市场行情回顾与价格变化 [page::0]

• 2025年7月18日沪深300指数上涨1.09%，上证指数上涨0.69%。有色金属行业指数上涨1.82%。

- 分子行业中，小金属及能源金属涨幅最大，分别为4.45%和3.31%。

• 上期所主要金属价格整体微跌，伦敦LME市场铜、铝、锌呈现小幅上涨。

- 稀土及电池级锂产品价格出现明显反弹，碳酸锂价格涨幅达3.9%以上，部分金属如钨精矿价格上涨超过2.8%。

政策动态与供给端影响 [page::0][page::1]

• 2024年修订矿产资源法实施加严矿种管理，导致宜春锂云母矿及藏格矿业锂资源相关产能受到限制。

- 矿山开采政策不确定性引发供应扰动，叠加反内卷政策预期带动价格反弹。

• 工信部将推动有色金属行业稳增长方案，针对铜、铝行业产能过剩问题，重点推进产业结构优化和淘汰落后产能。

风险提示与行业评级体系 [page::1][page::2]

• 国内经济复苏放缓、美联储降息不及预期、金属价格大幅下跌及中美贸易摩擦加剧为主要风险因素。

- 评级体系明确了行业及公司投资评级标准，对未来6-12个月板块及个股表现进行相对市场的盈利预测。

【银河有色华立】行业周报丨“反内卷”政策预期强化催生底部金属机遇——深入分析报告

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《【银河有色华立】行业周报丨“反内卷”政策预期强化催生底部金属机遇》

- 报告作者：华立、阎予露

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年7月22日

• 报告主题：聚焦中国有色金属行业，特别从政策“反内卷”预期、市场行情、金属价格以及相关投资建议等角度对有色金属行业进行全面跟踪和解读。

报告核心观点强调，近期受中国政府“反内卷”政策推动，强化供给端结构调整，甄别并淘汰落后产能，尤其对铜、铝行业的冗余产能整治行动明显，有望催化底部价位的优质金属资产配置机遇。此外，在矿产资源法新规及地方监管趋严背景下，锂矿资源供应端或将出现波动，进一步推升碳酸锂等关键新能源金属价格，反映出“反内卷”政策预期下的供需扰动和价格反弹的双重动力。

评级体系方面，报告采用中国银河证券的行业和公司评级标准，基于发布日后的6-12个月市场表现给予推荐、中性或回避的评级，但本报告暂未见明确具体个股评级和目标价。总体作者意图传达政策驱动的结构性机遇，建议关注底部金属资产配置价值。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 核心观点（市场行情及重点金属价格回顾）

• 总结：

截止7月18日，有色金属板块延续前期温和上涨趋势。上证指数微幅上涨0.69%至3534点，沪深300指数上涨1.09%至4058点，而有色金属细分行业指数涨幅更显著，达到1.82%。具体分子行业中，以小金属和能源金属涨幅最为明显，分别为4.45%和3.31%。

• 价格表现：

细分金属来看，上期所主力金属价格微幅下跌，均在1%以内；伦敦LME市场铜、铝、锌等主流金属价格则出现小幅回升，涨幅多在1%到3%之间，显示出国内外市场价格走势存在分化。贵金属方面，国内黄金和白银价格均录得小幅正增长，反映投资避险情绪稳定。新能源关键材料如氧化镨钕和电池级锂盐价格涨幅显著，特别是电池级碳酸锂价格环比上涨近4%，显示新能源材料供需紧张局面持续。

• 分析逻辑：

金属价格的不同走势体现出国内外市场影响因素的差异，比如国内矿产资源政策趋严影响供给预期，海外市场因美元走势及全球复苏预期波动。新能源金属价格上涨明显，主要源于动力电池产业链需求稳定且政策推动下供应端扰动加剧。

• 关键数据：

- 沪深300有色金属行业指数：5294.21点，周涨1.82%。
- 上期所铜价周环比跌0.15%，收78,410元/吨。
- LME铜价周环比涨1.39%，收9795美元/吨。
- 氧化镨钕涨4.93%，至47.85万元/吨。
- 电池级碳酸锂涨3.94%，至66,000元/吨。[page::0]

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2. 投资建议

• 政策背景分析：

新修订的《中华人民共和国矿产资源法（2024年修正）》于7月1日施行，加严矿山开采及伴生资源利用审批。具体到锂产业，宜春自然资源局要求8座锂云母矿山前置变更采矿储量报告，藏格矿业格尔木藏格锂业则被监管部门下达停产通知，强监管态势显著，上游锂矿供应端面临较大不确定性。

• 市场反应：

供给政策的收紧叠加市场“反内卷”情绪激活，刺激碳酸锂价格大幅反弹，新能源材料板块迎来阶段性利好。工信部即将出台十大重点行业稳增长方案，着重调结构、优供给、淘汰落后产能，有色金属行业（特别是铜、铝及黄金）高质量发展方案的持续落地，预计接下来将成为行业热点。

• 产业聚焦点：

铜冶炼和氧化铝产能过剩问题明显，是反内卷改革重点，未来供给端结构优化有望推升相关优质资产价值。

• 综合建议：

报告建议投资者关注政策逐步落地带来的“反内卷”结构调整，重视包括锂、铜、铝等关键金属的投资机会，尤其是在供应紧张和政策驱动背景下的底部资产，布局潜在成长性标的。[page::0]

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3. 风险提示

• 主要风险点列举：

1. 国内经济复苏不及预期，导致需求端弱化。
2. 美国联邦储备降息不及市场预期，可能带来流动性收紧和美元走强。
3. 有色金属价格大幅下跌，冲击行业盈利预期。
4. 中美贸易摩擦加剧，关税政策升级冲击产业链稳定。

• 潜在影响分析：

这些风险若成真，可能削弱后续有色金属市场价格回升动力，并且制约行业高质量发展进程，投资者需密切关注宏观经济及国际贸易局势变化。

• 缓解策略：

报告中未明确提出具体缓解措施，但隐含对政策动态和市场情绪的持续观察和研判的重要性。[page::0,1]

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三、图表深度解读

图表1 （Page 0顶部图表: 市场行情与金属价格走势）

• 描述：

图表集中展示了2025年7月中旬至周末的上证指数、沪深300指数及有色金属子行业指数的周度表现，以及重点金属的国内上期所和国际LME交易所最新收盘价格和涨跌幅数据。

• 数据趋势与对比：

- 有色金属子行业板块涨幅整体优于沪深300及上证指数，显示该板块近期表现较强。
- 小金属及能源金属涨幅显著，反映其对政策和市场情绪的正面响应。
- 国内市场金属价格多微跌，而国际市场如LME铜、铝等金属价格显著走稳回升，呈现出国内外走势分化。
- 新能源金属板块（锂、钴、稀土磁材）价格表现坚挺，局部涨幅较大，验证政策刺激下的供需紧张。

• 文本联系：

图表反映的价格及板块表现数据直接支持正文中关于市场情绪转暖和政策推动下供应扰动对价格的正向影响观点。

• 局限性及注释：

价格数据主要为日收盘价，缺乏更高频的交易量及波动率数据，难以判断短期内市场流动性和波动性状况。价格走势受宏观经济和全球供应链多重影响，图表无法详尽体现多因素驱动细节。

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四、估值与预测分析

本报告为行业周报性质，主要侧重政策与市场行情扫码解读，未详述具体企业的盈利预测或估值模型。报告重点放在：

• 政策推动下供需结构变化及价格趋势。

- 供给端监管强化导致资源矿产供应偏紧。

• 下游需求和产业结构优化带来的长期机遇。

报告借助市场指数涨跌幅作为投资评级基础，反映行业的相对强弱，提示投资者布局的时间窗口，但没有提供现金流折现（DCF）或市盈率（P/E）倍数套用的具体目标价格分析。

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五、风险因素评估

• 经济风险：国内经济不及预期复苏，影响工业金属需求，是报告强调的首要风险，关系到有色金属行业周期特征。
• 货币政策风险：美联储降息不达预期，或影响商品价格和全球资本流动。
• 价格波动风险：有色金属价格大幅下跌可能引发行业盈利恶化和资产价格调整。
• 国际贸易风险：中美贸易紧张带来的关税和非关税壁垒可能扰乱产业链布局，增加运营成本。

这些风险反映行业面临的内外部不确定性，提示投资需关注宏观及政策环境变化，以灵活应对市场波动。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 偏重政策视角：报告重度强调政府“反内卷”政策及监管加强的积极影响，可能在某种程度上忽略市场自发调整和国际需求波动的负面影响。
• 数据解读谨慎度：对金属价格的分化走势描述较细，但未深入解析国内外价格差异成因，及其对进口替代或出口的潜在影响。
• 估值缺失：缺少具体个股或细分产业单元的盈利预测数据和估值分析，限制了投资者就具体标的作出细致判断。
• 风险淡化：虽然风险列举完整，但风险关联强度和发生概率未量化，缓解措施较少，增加了阅读者对于实际风险影响范围的判断难度。
• 内部结构小节尚不完整：报告部分环节如行业动态、投资建议未详尽展开（预计在未提供部分），当前内容框架仍可视为行业洞察的初步形式。

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七、结论性综合

本报告以详实的市场行情数据和权威政策解读为基础，系统分析了中国有色金属行业在2025年中期面临的机遇与挑战。重点观点包括：

• 政策层面对矿产资源开采严格监管和供应端结构调整增强，构筑了底部金属资产的投资逻辑，特别是在铜、铝等存在产能过剩的领域推动“反内卷”改革。
• 以碳酸锂等新能源金属为代表的供应链关键环节因政策与监管扰动价格显著反弹，反映出动力电池等产业链的强劲内生需求。
• 市场行情表现稳健，有色金属子行业指数跑赢大盘，凸显行业高质量发展空间。
• 主要风险包括宏观经济不确定性、货币政策变化、有色金属价格波动以及国际贸易形势等，给予投资者谨慎的风险警示。

图表数据详尽表现了国内外主流金属价格走势及分行业指数变化，有力佐证了报告的政策驱动供需扰动与价格上扬的论断。

总体来看，报告延续中国银河证券一贯的深度研究水准，尤其在政策研判与市场联动层面表现聚焦，尽管具体估值和个股分析不足，但为有色金属行业的中长期投资提供了重要的政策视角和行情解读框架，建议关注“反内卷”政策落地可能催生的结构性机会，合理把握行业底部配置窗口。[page::0,1,2]

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说明

本分析基于2025年7月发布的《中国银河证券研究院》有色金属行业周报全文解读，对全文关键论点、数据、图表、政策逻辑及风险因素展开了系统全面的拆解，力求做到专业、细致、条理清晰，便于投资者和行业研究者深入理解报告内涵。

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