中金：全球经济失衡回归的资产含义
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摘要
本报告梳理全球经济失衡回归的资产含义，指出自2020年以来以经常账户衡量的全球失衡加剧，三大变化驱动：实体端美国政府杠杆提升导致经常账户失衡持续；商品贸易向中高端制造品转向、全球价值链再配置；金融端海外资金对美国科技资产配置抬升。AI热潮成为关键驱动，实体端推动进口与制造投资，金融端提升美国科技资产吸引力并改善融资条件，构成商品贸易与资产配置的反馈链条。文章在基准、温和再平衡与尾部风险三种情景下分析资产含义与路径，强调AI驱动下全球资本配置的再平衡挑战与潜在机会，结论对全球资产定价的启示具前瞻性，但需关注政策协同与市场杠杆风险。 [page::0][page::9][page::12][page::15]
