组合基本信息及业绩表现 [page::0]

• 组合成立于2017年12月29日，初始资金规模100万元，2018年收益率为-8.82%。

- 当前持仓市值90.8万元，总仓位99.61%，现金余额3596元。

• 本周和本月收益均略逊于漂亮50指数（等权）和沪深300指数。

组合持仓结构与成分股信息 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|---------|---------|--------|---------|---------|--------|-------|-------|----------|---------|
| 000672 | 上峰水泥 | 12.28 | 6800 | 83504 | 19.26 | 0.65 | 0.98 | 2018-03-14 | 13.92 |
| 002144 | 宏达高科 | 13.06 | 7500 | 97950 | 24.01 | | | 2018-03-21 | 13.09 |
| 002452 | 长高集团 | 5.48 | 15500 | 84940 | 23.27 | 0.44 | 0.46 | 2018-03-07 | 6.04 |
| 002601 | 龙蟒佰利 | 18.42 | 5100 | 93942 | 14.96 | 1.24 | 1.27 | 2018-03-14 | 18.72 |
| 300230 | 永利股份 | 12.40 | 7800 | 96720 | 20.23 | 1.06 | 1.34 | 2018-02-14 | 12.03 |
| 600859 | 王府井 | 19.61 | 4400 | 86284 | 16.73 | 1.30 | 1.28 | 2018-03-07 | 21.50 |
| 601518 | 吉林高速 | 3.28 | 28900 | 94792 | 13.41 | 0.12 | 0.13 | 2018-03-21 | 3.42 |
| 601678 | 滨化股份 | 8.80 | 9600 | 84480 | 12.66 | 0.59 | 0.73 | 2018-03-07 | 9.84 |
| 603017 | 中衡设计 | 13.62 | 7000 | 95340 | 25.25 | 0.90 | 0.84 | 2018-03-14 | 13.57 |
| 603808 | 歌力思 | 21.00 | 4300 | 90300 | 22.85 | 1.06 | 1.28 | 2018-03-07 | 21.29 |

• 组合持仓以价值投资和成长股为筛选目标，分散于多个行业，持仓权重均衡。[page::1]

量化选股策略与历史表现 [page::3]

• 基于东方财富漂亮50指数成份股，构建多因子选股模型选出综合评分前30名，结合大小盘风格轮动限制同行业持股不超3只。

- 进一步用近一月表现最优因子筛选得到20只，再选收益表现最好的10只构建等权组合。

• 历史回测2014年至2017年累计收益545.74%，同期漂亮50等权收益183.16%，沪深300收益73%，明显超额收益且波动控制合理。[page::3]

金色九点半 投资组合研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：金色九点半

- 发布机构：东方财富证券研究所

• 发布日期：2018年4月4日

- 主题：介绍“金色九点半”投资组合的运作机制、组合构成、策略来源及近期表现，主力分析组合在东方财富漂亮50指数成份股中精选的10只股票的组合表现和策略优势。

• 作者及联系方式：

- 证券分析师：卢迁（证书编号：S1160514070001）
- 联系人：高思雅
- 电话：021-23586487

核心论点与信息

报告旨在介绍“金色九点半”策略组合的构成和投资策略，以及其相对于市场主要指数的业绩表现。该组合借助多因子选股模型和市场风格轮动，以选取未来一周表现预期优异的10只股票，力求长期实现稳健的超额收益。当前2018年以来组合收益为-8.82%，略逊于漂亮50指数-7.53%和沪深300指数-4.18%的表现，但组合稳定满仓策略体现了坚定的中线波段操作思路[page::0] [page::2]。

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 成立时间：2017年12月29日，初始规模100万元人民币。

- 资产结构：持仓市值约90.8万元，现金余量不足0.4%，总资产约91.2万元，持仓总仓位达到99.6%（极高满仓水平）。

• 收益率：2018年以来累计收益率为-8.82%。日、周、月表现分别为-0.7%、-1.01%、-1.01%，表现落后于漂亮50等权指数（-7.53%）和沪深300指数（-4.18%）。

- 对比分析：虽然业绩回顾显示组合表现略逊于基准指数，报告中的策略强调动态调整与策略纪律，凸显中等风险承受者适合使用的中线波段操作（报告也指出组合对市场较敏感，无盘中调整），体现期待中长期收益的布局心态[page::0]。

2.2 持仓信息与构成分析

• 持仓具体名单：组合选股涉及10只股票，涵盖多个行业，具体包括：

- 上峰水泥（市值8.35万元，PE 19.26，2018年EPS预估0.98）
- 宏达高科（市值9.8万元，PE 24.01）
- 长高集团（市值8.49万元，PE 23.27，2018年EPS预估0.46）
- 龙蟒佰利（市值9.39万元，PE 14.96，2018年EPS预估1.27）
- 永利股份（市值9.67万元，PE 20.23，2018年EPS预估1.34）
- 王府井（市值8.63万元，PE 16.73，2018年EPS预估1.28）
- 吉林高速（市值9.48万元，PE 13.41，2018年EPS预估0.13）
- 滨化股份（市值8.45万元，PE 12.66，2018年EPS预估0.73）
- 中衡设计（市值9.53万元，PE 25.25，2018年EPS预估0.84）
- 歌力思（市值9.03万元，PE 22.85，2018年EPS预估1.28）

• 持仓特点：

- 组合采取等权重原则，市值均衡在8.3-9.8万元区间，持股数量分散合理。
- 大部分股票市盈率处于12-25倍之间，表明选股并非极端高估值，注重估值适中并具成长性的标的。
- 多数个股有2017和2018年的盈利预估，显示组合具有基本面支撑。

• 持仓权重饼图解析（图表见下）

- 该占比图显示组合权重均衡，单只股票权重集中在9%-10.7%区间，现金极少（0.39%），极大程度反映了满仓操作的态度。
- 持股行业分布较为分散，涵盖建材、化工、设计、零售等行业，符合分散风险原则。

• 英雄榜单：报告凸显阳泉煤业的买卖操作，买入于2017-12-29、卖出于2018-03-21，最高涨幅达29.4%，表明组合并非完全被动，存在择时卖出提升整体收益的灵活操作[page::1]。

2.3 组合说明

• 组合策略定位：旨在针对中等风险承受者，进行中线波段操作，兼顾激进与稳健。

- 投资机制与调仓规则：
- 初始资金100万元，分成10等份，股票权重为10%。
- 满仓操作，周三收盘后换股，周四开盘前发布调仓方案。
- 对股票权重进行动态监控，交易中保持10±2.5%的权重调整区间。
- 调仓价格默认为上周三收盘价，规避盘中波动对调仓价格的影响。
- 分红和送转调整持股数量，同时组合一般不参与公司再融资。
- 规定在发现股票涨停或跌停时，不做调仓，规避流动性风险造成的调仓失真。
- 遇有重大基本面恶化或国政经济风险时，可进行临时调仓。

• 风险提示：组合收益不包含交易佣金和印花税，强调不构成投资建议，投资风险由投资者自行承担，显示出对投资风险的提示和合规要求[page::2]。

2.4 组合策略简介

• 策略选股方法：通过多因子模型和风格轮动筛选未来一周预期表现最佳的10只股票。

具体步骤包括：
1. 利用东方财富漂亮50指数成份股的多因子评分获取成份股及其综合评分；
2. 根据大小盘风格轮动及行业限制（同一一级行业最多3只股）进行筛选；
3. 选取综合评分前30股票；
4. 用近一月表现最优因子筛选20只股票；
5. 最终提取近一月收益表现最好的10只股票成为正式持仓。

• 策略历史表现：

- 自2014年至2017年12月，累计收益达到545.74%，远高于漂亮50指数等权183.16%和沪深300指数73%。
- 历史收益曲线（见下图）显示策略在多轮市场中均表现出持续的相对优势。

• 报告由此体现的是一种基于多因子模型且兼顾风格轮动和收益率趋势的量化增强策略，持续给予中线波段机会的投资逻辑，期望超越市场主流指数的长期表现[page::3]。

2.5 分析师申明及评级标准

• 申明内容：

- 分析师拥有中国证券业协会证券投资咨询执业资格。
- 报告数据来源合规，逻辑基于职业理解，保持独立、公正、客观。

• 评级体系：

- 股票评级以相对同期市场指数涨跌幅为基准，区分买入、增持、中性、减持、卖出等级别。
- 行业评级依据市场指数表现划分强于大市、中性和弱于大市。
- 报告强调不构成具体投资建议，风险自担。

• 免责声明：

- 本报告版权归东方财富证券所有，禁止未经授权的复制和传播。
- 强调投资风险，收益波动，历史不代表未来，使用者风险自负。
- 体现了专业金融研究报告的标准合规要求[page::4]。

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三、图表深度解读

3.1 组合持仓构成饼图

• 描述：饼图明晰地表示了当前10只主要持仓股票及现金的权重分布，现金仅占0.39%，其他均接近10%。

- 数据趋势与意义：
- 显示了严格执行等权策略，保持组合整体分散度，控制单只股票过重风险。
- 现金比例极低，反映频繁持仓和交易意愿。

• 文本联系：

- 直接反映了组合说明中对权重调整规则的执行情况。
- 通过动态监管股权分布，维持组合风险平衡，强化持仓纪律[page::1]。

3.2 策略流程图

• 说明：图形化展现了组合构建的五大筛选步骤，清晰直观地反映筛选逻辑与规则。

- 支持论点：
- 强调从多因子评分开始，兼顾行业限制和风格调整，直到最终的十只入选股票。

• 局限性：

- 该流程没有具体披露选择因子的权重和模型细节，建模质量依赖于基础数据和因子构建的精准性[page::3]。

3.3 历史收益率曲线图

• 图示内容：2013年末至2017年底的累计收益率趋势，金色九点半组合（红线）领先于东方财富漂亮50指数等权（蓝线）和沪深300指数（绿线）。

- 趋势解读：
- 清晰显示出策略在市场多个阶段均具有显著的超额收益能力。
- 尽管个别时间段有波动，但总体呈现上升趋势，权益增值较为稳健。

• 与文本结合：

- 佐证策略不是短期运气，而是多年累积的超额收益。
- 亦暗示2028年-2018年表现回落的特殊市场环境影响独立组合作出合理调整的迫切性[page::3]。

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四、估值与风险因素分析

4.1 估值分析

• 本报告未具体执行单个公司估值计算，也未采用现金流折现（DCF）、市盈率倍数等详细估值模型得出一个目标价格。

- 但利用个股市盈率和EPS预估（17EPS, 18EPS）信息，组合关注标的的盈利能力和估值合理性。

• 权重调整区间及动态轮换构架间接控制组合估值波动，避免集中估值泡沫风险。

4.2 风险因素

• 组合风险：

- 高度满仓操作可能加剧市场波动对组合的影响。
- 组合收益不考虑交易手续费和税费，实际收益可能因此降低。
- 投资者需承担组合所包含的行业及个股风险。

• 策略风险：

- 多因子模型所依据的历史数据和因子权重若发生结构性变化，可能影响未来筛选效果。
- 市场重大不确定事件时，策略虽允许调整，但实时反应滞后或判断失误均可能导致损失。

• 合规提示：

- 本报告多处强调不构成具体买卖建议，强调投资风险自负，提升投资者风险意识[page::2][page::4]。

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五、批判性视角与细微差别分析

• 本报告虽逻辑严谨、数据详实，但策略的多因子模型细节披露有限，难以外部验证模型的稳定性。

- 当前2018年组合收益为负，明显低于市场指数，表明策略在波动市场中存在一定风险，未看到具体的风险对冲手段。

• 组合严格满仓运行，现金比例极低，缺少灵活的防守头寸，可能在市场快速下跌时放大亏损。

- 调仓虽每周有规则，但盘中无提示且不可实时调整，可能错失及时反应风险事件的机会。

• 报告中“英雄榜”仅列出一只股票，或隐含组合过去仍有优秀案例，但整体选股波动仍较大。

- 免责声明和评级框架体现出对市场风险的认知，但并未给出明确的风险缓释措施。

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六、结论性综合

“金色九点半”投资组合作为基于东方财富漂亮50指数成份股的增强策略，利用多因子选股模型和风格轮动从中筛选出10只未来一周成长性较强的股票，保持满仓操作并每周定期换股。在策略历史上表现稳健超越市场主要指数，累计收益大幅领先漂亮50和沪深300指数，体现出中线波段投资的有效性和良好算法驱动能力。

当前2018年的短期表现则暴露了市场环境严峻和策略调整不足的短板，收益落后基准指数凸显市场波动带来的压力。组合持仓均衡，估值适中，体现精选成长性和控制风险的统一。然而，满仓操作带来的高风险敞口和盘中缺乏灵活调整的劣势需关注。策略的多因子模型虽科学严谨，但未披露具体模型细节和因子权重，透明度有待提高。

整体报告内容详实、合规合理，以多图表佐证策略逻辑与历史表现，分析师明确其职责范围和免责声明，合乎专业金融报告规范。投资者应根据自身风险承受能力谨慎参考，充分理解投资风险，结合市场环境和个股情况做出判断。

本报告系统地介绍了“金色九点半”操作方法、持仓构成、策略优势与潜在风险的全貌，是对该策略及组合表现的全面总结与深度剖析，为理解中线量化增强组合提供了重要视角和参考价值[page::0,1,2,3,4]。

报告