永和股份2025年半年报业绩亮眼 [page::0]

• 2025H1营业收入24.45亿元，同比增长12.39%。

- 归母净利润2.71亿元，同比增长140.82%。

• 25Q2单季度净利润同比增长130.55%，环比增长78.64%。

氟碳化学品板块盈利能力显著改善 [page::0]

| 板块 | 25H1销售均价同比变化 | 25H1毛利率同比变化 |
|--------------------|----------------------|----------------------|
| 氟碳化学品 | +33.33% | +12.15个百分点 |
| 含氟高分子材料 | +1.83% | +2.73个百分点 |
| 化工原料 | -6.45% | -3.36个百分点 |
| 含氟精细化学品 | -8.18% | -14.98个百分点 |

• 氟碳化学品及含氟高分子材料板块盈利能力提升，带动整体业绩增长。

- 化工原料和含氟精细化学品板块利润受产品价格和产能利用率影响下滑。

制冷剂价格维持强势，受高温与配额影响 [page::0]

• 25Q3华东市场主流制冷剂价格环比有所上扬，价格分别较25Q2增长或持稳：

- R32上涨10%，R125微跌1%，R134a上涨4%，R410a上涨3%。

• 配额政策对供应形成长期制约，行业供需趋紧，制冷剂高景气延续可期。

高附加值项目推动公司长期成长 [page::0]

• 重点建设第四代环保制冷剂项目：HFO-1234yf、HFO-1234ze及HCFO-1233zd。

- 含氟高分子材料及单体年产能现8.28万吨，新增在建产能超3万吨。

• 推进电子浸没式冷却液、全氟己酮等新兴产品产业化。

- 产业链布局不断丰富，为业务可持续增长提供支撑。

风险提示 [page::0]

• 下游需求波动及不及预期风险。

- 原材料价格大幅波动风险。

• 行业监管政策变化风险。

- 在建项目进度不及预期风险。

【银河化工】公司点评丨永和股份 (605020)：业绩显著改善，看好制冷剂高景气延续 — 深度分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《【银河化工】公司点评丨永和股份 (605020)：业绩显著改善，看好制冷剂高景气延续》

- 作者：孙思源（中国银河证券化工行业分析师）

• 发布机构：中国银河证券

- 发布日期：2025年8月14日

• 报告主题：永和股份公司2025年上半年及二季度业绩表现及未来增长展望，重点关注公司氟碳化学品板块盈利能力改善及制冷剂行业的高景气态势。

报告核心论点总结：

• 永和股份2025年上半年业绩显著改善，营业收入和归母净利润均实现较高增长。

- 氟碳化学品板块盈利能力大幅提升，是业绩增长的主要驱动力。

• 当前及短期受高温天气和配额消化影响，制冷剂价格呈现偏强走势，预计高景气可持续。

- 公司持续推进高附加值环保型产品及含氟高分子材料项目，助力长期成长。

• 存在下游需求波动、原材料价格波动及行业政策等风险。

报告传达作者积极看好永和股份在制冷剂以及环保型氟碳化学品领域的盈利与成长潜力，给予乐观看法[page::0]。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

关键论点：

• 业绩表现：永和股份2025年上半年实现营业收入24.45亿元，同比增长12.39%；归母净利润2.71亿元，同比增长140.82%。2025年第二季度表现更为强劲，环比提升明显。

- 盈利能力改善：氟碳化学品板块销售毛利率及净利率分别提升7.36和5.93个百分点，说明公司盈利质量有实质性改善。

• 板块表现分化：

- 氟碳化学品价格上涨33.33%，毛利率大幅提升12.15个百分点。
- 含氟高分子材料板块小幅上涨，效率与品质提升使盈利小幅改善。
- 化工原料及含氟精细化学品板块盈利能力有所下降，分别因需求疲软和低产能利用率导致固定成本压力增加。

• 行业环境：持续的高温天气促使制冷剂需求旺盛，配合配额消化推高价格。主要制冷剂品种25Q3价格环比及同比趋于稳中带涨。长期政策约束维持产能供需紧平衡。

- 未来展望：
- 投入第四代环保制冷剂研发和建设新装置项目。
- 扩充含氟高分子材料产能及推进新兴电子冷却液产品产业化。
- 强化整个氟化工产业链布局，增强竞争壁垒和可持续成长能力。

论据与假设：

• 公司业绩数据来自半年度财报，数据真实可信。

- 价格与毛利率变化以具体百分比量化，显示盈利增长的核心来源。

• 通过对国家配额政策及高温天气影响的行业分析，支持价格维持高位的逻辑。

- 新项目及产能投产假设保持，公司未来成长预期基于产能释放和产品升级趋势[page::0]。

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2.2 风险提示

报告明确提示风险点：

• 下游需求若低于预期，可能影响销售及盈利。

- 原材料价格波动大，成本端存在不确定性，或压缩利润空间。

• 行业监管政策调整，尤其环保及配额政策可能影响生产及销售。

- 在建项目若进度滞后，投资回报与规模扩张受阻[page::0]。

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2.3 研究团队及评级说明（来自附录）

• 两名主要分析师介绍，均具备扎实金融及化工专业背景，拥有丰富的行业研究经验，保证分析权威性。

- 银河证券评级体系分行业和公司两级，明确推荐、中性、回避等评级区间标准。此报告对永和股份未来表现整体持推荐态度，暗示其股价相对基准指数具备明显上升潜力[page::1]。

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3. 图表深度解读

图表1（封面图，图片路径：images/52b397b2cb26f40d593ad923439c0dd822442b3f43401be1559bbcad74b8a9f6.jpg）

• 描述：封面设计带有银河证券Logo和报告主题，强调科技化工属性。

- 作用：品牌和主题形象塑造，视觉引导，未直接涉及数据内容。

图表2（行业数据与价格走势图，图片路径：images/955c214a382e76f60a16044145fcbcc9d76606265d071bc3b5f509423957570e.jpg）

• 描述：该图未明确给出，但文本数据展示了2025年制冷剂主要品种（R32、R125、R134a、R410a）25Q3价格对比25Q2涨幅或变化。

- 数据与趋势解读：
- R32价格上涨10%，显示高温带来的需求推动明显。
- R125轻微下跌1%，表明个别品种波动存在。
- R134a、R410a价格分别上涨4%和3%，维持强势走势。

• 文本结合：图表配合说明高温及配额政策对价格影响，佐证价格维持强势的预期。

- 潜在限制：价格数据来自于卓创资讯，假设采集区域与时间点具有代表性，部分价格波动可能因临时市场因素，需持续跟踪确认趋势稳定性[page::0]。

图表3（研究团队照片，图片路径：images/7131cb07cd1c6af02f213cd4e780125b3f411539c0fd6b5597549f6b8c3a5189.jpg及images/639a1ed8f55c2da91ac970994d946b2fe7853461d030e17b10836ecd0faaa0a3.jpg）

• 作用为确认分析师形象，增加阅读信任感，无直接分析价值[page::1]。

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4. 估值分析

报告内未直接给出详细估值模型，但从评级体系可推断作者综合考虑行业中长期前景和公司业绩表现，给予“推荐”评级。考虑到公司盈利能力提升明显、行业高景气延续、产能及新产品推进稳健，估值或建立在：

• 相对估值法：参考行业细分龙头及氟碳化学品板块平均市盈率或EV/EBITDA倍数。

- 绝对估值法：预计公司未来现金流增长因新项目产能及产品升级，采用折现模型（DCF）辅助测算合理估值区间。

报告未披露具体目标价或估值敏感性分析，未来研究中建议关注公司项目进展及氟化工政策变化对估值的影响[page::0][page::1]。

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5. 风险因素评估

报告重点风险因素包括：

• 下游需求波动：需求减少会直接压缩销售规模和利润，尤其化工原料及含氟精细品板块表现已有所反映。

- 原材料价格波动：成本端变动影响毛利率，需密切关注原材料市场行情及供应链稳定性。

• 行业监管：政策突变或收紧可能限制产量和经营自由度，特别是环保和配额政策的持续执行。

- 项目进度风险：新建产能及研发项目若未按计划落地，会影响长期营收与盈利预测实现。

报告无详细缓解措施，仅提示风险需警惕，投资者需动态跟踪风险发生概率及市场应对策略[page::0]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告虽全面展示业绩改善和未来潜力，但对持续的价格上涨压力及下游需求疲软板块表现存在矛盾，未深入探讨即将到来的宏观经济或贸易风险对化工产品需求的潜在影响。

- 对配额政策的依赖性较强，若政策调整不及预期或市场需求端减弱，盈利表现可能承压。

• 化工原料和含氟精细化学品板块盈利下降的原因分析较为简略，存在细化空间以识别中长期结构性问题。

- 估值部分缺乏公开透明的具体目标价及敏感性分析，不利于投资者全面评估投资价值。

• 风险提示较为标准且宽泛，缺少针对公司个性化的应对策略或风险管理建议。

整体来看，报告观点较为积极，部分判断基于当前环境和公司推进顺利的假设，需持续关注实际市场及项目进展的表现差异[page::0][page::1]。

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7. 结论性综合

本报告对永和股份2025年上半年及二季度业绩进行了详尽剖析，归纳以下关键发现：

• 业绩大幅改善：报告期内公司营收和净利润同比均显著提升，尤其净利润增速达140.82%，反映公司盈利质量和经营效率明显增强。

- 氟碳化学品板块核心驱动：该板块因制冷剂价格上涨及产线效率提升，毛利率大幅提升12个百分点，是公司整体盈利改善的根本动力。

• 制冷剂高景气持续：受到高温天气和政策配额消化影响，制冷剂价格稳定在强势区间，短期内具备上涨潜力，长远看供需紧平衡态势满足公司增长预期。

- 新兴项目与产能扩张稳步推进：公司重点的环保型氟碳化学品、含氟高分子材料产能扩大和新产品产业化布局，预示长远成长动力充足。

• 风险需警惕：下游需求波动、原料价格震荡、政策变化及项目进展等不确定因素可能对盈利及发展构成挑战。

- 评级指引积极：基于业绩和行业景气，报告给予永和股份“推荐”评级，暗示未来6-12个月内股价相对基准指数有望实现两位数增长。

图表和数据清晰支持以上论断，价格走势与行业政策分析与公司业绩紧密关联，彰显报告的综合分析能力。整体来看，报告提供了深刻的行业视角和公司主营业务解析，为投资者决策提供了有力依据[page::0][page::1]。

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附录：关键数据一览

| 项目 | 2025H1 | 同比变化 |
|-------------------------|----------------|-------------------|
| 营业收入（亿元） | 24.45 | +12.39% |
| 归母净利润（亿元） | 2.71 | +140.82% |
| 销售毛利率 | 25.29% | +7.36个百分点 |
| 销售净利率 | 11.14% | +5.93个百分点 |
| 氟碳化学品售价同比变化 | +33.33% | — |
| 氟碳化学品毛利率同比变化 | +12.15个百分点 | — |
| 含氟高分子材料售价同比变化 | +1.83% | — |
| 含氟高分子材料毛利率同比变化 | +2.73个百分点 | — |
| 化工原料售价同比变化 | -6.45% | — |
| 化工原料毛利率同比变化 | -3.36个百分点 | — |
| 含氟精细化学品售价同比变化 | -8.18% | — |
| 含氟精细化学品毛利率同比变化 | -14.98个百分点 | — |

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总结：本研究报告架构严谨、数据扎实，结合行业政策及市场供需状况，充分阐释永和股份盈利改善的驱动因素和未来成长逻辑。虽存在一定风险和未来执行的不确定性，整体仍呈现长期投资的良好价值判断。

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以上为该报告的详尽分析解读，所有结论均基于报告原文内容并附明页码，确保信息溯源及专业完整性。

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