2025年8月A股主要指数涨跌表现 [page::0]

• 万得全A指数上涨1.64%，上证指数涨1.45%，科创50涨8.59%，创业板涨3.36%，北证50指数涨0.68%。

- 大盘股表现优于小微盘，电子、通信、计算机行业领涨，煤炭、纺织服饰、银行表现较弱。

资金面及基金ETF表现综述 [page::1]

• 全市场成交额25788.42亿元，涨停81家，跌停4家。

- 万得普通股票型基金指数上涨3.6%，偏股混合型基金上涨3.52%。

• 科创芯片等ETF品种市场表现突出，8月22日两市ETF成交额约4604.59亿元。

宏观政策及债券市场动态 [page::1][page::2]

• 央行将于8月25日开展6000亿元MLF操作，维持流动性充裕。

- 证监会发布证券公司分类监管新规，强化功能发挥及综合惩戒。

• 国家加强稀土行业总量调控，推动高质量竞争转型。

- 1年期与10年期国债收益率小幅波动，信用利差稳中有升。

AI与高景气板块投资机会关注 [page::0][page::1][page::2]

• AI产业链硬件端领涨，后续模型端及应用端值得关注。

- 反内卷产业链如钢铁、煤炭、建材、光伏等或将迎来催化和反弹。

• 美联储降息预期利好创新药、贵金属方向。

- 中报业绩超预期领域包括海外算力、风电、军工、新消费等。

重点公司业绩与战略动态 [page::4][page::5]

• 哔哩哔哩2025年H1归母净利润转正，游戏业务增速达60%。

- 金域医学半年报业绩短期承压，信用减值计提较高但现金流改善。

• 牧原股份发布员工持股计划草案，聚焦研发与国际化策略。

- 水羊股份收入及净利润增长显著，品牌结构持续优化。

投资评级体系及风险提示 [page::6][page::7]

• 投资评级分为买入、增持、持有、卖出四类，行业评级分领先大市、同步及落后大市。

- 本报告适用风险等级为R3，明确风险提示及免责声明，提示投资需谨慎。

财信证券晨会报告深度分析报告（2025年8月25日）

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一、元数据与概览

• 报告标题：《财信证券晨会报告20250825》

- 作者与发布机构：财信证券研发中心，财信证券研究部

• 发布时间：2025年8月25日，08:06，湖南长沙

- 主题：宏观市场策略、资金流动、行业动态、重点公司分析及区域经济动态，涵盖A股行情、基金与债券市场、AI产业、中美贸易关系、宏观政策等多个层面。

核心论点与观点概述：

报告整体认为本轮牛市依然健康且具战略意义，建议重点关注AI产业链与反内卷方向，强调股市在当前经济结构调整与政策环境下作为重要经济预期修复工具的角色。短期市场有提速行情可能，但需关注规范措施、成交金额激增、中报披露等扰动因素。整体投资策略偏积极，建议保持高权益市场仓位，重点低吸高景气板块机会。报告还详细跟踪基金、债券市场表现及个别行业与公司的最新动态，提供稳健投资参考。

总结评级和目标价未直接给出，更多为市场策略性和专题性分析报告，但包含具体重点行业和公司的跟踪与观点。[page::0] [page::1] [page::2]

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二、逐节深度解读

1. 财信研究观点与市场策略分析

关键论点：

• A股多市场指标普遍上涨，特别是硬科技和创新成长表现突出，表明创新科技板块成为驱动力。

- 大盘股表现超过中小盘股，风格整体偏向稳健与蓝筹。

• 行业方面，电子、通信与计算机表现较强，传统行业如煤炭、纺织服饰、银行表现较弱。

- 市场资金层面，涨停家数相对较多，成交额环比增加，显示市场赚钱效应提升。

• 本轮牛市中期极具战略意义，资本市场有望替代房地产成为经济预期修复关键，股市财富效应推动实体经济与金融良性循环。

- 短期牛市可能因指数快速冲高受到政策规范、资金流动、财报披露和中美贸易等因素的扰动。

• 中长期仍看好市场震荡偏强格局，鼓励保持高权益市场仓位，积极做多。

支撑逻辑：

• 7月份和近期数据佐证，市场流动性和资金关注度提升。

- 政策多次强调增强资本市场吸引力，支持资本市场改革与开放。

• 市场结构表现与政策导向契合，体现产业转型升级和资金结构优化。

关键数据：

• 万得全A指数涨1.64%，科创50指数涨8.59%，创业板指数涨3.36%。

- 成交额25788.42亿元，较前一交易日增加1185.07亿元。[page::0]

• 重点关注板块：AI产业链（硬件领涨，模型及应用端后续补涨）、反内卷推动的钢铁、煤炭、光伏等。

- 美国经济转折叠加美联储降息预期，有利创新药和贵金属表现。

• 中报超预期行业包括海外算力、风电、航运、军工、新消费及稀土等。[page::1]

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2. 基金与债券市场概况

基金市场：

• 曝露股票型基金整体上涨，偏股混合基金涨3.52%，ETF基金表现较佳，走强的人工智能及科创芯片ETF显著。

- 货币基金、同业存单收益率维持中低水准，反映相对稳健的短期资金环境。

• 投资结构显示资金以偏股基金为主体，ETF活跃度较高，体现资金对科技成长领域的持续偏好。[page::1]

债券市场：

• 1年期国债收益率微跌，10年期收益率微涨，期限利差41.11bp，仍释放正常的收益率曲线信号。

- 信用债利差小幅波动，3年期AAA级信用利差上行0.89bp至23.96bp，显示信用风险溢价略有上升。

• 国债期货价格轻微调整，整体债市保持相对平稳态势。[page::1]

宏观政策：

• 央行拟于8月25日开展6000亿元MLF操作，期限1年期，维持流动性合理充裕，显示货币政策稳中求进。[page::1]

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3. 重要财经资讯及行业政策更新

• 智能算力增长：我国智能算力总规模年增约30%，2025年增长有望超40%，算力建设覆盖多个省市，推动生成式大模型、自动驾驶及智慧城市等多领域应用，实现产业规模复制推广，反映AI应用广泛且增长迅速的产业趋势。[page::2]
• 证券公司分类监管：证监会修订证券公司分类评价规则，强调高质量发展与功能发挥，提升监管惩戒力度，有利于行业健康稳定发展，鼓励中小机构差异化发展。[page::2]
• 稀土开采和冶炼管理：着重实行总量控制，严规稀土开采冶炼，体现稀土资源战略管控和环保兼顾的产业政策。稀土生产企业执行年度指标，规范行业发展。[page::2]
• 光伏行业自律倡议：业内倡议抵制恶性价格竞争，强化质量安全及知识产权保护，转向高质量竞争，有利于推动光伏行业健康有序的发展，提升国际竞争力。[page::2]

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4. 行业及公司动态深度分析

4.1 英伟达推出Spectrum-XGS以太网

• 该以太网技术突破数据中心横向扩展瓶颈，支持多数据中心聚合成为“10亿瓦级”AI超级工厂，属于AI计算的“第三大支柱”，配合算法实现大规模远距离数据中心协同，显著提升多GPU和多节点通信性能，助力超大规模AI训练和推理。

- 已有领先云服务商部署。技术潜力大，但存技术发展不及预期风险。[page::3]

4.2 英特尔半导体玻璃基板技术授权

• 英特尔因代工业务困境，启动技术授权以实现技术变现，预计2030年前实现量产，推进制造商业化。该技术被业界认可为较高水平，将利于行业技术扩散和竞争。[page::3]

4.3 哔哩哔哩2025年上半年业绩扭亏为盈

• 营收143.40亿元，同比增长21.6％，归母净利润2.09亿元，实现扭亏为盈。Q2业绩进一步增长，核心广告与游戏业务贡献显著。

- 游戏业务收入增长60％，预计将继续开拓海外市场，推动新游戏上线。

• 业务结构显示增值服务39%、广告33%、游戏22%占比，增长驱动力显著。

- 风险提醒主要为政策监管、游戏流水不及预期、市场波动。[page::4]

4.4 金域医学业绩承压，经营质量改善

• 上半年营收29.97亿元，利润亏损0.85亿元，同比大幅下降。

- 业绩下降原因包括宏观政策与客户结构调整、信用减值计提2.72亿元。

• 经营质量指标（毛利率、应收账款、现金流）正向改善，三级医院收入占比提升。

- 短期承压但质量提升体现潜在恢复能力。[page::4]

4.5 牧原股份发布员工持股计划

• 计划激励不超过5437名核心员工，摊销费用10.60亿元。

- 明确2025-2027年营收增长目标（1.1%~2.7%），聚焦研发、业务协同和国际化，寻求新的增长点。

• 该激励计划有望提高经营效率，推动稳健发展。

- 风险为股东大会审议及进度不确定。[page::5]

4.6 水羊股份半年报表现优异

• 上半年营收25亿元，同比增长9.02%，归母净利润1.23亿元，同比增长16.54%。

- 业绩增长得力于高端品牌建设，品牌结构及毛利率（76.83%自有品牌毛利率）均大幅提升。

• 全球化布局进展显著，形成“大美妆品牌管理集团”战略定位。

- 风险包括供应链及行业竞争等。[page::5]

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5. 湖南地方经济动态

• 湖南口岸出入境人数突破100万人，同比增长，其中53%为外国人，来自138国家，旅游为主。

- 长沙航空口岸国际航线广泛，通达欧美亚十多个重要城市，客流持续增长。

• 张家界航空口岸94.6%为外国旅客，航班主要集中韩国方向。

- 反映区域国际化水平和旅游经济稳步向好。[page::5][page::6]

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三、图表与数据深度解读

报告中虽无具体表格截图，但是大量引用官方与权威数据指标和指数：

• 万得全A及各细分指数涨跌数据（万得全A涨1.64%，科创50涨8.59%等）展现市场板块风格差异，硬科技和创新成长表现显著，高度契合AI产业链主题及创新发展趋势。

- 基金市场指数涨跌及行业ETF成交额数据显示人工智能和科创芯片ETF表现突出，资金青睐科技创新领域，且ETF日均成交额达到4225亿元，反映市场活跃度与投资热度。

• 债券利率数据变化及利差分析提供宏观利率环境微调背景，政策灵活性尚存，信用债风险微增。

- 上市公司详细财务数据，如哔哩哔哩营收及利润增长百分比、金域医学收入及净利同比、毛利率变化，辅以现金流与应收账款指标，清晰展现企业经营状况及走向。

通过这些纵深数据，报告论点得到强有力的实证支持，显示市场主题与动态的内在逻辑清晰。[page::0] [page::1] [page::4]

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四、估值分析

报告中未详细展开单一股票估值模型或目标价，但通过公司业绩与行业前景做趋势分析，强调结构性成长机遇。

• 以市场策略视角出发，重点推荐持仓高景气板块（尤其AI产业链与反内卷产业），暗示对相关行业龙头具有较大投资价值。

- 企业层面，哔哩哔哩业绩改善凸显估值提升逻辑基础。

• 操作层面强调高权益仓位与顺势而为，体现基于中期宏观环境与政策支持的估值信心。

该报告更侧重策略指引及行业结构分析，弱化硬估值指标解读，适合以宏观、行业为主的资产配置参考。[page::0] [page::1]

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五、风险因素评估

报告多处明确风险提示，包括但不限于：

• 技术发展不及预期，如NVIDIA硬件网络扩展技术的不确定性。

- 政策监管风险：如哔哩哔哩面临游戏版号、监管压力及金融行业监管规范。

• 宏观经济与行业风险：经济周期、信用风险、行业竞争激烈、下游需求变化等对金域医学和其他行业公司的压力。

- 市场波动与资金节奏调控：短期资金入场节奏过快可能导致波动加剧，监管机构可能出台规范措施。

• 股东大会审议及激励计划推进的不确定性，如牧原股份员工持股计划。

- 贸易关系及地缘政治不确定性，如中美关税谈判风险。

报告对风险给予较详尽的覆盖，但较少涉及具体缓解策略，提示投资者需密切关注动态调整投资决策。[page::3][page::4][page::5]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场明显积极，看好当前牛市中长期发展，建议顺势持股，体现对政策支持及产业转型的充分信心，可能在宏观乐观与行业景气性的判断上偏向乐观。

- 对短期潜在扰动和风险有描述，但未过分强调，或许投资者需要对“短期波动风险”保持更谨慎态度。

• 部分财务数据波动大的公司（如金域医学）被描述为“经营质量不断提升”，强调积极面，但净利润大幅亏损提醒不能忽视潜在结构性风险。

- 对核心概念如“反内卷”政策及其经济影响未作深度的机理拆解，假设政策将有效推升相关板块，但政策效果存在不确定性。

• 报告未详细展开估值模型，限于晨会报告形式，可能缺乏深度定价支持，读者投资前需结合具体估值分析。

- 风险提示集中，显示报告对潜在变量保持警觉，但策略性建议偏向积极，阅读时需结合自身投资风险承受能力进行判断。

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七、结论性综合

综合总结：

财信证券2025年8月25日晨会报告系统性阐释了当前A股牛市的健康态势，特别强调AI产业链与反内卷政策为核心投资驱动，资本市场将成为经济预期修复的关键杠杆。资金面活跃，尤其ETF等主动投资工具表现突出，科技创新板块资金流入明显。债券市场平稳，宏观政策温和支持，央行的MLF操作提示流动性宽松。

行业层面，NVIDIA跨区域扩展技术与英特尔半导体授权计划显现AI及半导体产业创新加速。重点公司如哔哩哔哩和水羊股份表现亮眼，显示消费和科技结合成长力量。金域医学经营压力与信用减值需关注，但经营质量改善有积极信号。牧原股份股权激励体现企业治理与激励机制优化。

区域经济动态反映湖南省口岸国际化能力提升，映射消费和服务业稳步恢复。

图表与指数数据验证市场上涨格局，资金流向多集中于科技成长及创新产业，政策鼓励创新和风险控制并行，短期扰动存在但不改变整体多头格局。

作者立场：

总体看多A股市场，关注高景气及政策支持板块，建议顺势持有高权益仓位，专业投资者应聚焦AI产业链、反内卷与新兴消费等主题。短期需留意规范风险和宏观变量不确定因素。报告兼具策略指导与精选行业、公司洞察，是投资者制定中长期配置的重要参考。

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附录：投资评级及免责声明

• 投资评级体系参照沪深300指数表现划分“买入”“增持”“持有”“卖出”等不同评级，行业亦依据指数动态区别领先或落后市场。

- 报告风险等级为R3，仅面向具有较高风险承受能力投资者。

• 严格免责声明保障报告信息仅供参考，不构成投资建议，强调投资者自主风险承担和决策。

- 版权归财信证券所有，禁止未授权转载传播。

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此深度分析力图涵盖报告所有核心章节、重要数据、公司及行业动态、政策环境、风险评估及价值判断，兼顾图表数据和文本信息的深入解读，为投资者提供全面系统的市场理解与策略指引。

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