分调整因子权重方向，实现动态择时。

整体策略均重视因子有效性（如IC均优），并结合市场情绪、动量信号动态调整持仓权重，体现了量化选股与风格轮动相结合的多元思路。

---

5. 风险因素评估

• 市场环境及政策风险：报告明确提示若市场环境或政策因素逆转，可能导致预期收益无法实现。

- 样本数据及统计方法风险：样本有限且处理方法可能产生误差，历史规律不一定在未来重演。

• 波动性风险：量化策略固有市场波动风险，尤其涉及高Beta及动量策略时更为明显。

- 策略特定风险：如均线策略表现受趋势强弱影响，情绪价量策略受情绪误判影响，均可能导致短期业绩波动。

• 行业集中性风险：部分策略如极致风格高BETA及红利策略高度集中银行，行业风险敞口较大。

报告未明确给出缓解策略，但多策略选股采用分散子策略及风险平价机制减轻单一策略风险，且强调动态权重调整，部分缓冲风险。

---

6. 审慎视角与细节

• 数据时间节点：6月业绩至7月初更新，部分持仓数据截止6月30日，存在滞后。

- 信息比例时效：信息比指标反映策略过去表现优异，但仍需警惕未来环境变动。

• 策略间表现差异显著：如情绪价量策略超额明显，均线策略6月表现逊色，说明不同量化因子和风格轮动于当前市场阶段效果不同，投资者需谨慎选择。

- 行业集中风险：部分策略如极致风格高BETA显著集中银行业，占比超50%，存在较高同质风险。

• 多策略配置优势明显，但组合配置中困境出清策略权重较小，说明当前市场该策略效果可能有限。

- 情绪因子依赖程度高，且策略多依赖于历史因子有效性假设，若未来市场因子表现或情绪状况异常，可能影响策略收益。

• 报告观点较为中立且基于数据事实，没有过度乐观或悲观预期。

---

7. 结论性综合

本报告系统且详实地分析了华福金工李杨团队推出的五大类量化选股策略表现，覆盖传统多策略、极致风格、红利增强、均线趋势及情绪价量策略，时间跨度涵盖短期6月与多年历史。

• 核心亮点为情绪价量策略表现最佳，6月绝对收益高达11.44%，实现7%以上超额回报，历史年化超额收益稳健，信息比超1，显示基于市场情绪动态调节的择时能力卓越。

- 多策略选股与极致风格高BETA策略显示均衡且稳健的收益特征，结合风险平价与动量信号优化配置，有效穿越市场风格轮动，实现年化超额收益分别约为14.3%和22.7%，信息比均超过1.5，历史业绩表现优异。

• 红利+策略提供稳定的红利股增强路径，实现相对基准11.9%的额外收益，且行业结构较为均衡。

- 均线趋势策略作为趋势追踪工具表现稍弱，6月出现负超额，但多年数据仍显示稳健趋势收益，可作为补充性选股工具。

• 各策略持仓行业呈现明显差异，银行股为多策略、高BETA和红利策略的重仓，反映对稳健防御板块的偏好；情绪策略则倾向电子、机械和汽车等成长和周期性行业。

- 报告通过丰富的因子暴露和收益分析，揭示风格因子的动态调整与择时效果，结合行业、股票市值、波动率及Beta等多因子特征，可为多样化资产配置提供实操依据。

• 风险提示明确指出市场环境、政策变化、样本及统计误差、波动性和行业集中风险，为投资者提供应对预判。

综上，报告展现了华福金工量化团队对中国A股风格轮动与情绪动量结合策略的深入研究，体现策略多元化、动态调整及风险管理理念，特别突出基于情绪行情信号的策略在2025年中期市场环境下的强劲表现，结合历史回测数据充实论据，为投资者提供了多维度策略参考与组合构建框架。

---

附录：重要图表索引（markdown格式）

• — 6月及5月各行业绝对收益对比

- — 多策略选股7月子策略权重配置

• — 多策略选股月度业绩走势及超额净值

- — 多策略选股组合7月与6月因子暴露情况

• — 多策略选股历史业绩走势

- — 极致风格高BETA策略7月子策略权重

• — 极致风格高BETA策略7月行业分布

- — 极致风格高BETA月度业绩走势

• — 极致风格高BETA策略7月与6月因子暴露

- — “红利+”绝对收益与相对收益趋势

• — “红利+”优选策略7月行业分布

- — 均线趋势策略7月持仓行业分布

• — 均线趋势策略月度业绩走势

- — 情绪价量策略7月持仓行业分布

• — 情绪价量策略6月业绩走势

- — 情绪价量7月与6月因子暴露对比

---

以上内容基于《6月情绪择时组合大幅跑赢市场，当前市场情绪评分维持中高位——策略化选股月报（2025/07）》的原文内容系统提炼与分析解读，引用页码均以[page::XX]形式标注以便追溯。

报告