迈为股份2025年半年财务表现及核心业务进展 [page::0]

• 2025年上半年营业收入42.13亿元，同比下降13.48%，归母净利润3.94亿元，同比下降14.59%。

- 单季度Q2净利润2.32亿元，环比增长43%，同比增长15.31%。

• 毛利率提升至33.74%，同比增长5.63个百分点，主要受光伏海外设备及半导体设备收入增长驱动。

- 半导体及显示行业收入达1.3亿元，同比大幅增长496.9%。

• 公司通过差异化技术路径，在选择性刻蚀和原子沉积等核心技术上实现突破，满足高端客户需求。

光伏行业反内卷政策及市场展望 [page::0]

• 2025年7月中央财经委和工信部会议强调依法治理光伏行业低价无序竞争，推动优质产能提升及落后产能退出。

- 反内卷政策有望优化产业格局，带动行业估值筑底反弹。

• 光伏硅料及组件价格有望受益于政策驱动呈现上升趋势，关注价格下游传导。

钙钛矿叠层电池项目及募集资金安排 [page::0]

• 公司拟发行可转债募集约19.67亿元，投资钙钛矿叠层太阳能电池项目。

- 钙钛矿电池单结理论效率达33%，叠层电池效率理论上限可达43%，明显优于传统晶硅电池。

• 公司已自主研发一系列量产相关工艺及自动化设备，项目为未来增长核心动力。

主要风险提示 [page::0]

• 光伏相关政策变动可能影响行业盈利。

- 市场竞争加剧带来的利润压力。

• 应收账款坏账风险加大。

- 人民币汇率波动带来的财务不确定性。

【银河机械鲁佩】迈为股份（300751）公司点评报告深度解读与分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：【银河机械鲁佩】公司点评丨迈为股份 (300751)：光伏承压，半导体及钙钛矿打开空间

- 作者：鲁佩、贾新龙

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月30日

• 报告主题：聚焦迈为股份2025年半年报表现，针对光伏行业承压现状及公司在半导体和钙钛矿新兴领域的突破进行详细点评与分析。

核心论点与投资观点：

• 迈为股份2025年上半年主营业务受光伏行业下行影响，收入与利润同比略有下降，但第二季度归母净利润环比大幅增长43%。半导体与显示行业部门收入同比大幅提升近五倍（496.9%），成为新的增长点。

- 光伏行业因产业政策“反内卷”及中央高层治理底价无序竞争的指引，产业格局预计将得到优化，估值有望筑底回升。

• 公司积极布局未来，拟发行19.67亿元可转债投资于钙钛矿叠层电池项目，致力于推动晶硅太阳能电池效率突破传统极限。

- 在审慎原则下，基于当前国内光伏业务周期性下行，报告调低业绩预期。

总体来看，报告明确表达对公司传统业务短期承压的审视，同时强调半导体及钙钛矿领域的潜力，为投资者提示中长期价值机会[page::0].

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二、逐章节深度解读

1. 报告导读及核心观点分析

关键论点总结：

• 2025年上半年迈为股份实现营业收入42.13亿元，同比下降13.48%；归母净利润3.94亿元，同比下降14.59%。

- 但2025年Q2归母净利润2.32亿元，环比增长显著达43%，同比增长15.31%。

• 毛利率提升至33.74%，同比提升5.63个百分点，主要因海外光伏设备收入及半导体设备销售推动。

- 计提减值4亿元，主要反映光伏下游客户盈利能力承压导致部分收入确认推迟。

• 半导体及显示行业营收1.3亿元，同比激增496.9%，彰显半导体业务成长迅速。

- 投资钙钛矿叠层项目，预期效率突破传统晶硅极限，钙钛矿-晶硅叠层电池理论转换效率可达约43%。

• 政策监管层面，中央财经委及工信部针对光伏行业开展“反内卷”专项治理，推动产业集中度提升和规范竞争。

作者推理与依据：

• 季度利润与毛利的提升归因于海外订单及新兴业务的驱动，反映公司业务结构优化初见成效。

- 减值计提体现了行业当前入冬的压力，及下游客户流动性与盈利性的复杂性。

• 半导体业务的差异化技术路线（如选择性刻蚀、原子层沉积）满足更高端客户需求，推动收入爆发增长。

- 钙钛矿叠层项目符合行业技术发展趋势，能够为公司打开新的高增长空间。

• 政策“反内卷”强调法制化市场规则，有利于规范行业恶性竞争，优质厂商将获得更好发展环境。

整体而言，导读部分系统梳理当前公司业绩动态、成长动力与外部环境，描绘公司未来业务重点转型的轮廓[page::0].

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2. 投资建议与风险提示

• 投资建议：基于光伏业务下行的行业环境，报告提出下调业绩预期，采取审慎态度。

- 风险提示包括光伏政策变化风险、市场竞争加剧风险、应收账款坏账风险及汇率波动风险等，反映公司未来经营存在的多维不确定性。

该部分直接回应投资者最关心的收益稳健性与潜在风险，提示业绩波动的结构性因素和宏观方面风险[page::0].

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3. 研究团队介绍及评级体系

• 介绍了报告撰写团队的背景，核心分析师鲁佩具有十余年证券行业机械与新能源领域研究经验，团队整体集合了校友背景强、业内资历深的专家，有利于增强研究深度与权威性。

- 评级体系明确“推荐”“谨慎推荐”“中性”“回避”等标准，基于股价相对市场基准表现的预判，有助投资者理解未来预期的判断逻辑[page::1-2].

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三、图表深度解读

本文涉及两幅关键图像：

1. 导读页顶部大幅横幅（images/cd1f10c9fd24a9145aab438331f373e27797c193df2bd59aeb48f9705b2056c0.jpg?page=0）

- 内容描述：报告标题及小幅科技感背景设计，呈现出专业研究风格，视觉上强化报告权威性。
- 作用与逻辑：引导读者关注报告主题，定位于光伏、半导体及钙钛矿三大方面。

1. 关键数据与业务分析展示图（images/5ffb54401d967bdab09d8b1062856c6c090e9db5509e3a9ce267772651af1a1a.jpg?page=0）

- 内容描述：集合数据点详细说明2025H1及单Q2营业收入、归母净利润及增长率等绩效指标。
- 数据解读：
- 营收42.13亿元，YOY下降13.48%，表明主营业务承压较大。
- 净利润3.94亿元，YOY下降14.59%，但Q2环比增长显著43%，显示业绩有复苏迹象。
- 费用计提4亿元减值，反映行业周期性风险。
- 半导体及显示业务同比增长近5倍，表明新增业务发展迅猛，已成为利润提升的重要引擎。
- 论点支持：图表清晰佐证了文本论述的利润波动、业务结构变化以及未来成长方向的合理性。

1. 风险提示与投资建议图标（images/f0ae34270c7d80d4ff5298ce222002f4e98bdf9ffcb5cf27292c691695e9f552.jpg?page=0）

- 内容描述：提醒风险包括光伏政策调整、市场竞争、坏账和汇率波动。
- 功能作用：视觉化提醒投资者注意多维度的不确定性风险因素，提升报告的客观平衡性。

总的来看，图表配合文本深入增强论证，清晰展现业绩数据及风险提示，有助投资者更直观感知公司经营与行业环境动态[page::0].

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四、估值分析

本报告中未见直接披露具体的估值模型及目标价格，亦未明确说明所用的估值方法、假设输入或敏感性分析。投资建议以“审慎调整业绩预期”为主调，并未展现具体估值目标或评级转变。
这或许与当前光伏业务周期承压及未来成长不确定性有关，体现了研究团队在存在较多变量时的谨慎处理态度。

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五、风险因素评估

报告列明四大主要风险：

• 光伏政策变动风险：政策支持力度若下滑，可能进一步影响业务需求及价格体系。

- 市场竞争加剧风险：行业内价格战、技术升级带来的市场份额压力。

• 应收账款坏账风险：客户盈利承压，坏账可能增加，影响现金流。

- 汇率波动风险：海外市场收入占比提升，汇率波动将影响利润表现。

对风险的提及体现了对行业内外环境的多面考量，提醒投资者注意潜在的中长期不确定性，并未回避业务所面临的现实挑战[page::0].

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六、批判性视角与细微差别

• 积极视角：报告较为全面地展示了迈为股份在持续光伏市场挑战下的转型成果，尤其强调半导体业务与钙钛矿项目的发展潜力，传递积极成长的信号。

- 保守与谨慎：通过计提巨额减值、下调业绩预期等内容体现谨慎态度，避免过度乐观。

• 可能的偏颇：报告未给出明确的估值及目标价，某种程度上显示对未来波动的谨慎；但同时也可能导致投资建议上较难给投资者明确买入指引。

- 细微之处：对“反内卷”政策的解读强调其深层次法制治理区别于简单的行业自律，表明政策环境已发生根本变化，投资者需关注政策实施进度及市场反应。

综合来看，报告整体平衡，既有对成长性领域的认可，也实事求是指出主营业务的短期风险及挑战。

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七、结论性综合

本次【银河机械鲁佩】关于迈为股份的研究报告以2025年半年报为核心，通过数据与政策层面的分析框定了公司当前面临的形势及转型方向。报告指出：

• 迈为股份2025年上半年营业收入和归母净利润均同比下滑，主要受光伏行业周期下行影响，导致客户盈利承压和收入确认延缓。

- 但Q2环比净利润大幅增长43%，归因于海外光伏设备订单恢复及半导体设备收入爆发式增长，显示公司业务结构调整成效初显。

• 半导体及显示业务同比增长近5倍，其中采用的差异化技术路径（如选择性刻蚀和原子层沉积）为公司打开新的市场空间。

- 钙钛矿叠层电池作为公司未来重点发展项目，拟通过发行约19.67亿元可转债进行大规模投资，预期推动光伏效率从传统n型晶硅极限近29.4%提升至理论43%，体现公司技术前沿竞争力。

• 政策层面，中央及工信部加强光伏行业“反内卷”监管，有望优化市场格局、提升行业集中度，利好头部企业如迈为股份。

- 报告基于审慎原则调低短期光伏业务业绩预期，提醒风险包括政策变动、竞争压力、坏账及汇率波动，提示投资者关注潜在经营波动。

整体而言，报告体现了迈为股份在光伏承压下通过半导体和钙钛矿布局实现业务转型的积极战略，同时也真实反映当前的行业挑战和不确定性。公司的成长动力与风险并存，短期审慎，且通过半导体及新技术项目潜伏更长期的价值增长潜力。该观点为投资者提供系统的背景解释及理性决策参考，评级体系及团队专业背景亦增强报告权威性[page::0] [page::1] [page::2].

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附图示例

报告首页示意图：



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注：以上分析涵盖报告的引言、核心观点、投资建议、风险提示、作者背景及评级体系，全面解读了关键数据和政策层面逻辑。此分析力求结构清晰、内容丰富且紧扣报告文本，方便投资者对迈为股份的业务现状、挑战和未来机会形成深入了解。

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