组合概况与业绩表现 [page::0]

| 项目 | 数值 |
|--------------|----------------|
| 成立日期 | 2016年12月30日 |
| 初始资金规模 | 50万元 |
| 持仓市值 | 62.6万元 |
| 总仓位 | 99.63% |
| 现金余额 | 2323元 |
| 2017年累计收益率 | 25.67% |

• 本组合2017年表现优异，累计收益率远高于沪深300的13.02% [page::0]

主要持仓构成及权重分布 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 数量(股) | 最新价(元) | 市值(元) | 市盈率 |
|----------|----------|----------|-------------|-----------|---------|
| 002094 | 青岛金王 | 5400 | 21.25 | 114,750 | 42.74 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 10000 | 10.30 | 103,000 | 33.49 |
| 600260 | 凯乐科技 | 4900 | 30.14 | 147,686 | 47.28 |
| 600325 | 华发股份 | 16900 | 8.00 | 135,200 | 11.45 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 16500 | 7.60 | 125,400 | 31.92 |

• 组合持仓以凯乐科技(23.5%)、华发股份(21.5%)及盛屯矿业(20%)为主，各股权重动态调整确保合理配置。

英雄榜表现亮点 [page::1]

| 代码 | 简称 | 买入日期 | 卖出日期 | 期间最高涨幅 |
|----------|-----------|------------|------------|------------------|
| 600507 | 方大特钢 | 2017-07-12 | 2017-08-09 | 100.23% |
| 600188 | 兖州煤业 | 2017-06-14 | 2017-08-09 | 27.93% |
| 000921 | 海信科龙 | 2017-04-12 | 2017-06-07 | 21.89% |

• 部分个股短期内取得显著涨幅，为组合整体收益提供有力支撑。

量化淘金价值宝策略简介与因子构建 [page::3]

• 策略基于GARP理念，结合成长与价值投资优势，选股流程包括财务指标筛选及行业估值调整。

- 主要价值因子：PE、PB、PS、PCF、PEG

• 主要成长因子：净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率

- 通过剔除伪成长股票，结合技术分析，构建覆盖不同行业的五只股票组合。

• 周期为一周，周三收盘换股，保留满仓策略，动态调整个股权重于15%-25%之间。

策略历史表现回测 [page::4]

• 2011年1月至2016年12月累计收益率达到472.46%，显著超越同期沪深300指数5.81%，取得长期稳健的超额收益。

- 回测收益曲线显示策略收益领先且波动风险较可控。

东方财富证券研究所《量化淘金价值宝》报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布日期：2017年8月22日

• 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司东方财富证券研究所

- 分析师：卢迁（证券分析师资格证书编号：S1160514070001），联系人高思雅

• 研究对象：量化淘金价值宝投资组合，聚焦价值成长股的混合型量化策略

- 主题：介绍和展示一种基于GARP策略的股票量化投资组合及其表现，结合价值投资和成长投资理念优化股池，适合中等风险承受能力的投资者。

• 核心论点：

- 该量化组合利用价值与成长相结合的GARP策略，实现了2011年-2016年底472.46%的累计收益，显著跑赢沪深300指数的5.81%。
- 截至2017年8月，组合2017年收益为25.67%，显著优于同期沪深300的13.02%。
- 策略通过严格筛选低估且成长潜力强的股票，动态调整持仓，持续提供超额收益。
- 产品适合中线波段操作的投资者，采取满仓策略，每周固定换股，长期持有，盘中不做操作提示。[page::0,2,3,4]

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二、逐节精读与剖析

1. 组合概况与业绩表现（页0）

• 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，截至2017年8月22日，资产总额超62.8万元，持仓市值62.6万元，现金余额约2300元，总仓位保持99.63%高仓位。

- 2017年累计收益率达到25.67%，大幅超过沪深300的13.02%。

• 当月收益达到6.62%，明显优于沪深300仅0.08%的月度表现，体现组合抗波动及捕捉收益能力。

- 每日、每周收益持平（0.00%），反映当天无明显操作变化或市场波动，侧面说明组合换股频率与时点分配的谨慎性。[page::0]

2. 持仓信息分析（页1）

• 当前持仓包括五只股票：青岛金王、鼎龙股份、凯乐科技、华发股份、盛屯矿业。

- 各股市值区间为约10.3万至14.7万元，市盈率为11.45至47.28不等，反映组合中既包含低估值的华发股份（PE 11.45），也有较高估值的凯乐科技（PE 47.28）。

• 未来两年度每股收益（17EPS和18EPS）显示各股均有一定程度的盈利增长预期，如凯乐科技2017-2018年EPS由0.98涨至1.39。

- 涉及调入价格均以相近的近期价格买入，浮亏浮盈处于合理范围。

• 持仓行业包括制造业、资源业及地产等多元板块，反映组合分散化特点，既控制风险又把握多个行业成长机会。

- 持仓构成饼图清晰显示各只股票的权重比例，凯乐科技占最大比重23.5%，华发股份21.52%，盛屯矿业19.96%，青岛金王18.26%，鼎龙股份16.39%，现金仅0.37%，充分体现满仓操作策略。[page::1]

3. 组合说明（页2）

• 组合采用混合型策略，结合价值投资和成长投资优势，目标选出估值合理且具有持续稳定增长潜力的个股。

- 适合中等风险承受的中线投资者，介于激进与稳健之间。

• 操作规则严密：

- 满仓运作，每只股票初始等权重20%，但因股价变化权重动态调整。
- 每周三收盘换股，周四盘前发布，换股依据权重偏差（15%-25%的区间）进行调整，遇涨停跌停则顺延操作，保证交易的合理性和市场流动性。
- 分红送转时动态调整股数，但不参与上市公司再融资操作，避免稀释风险。
- 组合收益计算不含交易佣金和印花税，理论收益表现。

• 设有应对突发基本面恶化及宏观重大事件的临时调整机制，确保灵活应对市场变动。

- 明确风险告知及免责声明，强调报告为模拟示范，不构成投资建议，风险由投资者自担。[page::2]

4. 组合策略简介（页3）

• 基于GARP（Growth at a Reasonable Price）策略框架，整合价值型与成长型股票筛选，兼顾价值回归与成长带来的回报。

- 价值指标包括PE、PB、PS、PCF、PEG等，确保选股价值合理，避免高估。

• 成长指标涵盖营业收入增长率、净利润增长率、ROE和EPS增长率，筛除伪成长股，精炼真正的成长潜力股。

- 通过行业估值调整，剔除行业估值差异的影响，实现公平比较。

• 策略融合技术分析指标提升择时效果，选出每周五只不同行业股票，增强分散与多元。

- 历史检验显示，2011年至2016年期间累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%，显著超越市场基准，实现长期稳健超额收益。

• 策略借鉴了投资大师如彼得林奇的GARP精髓，资本市场量化实践结合传统选股智慧。[page::3]

5. 历史收益率曲线深读（页4）

• 图表描绘自2011年初至2016年底，量化淘金价值宝组合与沪深300指数的收益走势及超额收益。

- 组合曲线整体呈显著正向陡升走势，多个时间点急剧上升，说明策略多次捕获龙头行情或周期性爆发。

• 2015年年初出现峰值附近，最高累计收益超过700%，而同期沪深300波动较大且收益明显较低，验证了组合策略在牛市环境下的强劲表现。

- 超额收益曲线稳定维持正值，且波动范围控制较好，展示出组合策略在多市场周期中对风险的较好控制与收益捕捉能力。

• 数据截止2016年12月30日，与组合成立日时间重合，反映组合策略的连续性和严谨的历史表现考察。

- 图表确认文本中提到的高超额回报，支持策略可靠性和科学性论断。[page::4]

6. 合规声明与免责声明（页5）

• 报告中提供了详尽的合规说明、投资评级标准及法律责任范围说明。

- 明确标注投资评级以沪深300等权威指数为基准的相对表现标准，保证评级客观性。

• 明确披露风险提示，包括市场波动、衍生品风险等，强化读者风险意识，体现正规研究报告的专业性和合规性要求。

- 免责声明指出所有观点均为独立研究，未受第三方影响。

• 投资者需对自身投资行为负责，报告不构成投资建议，强调信息参考性质和投资风险，保护公司法律权益。[page::5]

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三、图表深度解读

图1：持仓构成饼图（页1）

• 图示五只股票和现金的权重分配，现金比例极低仅0.37%，说明整体配置极为积极满仓运作。

- 凯乐科技占比最大23.5%，表现出对该股较高的成长/价值认可。

• 华发股份（21.52%）与盛屯矿业（19.96%）相对接近，青岛金王和鼎龙股份约占18.26%和16.39%，布局较为均衡，符合等权初始配置和动态调整规则。

- 这一持仓结构强化了分散投资理念，同时保证组合对精选个股的集中布局。

• 从行业来看，覆盖制造业、矿业及地产领域，体现风险分散与多行业布局的战略。

- 图表支持文本中提及定期调整和权重再平衡机制的具体体现。[page::1]



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图2：量化淘金价值宝策略流程图（页3）

• 流程图展示了基于东方财富证券基础股票库筛选的策略体系。

- 首先通过PE、PB、PS等多种估值指标选取价值型股票池，调整行业差异性提升筛选准确性。

• 同时依据营业收入增长率、净利润增长率和ROE增长率等多指标筛去伪成长，选出成长型股票池。

- 最终价值型和成长型股票池合并，形成量化淘金价值宝股票池。

• 展示了量化方法与传统基本面分析的有机结合，以及复合指标体系的多维度选择逻辑，体现策略的科学严谨。

- 该流程图帮助理解报告所用GARP策略的实际操作框架和步骤，与文本说明高度一致。[page::3]



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图3：历史收益曲线图（页4）

• 描绘2011年1月至2016年12月30日量化淘金价值宝组合、沪深300指数及超额收益。

- 组合收益线长期处于领先位置，体现了强劲的累计增长，超额收益线始终为正。

• 股市牛熊周期中，有显著高点和回调，但总体维持于较高的超额区间，显示策略耐波动、稳抓机会。

- 该图直观显示策略在不同市场环境中的优势和风险控制能力。

• 为报告的数据支持提供有力视觉证据，增强研究论断的说服力和可信度。[page::4]

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四、估值分析

• 报告中体现的估值逻辑主要体现在策略中的选股指标：PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）、PCF（市现率）、PEG（市盈增长比率）。

- 结合成长性指标（净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率）剔除高估成长股和伪成长股，确保投资标的估值合理且具备成长驱动力。

• 通过行业估值差异调整，使得价值股池具备行业可比性。

- 报告未明确提及具体的现金流折现（DCF）模型或其他估值模型，也未给出目标价。

• 重点在于通过定量指标和价值成长融合过滤池，形成系统化定期换股机制，依赖历史回测验证策略有效性。

- 此类基于多指标筛选法具备一定市场中性分散优势，且易于自动化执行，适合量化基金操作。

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五、风险因素评估

• 报告多处强调投资风险及免责声明：

- 投资组合风险由投资者自负，策略表现不保证未来收益，历史表现不代表未来。
- 市场波动、宏观政策变化和突发事件会影响个股基本面，策略设有临时调整机制，专门应对显著恶化情形。
- 不参与再融资稀释风险防范。
- 组合不含交易佣金和印花税影响，实际交易成本可能降低收益。
- 期货、衍生品不适用此组合，市场风险需要谨慎对待。

• 报告未给出具体量化风险概率或缓解方案，但动态换股、满仓运作及分散配置是主要的风险控制手段。

- 风险提示完整规范，符合正规券商研究合规要求。[page::2,5]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调“模拟示范”，表明不构成具体买卖建议，符合合规要求，但可能影响投资者认知中的执行力度。

- 组合满仓且换股频繁，忽略交易成本，这在现实中可能降低净收益，需投资者自行考虑。

• 策略依赖财务指标及成长预测，若财报数据存在异常或市场环境突变，模型有效性或受限。

- 对未来收益的承诺是基于历史回测，忽视市场环境变化和极端事件影响。

• 组合持股中部分股票市盈率较高（如凯乐科技47.28），价值安全边际可能较低，存在估值回调风险。

- 持股周期内禁止频繁买卖，缺乏盘中操作反应灵活性，可能影响应对极端行情的能力。

• 不过整体策略透明明确，风险提示充分，结构逻辑清晰，适合参考与模拟。

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七、结论性综合

东方财富证券研究所发布的《量化淘金价值宝》投资组合报告，系统全面展现了基于GARP策略的价值成长融合的量化选股方法。该组合以严格的多维度价值和成长指标筛选股票，兼顾行业调整与技术指标，实现长期稳健超额收益。自2016年底以来，该组合持仓市值稳定增长，2017年实现25.67%的收益率，远超沪深300表现，历史回测收益更是达到472.46%。

持仓结构合理分散，集中投资成长潜力与价值安全边际兼备的优质股票，同时严格遵循动态权重调整、满仓运作和周频换股规则，保障组合风险与收益的均衡。在风险控制上，报告充分披露潜在风险及免责条款，强调投资者的自我风险承担意识。策略操作透明，并结合经典投资理念，理论和实证均显示出良好表现。

报告图表充分佐证文本论点：持仓权重饼图体现五只股票及现金比例；选股流程图揭示指标筛选机制；历史收益曲线清晰描绘了组合超越基准的表现。整体报告结构严密，数据详实，且合规声明、评级标准完整，专业度高。

该量化组合策略适合中等风险承受者、中线操作投资者，既寻求较高超额收益，同时兼顾安全边际。投资者在参考时应结合自身风险偏好和市场现状，审慎决策。

报告深入详尽，展示了量化选股策略的成熟框架和实战成效，是理解GARP策略在中国A股市场应用的典范案例。[page::0,1,2,3,4,5]

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以上分析严格基于报告内容与数据，确保客观、详实与专业，为投资者与研究者提供深入理解和决策支持。

报告