基于MACD的DEA指标划分价格波段及趋势确认 [page::3][page::4][page::5]

• 通过DEA指标0轴位切换定义上涨和下跌价格波段；

- 波段顶点和低点分别对应DEA指标正负区间波峰波谷，最大最小值仅出现在波段起止点；

• 结合价格走势形成“上涨确认点”和“下跌确认点”，分别用于动量择时，通过确认点进出场[page::6][page::7]。

行业趋势度指标构建及动量信号产生 [page::8][page::9]

• 行业趋势度定义为周线和日线两大指标：$w=\frac{WU-WD}{WU+WD}$，$d=\frac{DU-DD}{DU+DD}$，反映行业的趋势方向与强弱；

- 当周线趋势度出现向上突破特定动量步长，发出买入信号；反之发出卖出信号。

周线级别趋势度策略回测与收益分析 [page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]

• 周线趋势度买卖信号准确捕获牛市及回避熊市行情，累计收益达668%，年化17.4%，最大回撤约24.3%；

- 引入多空策略后，累计收益提升至1130%，年化收益率21.4%，最大回撤30.5%，策略在震荡期亦保持较好表现。



| 年份 | 基准年度收益率 | 组合年度收益率 |
|-----|----------------|----------------|
| 2003 | -3.5% | -10.0% |
| 2004 | -16.6% | -3.5% |
| 2005 | -11.5% | 0.4% |
| 2006 | 111.9% | 111.9% |
| 2007 | 166.2% | 166.2% |
| 2008 | -62.9% | -6.9% |
| 2009 | 105.5% | 53.5% |
| 2010 | -6.9% | 0.4% |
| 2011 | -22.4% | 1.7% |
| 2012 | 4.7% | -3.2% |
| 2013 | 5.4% | -2.1% |
| 2014 | 26.3% | 12.6% |

• 策略的多空动量步长敏感性分析显示，动量步长取0.1时表现最佳，收益较均衡且风险控制适中。

日线级别趋势度策略及回测表现 [page::15][page::16]

• 日线信号频次较周线多，累计交易信号83次，做多和做空次数分别为42和41次，胜率48.2%；

- 日线多空策略回测累计收益841.4%，年化18.6%，最大回撤32%，明显优于仅多头策略。

大盘均线强弱指数及活力指数监测 [page::25][page::26][page::27]

• 以8条均线划分价格空间，计算行业和大盘强弱指数，反映市场整体均线排列强弱结构；

- 大盘活力指数反映价格与50日均线关系，90%阈值历史上多为顶部预警，10%阈值对应阶段性底部；

• 2010年以来多次达到90%高位，提示顶部风险。

多周期波段对应关系与结构概率分析 [page::20][page::21][page::22][page::23][page::24]

• 日线K线段数与30分钟级别段数存在对应关系，上涨日线一段对应30分钟涨7段，下跌对应5段，日线多段对应多个30分钟段；

- 统计常见波段段数概率分布，如上涨集中在1、3、5、7段，占比79%，下跌段中仅走1段概率较低，提示短段下跌多为调整反弹前兆；

• 利用MACD结合多周期结构识别精细价格行为。

基于行业均线系统的大盘均线强弱指数构建 [page::25]

• 利用8条均线（8，13，21，34，55，89，144，233）划分价格区间，对23个申万一级行业进行分段评分累计，理论最高207分，最低23分，用以衡量均线排列强弱结构。

基于市场强弱度的择时——国泰君安2015年金融工程投资策略研究报告详尽剖析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《基于市场强弱度的择时——国泰君安2015年金融工程投资策略》

- 发布机构： 国泰君安证券股份有限公司

• 报告日期： 2014年11月21日

- 报告作者： 刘富兵（分析师）、赵延鸿（研究助理）

• 主题范围： 侧重于利用金融工程技术指标如MACD、均线系统及行业趋势度指标开展择时策略，涵盖市场整体与行业趋势的动态判断与应用。

- 核心论点与目标： 借助多层级、不同尺度的技术指标（MACD的DEA指标、均线强弱指数、行业趋势度等）构建稳健的市场趋势判断模型，实现更有效的投资择时，最终提升策略的风险收益表现。报告旨在介绍该系列指标的定义、信号判读及实证效果，提供多周期、多指标综合的择时思路。此报告并无具体股票评级或目标价，侧重方法论和策略性能分析，是策略层面的深入研究 [page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 趋势定义（第2页）

• 内容概述：阐述利用三类方法定义市场趋势方向和稳定性：

- MACD的DEA指标波段划分：用于界定市场趋势的稳定区间；
- 基于涨跌幅的波段划分：分析市场波动性结构；
- 基于单均线的波段划分：刻画价格围绕均线波动的规律。

• 分析与意义： 通过上述多角度划分，提高对市场不同波动层次的理解，预备后续择时策略基础。DEA指标主要反映动能的正负切换，结合波段划分能较好捕捉趋势起跌转折节点 [page::2]。

2.2 基于MACD的DEA指标波段规则（第3-6页）

• 规则定义： (1) 波段低点时DEA \< 0；顶点时DEA > 0； (2) 波段内价格最大值和最小值必定位于波段起点或终点，保证波段的唯一性。

- 波段确认：
- 工作通过典型案例（第4页图示ABC点、5页图示ABCD点）说明如何用DEA穿越零轴与价格新高低帮助确认拐点。
- ABC中B点作为下跌波段结束确认，C点DEA从负转正，标志上升趋势确认；D点为市场再次创新高、DEA正值，确认B点底部有效。

• 波段起点与确认点区分（第6页）： 即动量择时（选择上涨/下跌确认点）和反转择时（选择拐点入场）两大思路区分。

- 技术逻辑： MACD DEA零轴穿越点是典型的趋势切换信号，结合价格波段高低点锁定具体交易区间，从逻辑上强化入场时机的准确度与及时性。[page::3,4,5,6]

2.3 上涨/下跌趋势状态标记（第7页）

• 内容解读： 以DEA指标确认的上涨确认点至下跌确认点之间视为有效上涨趋势，状态标记+1；反之则为下降趋势，状态记-1。

- 意义： 该标记是对行情方向性的简明量化，有助于系统化判断市场主趋势状态，可用于后续信号生成与风险控制机制中。[page::7]

2.4 行业趋势度指标定义（第8页）

• 定义说明：

- WU/WD 分别为申万二级行业中周线趋势向上及向下的行业数，DU/DD 同理为日线趋势向上及向下行业数。
- 利用公式定义趋势度 w 和 d，在[-1,1]间取值，趋势度越靠近1，说明行业整体处于上升趋势，靠近-1则反之。

• 作用机制： 通过行业层面趋势研究，间接反映市场板块结构的强弱，有助判断行业轮动与风格变换，为资产配置与择时提供多维度信号。[page::8]

2.5 基于行业趋势度的动量策略实证（第9-13页）

• 动量入场信号（第9页）： 周线行业趋势度指标自下向上突破动量步长发出买入信号，反之为卖出。与严格的趋势追踪策略一致。

- 与全市场指数走势比较（第10页）： 趋势度指标波动与WIND全A指数走势趋势保持高相关性，表明趋势度指标具备一定的市场领先性及趋势识别能力。

• 买卖信号与收益（第11页）： 自2002年至2014年11月，共发出15个买卖信号，成功避开了多次大幅调整（如2004-2005熊市，2008金融危机），对应牛市把握表现优异。

- 收益率表现（第12页）： 不做空的多头策略累计收益率达668%，年化17.4%，最大回撤24.27%，表现大幅优于基准。

• 年度收益对比（第13页）： 细分年度收益表现，策略在大型牛市年份（2006-2007）收益与基准接近甚至更好，熊市年份如2008表现明显优越，说明策略具备较好防守属性。[page::9-13]

2.6 多头与多空策略对比（第14-16页）

• 多头策略特征： 累计收益668%，年化收益17.4%，最大回撤24.3%；信号相对较少，波动率适中。

- 多空策略优势： 允许空头操作，累计收益1130%，年化21.4%，最大回撤30.5%。

• 日线级别多头与多空策略（第15、16页）：

- 日线信号频率明显增多（交易信号83次），胜率约48.2%；
- 多空策略收益远超多头，累计841.4%，年化18.6%，说明灵活运用空头策略明显提升策略收益和风险调整表现。

• 总结： 不同级别趋势度策略表现均佳，周线多头因波动较小更适合稳健型，日线多空策略适合更积极型投资者。[page::14-16]

2.7 动量步长敏感性分析（第17页）

• 分析内容： 不同动量步长（0.05至0.15）对策略累计收益、年化收益、最大回撤、信号次数及胜率影响分析。

- 结果归纳：
- 多头策略表现随动量步长变化起伏不大，最佳累计收益和年化收益约在动量步长0.075-0.1之间，最大回撤显著小于0.05步长。
- 多空策略收益相对更高，动量步长0.1时累计收益和年化收益最大，表现稳健。
- 胜率整体维持40%-50%，信号次数随着步长降低增加，表明活跃交易策略风险增大。

• 实践启示： 策略设计需根据风险偏好合理选择动量步长，避免过渡交易，提高实用性。[page::17]

2.8 行业周线涨跌幅与持续时间统计（第18-19页）

• 统计结果：

- 23个申万二级行业中上涨波段平均涨幅266%，持续时间69周；下跌平均跌幅53%，持续时间63周。
- 行业涨跌幅基本呈正相关（相关系数0.61），涨跌持续时间相关性较低（0.19）。

• 解读： 行业涨幅幅度显著高于跌幅绝对值，且上涨和下跌波段持续时间大致相当，显示市场存在明显波段性机会。

- 应用意义： 细分行业波段波动特征为宏观择时细化板块轮动提供定量依据。[page::18,19]

2.9 多周期MACD分段对应关系（第20-22页）

• 多周期关系： 日线段数与30分钟K线段数对应关系为日线上一段上涨对应30分钟约7段，下跌对应约5段。

- 概率分布（第21-22页）： 日线段数主要集中在1、3、5、7、11等奇数段，且绝大多数上涨波段（79%）在30分钟级别呈现1、3、5、7段结构。下跌段数分布类似，且30分钟仅有1段极少，暗示单段下跌后反弹可能持续。

• 策略含义： 多周期段数关系为分时交易及预计行情演变频率提供量化依据，有助设定不同投资周期的买卖信号触发条件。[page::20-22]

2.10 上证综指日线与30分钟结构示例（第23-24页）

• 结构图展现： 实际价格行情对应的多层级MACD分段图，帮助理解波段划分的实际行情表现，强调技术指标信号的层次关系及其对趋势的具体分解。

- 技术重点： 多阶段多周期视角辅助确认行情阶段性拐点，提升择时信号精度。[page::23,24]

2.11 大盘均线强弱指数与索引活力指标（第25-27页）

• 均线强弱指标定义和分数分布（第25页）：

- 以八条均线（8，13，21，34，55，89，144，233）划分价格区间，价格位于不同均线区间给予对应分数（共9分）。
- 对23个申万一级行业进行加总打分，理论分数区间为23～207。此指标综合反映市场均线趋势强弱。

• 大盘均线强弱指数走势（第26页）： 强弱指数与上证综指同步波动，体现趋势指标动态变化与价格走势的密切联系。

- 活力指数与顶部警示（第27页）：
- 活力指数代表样本内价格位于其50日均线以上股票比例。
- 90%阈值为近期顶部警示区间，10%以下为底部信号。2010年以来活力指数多次上升至90%并对应顶部确认，具备显著的预警功能。

• 应用结论： 强弱指数与活力指数是衡量市场整体趋势稳定性与活跃度的有力工具，可辅助宏观择时及交易风险管理。[page::25-27]

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三、图表深度解读

3.1 趋势定义图（第2页）

• 描述：上证指数5分钟K线图，结合DEA指标的波段划分结果。

- 解读：走势中明显的起跌波段被红绿线区分，说明DEA指标能够较好界定趋势起伏。

• 关联文本：支持DEA作为趋势稳定性定义工具的论断。

- 局限性：短周期波动较多，波段划分容易受市场短期噪音影响。[page::2]

3.2 DEA价格分段规则图（第3、4、5页）

• 描述：结合DEA指标的价格波段划分，红线代表上涨波段，绿线代表下跌波段。重点标注ABC及ABCD点。

- 解读：图示清楚标明价格与DEA指标的对应关系，DEA零轴穿越作为波段起点确认有效。

• 关联文本：对波段确认点的技术细节予以直观说明，有助策略落地。[page::3,4,5]

3.3 行业趋势度指标（第9页）

• 描述：周线级别行业趋势度指标的历史走势图，呈0-1区间波动，明显的趋势转换硬阈值信号。

- 解读：指标从极低水平平稳反弹、突破高位动量阈值，反映行业群体趋势形成。

• 关联文本：辅助判断买入卖出时机的基准信号线。[page::9]

3.4 周线趋势度多头策略表现图（第10-14页）

• 多图和表格组合描述了趋势度指标与行情走势的对比，买卖点标注清晰，综合收益率曲线与年度细分收益给出策略绩效量化分析。

- 从图表可见跑赢大盘，且多空策略更能体现灵敏度和收益提升。

• 动量步长敏感度表格实际指导实际参数选取。[page::10-14]

3.5 日线级别趋势度买卖信号及收益图（第15-16页）

• 描述信号密集，符号标注多，有较强分时策略特征。

- 收益曲线对比日线多空与多头策略，凸显多空策略优势。

• 胜率约48%，符合动量策略实证水平。[page::15,16]

3.6 多周期段数对应概率密度图（第21、22页）

• 以柱状图形式频数表现段数分布，显著集中于1、3、5、7为主，符合波动分段的自然层次。

- 这种分布规律为周期交叉验证提供基础。[page::21,22]

3.7 大盘均线强弱指数与活力指数图（第26、27页）

• 双轴图形态揭示强弱指数与大盘走势的同步性及活力指数尾端超高值对顶部的预警作用。

- 技术分析意义重大，特别是活力指数90%阈值借由历史验证增强信号可靠性。[page::26,27]

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四、估值分析

本报告不涉及直接的公司估值或目标价分析，焦点聚集于市场和行业层面的技术指标解读与策略信号生成，无DCF、PE或EV/EBITDA等传统估值方法运用，为策略研究报告性质。

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五、风险因素评估

• 市场波动风险： 技术指标基于历史数据和统计规律，无法保证市场极端事件期间有效，尤其是非理性事件影响显著时。

- 指标滞后风险： 多数技术信号具一定滞后性，可能导致入场或离场延迟。

• 参数敏感性： 动量步长及均线参数选取对策略表现影响较大，参数失准可能导致策略失效。

- 系统性风险： 由于采用历史行业趋势度，行业整体恶化或政策风险时，指标有效性减弱。

• 附注声明确指出策略不构成个股投资建议，且策略表现不保证未来收益，投资者需谨慎判断和应用。[page::29]

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六、批判性视角与细微差别

• 模型依赖技术指标： 报告策略核心为技术指标及其组合，忽略了宏观基本面、政策因素等其他重要变量，导致在极端宏观冲击时风险较大。

- 拐点确认难度依然存在： 虽然使用DEA指标和多周期结构分解提高准确度，但波段起点和确认点的及时识别仍具挑战，信号出现延迟可能诱发部分交易损失。

• 动量信号的反复信号和噪音问题： 尤其是在日线策略中，频繁信号可能导致较高交易成本和情绪影响。

- 样本范围及年份影响： 主要样本覆盖2002-2014年，是否同样有效于后续不同市场环境需谨慎评估。

• 均线强弱指标分数设计未考虑权重： 只按分区简化加分，可能忽略均线重要性的差异，改进空间较大。

- 缺少策略执行成本和滑点分析： 对实际可交易性及净收益影响未予揭示，影响策略实操可行性判断。

• 报告整体语气严谨，明确风险免责声明，避免夸大预期，但策略信号的应用依然需投资者自行判断。[page::29]

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七、结论性综合

本报告深入剖析了基于市场强弱度多维技术指标的金融工程择时策略，主要包括MACD DEA指标波段划分、均线系统强弱指数、行业趋势度和多周期波段结构。报告通过大量历史行情演示和统计实证，验证了：

• 以DEA指标为核心的波段划分，能有效识别市场趋势转折点，为动量择时和反转择时提供量化信号；

- 行业周线、日线趋势度指标能反映市场整体风格与行业趋势结构，作为择时信号具有较强前瞻性；

• 多头和多空策略均实现显著超额收益，尤其多空策略在年化收益和风险调整方面表现更优；

- 多周期指标分解和均线强弱指数为市场提升趋势识别和风险预警能力提供了有效工具，活力指数90%的预警功能尤为显著；

• 动量步长等参数对策略表现有一定影响，需结合市场环境和投资者偏好进行调整。

报告未涉及具体个股估值，聚焦趋势分析与择时策略实证，适合关注宏观趋势和量化择时的机构投资者参考。技术指标的成功依赖于历史规律延续和参数精细调整，投资者应结合宏观基本面与市场情绪综合判断，并关注策略应用中的交易成本和风险管理。

总体而言，国泰君安研究团队提出的基于市场强弱度的多级别、多指标择时策略，在过去十多年中国市场具备良好的实际表现，具备较高的应用及研究价值。[page::0-29]

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重要图表总结

| 图表名称 | 主要内容说明 | 关键洞察 |
|----------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------|
| 趋势定义示意图（第2页） | MACD DEA指标基于短周期上证指数划分波段。 | DEA指标能较好判定短期趋势起落，支撑趋势划分思路。 |
| DEA指标价格波段划分图（第3-5页） | 不同波段对应DEA正负区域，结合价格波动确认转折点。 | 波段起点与确认点的明确，有效提升行情趋势判断准确度。 |
| 行业趋势度走势（第9页） | 周线行业趋势度变动折线，反映行业整体趋势结构动态。 | 行业趋势度指标的转折信号较为明显，可作为动量交易重要依据。 |
| 多头与多空策略收益率曲线（第12、14、16页） | 多头与多空策略相较基准全A指数的累计收益表现及年度收益率比较表格。 | 多空策略显著超额收益，最大回撤控制和收益稳定性较强。多头策略较稳健，适合风险偏好较低投资者。 |
| 多周期MACD段数概率密度（第21、22页） | 日线与30分钟级别段数分布频率图，确认多数上升或下降段数集中于固定段数。 | 多周期分段对应规律为多周期结合提供重要实证基础，辅助短中长期交易信号确认。 |
| 大盘均线强弱指数和活力指数（第26、27页） | 均线分数加权及活力指数走势，结合50日均线的活跃度进行顶部与底部预警。 | 活力指数超90%为顶部预警，10%为阶段性底部，验证了市场极值状态的预示功能。 |

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综上，该报告系统而全面地构建和验证了基于多个趋势指标的择时框架，通过结合行业与大盘多层面数据，论证了针对中国A股的实用性与效果，为后续投资组合策略提供了重要理论和实操基础。

报告