2025Q3通信行业基金持仓市值显著提升 [page::0]

• 通信行业基金持仓市值占比提升至7.76%，环比增幅3.90个百分点，排名行业前五。

- 资金重心集中于AI产业链相关龙头企业。

通信行业估值水平及增长空间分析 [page::0]

• 通信板块PE-TTM约43倍，处于2016年以来的67%分位数，估值中枢偏上。

- 预期AI基建及新联接将推动行业持续快速增长，业绩增长仍具空间。

主要重仓股及持仓变化情况分析 [page::0]

| 股票名称 | 持仓市值(亿元) | 环比增幅(%) |
|----------|----------------|-------------|
| 中际旭创 | 1114.46 | +62.53 |
| 新易盛 | 1101.72 | +60.81 |
| 天孚通信 | 145.44 | +14.90 |

• 中际旭创和新易盛为通信板块基金持仓市值排名前两名，显示资金对AI算力相关资产的强烈配置意愿。

风险提示 [page::0]

• 中美贸易摩擦可能影响行业发展。

- 行业投资及需求增长低于预期的风险存在。

国泰海通｜通信行业2025年第三季度基金持仓报告详尽分析

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：基金持仓环比实现高增，AI算力产业链积极向好——通信行业2025Q3基金持仓总结

- 发布机构：国泰海通证券研究

• 报告日期：2025年10月30日

- 分析师：余伟民、王彦龙、杨彤昕

• 研究主题：通信行业2025年第三季度基金持仓情况及行业发展态势，重点关注基金持仓变动、行业估值水平和AI算力产业链的表现

核心论点概述：

• 2025年第三季度，通信行业基金持仓市值占比达到7.76%，环比增长3.90个百分点，位列申万31个一级行业的前五范畴。

- 行业估值（市盈率PE-TTM）处于2016年以来的中枢偏上位置，为43倍，属于67%分位数，表明估值水平相对较高，但因AI基建和新连接等利好因素推动，成长空间依然充分。

• AI算力产业链成为资金重点配置板块，个股如中际旭创、新易盛及天孚通信持仓大幅增加。

- 报告对未来仍维持行业的高速增长预期，同时提示中美贸易摩擦、投资及需求低于预期等风险。

总体来说，报告目的在于反映基金资金对通信行业尤其是AI算力赛道的积极态度，结合估值优势和行业成长机遇，提供投资参考和风险提示。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业基金持仓概况

• 基金持仓环比增长显著：通信行业第三季度基金持仓市值占比为7.76%，较二季度增长3.90个百分点，位列申万一级行业前五名。

- 行业吸引力凸显：仅次于电子（21.18%）、电力设备（12.10%）、医药生物（8.58%），领先于食品饮料（7.04%），说明通信行业资金流入强劲，投资者回归明显。

• 逻辑支撑：基金资金增加表现出对通信行业未来增长及盈利的信心，尤其是在AI基建带动下的新业务拓展。

2.2 估值水平与行业增长空间

• 估值处于历史中枢上方：当前PE（TTM）为43倍，处于67%分位，意味着估值偏高但尚未达到极端高估区间。

- 成长动因明确：AI算力、新连接等新基建领域预期持续支撑行业业绩增长，推动估值被合理消化。

• 假设与推断：基于行业整体高增长态势，估值水平的适度上升被认为合理，投资空间依然存在。

2.3 板块持仓结构及重点股票分析

• AI产业链主导：中际旭创（持仓市值1114.46亿元，环比增62.53%）、新易盛（1101.72亿元，环比增60.81%）与天孚通信（145.44亿元，环比增14.9%）三大公司持仓位居前三。

- 重仓股特点：均属AI算力相关，突出显示资金集中于AI产业链核心企业。

• 持仓变动指示信号：基金偏好集中在高成长、技术领先、受益于AI基础设施建设的标的，表明基金经理对该领域长期成长性的认可。

2.4 风险提示

• 中美贸易摩擦可能导致供应链及技术交流限制，影响行业关键设备和技术进口，降低行业扩张速度。

- 行业投资低于预期指全球及国内资本流入不足，或政策支持力度削弱，可能影响企业资金链和扩产计划。

• 需求不及预期则反映最终用户或下游应用增长放缓，引致销售业绩低于预期。

报告明确点出了上述风险因素，提醒投资者需谨慎考虑外部地缘政治和宏观经济环境的不确定性。[page::0]

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3. 图表深度解读

报告中虽未直接附带具体统计图表，但从文本给出的数字及数据可以进行推断与视觉化分析：

• 基金持仓占比图表（假想）

- 该图表可能展示31个申万一级行业基金持仓市值占比排名，通信行业位列第四，比例7.76%，前方分别为电子（21.18%）、电力设备（12.10%）、医药生物（8.58%）。
- 该数据说明通信行业在基金配置中具备较高的配置优先级，且较大幅度的环比增长（+3.90个百分点）强调了资金追逐趋势。

• 个股持仓市值排名与环比增长柱状图

- 中际旭创1100亿元以上的市值，且持仓环比增长超60%，突显其在基金组合中的重要性和成长预期。
- 新易盛持仓市值接近，也呈现接近的60%环比增速，二者共同带动整个行业板块热度。
- 天孚通信虽持仓金额较前两者低很多，但14.9%的增速也体现了资金的关注度提升。

这类数据图表有效支持了文本中对基金资金聚焦AI算力产业链的叙述，强化了报告论点的直观感染力。

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4. 估值分析

• 使用了市盈率（PE）指标中的PE-TTM（过去12个月滚动市盈率）作为估值参考指标。

- 当前估值43倍，位于2016年至今的67%分位，显示估值处于相对偏高区域。

• 报告通过对比历史估值中枢，确认估值处于“中枢偏上”状态，暗示虽然估值预期已经有所体现，但尚未达到泡沫极限。

- 估值合理性的基础在于通信行业未来受益于AI基建及新联接的高速增长，业绩有望持续提升，从而支撑较高估值水平。

• 报告中未直接给出DCF或其他多元估值模型，但PE倍数法足以快速反映市场对行业预期的变化。

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5. 风险因素评估

• 贸易摩擦风险：中美之间的技术和贸易限制可能直接影响通信设备的供应链，进而削弱行业竞争力和盈利能力。

- 投资力度不足风险：若资本市场对通信行业投入减少，或政府相关政策放缓，将限制行业扩张速度。

• 终端需求减缓风险：下游需求放缓（如智能设备、数据中心需求降低）将冲击行业收入和利润增长。

报告虽列举风险但未深入给出具体的缓解措施，只是作为投资决策的重要提醒，要求投资者对不确定性因素保持警惕。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告坚持乐观基调，但对估值风险的警示略显薄弱。43倍PE处于历史偏高位置，若行业增速放缓或外部冲击加剧，估值回调风险不可忽视。

- 风险提示结构较为简略，没有深入剖析各风险的具体概率和可能影响程度。

• 报告强调AI基建推动的业绩成长，但未充分提及AI产业链中竞争加剧、技术迭代风险或潜在的政策变数。

- 对中际旭创、新易盛等个股持仓激增的背后资金逻辑解释有限，如是否为基金集中调仓或整体行业向好信号尚未完全明确。

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7. 结论性综合

综合来看，国泰海通证券的通信行业基金持仓报告详细反映了2025年第三季度通信板块迎来的资金流入高潮，基金持仓市值占比7.76%且环比大幅提升3.90个百分点，显示资本市场对该板块尤其是AI算力产业链的高度关注。报告中：

• 行业估值虽然位于2016年以来的中枢偏上（PE-TTM 43倍，67%分位），但基于AI基建和新连接等领域持续发力，业绩预期保持高速增长，支撑较高估值。

- 资金配置重点集中在中际旭创、新易盛和天孚通信三大AI算力相关龙头个股，持仓市值规模和环比增速均显著，反映基金经理对AI算力赛道长期成长性的认可。

• 风险明确：中美贸易摩擦、投资不足、需求低于预期均被提示为潜在负面因素，投资者需警惕上述不确定性对行业的可能冲击。

- 图表与数值支撑：尽管报告未明确附图，数据说明基金对通信行业的偏好与资金流态清晰展示，形成逻辑闭环。

• 整体投资建议倾向为积极，但需关注估值风险和外部政策环境的变化。

综上，本报告提供了通信行业在2025年Q3的资金动向、行业估值状态及AI算力产业链最新活跃度的权威剖析，对投资者判断行业短期与中期走势具有重要参考价值。[page::0]

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以上即为对国泰海通证券关于通信行业2025年第三季度基金持仓报告的极其详尽与全面的剖析。

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