主要指数获利盘历史判断回顾 [page::0][page::2]

• 2021年3月16日和2022年2月10日发布的报告分别成功预判了A股的阶段性市场底部。

- 技术指标结合筹码分布获利盘比例成为短期市场走势参考的重要工具。

筹码分布与获利盘占比计算方法 [page::3]

• 个股筹码通过换手率和成交价的三角形分布估算每日筹码峰，获利盘为持仓成本低于当前价格的筹码。

- 指数获利盘占比为成分股获利盘按权重加权平均，提供了指数层面的筹码成本分布信息。

• 获利盘高点往往伴随价格震荡，低获利盘则可能迎来较强拉升动力。

最新主要指数获利盘比例和走势 [page::4][page::5]

• 创业板指获利盘由最低的17.93%反弹至22.07%。

- 上证指数获利盘从27.68%回升至33.11%。

• 沪深300获利盘曾反弹，现受外部影响跌近阶段底，现为26.39%。

- 中证500获利盘由最低21.12%回升至31.27%。

• 指数获利盘的回升表明部分市场资金开始解套，短期下探空间或有限。

投资建议与风险提示 [page::0][page::6]

• 基于筹码分布的获利盘占比是重要的短期市场支撑指标，为投资决策提供参考。

- 风险提示：指标基于历史数据和模型延伸，属于参考性质，不能保证绝对有效。

金融研究报告详尽解析 —《当前获利盘数据走到哪里了？》

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一、元数据与概览

• 报告标题： 当前获利盘数据走到哪里了？

- 发布机构： 招商证券股份有限公司

• 作者及分析师团队： 任瞳（首席分析师，量化团队负责人）与崔浩瀚（量化分析师）

- 发布日期： 近期（具体日期未列出，但更新数据截至2022年3月4日）

• 报告主题： 聚焦A股主要宽基市场指数的“获利盘比例”变化，通过筹码分布及获利盘数据的计算与分析，研究市场阶段性底部与走势趋势，为投资者提供技术面短期判断依据。

- 核心论点：
- 该报告基于两年前（2021年3月16日）及近期（2022年2月10日）发布的相关报告，准确判断了A股市场的两个阶段性底部。
- 利用筹码分布和获利盘比率技术指标，为辅助判断市场短期底部和反弹提供了有效参考。
- 最新数据显示，截至2022年3月初，主流指数获利盘比例在经历底部反弹后有所回升，显示市场阶段性企稳迹象，但部分指数获利盘又回落至阶段性底部边缘。

• 评级与声明： 本报告主要聚焦技术指标分析，具有一定参考价值但非绝对标准，风险提示明确指出依赖历史数据与现有模型进行外推，技术指标仅做辅助参考。[page::0,2]

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二、逐节深度解读

2.1 引言

• 关键论点：

- 通过历史获利盘统计数据，成功预判了过去一年中A股的两次市场底部。
- 技术指标虽然备受争议，但在短期内由于资金动量和市场情绪的统一，具有一定参考价值。

• 推理依据：

- 2021年3月16日报告提出大盘短期已企稳，之后各指数反弹，创业板指最高涨幅超33.5%。
- 2021年年底至2022年春节期间又出现快速下跌，创业板指暴跌22%，但预判下探空间有限，二日后市场见底。
- 受俄乌冲突等外部事件影响，市场出现波动但未再创新低，部分指数回收部分失地。

• 数据点提炼：

- 创业板指从3496点跌至2732点。
- 反弹幅度和底部时点与报告发布点高度契合，说明获利盘指标与筹码分布技术在短期判断中的有效性。

• 图表分析：

- 图1展示了上证指数、沪深300、中证500和创业板指自2021年1月至2022年3月的走势，突出两次底部对应的报告发布日期，显示技术指标与市场实际点位的吻合。

• 细节说明：

- 该部分强调了技术分析与市场资金行为的紧密联系，为后续筹码分布计算和数据展示奠定基础。[page::2]

2.2 A股市场筹码分布计算方式

• 关键论点：

- 筹码分布通过成本价分析，分为获利盘（成本价低于现价）和套牢盘（成本价高于现价）。
- 获利盘比例过高通常导致股价震荡；比例过低时主力资金倾向推动股价反弹，形成支撑。

• 具体计算逻辑与步骤：

- 通过个股交易数据（日开盘、最高、最低、收盘价、成交额、换手率等），假设换手筹码在最高价、最低价与均价间呈三角形分布。
- 使用极限逼近法估算每日各价格梯度的成交量变化。
- 引入换手衰减系数（默认1）调整筹码变化，确保筹码分布动态更新。
- 逐日滚动计算筹码在价格上的分布，获得个股获利盘比例数据。
- 指数的获利盘比例通过成分股获利盘比例的加权平均得出（权重由成分股权重构成）。

• 逻辑与应用：

- 该模型填补传统交易软件仅个股筹码分布而缺少指数筹码分布数据的空缺，提供更宏观的市场筹码观察工具。
- 获利盘比率作为短期非基本面驱动的技术参考指标，帮助预判市场阶段底部、震荡与回升。

• 术语解析：

- 筹码峰：股票持有成本价集中区域，反映市场持仓结构。
- 换手率：单位时间内市场中股票流动频率，高换手意味着筹码高度流动。
- 极限逼近法：数值分析中用于逼近复杂分布的技术手段。

• 总结：

- 本章详细介绍了筹码分布的技术计算严谨性及其市场适用价值，是后续指标解读的理论基础。[page::3]

2.3 最新获利盘比例数据展示

• 关键数据和结论：

- 截至2022年3月4日：
- 创业板指获利盘比例由底部17.93%回升至22.07%。
- 上证指数由27.68%升至33.11%。
- 沪深300从近期回升后因外部影响又降至26.39%，接近底部。
- 中证500由21.12%升至31.27%。

• 每个图表解读：

- 图2 创业板指点位与获利盘比例走势
- 红线展示创业板指获利盘比例，紫线为创业板指数净值。
- 可见获利盘比例在2021年中期一度攀升至60%以上，2022初跌至低谷（约18%），近期有所回升。
- 市场净值与获利盘比走势呈一定正相关，反映获利筹码数量变化对价格形成的影响。
- 利用箭头标注说明当前获利盘比例处于相对较低水平，暗示潜在反弹可能。

- 图3 上证指数点位和获利盘占比走势
- 红线表示获利盘比例，蓝线为上证指数净值。
- 获利盘比例在2021年中后期波动在30%-50%之间，近期下降并保持在较低水平（约33%）。
- 上证指数净值走势与获利盘同步性较好，反映市场处于较弱获利筹码积累阶段。

- 图4 沪深300点位和获利盘占比走势
- 绿线为沪深300净值，红线为获利盘比例。
- 走势显示获利盘比例的起伏较大，高点可达60%左右，近期下跌至约26%-30%。
- 指数净值与获利盘比例紧密联动，近期受宏观外部因素影响，获利盘比例持续攀升难以实现。

- 图5 中证500点位和获利盘占比走势
- 橙线代表中证500净值，红线代表获利盘比例。
- 获利盘比例波动范围较大，近期由极低点反弹至31%左右。
- 净值走势同样表现出获利盘变化对指数价格的较强影响。

• 总结和联系：

- 所有主要宽基指数获利盘比例均有明显的底部反弹现象，表明市场短期资金动能和买卖筹码结构出现调整，有利于市场企稳。
- 沪深300因外部环境影响获利盘比例跌至阶段性低点，短线市场波动预期上升。
- 以上图表充分支持报告提出的“获利盘数据可作为阶段性底部参考指标”的观点。
- 统计数据时间跨度覆盖超过一年，显示数据持续更新与模型动态适应市场阶段性特征的能力。

• 数据来源： Wind 资讯、招商证券定量研究团队。[page::4,5]

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三、图表深度解读

• 图1 各主要指数走势与底部提示时点（页2）

- 描述：该线图描绘了2021年1月至2022年3月期间上证指数、沪深300、中证500及创业板指的相对价格变动，重点标注了2021年3月16日和2022年2月10日两次关键报告发布日。
- 解读：两次报告发布点均准确对应了指数走势的实质底部时点。随后的走势验证了该技术指标所给出的阶段性底部信号。
- 意义：表明筹码分布与获利盘比例作为短期技术指标，在市场底部判断方面工具价值显著。

• 图2至图5 各指数获利盘比例与指数净值走势（页4-5）

- 均为右轴为指数净值，左轴为获利盘比例的双轴图，分四个主要指数展示。
- 走势分析揭示获利盘比例呈周期性波动，低获利盘时为潜在买入良机，高获利盘时市场多处于获利回吐压力阶段。

• 局限性与潜在风险

- 筹码分布及获利盘指标依赖市场成交数据及价格历史，其模型假设如换手筹码分布为三角形可能简化实际复杂交易行为。
- 技术指标缺乏对宏观基本面和突发风险事件的直接反映，如俄乌冲突对市场波动的影响不能单纯通过该指标捕捉。
- 报告已明示风险提示，断言指标仅做辅助参考，投资需综合多方面考量。[page::2,4,5]

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四、估值分析

• 本报告集中于技术面筹码分布和获利盘数据分析，未对个股进行基本面估值，也未涉及现金流折现（DCF）或者市盈率（P/E）等传统估值方法。

- 其“估值”理念更多是通过筹码层面的获利盘比例视角，判断市场底部与获利盘压力，为市场阶段估值定价提供辅助参考。[page::0,3]

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五、风险因素评估

• 报告明确指出，所有外推和判断均基于历史数据和既有模型，前提是模型假设成立且过去规律能持续有效。

- 技术指标作为短期参考工具，不能保证绝对的预测准确性。

• 外部重大黑天鹅事件（如俄乌战争）对市场走势构成强干扰，可能使模型预测失效或偏离。

- 缺乏缓解策略讨论，提示投资者需结合基本面信息和宏观风险综合研判。

• 对模型参数（如换手衰减系数）选择的敏感度及其对最终获利盘比例数值的影响未做深入披露，存在模型风险隐患。[page::0,5]

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六、批判性视角与细微差别

• 本报告偏重技术分析，内部逻辑较为自洽，重点论据来自于严密的筹码分布统计与历史市场表现对比。

- 但其假设存在一定理想化，例如换手筹码的三角形分布和恒定衰减系数，实际中大量复杂交易策略与多样投资者行为可能无法完全捕捉。

• 报告虽有风险提示，但未详细讨论在极端市场波动或结构性变革（如监管政策改变）时模型的局限。

- 对获利盘比例过低即“主力必然拉升”这一判断，隐含了一定主观推测与市场参与者行为假设，可能在不同市场环境下表现不一。

• 尽管如此，报告结合实证图表及数据验证，提供了较强的技术信号参考价值。

- 报告整体保持客观，未出现过度乐观或悲观情绪表达，数据充分支持论点，论述清晰。[page::3,5]

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七、结论性综合

本报告系统更新了招商证券量化研究团队基于筹码分布计算的A股主要宽基指数获利盘比例数据，从而有效辅助判断市场阶段性底部和短期走势。从2021年3月和2022年2月两次成功预测市场阶段底部，到最新数据揭示获利盘比例自底部反弹的普遍趋势，报告展现了指标的实际应用价值。

具体来看，创业板指、上证指数、中证500获利盘比例均有自阶段底部回升，且与指数净值走势基本同步，表明市场买卖筹码结构在调整；沪深300受外部冲击影响，获利盘比例再次接近低位，短期波动风险存在。技术指标反映资金筹码的分布情况为市场阶段性企稳提供佐证，同时也提醒投资者注意仍存的外部风险扰动。

筹码分布的计算方法严谨，结合换手率和价格分布假设，填补了市场指数筹码分布数据的空白。但其模型假设和参数设置存在一定局限，且技术指标不能独立作为投资决策依据。报告准确表达了技术指标的辅助性质，并且提供了详实的图表数据支持，从多个宽基指数维度展现获利盘比例变化及其与市场走势的关系，增强了报告的说服力。

总的来看，本报告是一份基于量化技术分析的市场阶段底部判断工具报告，通过详细的筹码分布模型和历史数据验证，为市场短期情绪及资金动向提供了精准的参考视角，对投资者把握市场风险和机会具有实用价值。[page::0,2,3,4,5]

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图表示例展示

报告