全球与中国市场回顾与展望 [page::0][page::1]

• 全球主要股指多数上涨，纳斯达克指数、德国DAX和韩国综指领涨，美股表现强劲。

- A股主要指数持续上涨，上证指数突破3600点，国防军工、有色金属和机械设备领涨。

• 成交额较上周回落，但两融余额突破2万亿，杠杆资金活跃度大幅提升。

- 大宗商品中焦煤、焦炭价格反弹，国际油价因OPEC+增产消息下跌。

• 后市展望看好A股“慢牛”行情，居民配置资金与机构资金推动股市上涨，强调科技成长和“十五五”政策主线。

宏观经济与政策环境解读 [page::1]

• 中美暂停关税措施高概率延续，出口数据持续超预期，7月出口同比增速7.2%，非美市场出口快速增长。

- IMF提升中国经济增速预期至4.8%，显示国际资本配置意愿增强。

• 美联储政策趋鸽派，9月降息概率高达89%，国内宽松货币政策条件改善。

- 居民投资意愿增强，资金活化明显，A股个人投资者风险偏好抬升，两融成交占比达10%，位于十年中位水平。

• 多元资金推动市场，牛市思维推动居民加大权益类资产配置。

行业配置与风险提示 [page::1]

• 重点关注新技术成长方向：国产算力、机器人、固态电池等行业。

- 关注红利板块调整后的再配置机会，如部分低估值中字头企业。

• 主题投资聚焦自主可控、军工、低空经济、海洋科技等前沿领域。

- 风险因素包括政策效果未达预期、海外流动性风险及地缘政治风险。

【华西策略】勿质疑本轮A股行情的上行趋势与市场空间——详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《勿质疑本轮A股行情的上行趋势与市场空间——华西策略周报》

- 机构与作者：华西证券华西研究团队，分析师李立峰，证书编号S1120520090003

• 发布时间：2025年8月10日发布，周报日期2025年8月13日

- 主题内容：系统分析当前及未来一段时间内A股市场行情表现及其潜在空间，整体给予积极肯定的看多观点，强调当前乃“慢牛”行情的重要阶段，重点探讨资金面、宏观经济环境、政策指引及产业趋势，辅以具体行业布局建议。

核心观点概要：

本轮A股行情坚实上行，空间宽广，不应质疑其持续性。增量资金来源多元，包括机构与居民增量资金，资金活化与投资意愿回暖明显。贸易摩擦缓和，美联储鸽派预期强化，国内流动性宽松，推动市场活跃。政策为科技成长与新兴产业保驾护航，产业创新方向明确。市场风格由政策驱动科技成长引领，配置逻辑清晰。整体看后市牛市思维强化，配置向权益资产倾斜，股票市场赚钱效应良好，具备继续上行动力。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 市场回顾

本周全球主要股市多头表现，纳斯达克、德国DAX及韩国综指尤为突出，反映主要发达经济体风险资产偏好回升。A股三大指数齐涨，上证指数突破3600点再创年内新高，显示境内市场信心增强。

细分行业表现显著分化：

• 领先行业：国防军工、有色金属、机械设备领涨，受益宏观经济复苏及政策倾斜。

- 表现较弱行业：医药、计算机、商贸零售和社会服务板块调整，或反映资金轮动及短期估值压力。

• 资金面：成交额环比有小幅回落，但两融余额大幅活跃，突破2万亿关口，为近十年新高，显示杠杆资金仍处积极流入状态。

- 大宗商品：焦煤、焦炭价格反弹与OPEC+增产消息形成对冲，油价小幅下跌，反映全球能源需求供给动态复杂。[page::0]

2.2 市场展望与核心逻辑

报告强调“勿质疑本轮A股行情的上行趋势与市场空间”，逻辑支撑如下：

• 增量资金来源多元化：保险资金、养老金、公募私募基金等机构资金不断注入，同时居民资产配置意愿明显增强，形成资金入市的持续动力。

- 货币与资金活化：M1与M2货币供应同比增速负剪刀差明显收窄，表明资金活跃度与使用效率提升，居民消费和投资意愿边际转暖。

• 个人投资者风险偏好上升：体现在两融余额创新高，融资融券交易占比提升，彰显散户及中小投资者投资信心回升。

- 政策导向清晰：“十五五”规划核心方向和科技成长政策主线带来较长周期的产业结构升级与投资机会。

• 资金配置荒与资产配置调整：“牛市思维”增强，资产配置荒促使居民资金向权益市场倾斜，打造慢牛行情。

- 年度市场看点：重视“十五五”规划、新兴产业如人工智能、机器人、半导体、生物医药、商业航天等，其它含6G、量子科技、脑机接口等未来产业的潜力布局。[page::0,1]

2.3 宏观与国际环境分析

2.3.1 贸易摩擦与出口数据

• 预计中美关税暂停措施将再次展期90天，体现双方缓和贸易摩擦意愿。

- 2025年7月中国出口同比增速7.2%，超预期，特别是对非洲与东盟国家出口增长迅速，抵消了对美出口下滑压力。

• IMF将2025年中国GDP增速预期调高至4.8%，彰显国际机构对中国经济韧性的认可。

- 这些因素提升全球资本对中国资产配置兴趣，利好A股市场。[page::1]

2.3.2 美联储货币政策预期

• 美国经济数据（五月至六月非农）疲软提升降息预期。

- 白宫经济顾问斯蒂芬·米兰进入美联储董事会，暗示政策偏鸽。

• 多位联储官员公开表示未来可能降息，CME FedWatch显示9月降息概率为89%。

- 美国降息为全球金融环境提供宽松土壤，国内流动性有望保持充裕，有利于A股市场资金面持续改善。[page::1]

2.3.3 居民风险偏好与资金流

• M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄，证明货币流动性活跃，居民消费投资意愿回暖。

- 两融余额破2万亿，融资融券成交占比回到过去十年中位数以上。

• 投资者风险偏好逐步回升并投入股权市场，推动市场结构性上涨。

- 多渠道资金汇聚（机构和个人）形成“牛市思维”正反馈，推动慢牛行情持续扩散。[page::1]

2.4 风格与行业配置

• 近期焦点在即将召开的二十届四中全会以及“十五五”政策规划落实。

- 科技创新被提升至战略高度，强调培育国际竞争力的新兴产业。

• 新兴产业方向涵盖人工智能、机器人、集成电路、生物医药、商业航天、低空经济，以及前沿技术如6G、量子科技、脑机接口、可控核聚变。

- 现阶段建议优先关注：
- 新技术与新成长板块：国产算力、机器人、固态电池等。
- 红利板块：中字头国企低估值板块的回调带来的配置机会。
- 主题投资：自主可控技术、军工产业、低空经济、海洋科技等。

• 风险提示集中在政策落地不及预期、海外流动性波动以及地缘政治紧张等因素，需持续关注。[page::1]

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三、图表深度解读

• 封面图（第0页）：

- 描绘了现代高楼大厦与飞行飞机的图像，象征中国资本市场的活跃与高瞻远瞩的市场前景。
- 标语“华西研究创造价值”体现机构愿景，传递专业研究引领投资价值的信心。
- 图片作为视觉引导，配合坚实的文字报告主体，增强整体内容的权威与对外传播效果。[page::0]

• 二维码与合规声明（第2页）：

- 二维码提供订阅及更多互动渠道，增强客户黏性。
- 法律声明清晰划定专业投资机构受众边界，规范信息披露与合规风险管理。
- 评级说明表用简明表格形式说明股票和行业评级定义，协助解读后续报告内具体公司及行业评级标准，提升理解深度与投资参考价值。
- 评级分类清晰细致，涵盖“买入”“增持”“中性”等多档，便于判定投资建议强度。[page::2]

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四、估值分析

本报告以策略周报形式呈现，侧重宏观策略和行业配置，未包含具体个股财务估值细节。因此，未提供DCF、PE估值倍数计算等具体估值模型，关注重点在宏观资金面环境、产业政策和资金流入趋势影响下的牛市行情发展逻辑。[page::0,1]

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五、风险因素评估

• 政策风险：包括“十五五”规划及科技创新领域相关政策未能如期落地，导致市场预期受挫。

- 海外流动性风险：主要来自美联储货币政策变动，若降息预期不达成，或未来货币态度转紧，可能对A股流动性构成冲击。

• 地缘政治风险：全球地缘政治紧张情况仍存在不确定性，可能引发全球资本避险情绪升温，影响资金流入中国股市。

- 贸易摩擦：尽管目前中美关税暂时缓解，但长期贸易谈判仍存在不确定因素，影响出口和经济表现。

• 目前报告并未具体量化风险概率和缓解措施，但提醒投资者持续关注上述变量，保持资金安全边际。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调较为乐观，强调资金流入和政策支持，但未详述潜在宏观经济下行压力及流动性边际收紧的反面可能性。

- 对于贸易摩擦的乐观判断基于短期关税展期，未深入评估贸易关系长期结构性风险，对市场后续可能的贸易冲击微弱警示。

• 风险提示虽涵盖宏观政治和流动性因素，但未深入探讨海外资本流出、国内房地产调控及债务风险对股市潜在影响。

- 评级标准介绍中未具体涉及当前市场估值水平的合理性分析，投资者需结合实际股票估值审慎选择。

• 图表部分虽有基础合规与品牌形象展示，缺少实质性数据、趋势图示及量化分析，限制对行情走势的直观把握。[page::2]

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七、结论性综合

报告明确表达了对当前A股市场上行趋势的坚定信心，核心逻辑基于以下几点：

• 资金面强劲：机构与居民资金持续入场，两融余额创新高，表明市场风险偏好提升。

- 宏观环境改善：中美贸易摩擦环境缓和，美联储转鸽，全球资金配置中国资产意愿提升。

• 政策红利显现：“十五五”规划和科技成长主线指导产业创新方向，确立未来投资重点。

- 行业选择：重点关注新技术成长板块、低估值红利中字头和自主可控、军工等受益政策产业。

• 风险意识依然存在，但市场配置逻辑清晰，且投资者需注意政策和外部环境波动带来的不确定性。

从报告中提及的资金流动性数据及出口增长数据，到中美关税语言的稳定预期，以及美联储鸽派迹象和政策红利指向，高度支撑了A股具有持续上涨空间的观点。此外，居民资产配置回暖的数据（M1-M2负剪刀差收窄、两融余额突破2万亿）为“慢牛”行情提供坚实基础。风格上，科技创新领域与政策主导的成长板块未来表现被持续看好。

总体来看，报告立足宏观资金与政策环境分析，结合行业前瞻布局，传递出稳中向好的投资策略信号，建议投资者在风险控制框架内积极配置优质成长和政策支持板块，参与A股市场持续上涨行情。[page::0,1,2]

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附录：主要数据与图表说明

| 图表/数据名称 | 内容描述 | 关键解读 | 关联论点 |
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| 封面图片 | 体现华西证券品牌及市场活跃氛围 | 形象传递价值创造理念 | 品牌与信心背书 |
| 资金面指标提及 | 两融余额破2万亿元，融资融券成交占比10% | 个体投资者风险偏好回升、资金流入稳定 | 支撑资金面主线 |
| 出口数据 | 7月份出口同比+7.2%，非美主要区域出口增长 | 外贸韧性强，减轻贸易摩擦负面影响 | 宏观贸易正面影响 |
| 评级说明表 | 五档公司及三档行业评级标准 | 明晰投资评级逻辑 | 投资建议操作参考 |

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以上是对《勿质疑本轮A股行情的上行趋势与市场空间——华西策略周报》报告的完整详尽分析，涵盖文本与图表内容，聚焦核心数据，深入解读论据与预测假设，客观评估风险与观点偏颇，确保投资者获得全面专业的研究洞见。

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