2025年6月地方债发行计划概览 [page::0][page::1]

• 地方债6月发行计划总额8612亿元，包含新增一般债742亿元（9%）、再融资一般债1164亿元（14%）、新增专项债4340亿元（50%）、再融资专项债1839亿元（21%）。

- 6月地方债发行主要省份依次为北京市（1232亿元）、浙江省（958亿元）、云南省（688亿元）等。

新增专项债发行计划重点省份 [page::0]

| 省份 | 新增专项债发行计划(亿元) |
|-------|-------------------------|
| 浙江省 | 866 |
| 北京市 | 661 |
| 福建省 | 457 |
| 山东省 | 318 |
| 湖北省 | 300 |
| 广东省 | 300 |
| 安徽省 | 248 |
| 重庆市 | 200 |
| 四川省 | 171 |
| 甘肃省 | 148 |

• 新增专项债发行计划集中于浙江和北京，专项债占比在总发行量中达到半数，反映专项债政策力度持续。

报告基本信息及免责声明 [page::1][page::2]

• 华鑫证券发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。

- 报告基于公开数据，风险提示包括统计误差及实际发行情况变化风险。

华鑫证券《6月地方债发行计划已披露8612亿元，新增专项债占半数》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《6月地方债发行计划已披露8612亿元，新增专项债占半数 固定收益月报》

- 作者：罗云峰、杨斐然

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布时间：2025年6月3日

• 研究主题：2025年6月中国地方政府债券发行计划，重点关注发行规模、债券类别结构、地区分布及可能的市场影响。

报告核心论点

截至2025年5月30日，2025年6月地方债总发行计划规模为8612亿元人民币，新增专项债券的发行规模占比约为50%，为发行结构的主体。各省份债券发行额度的差异显著，北京市与浙江省分别排在计划发行规模前两位。报告强调，新增专项债占比高，显示政策面对地方重点项目资金支持力度较强，同时提示发行计划存在变动风险。

该报告主要目的是为市场参与者提供6月地方债发行的整体规划及结构特征，为固定收益投资决策提供参考。

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二、章节详细解读

1. 投资要点（发行计划综述）

关键内容总结

• 6月计划发行总额为8612亿元，已全部公布。

- 债券结构方面：
- 新增一般债占约9%（742亿元），
- 再融资一般债占14%（1164亿元），
- 新增专项债占50%（4340亿元），
- 再融资专项债占21%（1839亿元）。

• 地区规划显示，北京（1232亿元）、浙江（958亿元）、云南（688亿元）、山东（606亿元）紧随其后。

- 按新增专项债规模排名，浙江、北京、福建位居前三，分别为866亿元、661亿元、457亿元。

推理依据及逻辑解释

该章节直接公布了各类债券发行计划和分地区数据，表明地方政府融资的重点和结构偏好。新增专项债的大幅度占比（半数）反映政府意图通过专项债资本投入以支持地方重点项目及基础设施建设，有助于理解当前财政政策对经济增长的支持力度。这反映了政策层面对于稳增长的持续推动。

关键数据点解析

• 总发行额8612亿元，六成以上为专项债（新增+再融资），显示专项债对地方投资、财政支持的重要性。

- 地区发行差异显著，北京作为政治经济中心，发行量最高，浙江紧随其后，说明东部地区财政融资需求及能力相对较强。

• 仅新增一般债占比较低，反映常规融资需求减轻。

预测与假设

报告基于公开披露数据，预计新增专项债发行将对二季度末及三季度固定收益市场产生资金面支撑。假设地方财政对专项债务项目执行力度正常，专项债资金将有效促进项目建设。

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2. 图表1：2025年6月地方债发行计划数据详解

图表描述

图表1综合展示了2025年4月、5月和6月地方债发行计划，以及2025年第二季度的年度计划合计。通过各省及省内部分地市县的具体发行规模数据排列，有助于观察各区域融资需求动态。

数据趋势与解读

• 6月计划发行额集中度高，部分省份如北京、浙江的计划金额在1000亿元以上，而多数省份发行规模较小（低于500亿元）。

- 6月专项债发行规模大幅领先，浙江866亿元、新疆等西部省份相对较低，反映地区经济发展差异及财政需求差异。

• 2025年第二季度整体债券发行保持较高水平，表明地方债作为财政政策工具的活跃应用。

文本与图表联系

图表为文本中8612亿元发行计划的具体地域分布和金额支持。通过图表，读者可以准确识别不同区域及时间节点的融资规划差异，印证报告中“新增专项债占半数”的论断和地区差异分析。

数据来源与局限性

数据来源涵盖中债登、中国地方政府债券信息公开平台、地方财政厅及华鑫证券研究所整理。尽管数据官方权威，但存在统计误差或计划变动风险，导致实际发行规模可能与公布数据存在偏差。

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3. 研报信息及分析师背景

该部分披露了作者资历及机构信息：

• 罗云峰，资深宏观固收分析师，经济学博士以及丰富的宏观和固收研究经验，其研究成果曾获得业界多项殊荣。

- 杨斐然和黄海澜分别具备相关财经研究背景与经验，保证报告专业性和数据严谨度。

• 华鑫证券保障研究报告独立、客观，且提供证券投资咨询执业资格与承诺，增强了报告的可信度。

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4. 投资评级框架及法律声明

报告设置了股票和行业投资评级标准，但本报告并未对任何个股或行业提出具体评级建议信息，属于宏观层面固定收益月报，主要为债券市场规划导向提供数据。

法律声明部分明确了内容仅供参考，不构成投资建议，体现出对合规性的严格把控。

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三、估值及风险分析

估值方法

本报告聚焦地方债发行规模和结构，未涉及具体债券估值的现金流贴现、收益率曲线分析或市场风险溢价探讨，因此无详尽估值模型说明。

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风险提示

报告明确指出：

• 统计数据可能存在误差，因地方实际发行时间、项目规模和政策调整存在不确定性。

- 未来具体债券发行计划或调整可能影响市场预期和资金面表现。

• 报告未展开对利率变动、信用风险等宏观及微观风险的深入分析，但清晰表明计划与市场实际可能存在偏差。

此类风险提示有助于提醒投资者注意数据适用边界和投资操作的谨慎性。

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四、图表深度解读

图表1细节分析

• 图表详细列示了多省及单个地市债券发行的具体金额和计划，揭示出区域差异极大。

- 大额发行集中于经济发达或政策重点支持地区。

• 各期（4月、5月、6月）发行计划呈现季节性安排，体现地方政府年度融资安排节奏。

- 图表的原始数据存在缺漏和少量排版混乱，提示应结合文字内容理解整体趋势，避免因表格局部异常误导判断。

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五、批判性视角

• 报告过于依赖官方披露的债券发行计划，计划数据的变化灵活性和政策调整可能带来市场预期差异，实际融资节奏和金额或有较大出入。

- 报告聚焦于债券发行规模，未涵盖权益市场、债券利率走势、信用评级变化等多维因素，分析维度相对单一。

• 对专项债项目的资金使用效率、后续债务偿还压力等潜在风险未做深入探讨，未体现债务可持续性风控。

- 尽管投资评级介绍详尽，但本次研究报告未具体应用评级体系，未给出具体的投资建议，局限了操作层面的指导价值。

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六、结论性综合

本报告系统披露了2025年6月中国地方政府债券发行的详细计划，明确了新增专项债占据发行规模半数的核心结构特点，反映出稳增长政策的持续施行和地方财政的融资需求偏重于专项资本投入。区域发行量差异明显，北京和浙江等经济较强省份发行额度领先。

通过数据与图表的结合，报告帮助投资者直观理解未来一个月债券市场的资金供给趋势及政策导向。专项债的大规模发行预示着基础设施及公共项目将受到资金支持，有助于宏观经济的稳定和发展。

风险提示合理提醒投资者计划数据的变动性，增强投资者风险意识。分析师团队背景丰富，研究观点具备较高专业性和可信度。

总的来说，报告为固定收益领域参与者提供了重要的发行计划信息和政策信号，是债券投资决策的关键参考资料，但投资者应结合市场实际动态及更广泛的信用分析进行综合判断。

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参考图片

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参考文献

- 华鑫证券研究所，2025年6月《6月地方债发行计划已披露8612亿元，新增专项债占半数 固定收益月报》[page::0, page::1, page::2]

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