2025年8月最后一周A股市场行情回顾 [page::0][page::1][page::2]

• 本周全A指数上涨1.90%，创业板指和科创50领先涨超7%。

- 大盘风格较为占优，沪深300涨幅2.71%超越中证1000，成长风格连续三周优异，涨幅达4.45%。

• 行业表现分化，科技板块持续火热，通信行业周涨幅达12.38%，纺织服饰、煤炭、银行等行业跌幅明显。

行业细分及资金流动状况 [page::2][page::3]

• 二级行业涨幅前五为通信设备、元件、航天装备Ⅱ、小金属、消费电子，跌幅较大的包括渔业、教育、汽车服务等。

- 市场成交活跃，连续十三交易日成交额超2万亿元，日均成交29831亿元，换手率2.579%上升0.26个百分点。

• 北向资金日均成交3876.41亿元，融资融券余额上升至22438.80亿元。

- 本周新成立基金42只，权益类基金发行份额占比73.28%，IPO及再融资保持活跃程度。

A股估值水平与市场利率走势分析 [page::3][page::4][page::5]

| 行业名称 | PE(TTM)(倍) | 本周PE涨跌幅 | 市盈率分位数 | PB(LF)(倍) | 本周PB涨跌幅 | 市净率分位数 |
|---------|------------|--------------|-------------|-----------|-------------|-------------|
| 房地产 | 45.66 | -0.07% | 99.87% | 0.81 | 1.25% | 12.75% |
| 计算机 | 100.60 | 1.31% | 97.21% | 4.88 | 1.46% | 76.76% |
| 商贸零售| 42.29 | 2.65% | 88.25% | 2.04 | 3.55% | 46.17% |
| 电子 | 70.91 | 6.38% | 88.13% | 4.82 | 5.47% | 95.50% |
| 银行 | 6.61 | -2.07% | 54.48% | 0.58 | -4.92% | 20.04% |

• 全A指数PE(TTM)升至22.15倍，处于2010年以来89.11%分位数的较高位置；PB为1.82倍，中位水平。

- 估值高位行业包括房地产、计算机，低估值行业有农林牧渔、食品饮料和有色金属。

• 10年期国债收益率上涨至1.8379%，股债利差稳定，处于中性位置。

A股未来走势展望及投资配置建议 [page::6][page::7]

• 预计短期市场维持偏高中枢震荡整固，成交活跃与政策叠加支撑市场向好趋势。

- 重点关注科技成长板块，特别是算力、AI应用、军工及机器人等方向。

• “反内卷”概念将持续，关注基础化工、建筑材料、光伏设备、电池等行业盈利修复。

- 大消费板块受政策催化，建议布局低估值服务消费、宠物经济、国货美护等主题。

• 风险提示包括国内政策不确定、地缘政治扰动及市场情绪波动。

中国银河证券研究报告《A股下一阶段怎么走？》详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：A股下一阶段怎么走？

- 出版机构：中国银河证券研究院

• 发布日期：2025年9月1日

- 作者：国内知名策略分析师杨超及银河证券团队

• 主题：中国A股市场近期行情回顾及下一阶段行情趋势与投资机会展望。

报告核心论点

本报告通过盘点2025年8月底A股市场的行情表现、资金流向、估值变化等关键指标，对未来行情走势进行了深入预判。认为市场短期将维持偏高震荡，中长期依然看好结构性机会，特别是在政策支持、资金面活跃和全球资本流向的利好下，A股向上趋势不改，热点将继续轮动，重点推荐成长、反内卷、安全边际较高资产及大消费板块配置机会。报告未给出明确买入/卖出评级，而是以结构性机会推荐为主。

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二、逐节深度解读

2.1 本周行情回顾

指数表现

• 本周（8月25日至29日），全A指数涨1.90%，创业板指与科创50表现抢眼，涨幅超过7%，深证成指涨超4%，而北证50指数下跌约1.63%。上证指数周内震荡，先升后回，再上扬，最高逼近3900点。

- 风格方面，大盘蓝筹沪深300涨幅2.71%，高于小盘股中证1000（1.03%）；成长风格连续三周领先，周涨4.45%，显示市场偏向优质成长股。[page::0,page::1]

行业表现

• 一级行业内部分化明显，科技板块行情持续火热，通信行业惊人上涨12.38%，电子、有色金属、综合和电力设备表现强劲。

- 纺织服饰、煤炭、银行等传统抗周期行业表现弱势，回调明显。

• 二级行业中，收益最佳的是通信设备、元件、航天装备Ⅱ等，最低落在渔业、教育、汽车服务、环保设备Ⅱ等。[page::1,page::2]

资金面动态

• 成交量连续强势，日均成交额达2.98万亿元，较前一周提升近4000亿元，连续十三个交易日超过2万亿元大关。换手率提升0.26个百分点至2.579%。

- 北向资金活跃，日均成交3,876亿元，较前周增长536亿元，显示外资持续流入。

• 融资融券余额创新高，融资余额上升883亿至2.23万亿元，总量维持较高水平。

- 新成立基金42只，权益类占73%，总发行份额超282亿份，显示资金积极入市。

• 当周IPO1家，募集3.45亿元，再融资5家，募集39.25亿元。

- 限售股解禁规模有所放缓，下周合计解禁市值约188.77亿元，较本周712.48亿大幅下降，解禁压力减轻。[page::2,page::3]

2.2 估值变动

• 截至8月29日，全A指数PE（TTM）22.15倍，上升1.28%，处于2010年以来89.11%分位数，接近历史较高估值水平；PB（LF）1.82倍，上升0.58%，处于49.25%分位数，位置中等。

- 细分主要宽基指数看，科创50PE最高涨幅近13%，达到历史高位，显示科技股估值热度明显；其他指数估值涨跌不一。

• 10年期国债收益率回升至1.8379%，债券市场稳定，对权益市场利差处于中枢区间，整体利率环境适中。

- 表5中行业PE与PB差异显著，计算机行业PE高达100.6倍，估值分位97%；房地产PE较高但市净率较低，存在结构性差异；农林牧渔、食品饮料等传统行业估值相对偏低，分位低于30%。[page::3,page::4,page::5]

2.3 投资展望与配置建议

• 8月行情强劲，全月全A涨超10%，TMT表现最为突出。

- 短期行情预计在偏高估值区震荡，阶段性整理可能出现，但成交和资金面支撑强劲，政策预期升温，外部环境稳定，美联储降息概率增加，利好权益流动性和结构性行情。

• 建议重点关注：

1. 科技成长板块：中报业绩高景气，产业趋势向上，重点关注算力、AI应用、军工、机器人等方向，作为“十五五”规划内的重要政策支持对象。
2. 反内卷概念：着眼于产能治理和产业结构优化，关注基础化工、建筑材料、光伏设备、电池等，利于长期行业盈利改善。
3. 安全边际资产：高股息板块调整带来估值安全边际，尤其在无风险利率下降和长期资金入市的大环境下，值得中长期配置。
4. 大消费板块：政策将支持服务消费，突出宠物经济、IP经济及国产美护，新消费趋势明显。

• 10月二十届四中全会召开，政策动向将成为市场新的主线，投资者需关注政策热点的提前反应。[page::0,page::6,page::7]

2.4 风险提示

• 国内政策效果不确定性：刺激政策和结构性改革能否落地对市场影响较大。

- 地缘政治扰动风险：国际地缘局势紧张可能引发市场波动。

• 市场情绪不稳定风险：高估值市场易受预期变化影响，恐慌性调整频发。[page::1,page::7]

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三、图表深度解读

图1（页面1，指数行情及风格表现柱状图）

• 详细展示周一至周五各主要指数每日涨跌幅与全周涨跌幅。

- 显示科创50和创业板指周三达峰值，超7%涨幅，深证成指随之上涨。

• 北证50呈负收益，说明北交所市场目前承压，风格上大盘和成长股受益优于中小市值股。

- 图表支撑文本对行情分化的描述，直观展现市场多维表现。[page::1]

图2（页面2，行业涨跌幅柱状图）

• 展示从一级及二级行业层面，涨跌幅分布，最强行业通信设备涨超12%，其次元件、航天装备亮眼。

- 纺织服饰与渔业等行业跌幅居前。

• 图表体现了行业轮动和结构性机会，支持后文投资建议聚焦科技与反内卷核心板块。

- 资金流向图形（成交额和换手率趋势图）反映市场活跃度攀升，对行情上涨提供动力和确认。[page::2]

图3（页面3，北向资金与融资融券余额）

• 北向资金成交额显著提升，显示外资对A股信心增加。

- 融资余额逐步攀升，杠杆资金活跃，投资者风险偏好有所提升。

• 新基金发行趋势较为强劲，权益基金投资意愿增加，说明主动力量正在推动市场上涨。

- 解禁股规模周环比明显下降，流动性压力缓和，有利于行情稳定。[page::3]

图4（页面4，估值指标和债市数据）

• PE和PB分行业差异显著，科创50与计算机PE高企，传统板块估值合理。

- 10年期国债收益率上行但相对平稳，国债期货价格反映债市总体稳定，有利于权益市场。

• 股债利差回归中性分位，说明当前权益风险溢价合理，估值体系健康。[page::4]

表格（页面5，31个一级行业PE/PB）

• 全面列示行业估值，突出房地产、计算机和商贸零售估值历史高位，体现市场对这些行业的较高预期。

- 农林牧渔、食品饮料估值分位较低，具备价值挖掘潜力。

• 行业轮动特征明显，未来投资需结合估值和盈利改善节奏进行动态配置。[page::5]

图5（页面6，行业收益率与市盈率分位二维图）

• 各行业收益与估值分位的散点图，显示通信设备、元件、航天装备等高收益高估值板块，低估值行业则收益表现较弱。

- 反映当前市场资金倾向资本回报较好的科技成长和制造业高景气行业，支持报告重视成长和反内卷的观点。[page::6]

表格（页面7，2025年Q1及H1归母净利润同比增速）

• 明示农林牧渔、钢铁、建筑材料、计算机、有色金属等行业中报盈利表现较为优异，验证了投资观点。

- 部分行业如公用事业、保险、大型银行盈利承压，呼应弱势板块表现。

• 业绩分化为结构性行情奠定基础。[page::7]

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四、估值分析

报告主要依据市盈率（PE，TTM）和市净率（PB，LF）进行估值研判。PE（TTM）反映过去12个月盈利的价格倍数，普遍用于整体收益估算。PB反映公司账面价值对应市场价格，衡量资产安全边际。

• 重点关注估值分位，判断当前估值处于历史高低区间，作为市场热度和泡沫风险指标。

- 对于科创50、计算机板块，使用高PE体现未来成长及预期，估值敏感。

• 利用国债收益率与股债利差分析宏观资金面压力及权益风险溢价，整合权益市场估值安全边际。

- 报告未采用DCF或复杂估值模型，更多侧重于相对估值和历史分位分析，符合策略报告常用方法。[page::4,page::5]

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五、风险因素评估

• 政策预期不确定，如刺激力度不足或政策方向调整，可能导致市场调整。

- 地缘政治风险仍存，可能触发全球资本流动逆转和市场波动。

• 市场情绪波动大，估值较高板块存在回调风险，特别是高成长科技股。

- 报告虽未提供详细风险缓释策略，但建议保持关注政策动态和宏观环境变化，灵活调整仓位与配置。[page::1,page::7]

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六、批判性视角与细微差别分析

• 报告整体客观，重点突出成长与结构性机会，但部分估值结论或隐含一定乐观预期，尤其在科创和计算机板块估值处于极高分位数，潜在调整风险需警惕。

- 报告未深度讨论宏观经济增长放缓、企业盈利承压对估值的影响，存在政策依赖性较强的隐性风险。

• 资金数据强调成交活跃与融资余额上升，缺乏对杠杆风险和流动性挤兑等负面情景分析。

- 风险提示较为简略，未详细量化风险发生概率或市场可能的调整幅度。

• 估值部分未采用多模型交叉验证，建议后续进一步结合盈利预测模型完善。[page::7,page::9]

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七、结论性综合

本报告系统回顾了2025年8月末至9月初A股市场行情，详细剖析指数表现、资金面活跃度、行业涨跌和估值水平。整体市场处于偏高估值区，短期或震荡整理但基本面和资金面支撑向好。从行业视角看，通信、电子和科技成长板块表现最为强势，估值水平历史极高，但对应盈利景气也突出。资金流入持续、融资活跃，新基金发行量充裕，有效支撑市场流动性。估值体系显示成长板块估值分化显著，传统价值板块估值较低，适合结构性配置。

未来展望方面，报告强调在政策导向和中报业绩驱动下，成长与反内卷行业值得重点配置，此外安全边际资产与大消费板块在政策提振下同样具备吸引力。风险主要为政策落地不及预期、地缘政治扰动及市场情绪波动。结合图表与数据，报告判断A股行情短期偏震荡但中长期趋势向上，投资者应关注结构性轮动机会，特别是与科技成长及产业升级相关的细分行业。

整体来看，报告为A股中期配置提供了清晰体系和方向指引，数据详实，逻辑连贯，适合作为投资决策依据，但需伴随宏观经济和政策动态灵活把握，以规避高估值带来的潜在调整风险。[page::0~8]

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主要图片引用

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以上详尽分析全面涵盖了《A股下一阶段怎么走？》报告的所有重要内容、数据与图表，解释了关键逻辑与趋势判断，彰显报告对A股结构性配置的深刻见解。

报告