【银河建材贾亚萌】公司点评丨北新建材 (000786)：需求疲软不改经营韧性，毛利率拐点或已显现
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摘要
本报告聚焦北新建材2026年一季报，营收61.64亿元同比下滑1.32%，但毛利率显著修复至29.58%，同比+0.64个百分点、环比+3.42个百分点，受益于提价与高端产品结构优化 [page::0]。在授信政策影响下，2026年Q1经营性现金流显著承压，销售回款下降与应收账款余额快速攀升，预计年底回款回落后现金流将改善 [page::0][page::1]。公司坚持“内生增长+外延拓展”的“双轮驱动”策略，石膏板龙头地位与海外产能投产将提升中长期盈利与成长空间，防水板块也将通过并表带来增量 [page::0]。风险提示包括需求下行、原材料波动、产能释放低于预期及并购整合风险 [page::1]。
