投资主线：新质生产力与内需消费明确政策导向 [page::1][page::2]

• 2024年政府高度重视新质生产力发展，提出建设现代化产业体系，重点推动科技创新和产业升级。

- 2025年消费提振方案从供需两端发力，强化居民增收及减负，推动新型消费与新技术应用深度融合，支持数字消费与人工智能加速发展。

电子行业：AI驱动智能硬件创新，产业链持续扩张 [page::3][page::4][page::5]

• 企业AI开支2024年显著增至138亿美元，重点投向基础模型及应用层。

- 端侧AI硬件创新加速推动AI手机、PC出货量快速攀升，预计2027年AI手机存量规模超12亿部。

• 国内晶圆厂设备投资稳步增长，2024-2027年保持全球最大规模，HBM市场规模快速扩张至199亿美元，受AI带动封装及存储需求增长。

新能源：动力与储能驱动锂电池需求高增长 [page::5][page::6]

| 区分 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
|---------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 动力(GWh) | 144.2 | 314.9 | 528.3 | 738.5 | 885.4 |1026.4 |
| 同比增速(%)| |118.35%| 67.78%| 39.79%| 19.88%| 15.93%|
| 储能(GWh) | 30.1 | 71.6 | 187.3 | 216.2 | 350.7 | 540.9 |
| 同比增速(%)| |137.76%|161.57%| 15.42%| 62.22%| 54.24%|
| 合计(GWh) | 282.4 | 519.3 | 867.3 |1121.6 |1419.6 |1769.2 |
| 同比增速(%)| | 83.86%| 67.03%| 29.31%| 26.57%| 24.62%|

• 2025年全球锂电总需求预计达1769.2GWh，动力电池和储能需求均显著增长。

- 固态电池技术受关注，宁德时代积极研发，目标2027年量产，有望提升电池安全及容量性能。

家电：政策托底内需，出口市场持续弹性增长 [page::6][page::7]

• 家电以旧换新政策延续并扩大，2024年推动销售超2400亿元，2025年更新换代潜力释放。

- 出口市场自2023年Q2修复，2024年以来保持高景气，新兴市场份额增长动力强劲。

深证100指数核心特征分析 [page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

• 指数业绩表现优于沪深主要宽基指数，2014-2025年年化收益率2.97%，收益风险比领先。

- 行业分布均衡，核心覆盖电子(16.55%)、电力设备及新能源(16.20%)、家电(9.08%)、医药(8.14%)，低配银行和非银金融。

• 市值大盘风格明显，70.8%成份股市值超1000亿元。

• 龙头效应显著，前十大成份股占比40.51%，宁德时代权重最大达10.32%。

- 盈利能力优于主流指数，2024Q3ROA达1.97%。

• 成长性突出，2025年净利润一致预期同比增28.93%，远超其他指数。

• 估值水平处于历史偏低，市盈率TTM约22.67，市净率2.55，具性价比优势。

南方深证100ETF产品特性及管理团队介绍 [page::0][page::13][page::14]

| 基金名称 | 南方深证100ETF |
|----------------|--------------------------------|
| 基金代码 | 159212 |
| 上市日期 | 2025年4月9日 |
| 基金经理 | 龚涛、赵卓雄 |
| 投资策略 | 完全复制及替代策略，跟踪误差年化不超2% |
| 投资比例 | 标的成份股及备选成份股资产≥90% |
| 管理费率 | 0.15% |
| 托管费率 | 0.05% |

• 龚涛博士具国际大型投行及期货量化研究背景，管理17只被动指数基金。

- 赵卓雄工学硕士，专业从事指数投资管理，当前主理半导体行业精选ETF。

详细分析报告：《如何把握科技与内需消费两大主线？ 南方深证100ETF（159212）投资价值分析》

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《如何把握科技与内需消费两大主线？ 南方深证100ETF（159212）投资价值分析》

- 作者：兴证金工团队（分析师郑兆磊、宫民、罗玉）

• 发布机构：兴业证券股份有限公司

- 发布日期：2025年4月9日

• 主题：深度剖析政策环境下的“新质生产力”及消费提振对科技与内需消费板块的影响，重点评估南方深证100ETF（159212）投资价值

报告核心论点及目标

• 核心论点：

- 当前中国经济政策聚焦“新质生产力”，推动高科技、高效能、高质量生产力发展。
- 2025年消费提振政策出台，有效联动供需两端，明确促进居民增收、减负和消费升级。
- 深证100指数作为聚焦科技与内需消费的深市核心龙头指数，在业绩、流动性和估值上均具备较强优势。

• 评级与目标：

- 本报告主要为投资价值分析，建议关注南方深证100ETF，该基金紧密跟踪深证100指数，具备较高的配置性价比。

作者旨在通过政策、行业与指数的深度解读，帮助投资者把握科技与内需消费两大主线的投资机遇，搭配南方深证100ETF实现核心优质资产的布局。[page::0,1,2]

---

2. 逐节深度解读

2.1 政策聚焦新质生产力与消费提振

• 2024年《政府工作报告》明确将“加快发展新质生产力”作为首要任务，强调创新驱动，推动产业链升级，促进高质量发展。

- 多部委政策串联支撑，推出财政资金、税收优惠、保险补偿、产业投资基金等多措并举推动新质生产力形成。

• 2025年3月发布的《提振消费专项行动方案》从供需两端发力，需求端强调居民增收、减负（涵盖工资性收入提升、育儿补贴、医保养老金提高等），供给端布局数字消费提升行动及“人工智能+消费”等新兴消费领域。

- 需求方政策在收入分配优化、公积金政策释放等方面布局，供给方加速传统消费转型与新型消费融合。

• 政策合力形成“四两拨千斤”的资金使用思路，突出资金效率和长期延续性。[page::1,2,3]

2.2 电子行业：AI赋能端侧硬件创新

• 企业AI开支显著增长：2023年23亿美元，2024年预测138亿美元，增幅超五倍，基础模型仍最大支出，但部署和应用层增速更快，体现AI落地加速。

- 主要大模型厂商（OpenAI、Google、Microsoft、Apple、Meta）2024年集中推出多款端侧AI产品，推动硬件与模型融合。

• 端侧AI优势显著：低延迟、隐私保护、本地智能多样化，开启手机、PC、可穿戴设备等硬件创新换机潮。

- AI手机预计2024年出货1.7亿部（15%渗透率），2027年突破5.5亿部（43%渗透率），存量规模超12亿部，市场空间庞大。

• AI个人计算设备（AIPC）2024出货预测4400万台、2025年突破1亿台，引领笔电行业换机。

- 大模型参数规模持续扩大，2024年端侧模型130亿参数预期，2025年170亿，推动算力、内存、电池等硬件要求提升。

• 半导体产业链自主可控加速，国内晶圆厂设备支出占全球前列，2024-2027年中国投资超1000亿美元。

- HBM内存及先进封装等供给链因AI需求爆发快速扩张，2023年HBM市场55亿美元，2025年预期近200亿美元。

• 消费电子复苏助推上游元器件需求走高，估计未来价格有弹性和成长空间。[page::3,4,5]

2.3 新能源行业：锂电池需求强劲，固态电池技术突破

• 2025年全球锂电池需求预期达到1769.2GWh，同比增长24.6%，其中动力电池1026.4GWh增长16%，储能电池540.9GWh增长54%。

- 储能需求受光伏价格下降和新兴市场缺电拉动，增长持续性强。

• 固态电池作为新能源领域的技术突破，因提升能量密度和安全性备受关注。

- 宁德时代等龙头企业积极研发固态电池，目标2027年实现量产，技术进展逐步迈入实验产业化阶段。

• 固态电池采用固态电解质替代液态电解液，显著提升安全性能和能量密度（400~900Wh/kg，高于传统锂电池）。

- 产业链涉及技术创新与降本工艺同步推进。[page::5,6]

2.4 家电板块：政策提振有效，出口扩展潜力充足

• 2025年以旧换新政策延续且扩容品类，中央及27省份积极响应，2024年以旧换新推动销售额达2400亿元，销售量超过5600万台。

- 政策支持家电更新换代，促进市场景气度提升。

• 家电出口自2023年中迎来修复拐点，2024年出口金额同比增长14.5%，数量增长22.2%，展现较强韧性。

- 新兴市场持续扩大，中国家电龙头品牌国际竞争力突出，形成出口持续增长的趋势。

• 供需双轮驱动家电行业中长期保持增长潜力。[page::6,7]

2.5 深证100指数详解

2.5.1 编制方案

• 2006年起发布，基于2002年12月31日，采用自由流通市值加权法，年中和年底调整样本股。

- 选样重点聚焦深市高流动性、行业代表性及经营稳健的大盘龙头，排除ST及异常波动股票。

• 该指数作为深市核心龙头指数，兼顾代表性和可投资性。[page::7,8]

2.5.2 业绩表现与流动性

• 2014年至2025年3月，深证100指数年化收益率2.97%，超越上证50（0.6%）、沪深300（1.28%）及中证A500（2.44%）。

- 收益风险比0.12领先其它指数，显示良好风险调整后表现。

• 2024年各季度日均成交额均在较高水平，显示流动性充裕，可支持大资金操作。[page::8,9]

2.5.3 行业与市值分布

• 电子（16.55%）、电力设备及新能源（16.20%）、家电（9.08%）和医药（8.14%）为主要权重行业，体现科技及内需消费主线。

- 相较沪深300，深证100对金融板块配置较低，更偏重高成长科技、新能源行业。

• 大盘股占比高，70.8%权重集中于市值超1000亿元大盘股，龙头公司占据主导地位。

- 前十大成份股如宁德时代（10.32%）、美的集团、比亚迪等龙头企业权重合计超过40%，体现指数龙头效应明显。[page::9,10,11]

2.5.4 基本面与估值水平

• 盈利能力方面，截至2024Q3，深证100的ROA为1.97%，优于上证50（0.97%）、沪深300（1.04%）及中证A500（1.19%）。

- 成长性方面，2025年一致预期净利润同比增长28.93%，远高于其他指数。

• 当前估值处于历史适中偏低水平，市盈率22.67倍（TTM）、市净率2.55倍（LF），分别处于历史分位数57.13%和32.72%，存在布局性价比。[page::11,12,13]

2.6 南方深证100ETF产品及管理团队

• 基金代码159212，2025年4月9日上市，采取完全复制策略，力争日均跟踪偏离度≤0.2%，年跟踪误差不超过2%。

- 投资范围至少90%基金资产投资于标的指数成分股。

• 基金管理人为南方基金，作为国内资深基金管理公司，具有良好股权结构与业绩基础。

- 旗下ETF超50只，覆盖宽基及行业主题，实力雄厚。

• 基金经理龚涛博士，具备丰富量化、指数投资经验，管理多只被动指数产品。

- 另一位基金经理赵卓雄，工学硕士，2024年起管理南方中证半导体行业精选ETF，具备相关行业研究及被动管理经验。[page::13,14]

2.7 风险提示

• 本基金为股票型基金，风险收益较高，可能面临市场波动及行业风险。

- 指数及基金历史表现不代表未来。

• 投资涉及宏观政策变化、新兴技术进展不确定性及行业周期波动。

- 法律声明及免责声明明确用户责任，投资需谨慎。[page::1,15,16]

---

3. 图表深度解读

3.1 关键政策支撑图表（图1、图2、图3）

• 图1 汇总了2023年9月至2024年3月多次中央重要会议及文件关于“新质生产力”政策的表述，显示政策高层连续关注并逐步落地具体行动，强化政策的连贯性和力度。

- 图2 展示多部门发布的2024-2026年相关产业支持政策，涵盖数字化转型、智能制造、未来产业创新，以及工业节能监察，体现多维度政策推进，保障新质生产力成熟。

• 图3 梳理2025年3月发布的“提振消费专项行动方案”八大重点领域，涵盖居民增收、减负、商品和服务消费提升、数字消费、人工智能+消费等多方面，多措并举促消费升级。

- 这些图表体现报告对政策环境的深刻把握，表明政策为本轮核心投资主线提供强有力支撑。[page::1,2,3]

3.2 AI投资趋势图（图4、图5、图6、图7）

• 图4 显示2023年至2024年企业AI开支类别分布，“基础模型”由10亿美元增长至65亿美元，增长6.5倍，训练及部署、垂直应用增长分别达3.8倍、12倍，展示AI投资从模型构建向应用拓展。

- 图5 大模型厂商（OpenAI、Google、Microsoft、Apple、Meta）2024年中的多次产品发布，涵盖端侧推理、AI手机、AR眼镜等，说明端侧AI生态快速演进。

• 图6 预测2023至2027年AI手机存量规模从4.2亿部增长至123.4亿部，远超10亿，展现巨大市场潜力。

- 图7 全球AIPC出货量预计2024年为4400万台，2025年突破1亿台，印证硬件换代需求强劲。

• 图表清晰映射出AI加速赋能传统消费电子和新兴硬件市场的投资机会。[page::4]

3.3 半导体设备与HBM市场（图8、图9）

• 图8 显示2016-2027年晶圆厂设备支出规模及同比增长率，2024-2027年中国占全球最大市场份额，每年设备支出：中国领先全球，支出数百亿美元，行业扩张有持续保障。

- 图9 全球HBM市场由2023年55亿美元，预计2025年达到199亿美元，市场规模迅速扩大，受AI算力需求推动。

• 图表数据合理佐证半导体自主可控和高性能内存是重要成长驱动力。[page::5]

3.4 锂电需求与家电补贴数据（图10、图13、图14、图15）

• 图10 2020-2025年动力、储能、消费及整体锂电池需求逐年增长，2025年总需求预计1769.2GWh，同比增长24.6%，储能增长尤为强劲，体现新能源核心增长支柱。

- 图13 2024年家电以旧换新补贴执行进展，用户购买量、补贴额及带动销售额逐月攀升，政策落地效果显著。

• 图14和图15 2022年至2024年家电出口数量与金额同比数据呈现上行态势，显示出口恢复并拓展新兴市场份额。

- 图表表达了政策事件落地转化为实际市场需求的过程，验证消费和出口双轮驱动逻辑。[page::6,7]

3.5 深证100指数表现图（图16至图24）

• 图16 历史净值走势显示深证100指数表现优于沪深300、中证A500及上证50，表现稳定。

- 图18、19 行业分布图反映电子、新能源等高成长行业为重仓，且相较沪深300高配成长板块。

• 图20、21 市值权重与数量分布图展示大盘股聚集，反映指数需稳健性及龙头影响力。

- 图22、23 ROA和净利润增长预期显示深证100盈利及成长能力优异。

• 图24 估值历史走向图表明当前估值处于合理低位，提供介入良机。

- 多维度定量图表显著支撑报告论点，强化对指数价值的认可。[page::8,9,10,11,12,13]

---

4. 估值分析

• 报告未采用复杂模型估值体系，但通过对市场历史估值分布、市盈率、市净率及盈利成长预期的动态分析，综合判断指数当前估值具备“配置性价比”。

- 指数当前市盈率22.67倍，处于近20年57%分位数，市净率2.55倍，处于33%左右分位，兼具合理性及安全边际。

• 利润增长预期高达29%，高于其他主流宽基指数，估值基础稳健。

- 估值分析基础扎实，结合政策与盈利预测，保障长期配置价值。

• 跟踪误差和偏离度控制严格，保障投资工具的标的指数表现一致。[page::12,13]

---

5. 风险因素评估

• 股票型基金风险高，市场波动、行业周期调整、政策变动均会影响基金表现。

- 技术创新和消费升级的不确定性存在，如AI端侧推广速度及广度、固态电池突破及规模应用期望等，均有潜在延迟风险。

• 消费提振政策资金规模及效率的不确定可能影响消费拉动效果。

- 指数成分股中前十大权重企业集中，个别企业经营波动风险上升。

• ETF跟踪误差虽小，但市场流动性风险依旧存在。

- 报告对风险有清晰提示，并披露相关法律免责声明，提醒投资者理性判断。[page::1,15,16]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告极度依赖政策导向，隐含对政策连续性和力度的高度信任，若未来政策调整或执行不到位，相关投资预期或被动摇。

- 对固态电池、AI开支大幅增长等前沿技术的乐观态度基于当前进展，技术商业化细节及产业链瓶颈风险或未充分体现。

• 指数成分股高度集中在技术和新能源领域，行业波动性可能较大，容易受大盘股单一事件影响。

- 报告基础数据多源自权威统计和调研机构，同时结合兴业证券宏观与行业团队整理，数据体系较为严谨。

• 报告对流动性、估值分位、市场表现数据进行详实分析，论证逻辑较连贯和充分。

- 风险提示覆盖基本面和市场层面，较为全面。

• 需要关注基金上市初期市场认可度及规模发展情况，作为后续跟踪重点。

---

7. 结论性综合

本报告通过详尽剖析政策环境、行业趋势、指数表现和基金产品，明确指出当下及未来一段时期中国经济的两大主线为“新质生产力”与“内需消费提振”，并围绕这两大主线重点分析：

• 政策层面，国家连续出台多项政策推动新质生产力发展，结合系统化财政、税收、保险和投资基金措施，政策合力空间广阔；消费提振政策从居民收入、消费结构与新型消费多维度发力，保障内需持续改善。

- 行业层面，电子行业借人工智能赋能，推动智能硬件创新与AI端侧渗透，带动算力和自主芯片需求；新能源行业电动车动力电池及储能需求稳定高速增长，固态电池技术突破为新增长极；家电更新换新政策连贯实施，促进内需扩大及出口持续增长。

• 指数选择，深证100指数覆盖这两条主线关键板块，行业分布均衡而偏重高成长领域，流动性好、业绩优于其他主要宽基指数，且估值处于历史较低位，有较好配置价值。

- 基金产品，南方深证100ETF紧密跟踪指数，投资策略透明严格，管理团队经验丰富，具备为投资者提供一键配置深市核心龙头的优势。

• 风险提示明确标注基金风险高，指数与基金历史表现非未来表现保证，提醒投资者审慎决策。

整体看，本报告基于扎实的政策梳理、行业深度调研和指数基本面分析，结合详实的图表数据，呈现了科技与内需消费双主线的投资框架，突出了南方深证100ETF作为优质投资工具的价值，有助于投资者精准把握当前宏观与微观交织的投资机会。[page::0-16]

---

关键图表一览(Markdown格式展示引用关键图示示例)

• — 新质生产力顶层政策设计

- — 2023-2024年AI企业开支增长

• — 2027年AI手机存量规模预期

- — 中国12寸晶圆厂设备支出占比

• — 全球HBM内存市场规模预估

- — 2024年家电出口数量及金额同比增长

---

总结：该研究报告系统性展现了中国经济新质生产力政策落地背景下科技板块的成长逻辑和内需消费稳增长政策助力下的行业复苏动力，将深证100指数和南方深证100ETF作为合适投资工具推荐给投资者。报告结构严谨，数据翔实，图表辅助论证充分，为专业投资者和机构提供了高价值的参考依据。

---

[本分析内容依据兴业证券报告原文[page::0]—[page::16]整理，并严格执行引用页码标注规范]

报告