医药生物行业市场表现与估值状况 [page::1]

• 本周医药生物板块上涨4.52%，全线子板块上涨，医疗服务涨幅领跑达7.31%。

- 行业市盈率(TTM)达到29.63倍，相较沪深300存在153%的估值溢价。

国家及政策动态对行业影响 [page::0][page::1]

• 国家组织药品集中采购第十一批信息填报正式开展，采购规则进一步优化强化。

- 优化措施包括价差控制规则调整、低价声明执行及围标风险加大防范。

• 国家医疗保障局发布2024年全国医疗保障统计公报，确保政策连续性和执行监督。

行业投资策略与风险提示 [page::1]

• 看好创新药板块，关注管线兑现、业绩放量及商保创新药目录进度。

- 集采政策优化带来制药板块结构性投资机会，重点关注受益企业。

• 风险包括海外地缘政治影响、集采扩容导致价格下降、研发失败及原材料价格上涨可能影响行业盈利。

渤海证券研究报告《【医药】第十一批集采开展填报，规则进一步优化——医药生物行业周报》详细分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《【医药】第十一批集采开展填报，规则进一步优化——医药生物行业周报》

- 作者：侯雅楠，证券分析师

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布时间：2025年7月21日 08:53

• 主题：医药生物行业，重点聚焦第十一批国家组织药品集中采购（集采）工作开展情况及相关政策影响。

报告核心论点与主题

报告围绕第十一批国家组织药品集中采购（集采）填报工作的启动及集采规则的进一步优化展开，重点介绍了本次集采相关政策的调整方向，例如价差控制规则优化、低价声明机制的引入以及围标防范力度的加强。报告还涵盖了医疗保障统计数据、创新药进展、重点医药公司公告及行业行情走势。

报告维持对医药生物行业的“看好”评级，推荐关注受益于集采政策优化的制药板块、创新药板块及相关产业链。此外，还提醒投资者需警惕海外地缘政治、研发失败、集采降价压力加剧等风险因素。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业要闻

• 关键内容总结：

- 国家组织药品联合采购办公室发布关于第十一批集采相关药品信息填报工作通知，标志着新一批集采正式展开。
- 国家医疗保障局发布2024年全国医疗保障事业发展统计数据，为行业基本面提供宏观数据支撑。
- 创新药方面，百济神州与安进联合申报CD3/DLL3双抗药物上市，恒瑞医药公布GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531在中国的Ⅲ期减重研究顶线积极结果。

• 推理依据与逻辑：

- 药品集采由国家层面统一组织，聚焦药品降价与保障质量并举，填报工作的开启预示新一轮降价竞争和资源整合。
- 创新药申报和临床数据发布提示产业技术升级和市场潜在增长动能。

• 数据点解读：

- 具体政策通知时间节点及企业新药研发进展均为投资决策重要参考。

• 预测与推断：

- 预计集采将继续影响药品价格与供应格局，创新药上市可望带动行业板块业绩改善。[page::0]

2.2 公司公告

• 重点内容：

- 百奥泰的戈利木单抗注射液获FDA受理，显示国际市场拓展进展。
- 中国生物制药完成对礼新医药的全资收购，强化产业链整合。
- 百利天恒获批进行EGFR×HER3双抗ADC晚期肾癌二期临床试验，彰显创新药研发活跃。
- 康龙化成发布2025年半年度业绩预告，为业绩评估提供直接依据。

• 分析：

- 各公司公告体现产业发展动态，集采外的创新和并购进一步促进企业竞争力提升。

• 数据关键点：

- 百奥泰FDA受理时间与药物名称；
- 收购完成情况；
- 临床试验批准阶段。[page::0]

2.3 行情回顾与策略

• 行情总结：

- 2025年7月11日至7月17日，上证综指涨0.20%，深证成指涨2.28%，医药生物指数涨4.52%，其中医疗服务7.31%涨幅居首。
- 医药生物行业市盈率TTM为29.63倍，较沪深300存在153%的估值溢价。

• 策略要点：

- 创新药板块受政策支持，尤其商保创新药目录、半年报超预期企业具备投资价值。
- 第十一批集采规则优化（“稳临床、保质量、防围标、反内卷”、价差控制与低价声明机制）对部分制药企业利好。
- 关注业绩反转（尤其海外需求改善、订单回暖）及AI相关科技板块。
- 行业整体评级维持“看好”。

• 依据与推断：

- 行业估值高于大盘，反映资本市场对医药板块增长预期和防御属性的认可。
- 集采优化政策预计将降低围标风险，稳定市场秩序，促进优质企业脱颖而出。
- 业绩反转和科技赋能是未来增长的重要驱动力。

• 风险提示：

- 地缘政治带来的供应链及海外市场风险。
- 高研发投入的不确定性导致创新失败风险。
- 集采规模扩大可能加剧价格压力。
- 行业竞争激烈，压缩利润空间。
- 原材料成本上涨可能推高成本负担。

• 总结：

- 尽管面临风险，行业结构性成长驱动力依旧强劲，集采规则优化将提升行业规范化水平。[page::1]

2.4 免责及合规说明

• 声明内容：

- 内容针对专业投资者，非投资建议。
- 信息来源为渤海证券已发布正式研究报告。
- 不构成买卖建议，风险自担。

• 作用说明：

- 明确报告使用范围和合规边界，突出研究的独立性和严肃性。

• 注明内容：

- 版权和知识产权保护明示。

• 意义：

- 规范行业报导行为，保证投资者权益。[page::1-2]

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3. 图表深度解读

封面图分析

封面图以“君临渤海 诚挚相伴”为主题，背景包含各种医学元素（胶囊、心电图、生物分子图案），传递研究所专业、独立、细致研究医药行业的品牌形象。

• 视觉效果和信息传递：

- 强调公司专业性与行业深度研究。
- 风格厚重而不失现代感，强化报告权威感。

• 关联文本：

- 该视觉设计与报告专业严谨的内涵相互呼应，树立品牌信任度。

研究团队标识图

• 图中明确标注“渤海证券研究”，传递出渤海证券的官方身份和专业团队背景。
• 这进一步强化了报告的正规性和权威性，配合文字说明确保读者理解信息来源的真实性。

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4. 估值分析

本周报告未列出具体单个公司估值目标或详细估值模型计算，但提及了行业整体的估值水平：

• 医药生物行业TTM市盈率为29.63倍；

- 相较沪深300的估值溢价达153%。

估值含义及逻辑：

• 医药生物板块高估值反映资本市场对创新药及集采优化下的增长预期。
• 高估值溢价暗示投资者愿意为行业未来盈利增长和防御性选股支付溢价。
• 集采政策的稳定性及创新药管线进展是维持甚至推动估值的关键因素。

由于无具体DCF或多重估值法细节，无深入计算分析，但整体显示该行业处于高增长预期估值区间。[page::1]

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5. 风险因素评估

报告提出如下风险因素，体现较全面的风险识别能力：

• 海外地缘政治风险：可能影响出口、供应链稳定及国际合作，带来不确定性。

- 产品研发失败风险：创新药物存在较高临床试验失败率，导致研发投资收益不确定。

• 集采进一步扩容风险：可能继续压低药品及器械价格，削减企业利润空间。

- 行业竞争风险：竞争加剧往往导致价格战和市场份额争夺，增加经营压力。

• 原材料成本上涨风险：成本压力增加，可能压缩毛利率。

报告未具体量化风险发生概率，也未详细描述缓解方案，但总体提醒投资者需关注行业内外部多重风险的叠加影响，并结合策略中“稳临床、保质量、防围标”政策优化视为一定的行业治理强化措施。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 作为券商研究报告，存在鼓励看多的倾向，强调政策利好与行业增长机遇，风险部分相对较为简要。
- 投资建议面向专业投资者，部分政策微调带来的实际效果尚存在不确定性。

• 分析稳健性：

- 报告中的集采政策影响多依赖于未来执行情况，实际市场反应可能滞后或变数较大。
- 估值溢价高企代表市场预期较为乐观，但短期波动风险未完全展开。

• 内部细节：

- 对具体药品和公司的财务数据缺乏深入披露，未触及利润率、现金流等财务核心指标。
- 对一些创新药上市潜力虽有介绍，但缺少市场容量和竞争态势的分析。

• 总体审慎提示：

- 报告适合作为宏观行业和政策导向参考，投资决策需结合具体公司基本面和市场跟踪。

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7. 结论性综合

该报告系统梳理了2025年7月第十一批国家组织药品集中采购的填报启动及政策措施优化背景，重点强调了本批集采在控价、保障临床和反围标等方面的规则进步，对于规范行业竞争、保障药品质量具有积极意义。

通过解读行业行情数据和公司公告，报告揭示了中国医药生物行业当前维持稳健增长的态势，创新药和集采政策双驱布局下的投资机会，以及制药企业积极应对市场和研发挑战的动态。

行业整体市盈率显著高于基准，反映了市场对医药生物板块发展的较高期待。同时报告提醒多重风险因素共存，涵盖地缘政治、研发不确定及集采持续带来的价格压力。

报告最终维持医药生物行业“看好”评级，建议投资者关注创新药板块逐步转正、集采规则受益标的及相关上下游产业链机会，积极布局未来高增长潜力领域。

图表与图片强化了报告的权威性和专业性，帮助读者建立对行业趋势和政策环境的形象认知。

总之，这份周报以政策为切入点，结合市场和企业动态，呈现了医药生物行业当前的政策环境、市场表现及未来发展逻辑，为投资者提供了系统且细致的研判参考依据。[page::0,1,2]

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参考图片

1. 报告封面及主题图

1. 渤海证券研究团队标识图

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