绩优基金与调研事件的共振效应 [page::3][page::4][page::5]

• 构建绩优基金重仓股与调研事件共振股池，识别市场更受认可的股票。

- 共振股池增强策略年化收益率27.71%，夏普比率0.97，显著优于偏股混合型基金年化17.70%和夏普0.65。

• 2023年6月策略超额收益2.22%，表现稳健，未来随着市场主题明晰预期超额收益持续提升。

- 策略月度换手率较高，风险管理需关注交易成本影响。[page::4][page::6]

“金中选精”分析师评价体系及量化增强策略表现 [page::6][page::7][page::8][page::9]

• 通过Alpha挖掘能力、预测胜率、报告勤奋度和平台优势构建评估体系，覆盖1266卖方分析师团队。

- 7月金股推荐行业集中于机械、计算机和新能源，计算机推荐占比持续下降，机械行业占比提升。

• 因子IC数据显示动量因子表现优异（7月IC 22.27%），但多空收益表现分化，价值因子表现边际改善。

- “金中选精”增强策略2023年7月收益率4.42%，显著跑赢金股等权组合2.99%。

• 策略年化收益率20.79%，夏普比率0.81，年化超额收益3.49%，信息比率0.45，风险调整表现优良。[page::7][page::8]

自主可控概念量化优选策略及因子分析 [page::10][page::11][page::12]

• 自主可控概念股基于成长、质量、技术、动量等5大类因子构建因子体系，增强因子IC达到8.65%，具有显著预测能力。

- 构建月度调仓的自主可控增强组合，选取因子得分前20%股票构建等权组合。

• 策略年化收益率42.17%，夏普比率1.54，超额收益率显著（17.12%），最大回撤较基准降低。

- 2023年6月策略收益1.41%，小幅跑输基准，但整体策略表现抢眼，风险调整优势明显。[page::11][page::12]

主要风险提示 [page::0][page::12]

• 历史数据统计与模型存在风险，政策与市场环境变化可能导致模型失效。

- 国际政经摩擦和市场波动风险可能影响各类资产表现。

• 推荐名单和发布方式可能发生变化，投资需谨慎。

报告详尽分析：国金证券“共振策略与金中选精策略6月均获显著超额”研究报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：共振策略与金中选精策略6月均获显著超额

- 作者：高智威，金融工程组郭子锋（联系人）

• 发布机构：国金证券股份有限公司研究所

- 日期：2023年7月初

• 主题：聚焦绩优基金与调研事件的共振策略、“金中选精”增强策略及自主可控概念量化优选策略的表现及机制分析。

- 核心论点：报告重点阐释了三大策略体系：
1. 绩优基金重仓股与调研事件形成的“共振股池”，通过该共振信息构建增强组合，实现明显的超额收益；
2. “金中选精”策略基于多维度卖方分析师的评价体系，通过强化因子选股，年化收益优于等权基准和金股池；
3. 自主可控概念量化策略通过多维因子选股，年化收益率显著超越等权基准，且夏普比率较高，表现稳定。

• 评级与目标价：该报告侧重策略与模型效果分析，未明确给出具体股票评级或目标价，更多体现量化选股策略的优劣及预测效果。
• 总结信息传达：

- 报告通过详实的数据和策略回测，展示了量化模型和基于共振效应的选股优势；
- 反映了市场环境下风格轮动与主题投资风格切换造成的因子表现波动；
- 突出自主可控主题和分析师评价体系对后续持续超额收益的潜在驱动作用；
- 明确提出风险提示，强调模型依赖历史数据、政策及市场环境的稳定性。

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2. 报告逐节深度解读

2.1 绩优基金与调研事件的共振策略

关键论点总结

• 利用绩优基金的重仓股数据结合近3个月内的调研事件，形成“共振股池”，即重仓且被机构调研的股票，获得更受市场认可的投资标的；

- 基于该共振概念，构建增强策略，回测2013-2023年的数据，策略展现了显著超额收益和较高夏普比率；

• 超额收益不足以对抗偏股混合基金指数难题主要是因市场主题及行业轮动频繁，滞后数据难以完全捕捉基金偏好；

- 未来随着市场风险偏好提升和市场主线的聚焦，策略表现预期向好。

逻辑与数据解读

• 报告引入“基金Alpha因子”筛选绩优基金，穿透重仓股穿透后结合调研数据反复权衡形成共振股池。选股效率得益于“双重认同”——基金重仓和机构调研双重背书。

- 图表1（流程图）清晰展示了基于调研数据、基金Alpha计算、基金优选及重仓股穿透至共振股池的系统流程，说明数据的动态更新周期和因子计算流程[page::3]

• 共振股池等权策略净值走势（图表2）显示，策略净值远高于偏股混合基金指数及全A指数样本内表现，反映其战略优势，但样本外表现仍有波动，提醒需关注策略稳健性[page::3]

- 行业层面（图表3 & 4），医药、计算机及新能源占基金重仓股重要比例，其中通信和汽车行业表现优异，表明策略在把握行业龙头及热点方面表现突出[page::4]

• 绩优重仓股与调研共振增强策略（图表5 & 6）年化收益率27.71%，夏普0.97，超出等权基准近10个百分点，且6月单月收益率为2.22%，显著跑赢基准及市场主流指数，策略具有较强实战意义和盈利能力[page::4][page::5]

预测与假设

• 基金Alpha因子由历史基金表现及持仓变化计算，假设基金配置优选标的具备超额收益潜力；

- 调研事件显著提升个股市场关注度，凝聚买盘；

• 策略假设市场主题轮动减缓、风险偏好提升，伴随持续资金流入，收益可持续优化。

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2.2 “金中选精”策略

关键论点总结

• 该策略基于卖方分析师多维度评价体系，包括Alpha挖掘能力、预测胜率、报告勤奋度和平臺优势；

- 通过映射1266个卖方团队，评价分析师对行业轮动、个股Alpha的预测能力；

• 2023年7月行业表现动态变化，纺织服装、汽车、家电表现领先，计算机行业连续两月Alpha下降；

- “金中选精”增强策略IC指标提升，7月收益率（4.42%）显著优于金股等权组合（2.99%），年化收益率20.79%，夏普0.81，高于等权基准；

• 策略覆盖行业较为分散，产业热点轮动明显，资金关注未拥挤赛道，如纺织服装超额显著。

逻辑与数据解读

• 图表8展示分析师评价体系，强调数据评估基于报告质量及市场表现的底层量化指标，系统多角度评估分析师alpha挖掘能力[page::6]

- 图表9、10展示了中期（60天）及中长期（120天）卖方分析师推荐行业Alpha变化，反映部分行业分析师预测能力下降（如计算机、石油石化），部分行业有所提升（基础化工）[page::6]

• 行业组合月度表现（图表11）及行业占比变化（图表12）揭示推荐行业的动态结构，机械、有色和轻工制造推荐比例增加，计算机及国防军工下降，体现市场资金结构调整和趋势判断[page::7]

- 因子表现（图表13）显示动量因子月度IC达到22.27%，但多空收益低，价值因子表现优异，有望代表市场风格逐步回归基本面[page::7]

• 6月增强组合IC为6.81%，7月收益远超基准，展示策略短期和历史优势，夏普比率、信息比率提升说明策略具有良好的风险调整后回报[page::8]

预测与假设

• 基于对分析师报告定量评价，假设Alpha挖掘能力可以稳定预测后续市场表现；

- 策略依赖行业及风格轮动，预期经济边际改善带动基本面驱动的超额收益持续释放；

• 风险控制体现在换手率及行业中性操作，减缓集中度风险。

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2.3 自主可控概念量化优选策略

关键论点总结

• 该策略围绕自主可控主题构建，利用动量、成长、质量、技术、价值五大因子构建增强因子，选取概念股池进行优化组合；

- 量化选股指标表现明显，有效捕捉主题股收益特征，年化收益高达42.17%，夏普比率1.54，风险调整表现优异；

• 策略回测期覆盖2018年至2023年，最大回撤35%，低于基准，换手率合理；

- 6月小幅跑输等权基准，但整体策略表现稳健，后续随着市场风险偏好改善，策略效果或将提升。

逻辑与数据解读

• 图表19展示了国金证券五维度因子体系，质量占比最高（33%），显示策略重视基本面质量指标[page::10]

- 图表20的多维因子IC统计，成长、质量、技术均表现正向显著，技术因子IC值最高且统计显著性强，动量因子则出现负相关，策略调整排序方向以适应行业特征[page::10]

• 增强因子IC表现（图表21、22）显示平均IC8.65%，波动较大，但整体处于统计有效水平，L-S组合回报持续正向，数据显示增强因子具有可用的预测能力[page::11]

- 量化优选策略净值（图表24）明确呈现策略样本内与样本外均显著跑赢全概念等权基准，图表25指标进一步证明其高收益、高夏普及合理回撤特征，为主题投资策略提供强力支撑[page::11][page::12]

预测与假设

• 假设自主可控主题及行业核心技术进步将主导相关个股业绩；

- 假设基本面因子及技术面因子在主题股中的预测能力持续存在；

• 换手率及手续费设置合理，假设资金流动性充足且策略执行无显著滑点。

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3. 图表深度解读

图表1：绩优基金与调研信息共振股池构建流程图

• 描述：展示了以时间序列衔接调研数据、基金Alpha计算、基金优选、重仓股穿透最终形成共振股池的流程；

- 诠释：强调策略以时间点为单位动态选取绩优基金，穿透其重仓股与调研数据结合，动态捕获市场关注的重点股票；

• 作用：为后续构建共振增强策略提供数据和逻辑基础，体现量化选股的系统性和动态更新。

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图表2：共振股池等权策略净值

• 描述：对比共振股池等权净值与偏股混合型基金指数、万得全A及样本外净值，时间跨度2013-2023年；

- 观察与趋势：策略多年来累计收益大幅超过偏股基金和全A指数，表现稳健提升，样本外数据虽波动但仍有优势；

• 说明：验证共振效应具备长期投资超额收益潜力，但短期受市场轮动影响波动性加强。

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图表5：绩优重仓股与调研共振增强策略净值

• 描述：该图对比了共振增强策略净值与等权基准及超额净值，时间跨度2013-2023年；

- 关键点：增强策略净值明显高于等权基准，尤其在样本内稳步攀升，6月超额收益2.22%，表现强劲；

• 意义：共振策略实证了结合基金优选和调研信息的多重信号能有效提升超额收益。

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图表6：绩优重仓股与调研共振增强策略指标

• 内容涵盖年化收益率、波动率、夏普比率、换手率等指标；

- 增强策略的年化收益率27.71%明显领先等权基准17.70%，夏普比率0.97 vs 0.65，表明收益与风险调节水平显著优于基准；

• 换手率较高（153.21%）提示策略更积极调仓，显示对市场动态反应灵活。

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图表8：分析师评价体系

• 图示清晰展示Alpha挖掘能力、预测胜率、报告勤奋度、平台优势四维度，整合出分析师评价体系，作为卖方分析师预测能力的量化基准。

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图表9 & 10：卖方分析师Alpha维度在不同周期的分行业表现

• 两图对比60日及120日期间卖方分析师推荐个股相对行业Alpha的升降；

- 计算机、石油石化行业Alpha连续下滑，基础化工、商贸零售行业有所上升；

• 表明不同分析师及行业因子表现差异显著，对策略选股和调整方向提供参考。

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图表14-17：“金中选精”增强因子与策略表现

• 图表14显示因子IC波动，但近期略有提升，因子预测效果改善；

- 图表15展示多空组合净值稳定上升，风险调整后较佳；

• 图表16展示组合净值，明显优于等权基准和万得全A指数，表现强势；

- 图表17呈现策略各类指标，年化超额收益3.49%，夏普比率0.81，显示较高风险调整收益。







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图表19-26：自主可控量化策略系列图表

• 图表19：五维度因子体系中质量因子占比最大，反映选股重视质量和成长；

- 图表20-22：多维因子IC数值分析，技术因子表现最稳定有效；

• 图表23：增强因子多空收益曲线稳步上行，策略有效捕捉收益差异；

- 图表24：量化优选策略净值超额稳定，领先等权基准；

• 图表25：策略关键指标出色，年化收益42.17%，夏普比率1.54，最大回撤35%较基准略优；

- 图表26：最新自主可控概念增强股池名单，覆盖医药、计算机、国防军工等重点行业，体现行业均衡且主题鲜明。









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4. 估值分析

报告侧重于对基于策略与量化因子的组合构建效果，以及Alpha因子的预测效果分析，未涉及传统公司估值方法如DCF、市盈率、EV/EBITDA等详细阐述。估值层面主要体现在：

• 量化因子IC及其信息比率用作策略有效性和预期收益的量化“估值”指标；

- 年化超额收益及夏普比率表征策略与基准相比的风险调整后回报“估值”；

• 无传统基础资产估值，但通过历史回测数据及换手率指标，间接反映策略估值合理性。

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5. 风险因素评估

报告明确指出存在多种风险：

• 模型失效风险：历史数据和建模依赖于政策及市场环境稳定，如发生重大环境变化，策略表现可能偏离预期；

- 政策风险：宏观调控或监管政策改变可能导致资产及相关风险因子的结构变化，破坏模型稳定性；

• 市场环境风险：国际政治摩擦、全球资金流动性变化可能导致资产类同向大幅波动，影响因子有效性；

- 推荐变更风险：金股推荐池数量、结构及公布规则可能调整，影响策略延展性和适用性。

报告并未展开细节缓解措施，但提醒投资者关注动态变化以防范模型失效。

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6. 批判性视角与细微差别

• 数据滞后与轮动影响：报告多次提及主题轮动加快导致部分因子及选股策略表现波动，表明现有模型对快速变化市场可能适应性不足；

- 换手率较高：部分策略（如共振增强策略换手率153.21%）交易频繁，可能增加交易成本和市场冲击风险，需关注实际执行难度及净收益影响；

• 行业覆盖与拥挤度：部分策略倾向于机械、电力等行业，可能导致拥挤风险未充分揭示；

- 策略样本外表现：样本外多次出现回撤，说明策略对市场环境变化相对敏感，需注意稳健性问题；

• 叠加效应不明确：三大策略分别表现突出，但报告未展示合并应用或组合优化后对整体收益的贡献度分析，缺乏整体协同评估；

- 报告倾向乐观基调：策略的持续跑赢及增强预期有较强表述，可能忽视了极端市场条件下策略的脆弱度。

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7. 结论性综合

本报告全面系统地介绍了国金证券金融工程团队构建的三大量化策略体系——绩优基金与调研共振策略、“金中选精”卖方分析师评价增强策略以及自主可控主题量化优选策略。各策略基于深厚的数据基础和合理的因子构建，均在样本内和大部分样本外数据中显示出显著的超额收益能力和较高的风险调整回报。

特别是绩优基金与调研共振策略结合基金重仓穿透和调研事件信息，形成策略净值多年积累领先市场重要基准指数，年化回报率达27.71%，且6月超额收益明显。该策略反映了通过多维信息共振筛选高确认度标的的投资价值。

“金中选精”策略则创新性利用对卖方分析师的多维度评价，甄别预测能力强的分析师推荐，结合行业与风格轮动，在2023年7月获得4.42%的收益，年化收益率超20%，显示了对分析师能力和信息有效利用的独特优势。

自主可控概念量化策略聚焦国家战略核心技术领域，质量及技术因子成为主要驱动力。该策略在过去五年中实现超40%的年化收益及1.54夏普比率，凸显了主题投资与量化策略结合的强大潜力。

各个策略在图表中充分展现出各自因子IC、组合净值涨幅、收益波动及换手率等关键指标，更加直观地支持了文字论述，数据充分且逻辑严密。

然而，报告多次强调市场环境和政策变动风险，同时策略换手率较高，未来策略实际收益可能受交易成本及流动性影响。不同策略间也存在行业覆盖重叠，需关注潜在的集中风险。报告建议投资者关注市场风险与风格轮动变化，策略需动态调整以强化稳健性。

总体来看，国金证券金融工程团队的研究成果丰富、数据详实，策略框架科学，适合具备量化认知的专业投资者进行参考，具有较高的实战指导价值和学术参考价值。[page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::10][page::11][page::12]

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# 本报告分析至此结束。

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