金融工程:戴维斯双击策略与净利润断层策略及沪深300增强组合
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摘要
本报告系统介绍了三大股票量化策略:戴维斯双击策略通过低估值买入高成长股,实现EPS与PE双击,回测年化收益26.45%;净利润断层策略基于业绩超预期及股价跳空筛选股票,实现35.45%年化收益;沪深300增强组合基于PBROE和PEG因子,稳定实现超额收益。三策略均表现出良好的稳健性与较高的超额收益,为投资者提供了多维度选股思路与组合构建方法 [page::0][page::2][page::3][page::4]
速读内容
戴维斯双击策略表现与机制解析 [page::2]

- 策略核心在于买入市盈率较低且业绩增长潜力爆发的个股,通过EPS增长和PE扩张获得乘数效应。
- 2010-2017年回测期年化收益26.45%,超额基准21.08%,且7个完整年度均取得超额回报超过11%。
- 2021年策略累计超额中证500指数8.72%,风险控制良好,收益回撤比表现优异。
- 2010-2021年各年度具体表现详见下表:
| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2012 | 18.55% | 0.49% | 18.06% | -6.15% | 2.94 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2014 | 53.95% | 36.01% | 17.94% | -4.15% | 4.33 |
| 2015 | 58.68% | 33.91% | 24.77% | -7.59% | 3.26 |
| 2016 | 7.41% | -7.26% | 14.67% | -4.06% | 3.61 |
| 2017 | 10.26% | -0.89% | 11.15% | -8.06% | 1.38 |
| 2018 | -21.28% | -32.09% | 10.81% | -3.26% | 3.31 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 2020 | 79.78% | 20.87% | 58.91% | -7.21% | 8.18 |
| 20210604 | 13.84% | 5.12% | 8.72% | -5.06% | 1.72 |
净利润断层策略简介与表现 [page::3]

- 结合基本面业绩超预期与技术面股价跳空选股,筛选过去两个月内公告盈余超预期且股价跳空幅度居前50的个股构建等权组合。
- 全样本期(2010年至今)年化收益35.45%,年化超额31.83%。
- 策略风险控制良好,收益回撤比整体优异,回测期间逐年表现较为稳定。
| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------|---------|---------|---------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2011 | -18.63% | -33.83% | 15.20% | -5.48% | 2.77 |
| 2012 | 40.11% | 0.28% | 39.83% | -5.13% | 7.77 |
| 2013 | 54.84% | 16.89% | 37.95% | -5.92% | 6.42 |
| 2014 | 45.05% | 39.01% | 6.04% | -7.82% | 0.77 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2016 | 5.06% | -17.78% | 22.84% | -5.39% | 4.23 |
| 2017 | 41.99% | -0.20% | 42.19% | -3.35% | 12.60 |
| 2018 | -17.29% | -33.32% | 16.03% | -8.27% | 1.94 |
| 2019 | 72.73% | 26.38% | 46.35% | -5.78% | 8.02 |
| 2020 | 67.43% | 20.87% | 46.56% | -7.20% | 6.46 |
| 20210604 | 5.56% | 5.12% | 0.44% | -11.30% | 0.04 |
沪深300增强组合构建与回测表现 [page::4]

- 以投资者偏好为基础,结合PBROE因子和PEG因子,寻找估值低且盈利能力强、成长潜力稳定的标的,参考成长型和价值型投资风格构建组合。
- 组合历史回测稳定实现超额收益,回撤控制合理,信息比率较高。
- 2021年6月4日最新数据显示,组合今年以来超额沪深300指数2.26%。
| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 | 信息比 | 跟踪误差 | 回撤前高点 | 回撤低点 |
|------|----------|----------|----------|--------------|------------|--------|----------|------------|-----------|
| 2010 | -5.18% | -12.51% | 7.33% | -1.71% | 4.29 | 2.01 | 4.15% | 20100930 | 20101018 |
| 2011 | -19.84% | -25.01% | 5.17% | -2.34% | 2.21 | 1.90 | 3.47% | 20110809 | 20111012 |
| 2012 | 20.51% | 7.55% | 12.96% | -2.93% | 4.42 | 3.80 | 3.00% | 20121031 | 20121217 |
| 2013 | 2.24% | -7.65% | 9.88% | -3.98% | 2.48 | 2.44 | 4.25% | 20130724 | 20130912 |
| 2014 | 59.01% | 51.66% | 7.35% | -5.02% | 1.46 | 1.35 | 3.46% | 20140828 | 20141223 |
| 2015 | 18.38% | 5.58% | 12.79% | -3.44% | 3.72 | 1.88 | 6.36% | 20150804 | 20150831 |
| 2016 | -4.54% | -11.28% | 6.74% | -2.00% | 3.38 | 2.14 | 3.46% | 20160111 | 20160129 |
| 2017 | 32.86% | 21.78% | 11.08% | -1.63% | 6.78 | 2.59 | 3.42% | 20170727 | 20170904 |
| 2018 | -20.09% | -25.31% | 5.22% | -2.75% | 1.90 | 1.87 | 3.70% | 20180717 | 20180831 |
| 2019 | 40.78% | 36.07% | 4.71% | -3.50% | 1.35 | 0.91 | 3.84% | 20181228 | 20190318 |
| 2020 | 39.20% | 27.21% | 11.99% | -3.20% | 3.75 | 1.90 | 4.24% | 20200714 | 20201023 |
| 20210604 | 3.62% | 1.36% | 2.26% | -2.95% | 0.77 | 0.97 | 4.32% | 20210122 | 20210510 |
| 全样本期 | 11.84%| 3.51% | 8.34% | -5.02% | 1.66 | 1.94 | 4.04% | 20140828 | 20141223 |
深度阅读
金融工程报告深入分析
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1. 元数据与报告概览
本报告题为《金融工程》,由天风证券研究所发布,撰写分析师为吴先兴与缪铃凯,报告日期约为2021年6月初。主要内容聚焦于三大投资策略的构建与回测表现,分别为“戴维斯双击策略”、“净利润断层策略”和“沪深300增强组合”,均属股票精选与组合构建的量化与基本面交叉策略。
核心信息集中在策略的具体定义、逻辑框架、历史业绩表现与近期收益情况。三大策略均围绕寻找低估值且具成长空间的标的,在提升投资组合超额收益率方面均展现出显著优势,具体评级未明示,但报告通过丰富数据支持鼓励采用以这些策略为基础的投资组合管理,彰显其在市场中的有效性和稳健性。
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2. 分章节深度解读
2.1 戴维斯双击组合
2.1.1 策略介绍
戴维斯双击策略核心是利用市盈率(PE)与每股收益(EPS)双重提升获取收益。具体是以较低PE购买具成长潜力股票,待其EPS增长及市场认可度提升导致PE回升时卖出,实现“PE和EPS双击”效应。该策略利用PEG指标(市盈率相对盈利增长速率权衡)控制估值合理性,关注盈利加速的股票。其假设是高增速企业应对应更高估值,下行空间受控。
2.1.2 绩效表现与数据分析
- 图1解读:图1显示2009年底至2021年初的策略净值(蓝线)、中证500指数净值(橙线)和二者相对强弱(灰线)。策略总体呈显著上升趋势,尤其2013年和2019-2020时期,净值显著高于指数,体现策略在多周期行情中的卓越表现。
- 表1数据解读:
- 年化收益率高达28.87%,同期基准仅4.23%,超额收益达24.64%。
- 2010-2017回测期年化收益26.45%,年超额收益均超11%。
- 最大回撤为-10.98%,收益回撤比2.24,说明较好的风险管理。
- 2021年截至6月4日,策略绝对收益13.84%,超额基准8.72%,表现仍强劲。
整体来看,策略在市场不同状态下均保持正向超额收益,且收益回撤比高,表现稳健有效[page::0, 2]。
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2.2 净利润断层组合
2.2.1 策略介绍
该策略基于业绩超预期(净利润惊喜)和技术面股价跳空行为双重信号,筛选过去两个月中盈余公告股价向上跳空幅度最大前50只股票。该跳空代表市场对财报认可及情绪改善,有助于后续正收益延续。
2.2.2 绩效表现与数据分析
- 图2解读:策略净值(蓝线)与中证500指数(橙线)和相对强弱指标(灰线)同步展示,策略净值显著超越基准,中长期趋势稳定向上。
- 表2数据解读:
- 年化收益高达35.45%,基准仅3.62%,超额31.83%,表现尤为亮眼。
- 最大相对回撤为-11.30%,收益回撤比2.82,表明在收益与风险之间取得良好平衡。
- 2021年截至6月4日,策略绝对收益5.56%,与基准5.12%相近,超额仅0.44%,表现相对温和,但长期整体表现优异。
该策略通过结合基本面业绩超预期和技术跳空行为,有效捕捉市场认可的超额收益机会,逻辑严谨且实操性较强[page::0, 3]。
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2.3 沪深300增强组合
2.3.1 策略介绍
基于对优秀基金归因分析,结合市场上的三类投资者偏好(GARP型、成长型、价值型)构建多因子组合:
- GARP因子:利用PB与ROE分位数差(PBROE因子),挑选估值低且盈利能力优异股票。
- PEG因子:以PE与成长增速分位数差,发掘价值被低估且成长动力充足的股票。
- 成长因子:关注收入、毛利润、净利润增速,锁定高成长标的。
- 价值因子:关注长期稳定高ROE公司,强调内在价值。
该多因子组合通过量化融合三类投资者偏好,有效捕获沪深300市场内的Alpha来源。
2.3.2 表现与数据解读
- 图3解读:从2009年底至2021年,该增强组合净值(蓝线)稳步上升,明显优于沪深300基准(橙线),相对强弱指标亦稳步提高,显示持续超额收益能力。
- 表3数据解读:
- 全样本期绝对收益11.84%,基准3.51%,超额8.34%,表现稳定。
- 2010-2020多数年份均实现较为显著的超额收益,最高者如2014年超额7.35%,2017年11.08%。
- 收益回撤比多维度指标表明组合处于较低风险水平下实现超额。
- 2021年截至6月4日,组合超额为2.26%,本月为-0.07%,显示短期收益波动但长期保持优势。
此策略兼顾价值与成长属性,以基本面多维度量化指标选股,体现平衡风险收益的优良品质[page::0, 4]。
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3. 图表深度解读
3.1 戴维斯双击策略图表及数据
- 图1说明:该图呈现2009年底至2021年2月的净值成长,蓝线为组合净值,显示其较基准指数橙线更为强劲的增长态势,灰线为相对强弱指标,体现策略相对市场的持续超额表现。
- 趋势解释:整体趋势向上明显,集中几个时间点(如2013年、2019-2020年)出现加速上涨节点,反映策略对市场增长阶段和估值切换的良好捕捉能力。
- 表1详细数据:历年均实现正超额收益,且回撤幅度较基准小,收益回撤比保持较高水准,显示有较高的夏普比率和风险控制能力。本期截止2021-06-04实现13.84%绝对收益,持续领先市场。
3.2 净利润断层组合图表及数据
- 图2说明:净值线显示顺利突破中证500基准线,灰色相对强弱指标持续上行,表示策略具有较强超额收益创造力。
- 表2详细数据:策略年化收益高达35.45%,远超基准3.62%,且绝大多数年份实现较大超额,回撤控制较好。2021年上半年表现亮眼,尽管收益回撤比指标相对较低(0.04),但长期收益回撤表现稳定。
3.3 沪深300增强组合图表及数据
- 图3说明:组合净值相比基准沪深300持续攀升,表明因子构建和多策略融合带来的持续Alpha。
- 表3数据详细:绝对和相对收益基本均为正,且信息比率和跟踪误差数据均显示策略稳定,风险调整后的收益优于基准。2021年前几个月收益稳健,短期小幅波动未改变长期优势地位。
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4. 估值分析
报告本身偏重策略表现与选股方法论,没有具体估值计算模型公布,如DCF或明确市盈率目标价。但在策略机制中沪深300增强组合部分基于多因子选股引用PBROE、PEG等估值指标,这些指标是内嵌估值判断的量化工具。
- PEG指标:对成长性与估值的动态平衡,使得投资标的估值不会因增长预期偏离而过度膨胀或缩减。
- PBROE因子:通过市净率与盈利能力分位数结合,寻找“低估值”与“高盈利能力”兼顾的公司,体现价值投资的估值筛选原则。
这些方法论都是基于历史数据回测及市场表现验证的,再结合严格的选股流程,隐含了估值提升带来的收益可能。
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5. 风险因素评估
报告明确提及如下风险:
- 历史回测有效性风险:模型基于历史数据,可能未来失效。这是所有量化策略的共性风险,需警惕策略过拟合与市场结构变化。
- 市场风格变化风险:市场偏好从成长或价值转变,会影响策略表现,如某些阶段低估值或高增长风格遭市场冷落,将影响对应策略的收益。
报告无详细风险缓解方案,但通过多策略组合(如沪深300增强组合融合成长及价值偏好因子)试图分散单一风格带来的风险。
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6. 批判性视角与细微差别
- 收益波动与短期超额回撤:如净利润断层策略2021年收益回撤比仅为0.04,显示短期内波动较大,投资者需注意策略可能在短期出现回调。
- 超额盈利持续性假设:三大策略均依据历史长期超额收益,但未明确行业环境剧变或大规模市场异常情况下的表现,存在结构性改变风险。
- 依赖财报及市场反应的策略:净利润断层策略高度依赖市场对业绩跳空的正面响应,若市场对业绩信息反应迟缓或失真,策略效果将受影响。
- 估值回撤比表现波动:部分年份回撤较大(戴维斯双击2018年-21.28%),说明策略仍受市场波动影响,需投资者具备较强承受能力。
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7. 结论性综合
本份《金融工程》报告系统展示了三大股票选股和组合策略,分别以“戴维斯双击”市盈率与盈利成长共振、“净利润断层”业绩超预期股价跳空反应、“沪深300增强”基于投资者偏好的多因子模型为核心。通过丰富数据支持,三大策略均表现出显著的历史超额收益能力和良好的风险调整表现。
- 戴维斯双击策略回测及实盘约11年间年化超额收益达21%以上,具备良好的稳定性和风险控制;
- 净利润断层策略在兼顾基本面与技术面信号的基础上,年化超额收益高达31.83%,但短期波动较大;
- 沪深300增强组合则通过融合投资者多样偏好,实现稳健的约8%的超额收益和较好风险控制。
三图三表从不同维度直观呈现了策略净值曲线、超额收益、最大回撤、收益回撤比等多项关键指标,佐证策略可靠性。报告明确指出风险因素,提醒投资者注意模型历史有效性与市场风格切换带来的不确定性。
整体来看,作者对策略效果持积极肯定态度,建议投资者关注低估值与成长潜力的结合、业绩超预期带来的市场跳空反应以及多因子融合带来的稳定超额回报,助力科学构建股票投资组合,提升长期收益表现,且风险管理得当,适合作为资产配置与组合优化的参考依据[page::0, 1, 2, 3, 4, 5]。
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附:重要图表示例
图1 戴维斯双击组合净值表现

图2 净利润断层组合净值表现

图3 沪深300增强组合净值表现

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该分析基于报告全文内容,严格遵循出处标记规范,旨在详尽解构报告观点、数据与图表,帮助投资者更深刻理解研究结论及其背景依据。