6月国内航线运力投放同比微增1.1%，环比下降2.9% [page::1]

• 行业处于淡季，需求端走弱，航司运力投放较为克制。

- 东航和国航环比运力收缩5.1%和4.3%，南航与海航变化不大。

• 春秋与吉祥中型航司环比下降4.4%和2.8%，吉祥运力同比下降8.9%。

6月国内航线客座率同比提升1.7个百分点，东航表现突出提升3.1个百分点 [page::2]

• 整体客座率环比5月微降0.4pct，淡季压力显现，东航客座率逆势抬升。

- 南航、国航分别同比提升1.9和1.3个百分点，海航提升0.1个百分点。

• 春秋客座率同比微降0.2个百分点，吉祥提升1.6个百分点。

国内大航客座率趋同稳定，销售策略形成价格预期 [page::3]

• 东航、南航和海航客座率水平逐渐趋同，国航稍低2-3个百分点，说明销售策略稳定。

- 销售策略稳定利于消费者形成价格预期，推动价格企稳。

国际航线运力投放同比增长17.4%，但环比下降1.5%，客座率同比提升1.0个百分点 [page::3][page::4]

• 国际线供需整体承压，运力投放增速放缓，需求恢复不足。

- 航司严控运力，提升客座率，6月国际线客座率环比提升约0.9个百分点。

• 若北美航线无明显复苏，供大于求局面短期难以缓解。

主要机场国际旅客吞吐量环比下降，增长放缓 [page::4][page::5]

• 上海、首都、白云和深圳机场国际旅客吞吐量同比增长均在16%-19%之间。

- 但广深两场连续两个月国际旅客吞吐量环比下降，国际线需求承压。

投资建议与风险提示 [page::0][page::5]

• 国内航线供需重塑稳步推进，客座率持续提升，旺季盈利弹性值得关注。

- 风险包括宏观经济下行、民航政策变动、安全事故、油价及汇率波动和异常天气。

【东兴交运】航空机场6月数据点评：航司运力投放较为克制，东航客座率逆势抬升 — 详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《航空机场6月数据点评：航司运力投放较为克制，东航客座率逆势抬升》

- 作者与机构：东兴证券研究所交运团队，分析师曹奕丰

• 发布日期：2025年7月22日

- 主题范围：关注航空运输行业，重点分析上市航司6月的运力投放及客座率表现，涵盖国内及国际航线数据，并结合主要机场吞吐量情况进行解读。

• 核心观点：

- 6月处于行业淡季，航司运力投放较为克制，尤其国内航线环比下降约2.9%。
- 东航在客座率上逆势提升，显示其销售策略优先保障座位使用效率。
- 国际航线运力同比大幅提升，但环比5月有所下降，需求增长趋缓。
- 机场国际旅客吞吐量增速放缓，广深两场连续两个月环比下降，国际线需求承压。

• 投资建议与风险提示：行业供需平衡逐步被重塑，旺季盈利弹性值得关注；风险包括宏观经济下行、政策变动、安全事故及油价汇率波动等。

该报告旨在通过定量数据及走势分析，揭示6月航空行业运力与需求状态，辅助投资者理解市场供需动态和潜在风险，从而为投资决策提供实证支持[page::0]。

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二、逐节深度解读

1. 国内航线运力投放

• 关键论点与信息：

6月国内航线供给投放同比仅微幅提升1.1%，环比5月反而下降2.9%。行业进入需求淡季，航司普遍保持运力投放克制。大航(东航、国航、南航、海航)中，东航和国航环比运力砍减明显，分别下降5.1%和4.3%，南航、海航变化平稳。中型航司春秋和吉祥运力下降环比分别达4.4%和2.8%。

• 数据依据与逻辑推理：

以南航、国航、东航、海航具体图表为例（图2至图5），数据来源iFinD，展示运力投放的年度演变和同比增减。东兴证券引用民航局“增强供需适配度”的政策意图作为背景，说明运力投放收缩是市场理性调控的结果，有助于缓解供需失衡问题。

• 数据解读与意义：

全国上市航司6月运力投放合计同比仅增长1.1%，显示在需求周期低迷时刻，整体供给保持稳定甚至有所收缩，契合“动态优化客座率考核”等政策导向。吉祥航空运力同比大降8.9%，春秋则逆势增10.5%，显示各航司战略操作差异明显（图6、图8、图9）。此举旨在避免航班运力过剩导致票价压力加大，行业经营压力得以缓解。

• 图表数据亮点：

- 南航6月运力较23年同期微增1.3%，环比变化不大。
- 国航同比轻微滑落0.2%，环比下降4.3%。
- 东航同比提升1.9%，但环比减5.1%，销量控制较严。
- 吉祥航空同比下降8.9%，春秋则同比大增10.5%。

整体看，航司对运力投放的“克制”反映出调控意图与市场需求变化的双重驱动[page::1][page::2]。

2. 国内航线客座率表现

• 要点摘要：

6月上市航司整体国内客座率环比下降0.4个百分点，同比提升约1.7个百分点。特别值得注意的是东航的客座率逆势上扬，6月达到87.8%，同比提高3.1个百分点，表现领先其他航司。

• 支撑逻辑与数据：

各航司客座率图（图12至图15）表明，南航、国航、海航均有同比略升，春秋较前年微降0.2个百分点，吉祥提升1.6个百分点，东航提升最明显。图16和图17展示整体增幅及环比变化趋势，进一步印证了东航强调客座率管理的销售策略。

• 分析意义：

此举反映东航通过更精准的票价管理和销售策略，实现了较高的座位利用率，尤其在行业淡季需求偏弱时取得客座率提升，凸显其市场竞争策略和运营效率优势。其他大航普遍因运力调整而导致环比客座率下降，显示东航的差异化策略明显。

• 趋势与行业观察：

客座率提升不仅反映需求端的恢复，也反映供需动态平衡的改善。随着暑运旺季临近，客座率高企可为航司带来更强的票价弹性和盈利能力预期[page::2][page::3]。

3. 国际航线运力投放与客座率

• 核心信息：

6月上市航司国际航线运力同比大幅增长约17.4%，环比却下降1.5%，客座率环比提升0.9个百分点，同比提升1个百分点，表明客座率持续改善但需求增长趋缓。

• 数据与推理分析：

从图22和图23看到，吉祥国际运力同比提升最高达46.9%，春秋、海航东航等均有显著增长，但整体环比数据展示运力略有收缩。客座率图表说明航司通过严控供给，平稳提升运营效率。图26至图27显示大航国际运力及客座率走势，体现递减供应但稳定的需求表现。吉祥与春秋国际线运力环比下降或持平，客座率环比提升，说明供给调整较及时。

• 意义解读：

国际线面临较大的供给压力，一方面国内航线供给受到管控，部分运力转向国际市场；另一方面国际需求尚未明显修复，尤其北美航线短期难有突破，供过于求的景象未变。航司通过严控运力，保障客座率稳步上升，缓解运力过剩对票价的负面影响。

• 政策与市场展望：

报告指出，今年国际航线供需整体承压难以改变，若关键市场北美无突破，则短期国际线盈利压力存在[page::3][page::4]。

4. 机场国际旅客吞吐量分析

• 统计数据：

6月上海、首都、白云和深圳机场国际吞吐量同比分别增长17%、16%、19%和19%。但对比2019年，上海机场略超（102%），首都机场52%显著落后，白云深圳均接近或超过90%-108%。值得注意的是，广深两机场连续两月国际旅客环比下降，体现需求端承压。

• 趋势讲解：

这种吞吐量的增速放缓，尤其在大型枢纽城市表现明显，揭示国际航线恢复存在瓶颈，整体表现不及国内航线复苏的迅猛。受到国际疫情后航班恢复缓慢、地缘政治、签证限制等多因素影响。

• 投资启示：

机场的吞吐量变动为航空运输市场供需状况提供了直接验证，是航司运力调整与客座率变化的上游反映。需求端的不稳定及国际航线恢复缓慢，提示投资者需关注国际线风险[page::4][page::5]。

5. 风险提示

报告列明多项风险因素：

• 宏观经济下行可能抑制出行需求。

- 民航政策调整带来不确定性。

• 事故安全风险及异常天气等不确定事件影响运营。

- 油价及汇率波动对航司成本结构影响显著。

报告并未详细展开缓解措施，但鉴于航司通过运力精准管控和票价管理已主动应对部分风险，仍需投资者保持警惕[page::0][page::5]。

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三、图表深度解读

以下为报告中主要图表的分析：

• 图2至图5：各大航司6月国内航线运力投放趋势柱状图。明示东航、南航、国航和海航2023-2025年运力量的变化，以及2025年同比变化（以红线及数值标示）。东航运力同比增长1.9%，但环比下降明显，说明战略主动调整。
• 图6与图7：上市航司2025年6月国内运力同比与环比柱状图，视觉呈现行业总体增长微弱，环比下降2.9%。吉祥明显下滑，与春秋形成对照，体现市场策略分化。
• 图12至图15：六大航司国内航线客座率柱状图及同比提升点，东航优势明显，87.8%居首。
• 图20与图21：大航和部分中型航司客座率月度趋势线，显示东航客座率较为稳定且高于国航；春秋客座率环比提升，吉祥有所下滑。
• 图22至图25：国际航线运力同比柱状与环比下降数据，佐证国际线运力增长面临基数效应压力。
• 图30至图33：主要机场国际旅客吞吐量同比及绝对数量柱状，红线代表同比增速，显示增速放缓迹象。

这些图表体现数据广泛可靠，条理清晰，直观支撑报告结论，反映运力投放与需求端的错位动态[page::1-5]。

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四、估值分析

报告未明确涉及具体公司估值模型或目标价设置，更多偏向数据解读和行业趋势分析，没有涉及DCF、PE、市净率或EV/EBITDA等估值工具的运用。因此对估值的剖析仅限于行业盈利弹性预判。

报告指出，随着暑运旺季到来，高客座率有望带动票价弹性释放，航司盈利能力或迎改善，暗示看好行业盈利修复趋势[page::0]。

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五、风险因素评估

• 宏观经济回落将显著影响客运需求，带来票价和运力调整压力。

- 政策风险体现在民航局动态调控措施以及跨境航线政策松紧变化。

• 安全事故和异常天气是行业固有风险，可能影响航班执行和信誉。

- 油价及汇率波动是成本端重要不确定因素。

报告未详细展开风险缓解，但已体现政府对运力供给及价格行为监管的政策意向，航司运力投放趋向稳健，应对风险有一定主动性[page::0][page::5]。

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六、审慎视角与细微差别

• 报告对东航的客座率强调较多，带有一定推崇态度，可能反映作者看好东航的盈利弹性和运营能力，但未充分讨论其他航司其销售策略的具体优劣。

- 国际线部分指出供给端压力难短期缓解，但较少分析需求恢复不及预期的深层次原因，如国际旅行限制或市场信心问题。

• 报告强调运力投放克制，有利于供需匹配，但中型航司之间差异显著，吉祥大幅降运力而春秋大幅升，可能存在市场风险分化风险，未予以深入探讨。

- 图表多以同比、环比对比为主，缺乏对绝对容量或收益影响的关联分析，估值与盈利预测为空白，略感不足。

整体报告数据翔实，但部分策略归因仍略显表面，数据背后隐含的市场动力机制及风险复杂性有待更细致挖掘。

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七、结论性综合

本文报告系统分析了2025年6月中国航空行业运行状况，重点总结如下：

• 国内航线运力投放保持克制，环比5月出现约2.9%的下降，反映行业正积极响应民航局对供需匹配的调控要求。 大航中东航和国航尤为明显，显示其对市场需求谨慎把控[page::0][page::1]。

- 东航实现客座率逆势提升至87.8%，同比提升3.1个百分点，表现抢眼，标志其销售策略优先保障座位利用效率，带动整体盈利预期提升。 其他大航客座率环比普遍下降，春秋航空客座率同比轻微下滑[page::2][page::3]。

• 国际航线运力同比增长强劲17.4%，但环比下降1.5%，并伴随客座率小幅上升，表明国际需求增长势头放缓，供给压力依旧突出。 机场国际旅客吞吐量增速放缓，尤其广州、深圳机场连续环比下滑，证实需求端承压事实[page::3][page::4]。

- 风险因素主要涵盖宏观经济下行、政策变动、安全事故及油价汇率波动，均有潜在冲击行业运行的可能。 政策加强航线运力和价格监管，短期内有望缓解供需失衡及票价扰动[page::0][page::5]。

• 投资建议层面，随着旺季临近，国内航线供需平衡趋稳，客座率改善有望提升票价弹性，航司盈利弹性强调值得投资者关注。

整体来看，报告基于详实的行业数据与政策背景分析，呈现航空运输行业当前面临的淡旺季供需差异与调控趋势，东航作为典型代表在客座率提升方面具备优势，国际航线仍需警惕供给过剩与需求震荡风险，机场吞吐量数据验证市场疲软局面。该报告为投资者提供了重要的行业当前态势及未来发展趋势的参考依据[page::0-5]。

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参考图片

报告内图片较多，均配有相应文字说明，来源为iFinD及东兴证券研究所，已分章节对应标注。

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注：本文所有结论引用均标注相应页码，欲获取完整分析、数据及风险提示，请参考东兴证券研究所完整原始报告。

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