本周A股市场及非银金融板块交易情况 [page::0]

• 2025年6月22日至28日，A股日均交易额达14867亿元，环比增长22.4%，同比增长122.8%。

- 非银金融申万指数上涨6.66%，跑赢沪深300指数4.70个百分点，行业排名第三。

• 细分板块表现：金融科技（+14.25%）、多元金融（+10.19%）、互联网金融（+9.64%）、证券（+7.62%）、保险（+3.88%）。

- 股票涨幅榜前三为弘业期货（+52.15%）、爱建集团（+39.24%）、国盛金控（+36.02%）。

国泰君安国际获批虚拟资产交易资格，业务升级带来新机遇 [page::1]

• 国泰君安国际旗下子公司获得香港证监会批准，将传统证券交易牌照升级为可交易虚拟资产（如比特币、以太币、USDT等）。

- 交易服务包含发行、交易、清算及相关衍生品设计收费，盈利模式多元。

• 预计香港稳定币发行快速推进，丰富挂钩法币的稳定币交易和套利需求。

- 内资券商以国泰君安国际为代表，出海路径更清晰，业务拓展与行业并购并行。

• 相关受益标的包括中国银河、中金公司、中银证券、招商证券。

险资长期股票投资试点加速推进，险资配置权益市场 [page::1]

• 太保致远完成备案登记，标志着太保资产参与险资长期股票投资试点；泰康稳行完成首笔投资交易，保险资金长期投资策略落地。

- 试点促进保险资金的长期投资能力和市场稳定器作用，有助于资本市场的稳健发展。

• 长期投资试点缓解险资投资阻碍，降低利润波动压力，是险资权益配置的重要政策支持。

- 风险提示包括政策不确定、宏观经济下行、市场剧烈波动及自然灾害风险。

华西非银金融行业研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

标题：国泰君安国际获批虚拟资产交易资格；险资长期股票投资试点加速推进
作者：罗惠洲
发布机构：华西证券研究所
发布日期：2025年6月29日
主题：聚焦非银金融板块的最新动态，尤其围绕券商与保险两大子行业的发展机遇与趋势。

报告核心论点与信息

• 券商板块：国泰君安国际获得香港证监会批准，将其第1类牌照升级以提供虚拟资产交易服务，标志着券商在数字资产领域的布局迈出重要步伐，未来衍生的加密货币及稳定币交易、托管、清算等业务将成为盈利新增长点。

- 保险板块：多家保险资管机构加速推进长期股票投资试点，借政策红利缓解险资入市阻力，实现稳定收益与资本市场的良性互动。

• 报告整体依托近期A股市场活跃数据，结合资本市场制度创新和政策推动，展望非银金融行业的投资价值及成长路径。

- 报告未明确给出评级及目标价，但对此行业及相关主体持积极推动态度。

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二、逐章节深入解读

2.1 行业背景与市场环境（A股及非银板块市场表现）

• 关键数据点：

- 本周（6.22-6.28）A股日均交易额达14,867亿元，较前期显著增长22.4%，同比翻倍上涨122.8%。
- 2025年二季度至今，日均成交额12,581亿元，同比增长52%。2025年前半年日均成交额13,882亿元，同比增长59.5%。
- 新股发行与上市趋缓，2025年至今上市IPO 51家，募集资金373.6亿元，低于2024全年时点，但节奏稳定。
- 两融余额达18,384.78亿元，环比微幅增长0.97%，显著高于去年同期17.32%。融券余额119.43亿，占比0.65%。

• 板块表现亮点：

- 非银金融申万指数上涨6.66%，跑赢沪深300指数4.7个百分点，板块表现强劲。
- 细分子行业全面走强：金融科技（+14.25%）、多元金融（+10.19%）、证券（+7.62%）、互联网金融（+9.64%）、保险（+3.88%）。
- 个股涨幅范围较广，弘业期货大涨52.15%，江苏金租小幅下跌2.11%。

• 逻辑解读：

市场活跃度持续提升，交易规模增长带动板块资金流入。尤其科技驱动的金融科技及创新业务表现亮眼，为券商及保险等传统金融业务注入发展新动力，构建非银板块的整体上行格局。

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2.2 券商篇：国泰君安国际虚拟资产交易资格获批

• 核心内容：

- 6月25日，国泰君安国际（1788.HK）公告旗下国泰君安（香港）获得香港证监会批准，将现有第1类证券交易牌照升级，允许通过综合账户为客户提供虚拟资产（加密货币及稳定币）交易服务。
- 公告当日，国泰君安国际股价暴涨198.39%，显示市场对该牌照稀缺性的高度认可及小市值弹性。

• 业务拓展及盈利模式解读：

- 牌照升级使国泰君安国际得以开展包括发行、交易及清算的虚拟资产全链条服务。
- 盈利渠道包括但不限于：
- 交易佣金与手续费
- 虚拟资产托管与结算利润分成
- 为客户设计虚拟资产衍生产品的产品设计费等。

• 宏观与行业趋势假设：

1. 香港地区稳定币发行将加速，带动交易量和生态建设。
2. 多样的稳定币种类及其挂钩法币的差异，创造基于汇率的交易和套利空间，推动固定收益、货币及大宗商品交易（FICC）业务扩展。
3. 内资券商纷纷争取扩大业务权限，视“出海”尤其是大类证券经纪业务和保荐承销业务为主要成长路径。

• 潜在受益标的：中国银河、中金公司、中银证券、招商证券均有望从行业进展中获益。
• 投资含义：

证监会对虚拟资产服务的积极态度开辟券商新蓝海，政策红利叠加市场需求，可能催生新一轮券商业务结构调整和利润增长。

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2.3 保险篇：险资长期股票投资试点加速推进

• 重点事件：

- 太保致远（上海）私募基金管理有限公司备案登记完成，标志中国太保旗下参与险资长期股票投资试点进入实质开展阶段。
- 泰康资管旗下泰康稳行也完成首笔投资，主动响应扩大险资长期投资试点政策。据披露，首期投资规模约120亿元。

• 政策背景和业务意义：

- 长期投资试点旨在促进保险资金长期权益类资产配置，有效缓解险资入市“堵点”和“卡点”。
- 试点能够减缓保险公司利润波动性，提升权益投资质量与规模。
- 保险资金可作为资本市场的稳定力量，支持市场稳健运行，形成保险资金与资本市场良性互动。

• 潜在风险提示：政策效果实施不及预期、宏观经济下行、资本市场大幅波动及自然灾害风险。
• 行业投资逻辑：险资作为资金来源端的长线战略调整，有助于保险资管及上市险企盈利能力结构的优化，相关产业链、管理公司和保险子公司等均将受益。

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三、图表分析

报告中主要图像为华西证券品牌宣传类视觉图，及二维码链接，不包含具体财务数据或行业统计图表，故此部分简述如下：

• 图片1 (封面图)：彰显华西证券品牌形象，强化“华西研究创造价值”的定位，有助于塑造研究权威形象。

- 图片2 (二维码)：便于客户快速关注获取最新研究动态，强调“专业研值一镜到底”的服务承诺。

• 图片3（评级说明表）：详尽定义公司及行业评级标准，基于相对上证指数的表现进行分类（买入、增持、中性、减持、卖出等），保证评级体系透明且量化。

尽管无具体现金流或业务运营数据图表，但评级说明为后续深入定价和风险评估提供了明确的参照框架。

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四、估值分析

本报告中未专门展开估值模型详解或公司目标价预测，仅提供市场动态和政策解读。

• 暗含估值因素：

- 虚拟资产牌照的获得显著提升相关券商股估值弹性（如下文提及国泰君安国际股价短期暴涨）。
- 保险资金长期投资政策预计改善险资权益配置效率，长期利好险企估值展望。

• 估值方法推测：

- 券商可能采用市盈率和业务增长预期相结合的方式评估虚拟资产相关业务价值；
- 保险机构则或采用资产管理规模与收益稳定性分析结合估值。

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五、风险因素评估

报告识别的主要风险包括：

• 政策效果不确定： 虚拟资产及险资投资试点政策推进过程存在不确定性，若实施滞缓将限制业务拓展与盈利增长。

- 宏观经济环境风险：经济下行可能压缩资本市场总体交易活跃度及险资投资回报。

• 资本市场剧烈波动：可能增加券商业务风险及保险资金投资组合波动性，影响收益稳定。

- 自然灾害等不可控因素：影响经济基本面及金融市场表现，间接挑战非银行业盈利稳定。

报告未明确提出具体缓解方案，暗示投资者和管理层需关注政策动态及宏观环境变化。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体信息明确，政策催化和市场数据支持强，但对虚拟资产业务盈利规模与风险并未细致量化，存在一定推断风险。

- 对险资长期股票投资试点的实施难度和实际投资收益波动风险未深入评估。

• 评级体系虽详尽，但报告未对国泰君安等券商的实际财务模型进行详解，投资者需谨慎理解政策红利转化为财务表现的时间与空间。

- 报告乐观关注“出海”路径，但可能低估境外政策与市场波动风险。

整体视角偏向政策利好和行业增长潜力，短期投资者应配合市场动态灵活调整风险敞口。

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七、结论性综合

本报告基于华西证券深入研究显示：

• 券商行业迎来了以国泰君安国际为代表的虚拟资产交易牌照升级，推动券商业务创新和盈利模式多元化。香港作为国际金融中心的数字资产发展契机，为内资券商“出海”创造了新路径，短期内带来显著股价弹性，长期有望打开加密资产及稳定币相关业务的新蓝海。

- 保险行业则积极推动险资长期股权投资试点，政策推动缓解了保险资金权益投资的制度性阻碍，有望提升险资资产配置效率，降低利润波动，增加资本市场稳定性，是保险资管行业未来发展的重要驱动力。

• 市场环境活跃，非银金融板块整体表现强势，体现资金对该行业创新及发展前景的认可。

- 风险提示点明宏观与市场波动及政策落地不确定性，对投资者敲响警钟，强调需动态评估行业走势和业务转型带来的实际影响。

综上，报告展现华西证券积极看好非银金融创新变革带来的机遇与挑战，鼓励关注相关券商和保险资管龙头企业的布局与战绩，建议重点跟踪虚拟资产牌照持有券商及险资长期股权投资试点进展的投资价值和市场反应。[page::0,1,2]

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参考图片

报告