行业历史盈利能力分析 [page::0][page::1]

• 报告利用ROETTM指标反映行业盈利能力，分别计算过去一年及十年的分位数趋势。

- 消费电子、白色家电Ⅱ、工业金属行业ROETTM处于过去一年内高点，计算机软件及银行处于低点。

• 工业金属、保险Ⅱ、电信运营Ⅱ行业ROETTM处于过去十年高点，计算机软件、纺织服装、建材处于低点。

行业预期ROE增速及变动情况 [page::1][page::2]

| 行业 | 当前预期增速 | 当前排名 | 上季度预期增速 | 排名变化 | 预期增速变化 |
|--------------|--------------|----------|----------------|----------|--------------|
| 生物医药 | 29.70% | 1 | 54.45% | - | -24.75% |
| 通信设备 | 11.68% | 2 | 9.17% | ↑ | +2.51% |
| 电源设备 | 11.03% | 3 | 16.93% | ↓ | -5.91% |
| 半导体 | 7.44% | - | 6.03% | ↑ | +1.41% |
| 煤炭开采洗选 | -2.48% | 40 | -1.13% | - | -1.35% |
| 银行 | 0.27% | 38 | 0.37% | - | -0.10% |

• 生物医药Ⅱ、通信设备、电源设备行业预期ROE增速较高，煤炭开采洗选、石油开采Ⅱ、银行行业预期较低。

- 多数行业预期ROE增速较上季度有所回落，但通信设备表现稳定。

行业预期营业收入增速及排名变动 [page::3][page::4]

| 行业 | 当前预期增速 | 当前排名 | 上季度预期增速 | 排名变化 | 预期增速变化 |
|--------------|--------------|----------|----------------|----------|--------------|
| 化学制药 | 214.63% | - | 287.58% | ↓ | -72.95% |
| 证券Ⅱ | 98.27% | - | 95.27% | - | +2.99% |
| 半导体 | 58.55% | - | 41.77% | ↑ | +16.78% |
| 通信设备 | 44.55% | - | 38.97% | - | +5.59% |
| 煤炭开采洗选 | -7.06% | 40 | -3.44% | ↓ | -3.62% |
| 房地产开发和运营 | -6.74% | 39 | -4.58% | ↑ | -2.17% |

• 化学制药、证券Ⅱ、半导体行业预期营业收入增速显著高于其他行业。

- 煤炭开采洗选、房地产开发和运营行业预期营业收入增速处于低位。

行业景气度综合判定与行业轮动提示 [page::0][page::1][page::3]

• ROETTM和预期ROE、预期营收增速共同表明当前景气较高的行业集中在生物医药Ⅱ、通信设备、半导体、电源设备等；景气度低的行业主要为煤炭、银行、房地产等传统行业。

- 报告建议关注ROETTM分位数和预期增速变化的差异，辅助判断景气度趋势和潜在投资机会。

研究报告详尽分析 — 《哪些行业景气度在上行？—细分行业景气度跟踪》

报告元数据与概览

• 标题：《哪些行业景气度在上行？—细分行业景气度跟踪》

- 作者：吴先兴、何青青（天风证券研究所）

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 发布日期：2025年7月1日

• 主题：对中信一级及二级行业的景气度与盈利能力进行量化跟踪和分析，重点于ROETTM、预期ROE增速和预期营业收入增速的变化，旨在识别近期及历史上表现较优/较差的行业板块。

- 报告性质：市场情况监控，不构成投资建议

本报告通过多维度量化指标——历史与当前的ROETTM、预期ROE及营业收入增速，系统跟踪并分析了多个行业的盈利表现及未来增长预期，旨在对投资者提供对细分行业景气度的量化判断和趋势追踪。报告没有提供传统的买卖评级或具体目标价，而更侧重于景气度动态和历史位置，反映作者对行业基本面波动及预期变化的深刻理解[page::0][page::1][page::6]。

---

深度章节解读

1. 行业历史盈利跟踪

关键论点

• 通过计算行业加权平均ROETTM（基于期内归母净利润和股东权益），对不同行业的历史盈利能力进行量化跟踪。

- 对比当前ROETTM指标在历史一年（近期）和十年（长期）内的分位数位置，衡量行业盈利水平处于高位还是低位。

• 近期来看，消费电子、白色家电Ⅱ、工业金属ROETTM处于一年内高点，计算机软件、银行、传媒处于低点。

- 长期来看，工业金属、保险Ⅱ、电信运营Ⅱ是十年高点；计算机软件、纺织服装、建材处于低点。

分析细节

ROETTM作为衡量行业盈利效率的核心指标，反映了行业内公司通过权益资本获得利润的能力。计算公式如下：

$$
ROETTMj = \frac{\sumi E{i,t}}{\sumi \frac{BV{i,t-1} + BV{i,t}}{2}}
$$

其中，分子为行业内各公司过去12个月归属母公司的净利润总和；分母为对应股东权益的平均值。此指标考虑了盈利的时效性和资本基础，通过月末更新实现动态跟踪。

通过统计当前ROETTM在过去1年和10年内的分位数，报告将行业盈利水平放置于历史背景中观察，增强判断的动态性和稳定性。

行业ROETTM分位趋势图表（第一部分文中描述，图未展示）和相关文字印证了当前消费电子、白色家电Ⅱ等行业盈利能力处于相对较高水平，而诸如计算机软件、银行及传媒盈利能力已达到过去近期较低分位，显示短期行业盈利景气存在明显差异性，且上游工业金属长期维持高盈利区间。

此分析为后续预期增速提供了基准背景，对识别行业阶段性表现极为关键[page::0][page::1]。

---

2. 行业景气度跟踪

本章节通过预期增长视角，包括预期ROE增速和预期营业收入增速两大指标，分析行业未来盈利增长趋势。

2.1 行业预期ROE增速

关键论点与计算逻辑

• 预期ROE增速计算来源于分析师对个股未来盈利预测的变动，采用市值加权方法综合成行业指标，公式：

$$
FROEgrowth{j,T} = \sumi \frac{FNP{i,T} - NP{i,T-1}}{|BV{i,latest}|} \times freemvWi
$$

其中，$FNP{i,T}$ 和 $NP{i,T-1}$ 分别是T年和T-1年的归母净利润预期和实际值，$BV{i,latest}$最新股东权益，$freemvWi$为自由流通市值权重。预期数据基于季度最新预测均值。

• 当前生物医药Ⅱ（29.7%）、通信设备（11.68%）、电源设备（11.03%）行业预期ROE增速领先，显示这些行业盈利增长预期较强。

- 预期ROE增速最低的为煤炭开采洗选（-2.48%）、石油开采Ⅱ、银行等，显示盈利或增长压力较大。

• 表1显示大部分行业预期ROE增速与上一季度相比出现不同幅度的变动，大部分出现小幅下降，生物医药Ⅱ预期下调幅度最大。

- 表2通过历年数据统计，房地产开发和运营、传媒、电气设备预期ROE增速处于较高历史分位，银行、建筑施工、发电及电网处于较低历史分位，体现景气周期差异[page::1][page::2][page::3]。

2.2 行业预期营业收入增速

关键论点与计算逻辑

• 预期营业收入增速同样基于分析师对个股未来营收预测增速，通过加权计算得到行业层面指标：

$$
FORgrowth{j,T} = \sumi \frac{FOR{i,T} - OR{i,T-1}}{|OR{i,T-1}|} \times freemvWi
$$

其中，$FOR{i,T}$为预期营业收入，$OR{i,T-1}$为上一年营收。

• 当前化学制药（214.63%）、证券Ⅱ（98.27%）、半导体（58.55%）行业预期营业收入增速较高，反映高成长预期和市场关注度。

- 低增长板块有煤炭开采洗选（-7.06%）、房地产开发和运营（-6.74%）、石油化工（-1.60%）。

• 表4显示乘用车Ⅱ、计算机设备、通用设备行业在历史营收增速中处于较高分位，而房地产开发和运营、建筑施工、其他医药医疗行业处于较低分位，表明行业生命周期与宏观需求影响差异明显[page::3][page::4][page::5]。

---

图表深度解读

图3：行业预期ROE增速柱状图（第1页）

• 描述：柱状图展示当前各细分行业的预期ROE增速百分比，从不足0%到接近30%不等。

- 解读：生物医药Ⅱ以近30%的增速领先，意味着该行业的盈利预期极具弹性和成长动力；通信设备和电源设备紧随其后，增长率也超过10%。煤炭开采洗选和银行出现负增长，反映其盈利环境依然较弱。

• 联系文本：该图形直观证实了预期ROE增速分排名和趋势表的数据，阐述了当前主要行业盈利前景的分歧。

- 限制/备注：图表未包含误差区间，且行业定义的细分层级会影响可比性。同时，较高的预期增速多由少数龙头或新兴子行业驱动，需警惕集中风险[page::1]。

表1：行业预期ROE增速及变动（第2页）

• 描述：列示各行业当前与上季度预期ROE增速及其排序，明确变动幅度及方向。

- 解读：通信设备与半导体预期增速均有明显提升，彰显行业成长动力。相反，生物医药及电源设备虽然增速处于高位，但有较大回落，暗示近期盈利预期有调整压力。煤炭开采洗选持续承压，负增长加剧。

• 联系文本：数字细节对前文趋势作量化验证，揭示部分行业的波动性质。

- 限制/备注：由于是季度比较，业绩预期调整部分受季度个别事件影响，需结合更长期视角辅助判断[page::2]。

图4：行业预期营业收入增速柱状图（第4页）

• 描述：显示细分行业的预期营业收入增速，数值跨度更大，个别行业超过200%。

- 解读：化学制药与证券Ⅱ行业的预期营收高增速突出，可能受新产品、资产重估或业务扩张驱动。半导体、通信设备同样表现活跃。低迷行业包括煤炭开采洗选、房地产开发等，反映产业周期承压或需求不足。

• 联系文本：支持营业收入成长的行业分化显著，提供盈利增速之外的营收视角，强化估值判断基础。

- 局限性：极端高增速或由基数效应等特殊事件驱动，需结合利润指标一起分析[page::4]。



---

估值与风险因素

报告主要专注于行业盈利及预期景气度跟踪，未详细涉及传统估值模型（如DCF、P/E）和具体风险敞口的系统分析，但在末尾有风险提示明确指出本报告属于市场情况监控，非投资建议，提醒读者自主研判风险。

---

批判性视角与细微差别

• 本报告大量依赖分析师对个股预期盈利及营业收入预测，这种基于主观预期的指标存在一定预测偏差风险，尤其在周期波动明显的行业（如煤炭、房地产等）中尤为突出。

- 部分行业如生物医药、电源设备预期ROE和营收虽高，但近期大幅下调，说明存在较大波动和不确定性，投资者应审慎解读。

• 行业分类的多层次（一级、二级）定义在数据比较上带来一定复杂性，不同层级报表中部分行业排序及表现指标存在差异，需注意对比时的匹配。

- 长期与短期ROETTM及预期增长率并无完全同步，有些行业在长期盈利中有优势但近期预期不佳，反映行业风险与机会并存。

• 图表和表格均未详细披露数据采集具体时间点，特别对于预期数据季度间对比的准确性，可能因公告披露滞后有所影响。

- 报告未覆盖行业的宏观经济、政策风险或黑天鹅事件影响，对于复杂行业结构的非财务风险考虑较少，建议结合宏观判断辅助使用[page::0-5]。

---

结论性综合

本报告通过细致量化分析中信一级及二级行业的历史盈利ROETTM及未来预期ROE和营业收入增速，系统揭示了多个行业当前盈利能力和成长预期的分化态势。

1. 行业盈利能力分布：消费电子、白色家电Ⅱ和工业金属近期ROETTM处于高位，工业金属、保险、电信运营长期盈利优势明显；而计算机软件、银行、传媒则处于盈利周期低点，显示行业周期性差异。

1. 预期盈利增长：生物医药Ⅱ、通信设备、电源设备等新兴成长行业预期ROE增速领先，但部分行业（如生物医药）预期有较大回调压力；煤炭开采洗选和银行等传统行业持续面临负增长甚至下调压力，市场景气疲弱。

1. 预期营业收入格局：化学制药、证券Ⅱ、半导体行业营业收入预期高速增长，与盈利预期相辅相成；房地产开发和运营、煤炭开采洗选等传统周期性行业则预期低迷。
2. 景气度历史分位：行业当前预期增速多数处于近中等或偏高水平，但某些景气较高的行业如房地产和传媒预期位于历史高位，需警惕周期见顶风险。
3. 整体趋势：整体来看，传统资源类、周期类行业景气仍处弱势，成长性行业尤其是生物医药、半导体、通信设备显示较高活力，但近期增速有所回落。行业盈利与预期表现的不一致提示投资者应结合短期调整与长期趋势，审慎布局。

综上，报告为投资者提供了一个数据详实、结构清晰的行业盈利及景气度动态画像，且通过历史分位的量化分析，增强对当前及未来行业景气判断的时效性和科学性。报告对细分行业的预期演变趋势给出了具体量化展示，是了解细分行业成长与衰退周期的重要参考资料[page::0-5]。

---

总结

本研究报告以量化指标体系为核心，从历史ROETTM到未来预期ROE和营收增速，多维度揭示细分行业的景气周期与盈利结构，为投资者判断行业投资价值和配置重点提供了翔实数据和系统分析。报告显示出消费电子、半导体、生物医药、通信设备等成长性行业依然具备较高的盈利预期，而煤炭、房地产、银行等周期性或受限行业则面临较大压力，景气度分化显著。投资者在研判时需注意预期调整带来的波动风险及不同时间维度指标的差异性，结合具体行业生命周期和宏观环境进行综合判断。

---

参考原文页码溯源

内容分析主要基于报告页码0至5的文本与图表数据，特别是：

• 行业ROETTM历史分位及计算方法[page::0][page::1]

- 预期ROE增速及其季度变化表格与图表[page::1][page::2][page::3]

• 预期营业收入增速及其历史分位数据[page::3][page::4][page::5]

- 研究报告元数据及风险提示[page::6]

全部论据均严格依据报告内容，保障分析的客观性和可追溯性。

报告