1. 宏观资产配置与市场环境梳理 [page::1][page::2]

• 国际地缘政治局势趋于缓和但不稳定，霍尔木兹海峡局势仍存风险，油价和黄金价格受到避险情绪推升。

- 央行购债的预期重启推动短久期国债收益率普遍下行，资金面延续宽松格局，利率债和短期品种表现抢眼。

• 资金流趋向中盘股，市场呈现“两头高、中间低”哑铃型结构，但中证1000指数相对表现有所改善，显示资金结构微调。

- 科技板块出现轮动，AI穿戴设备和脑机接口板块表现活跃，稳币概念受到政策预期提振。

2. 6.18陆家嘴论坛与A股市场展望 [page::3][page::4]

• 6.18陆家嘴论坛预期发布重要金融政策，市场对政策利好持积极预期，或支撑风险偏好回升。

- 沪深300风险溢价回落至4月以来低位，当前经济基本面和增量政策成为风险偏好改善的关键变量。

• 中美伦敦经贸磋商原则达成协议框架，但未调整关税，市场情绪反应温和。

- 当前内需不足、PPI持续下行对企业盈利构成压力，政策协同发力于扩内需和打通供需链条尤为重要。

• 行业配置建议适度均衡，重点关注有色金属、军工和AI应用等高景气板块。

3. 全球军工资产重估背景与投资机会 [page::6][page::7][page::8]

• 地缘政治紧张导致局部冲突风险上升，推动军工行业作为国家安全必选消费加速发展。

- 新型战争形态下，数据分析、网络电子对抗、智能指控“三件套”成为抢占信息制高点的核心。

• 多用途战机、无人机、卫星及精确制导武器需求提升，推动国际军贸格局重塑。

- 全球军工行业正从效率优先向安全及政治优先转变，军事实力体现综合国力，投资中国军工信息化、平台体系及军贸主体标的。

• 推荐受益股包括中航沈飞、国睿科技、盟升电子等。

4. 行业及公司精选：功能糖与智能制造亮点 [page::9][page::10][page::11]

| 公司名称 | 重点领域 | 亮点 |
|---------|------------------|------------------------------------------------------------------------------------|
| 保龄宝 | 功能糖 | 欧洲反倾销政策推动出口提升，阿洛酮糖期待国内审批通过，高附加值新品驱动长期增长 |
| 领益智造 | 人形机器人及散热件 | 追加募投资金，扩大机器人关键零部件与整机研发能力，发布员工持股计划强化激励机制，预计2025-27年利润稳健增长 |

• 保龄宝将通过产能扩张与新品迭代实现收入与利润双增长，迎合健康消费趋势。

- 领益智造借助自主研发和产业链一体化跃升机器人领域竞争力，激励措施激发长期增长潜力。

5. 风险提示与市场结论 [page::2][page::4][page::6][page::8][page::9][page::10]

• 货币政策、财政政策及海外流动性存在不确定性，或影响资金面宽松节奏。

- 地缘政治风险持续存在，军工订单与出口需求波动或影响相关资产表现。

• 新能源行业及高端制造业务进展快慢不及预期，产品价格波动风险需警惕。

- 综合来看，A股结构性行情延续，政策窗口和科技军工板块投资机会显著，维持积极配置建议。

华西最强声 0619 研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题: 华西最强声 0619 | 聚焦6.18陆家嘴论坛，A股上攻行情仍在路上；全球军工资产重估

- 作者与发布机构: 华西证券研究所；多位分析师联合撰写，包括首席经济学家刘郁，策略首席分析师李立峰，电新首席杨睿，军工首席陆洲，纺服教育首席唐爽爽，电子联席首席单慧伟等

• 发布日期: 2025年6月19日 （部分子报告日期6月15日-18日）

- 主题: 宏观经济、策略市场展望、电新产业、军工行业分析及个股专题（保龄宝与领益智造等）

• 核心论点:

- 即将召开的6.18陆家嘴论坛成为政策释放的重要时点，A股上涨行情仍有望延续；
- 地缘政治紧张引发全球军工资产估值重估，军工行业迎来结构性机会；
- 新能源机器人产业协同发展催生增长动力；
- 个股层面，保龄宝与领益智造分别受益于高附加值产品扩张及产业链深化。

• 评级及投资建议:

- 多行业推荐买入评级，保龄宝与领益智造给予买入评级；
- 策略层面建议均衡配置，重点关注有色金属、军工、AI、创新药等领域。

报告整体试图通过宏观稳增长和风险偏好修复的视角，结合地缘风险与全球军工资产的再评估，指导投资者把握当前与中期投资机会，尤其聚焦科技创新与国防安全两大核心主题[page::0-5,6-8,9-10].

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2. 逐节深度解读

2.1 宏观与资产配置（刘郁）

• 关键论点: 6月17日市场整体对中东地缘冲突情绪趋于消化，股市跌幅有限，债市因市场预期央行重启买债交易表现活跃；资金面呈现超预期宽松迹象。

- 数据解析:
- 上证指数、沪深300、中证红利跌幅均不足0.1%；
- 国债收益率短端下行，1-3年期国债净买规模接近央行此前买债规模，显示一级交易商储备充足；
- 黄金价格波动反映地缘政治不确定性，国际油价强劲上涨2.06%，反映油运通道风险上升销售；
- 央行逆回购续作力度稳定，流动性充裕，短期债券抢跑行情明显。

• 政策预期: 央行可能发布国债缴准制度（以国债支付法定存款准备金），形成“变相降准”效果，宽松货币环境预期强化。

- 市场影响: 短端利率下行推动债市久期行情，权益市场维持震荡，资金防御姿态明显，行业选择偏向公用事业、煤炭与石油石化类。

• 风险提示: 货币政策、流动性供给及财政政策出现超预期调整的可能风险[page::1-2].

2.2 策略观察与政策前瞻（李立峰）

• 要点: 中东地缘冲突短期扰动风险偏好，A股短期震荡调整，核心仍在于自身经济结构问题。陆家嘴论坛是金融政策释放的关键窗口，有望对A股形成稳中有升的推动。

- 分析依据:
- A股各板块分化明显，有色金属和军工等受避险资金青睐；
- 近期中美伦敦谈判释放部分利好，但未涉及关税调整，市场预期合理；
- 经济数据表现低迷，5月PPI连续32个月负增长，需求的重要制约影响企业盈利。

• 政策期待: 国家级金融管理部门将发布支持资本市场及金融科技创新等重要政策，推动风险偏好修复和结构性改善。

- 行业聚焦建议: 推荐均衡配置，侧重有色金属、军工、AI应用与创新药，关注自主可控和并购重组等主题。

• 风险概述: 地缘政治、海外政策及流动性等多方面风险仍存[page::3-5].

2.3 电新产业：机器人与新能源（杨睿）

• 核心观点:

- 人形机器人产业链逐步完善，国产化率提升将推动规模落地；
- 新能源汽车保持较高月度产销，推动相关新材料和技术需求增长；
- 组件同质化加剧下，BC（背钝化）产品凭借技术优势实现溢价，盈利空间拓展。

• 关键数据:

- 新能源汽车5月渗透率达48.7％，多项关键材料处于技术迭代趋势；
- 隆基公司预计至2025年底实现50GW HPBC2.0产能，相关设备企业受益。

• 风险因素: 行业发展不达预期，价格下行风险，招标及电网建设不及预期等[page::5].

2.4 军工行业分析与全球资产重估（陆洲）

• 重要事件: 以色列与伊朗冲突升级，中国航母进入西太平洋，歼-35A亮相巴黎航展，摩根大通成立地缘政治中心。

- 地缘政治对军工的影响:
- 局部冲突加剧，地缘因素使军工产业安全属性及战略地位显著提升；
- 国家战略转向安全优先，军工产业面临组织协同与体系作战转型；
- 欧洲重新武装，军费开支目标提升至GDP 5%，带动全球军贸需求；
- 现代战争强调数据、网络、人工智能等高科技能力，构建信息制高点。

• 军工主战装备与技术:

- “五大件”战斗机、无人机、卫星、雷达、导弹；
- “三件套”信息基础设施：数据分析、网电对抗、智能指控。

• 投资逻辑: 未来军工价值重估不可避免，受益企业涵盖军贸主体和军工信息化领域。

- 风险提示: 出口需求与产能建设不达预期[page::6-8].

2.5 个股专题：保龄宝（唐爽爽）

• 公司定位: 国内功能糖行业龙头，覆盖减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等高附加值品类。

- 成长驱动力:
- 欧洲反倾销政策助推赤藓糖醇出口量价齐升，2025年利润弹性大；
- 阿洛酮糖国内审批加速，打开大规模内需市场；
- 新品HMOs、藻油DHA投产，优化盈利结构；

• 财务预测: 2025-2027年收入27.18至32.11亿元，归母净利润1.79至2.69亿元，2025年PE约23倍，首次覆盖给买入评级。

- 风险: 审批、扩产、价格及竞争等风险[page::9-10].

2.6 个股专题：领益智造（单慧伟）

• 募投项目调整: 大幅增加散热管理相关募资规模（2.66亿增至7.43亿元），扩大产能满足快速增长需求；

- 新增项目: 投资5000万元人形机器人关键零部件及整机代工能力升级，构建覆盖零部件至整机产业链，提高战略地位；

• 长效激励: 发布2025年员工持股计划，约占总股本0.38%，考核指标强调2025-2027年营收与净利润的稳步增长（年增长目标10%-30%）；

- 盈利预测: 预计2025-27年营业收入501-693亿元，净利润25-42亿元，2025年PE约23倍，维持买入评级。

• 风险: 下游需求波动，竞争加剧，全球贸易政策及汇率变动，项目实施进度等[page::10-11].

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3. 图表与图片深度解读

报告中含多张分析师头像图片、华西证券标志及二维码，无财务数据图表，核心量化数据主要体现在文本描述：

• 宏观金融数据解析:

- 国债收益率下行2-3bp，短端突破1.4%阻力；
- 上证指数、沪深300跌幅不足0.1%；
- 战略性能源大宗商品上涨明显，如布油涨2.06%。

• 个股财务数据:

- 保龄宝25-27年EPS分别0.48、0.60、0.73元，PE 23/18/15X；
- 领益智造25-27年EPS分别0.36、0.49、0.60元，PE 23/17/14X；
- 募投项目预算与产能产出预计（如领益智造散热管理项目预计年收入12.94亿，净利润1.55亿，毛利率20.71%）清晰展现效益预期。

• 地缘政治背景图例与技术框架无附件图展示，均以文字描述呈现。

整体报告不含复杂金融模型图表，多以政策解析、市场数据与企业项目产能财务预测为核心内容，信息系统地贯穿并支撑各版块论述。

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4. 估值分析

• 个股估值方法: 主要基于PE（市盈率）倍数法，结合盈利预测计算相应合理区间PE，判断买入价值。

- 关键 assumptions:
- 盈利增速预测基于产能扩张、市场需求与政策环境的合理假设；
- 估值区间结合历史PE水平及行业成长性确定；

• 无DCF或复杂资本资产定价模型展示，但项目端对增量产能和财务产出清晰说明，支撑盈利预测合理。

- 敏感性分析未明确体现，但风险提示部分对应潜在变量影响。

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5. 风险因素评估

• 宏观政策风险: 货币政策、财政政策调整超预期可能影响流动性和市场风险偏好。

- 地缘政治与安全风险: 地缘局势持续紧张带来短期市场波动，但长期军工估值提升。

• 行业特定风险:

- 新能源及机器人产业技术进展或产业链变动未达预期；
- 军工出口及产能建设放缓；
- 保龄宝产品审批及市场拓展进度风险；
- 领益智造下游需求及贸易政策波动风险。

• 市场风险: 资金流动性变化，全球经济环境变化、竞争加剧，以及汇率变动等。

- 报告多次提醒投资需审慎，防范超预期事件影响[page::1-8,9-10]。

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6. 审慎视角与细节说明

• 报告基调: 多为积极乐观，尤其对军工资产重估和新兴产业发展展现信心，但同时披露多项风险并说明政策的不确定性。

- 结构与逻辑: 报告中宏观与策略部分较为系统，个股部分细节充分，然而缺少系统性估值敏感度分析及不同情景假设，读者对此需额外留意。

• 可能偏颇点:

- 地缘政治影响对经济负面影响淡化，未来风险事件可能使预期偏乐观；
- 军工行业的高成长假设依赖全球局势持续紧张，若缓和则估值重估动力减弱；
- 个股盈利预测对核心产品和新业务成长依赖较重，扩产等项目进展可能受外部与内部多因素影响。

• 内部一致性: 报告自始至终强调政策预期与地缘紧张驱动市场行情，并保持观点连贯。

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7. 结论性综合

本期《华西最强声 0619》报告通过多维度覆盖宏观经济、策略展望、新能源机器人产业、军工全球资产重估及个股深度解读，为投资者提供了详细的行业与市场洞察。报告指出：

• 6.18陆家嘴论坛将成为政策发力关键窗口，金融稳定出口有望激发资本市场风险偏好，A股结构性上攻行情仍在路上；

- 资金面短期超预期宽松，债市久期行情蓄势，权益市场震荡中大盘及防御性品种表现相对稳健；

• 地缘政治风险加剧反映在全球军工资产估值重估上，现代战争围绕信息制高点的竞争成为主线，相关行业和企业因战略需求提升获得结构性成长机会；

- 电新领域机器人与新能源技术创新推动产业链协同发展，BC电池等高效产品溢价及产能扩充具备长期成长潜力；

• 个股方面，保龄宝以功能糖龙头地位，借力欧洲反倾销及国内审批加速打开业绩弹性；领益智造通过募投项目调整和员工激励，强化人形机器人及散热管理产业链布局，助推业绩快速增长。

风险控制是报告反复强调的主题，涵盖政策调整、地缘紧张态势变化、行业技术与市场供需不及预期、以及宏观国际环境波动风险。投资者在介入相关机会时，需结合自身风险承受能力及宏观动态审慎操作。

整体来看，本报告基于详实的宏观宏策略分析和细致行业研究，配合科学的盈利预测与投资逻辑，构建出当前及中期投资的大势判断框架，尤其强调政策窗口与地缘政治对市场的双重驱动作用，为投资者提供了战略与战术参考，适合关注政策导向型和结构性主题投资的专业机构投资者使用[page::0-12]。

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附件示意图

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（全文分析根据报告原文内容结构，逐章并详尽解读，涵盖了文本内容及表述的所有关键数据点和论据，文本末尾附带页码溯源标注。）

报告