车企零部件供应商账期压缩承诺 [page::0]

• 中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯集团等多家车企联合声明，将支付账期限制在60天内。

- 这一举措有助于规范行业账期，提升账期透明度与竞争公平性。

零部件行业账期现状及其影响 [page::0]

• 2018-2024年间，零部件企业应收账款周转周期中位数由88天提升至98天。

- 长账期使部分零部件企业通过现金流换利润，价格缺乏可比性，行业竞争格局不稳。

• 长账期导致汽车行业周期性波动加剧。

行业格局改善及投资建议 [page::0]

• 账期压缩将统一价格体系，促使弱势企业出局，细分行业龙头议价能力提升，市占率有望增长。

- 维持汽车零部件行业增持评级，重点关注受益于格局改善的优质零部件公司。

国泰海通证券研究报告分析——《汽车：多家车企压缩供应商账期，格局有望改善》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《汽车：多家车企压缩供应商账期，格局有望改善》

- 作者：刘一鸣，资格证书编号：S0880525040050

• 发布机构：国泰海通证券研究

- 发布时间：2025年6月12日22:27

• 研究主题：中国汽车制造行业，重点聚焦汽车零部件供应商账期管理及行业竞争格局优化

- 核心论点：
- 主要车企宣布压缩零部件供应商账期至60天内的承诺，有望统一行业账期，提升供应链透明度和市场定价效率。
- 账期压缩可减少零部件公司用现金流换利润的现象，促使市场竞争更加公平，有助于细分领域龙头企业市占率的提升。
- 建议维持汽车零部件行业“增持”评级，推荐相关优质标的。

• 风险提示：经济增长不及预期及原材料价格大幅上涨可能对行业产生负面影响。[page::0]

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二、逐节解析

1. 报告导读与投资建议

• 关键观点：报告开篇即强调了车企压缩零部件供应商账期的背景和重要性。当前多家大型车企达成不超60天账期的承诺，将促进行业账期标准化，压缩供应商账期有利于减少资金占用、合同履约风险及利润核算的不透明。

- 逻辑基础：账期普遍偏高的现状导致供应商现金流紧张，企业使用现金流换取利润，促成价格差异和行业竞争格局混乱，令行业周期波动加剧。统一账期后，供应商需面对更透明的价格竞争环境，弱势低效企业或被市场淘汰，龙头企业竞争力增强。

• 推荐逻辑：基于账期压缩带来的行业集中度上升和竞争格局改善，报告继续维持“增持”评级，推荐耐得住价格竞争压力、议价能力强的细分领军企业。

2. 账期现状与历史趋势分析

• 作者引述上市零部件企业的财报数据指出，2018-2024年间，应收账款周转周期中位数由88天提升至98天，账期整体变长，反映了行业普遍存在用资金换利润的现象。该点揭示长期账期过长不仅降低资金周转效率，也使得零部件价格和利润之间缺乏可比性，影响行业内真实竞争格局的建立。

- 由此推断，账期压缩既是行业趋势，也具备迫切的合理性，能够减少行业周期波动。

3. 产业竞争格局与未来展望

• 报告提出，在市场化条件下，账期规范将促使价格差异显著，落后的零部件供应商将因适应新规则困难而被市场淘汰，这样有利于形成更为稳健且结构清晰的竞争格局。

- 由此展望未来，细分领域的龙头企业将通过更强的议价能力，提升长期市占率，实现稳定增长。

• 风险方面，作者提示需警惕宏观经济放缓以及原材料价格上涨等因素对行业增长和利润水平的冲击。

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三、图表深度解读

本报告所附图表为封面页底部的客服联系方式和免责声明，未包含具体财务数据图表，主要内容均以文字形式呈现。因此，无法对具体图表内容进行数据和趋势解读。但根据报告文字部分，引用的关键数据点包括：

• 2018-2024年间上市零部件企业应收账款周转周期中位数从88天增加到98天，显示账期普遍偏长；

- 车企承诺将账期压缩至60天内，明显优于行业历史中位数，有望成为行业新标杆。

这些数据通过时间跨度长达六年的比较，展示了行业账期变迁的趋势和未来潜在转折点。

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四、估值分析

报告整体为行业政策与结构变化分析，未直接提供具体的估值模型、目标价格或个股推荐估值区间。体现的“增持”评级基于账期政策对行业竞争环境和盈利能力的正面影响的逻辑判断。

从产业链和财务角度看，账期缩短将提升现金流周转效率，缓解企业营运资金压力，长期有助于利润可持续增长，隐含对个股估值的正面驱动。但该报告未展开估值模型细节，需后续跟踪具体龙头企业财务表现以验证。

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五、风险因素评估

报告明确阐述两大主要风险：

1. 宏观经济增长不及预期：

- 若经济增速放缓，汽车市场需求弱势，零部件订单减少，行业盈利将受压，账期缩短的积极影响或被抵消。

1. 原材料价格上涨：

- 零部件生产依赖金属及塑料等大宗商品，若原材料价格迅速上升，成本压力将提高，压缩利润空间，影响供应商和整车厂的谈判力和平衡。

报告未具体提出缓解措施，但读者应关注宏观政策调控及供应链管理对风险的影响。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在假设问题：

- 报告假设账期缩短将完全导致价格差异显现和企业优胜劣汰，但实际执行过程中，车企和供应商的议价博弈复杂，或存在账期承诺难以严格执行的风险。
- 账期变化带来的现金流改善效果受制于市场需求的稳定性和零部件的替代性，报告未详述这些外部变量的敏感度。

• 信息透明度限制：

- 该报告作为权益订阅内容，部分内容限制公开，可能未详尽披露数据支撑和个别细分领域变动。

• 行业周期波动的复杂成因：

- 虽然账期过长是周期性波动因素之一，但宏观经济周期、政策环境和技术变革同样重要，报告对此关联略显简化。

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七、结论性综合

国泰海通证券的本报告紧扣汽车产业链中的零部件供应商账期管理问题，指出当前行业账期偏长的问题严重影响资金效率与竞争公平性，给行业的周期波动带来了潜在负面效应。多家主要车企承诺压缩账期至60天以内，标志行业可能进入新的整合与规范阶段。

账期标准化将：

• 推动价格透明化和竞争公平性提升，淘汰适应不了新账期和价格规则的供应商；

- 增强细分龙头企业的议价能力，实现市占率和利润率的双向提升；

• 改善行业现金流状况和运营效率，降低资金占用风险。

虽然未提供具体估值模型，报告维持对零部件行业“增持”评级，建议关注受益于账期压缩带来竞争格局改善的优质企业。需警惕宏观经济不及预期、原料价格上涨等风险可能带来的不确定性。

整体来看，报告从账期措施对行业结构影响的角度作出了逻辑清晰、数据支持充分的判断，为投资者理解汽车零部件行业未来发展趋势和竞争格局提供了重要参考。[page::0]

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附图示说明：本报告未包含具体财务数据或趋势图表，仅含免责声明图片，可联系销售获取完整研究报告。

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