AMD发布MI350系列及未来AI基础设施规划，推动算力基础创新 [page::0][page::1]

• MI350采用最新CDNA4架构，支持FP4/FP6数据格式，晶体管达1850亿颗，集成288GB HBM3e，AI性能同比MI300提升超1倍。

- 计划2026年推出Helios超节点机柜，基于UEC超以太网及UALINK互联技术，实现至多1024 GPU超节点互联，与英伟达Rubin NVLINK6相当。

• 数据中心AI加速器市场年复合增长率超60%，预计2028年市场规模达5000亿美元，推理市场增速高于训练部分。

欧洲GTC峰会推动主权AI及工业AI云建设，打开新算力增长极 [page::0][page::2]

• 法国、意大利、英国多家云服务商部署超3000EFLOPS Blackwell系统，德国首个工业AI云系统投入运行，支持工业设计仿真等多场景应用。

- 美国废除AI出口分级政策，促使主权AI及行业细分应用市场快速发展，建议关注ORACLE、xAI、mistral等产业链龙头。

• AI边缘计算及端侧推理设备渐成投资热点。

东山精密意图收购索尔思光电，行业并购整合趋势明显 [page::0][page::1][page::2]

• 拟收购索尔思全部股权及员工期权，总金额不超过59.35亿元人民币。

- 索尔思2024年营收29.3亿，净利润4亿元，一季度营收同比增长32%，具备高速EML芯片能力和北美头部客户基础。

• 行业内并购已成趋势，头部光模块公司并购上游芯片器件及无源环节切入有源环节，协同效应显著且具备估值溢价空间。

市场行情回顾：光模块及液冷板块表现优异，整体指数小幅下跌 [page::3][page::4][page::5]

• 创业板微涨0.21%，上证综指、沪深300均跌0.25%，申万通信指数跌0.78%，科创板跌1.89%。

- 光模块板块上涨3.12%，液冷上涨2.62%，设备商板块微跌0.97%。

• 个股方面，中际旭创、博创科技领涨，涨幅分别为12.76%、8.55%；奥飞数据、瑞可达、映翰通等跌幅居前，跌幅均超6%。

行业估值分析与风险提示 [page::4][page::8]

• 绝大多数细分子行业当前市盈率和市净率低于历史平均水平，行业整体估值具吸引力。

- 风险包括海外算力需求不达预期、国内运营商及互联网投资放缓、激烈市场竞争带来价格压力及外部制裁升级等。

山西证券研究所《山证通信周跟踪（2025年6月9日-6月15日）》报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《山证通信周跟踪（20250609-20250615）：AMD展示Helios超节点机柜，东山精密拟收购索尔思》

- 作者：高宇洋、张天，张天，赵天宇

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年6月19日

• 研究主题：全球及国内通信与算力产业链动态，包括AMD最新AI算力硬件发布、欧洲AI算力发展、光模块行业并购热点，以及相关上市公司动态分析。

核心论点与评级概述：

报告重点关注北美与欧洲在AI算力基础设施的最新技术竞争与部署动态，特别是AMD发布MI350系列GPU及未来Helios超节点规划，明确指出数据中心AI加速器市场及推理市场的高增长潜力；同时重点剖析东山精密拟收购索尔思光电的并购整合事件，认为光模块企业并购上游芯片器件的趋势明显，具备明显协同价值并具备估值溢价空间。评级方面虽未明确提评级，但通过积极关注并购及赛道生态，体现看好AI算力硬件及光通信细分行业的成长价值。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

1. 行业动向与核心投资要点

• AMD发布MI350系列及下一代Helios机架规划

- MI350系列基于CDNA4架构，晶体管数量1850亿，支持FP4/FP6低精度算力，集成288GB HBM3e内存，带宽8TB/s。
- 性能较上一代MI300提升1倍，MI355X在某些推理任务上的提升达35倍。
- 2026年发布Helios机架，采用开放联盟UALINK技术支持最高1024个GPU超节点互联，技术对标英伟达NVLINK6，为超大规模AI模型训练与推理设计。
- 北美AI算力三强（AMD、英伟达、博通）持续通过3D堆叠封装和超节点网络提升机架能效，推动模型创新和推理成本下降，推理市场增长速度将超过训练。
- 全球AI数据中心加速器市场预计复合增长率逾60%，到2028年市场规模达到5000亿美元。
- 近期海外算力产业估值修复，2026年业绩预期提升与价值资金回流助推行情，重点看好光模块与铜连接器件超线性增长。
支撑逻辑：先进工艺和架构技术实现芯片性能跨越，配置大容量高带宽HBM，结合超节点网络技术增强机架规模与效率，促使数据中心AI加速器市场高速增长。[page::0,1,2]

• 欧洲主权AI与工业云建设加速

- 法国、意大利、英国通过多家云和技术公司部署超3000EFLOPS的Blackwell系统。
- 德国则以西门子为代表打造全球首个工业AI云，覆盖仿真、运维、数字孪生、自动驾驶和机器人训练。
- 特朗普政府废除AI出口分级政策，推动主权AI与行业垂直应用成为北美市场外的投资新焦点。
- 产业链关注端侧推理计算和边缘计算设备，如基于CX8 PCIE交换机的推理服务器和DGX Spark AI盒子。
逻辑推演强调欧洲与北美双引擎驱动AI基础设施建设，新兴垂类应用与边缘计算是重要的增长驱动力。[page::0,2]

• 东山精密拟收购索尔思光电，光模块行业并购热点

- 交易总体金额不超过59.35亿元人民币，收购标的为索尔思光电100%股权及员工期权激励，另拟10亿元可转债认购。
- 索尔思2024年收入29.3亿元，净利润4亿元，2025年一季度营收9.7亿元，年化收入同比增长32%。
- 核心优势为垂直整合高速EML芯片（100G、200G EM L），与英特尔硅光战略合作等。
- 索尔思在全球800G模块出货量排名第四，产能布局成都、台湾、美国分布广泛。
- 报告指出光通信行业并购整合趋势明显，上游芯片器件并购及无源环节入局有源光模块公司提升协同效应，估值增量显著。
此并购传递行业整体向上游布局和产业链一体化趋势发展，利于提升核心技术自主性和市场议价能力。[page::0,2]

2. 行业并购与赛道关注

• 报告建议关注光通信并购整合企业如东山精密、汇绿生态、腾景科技等，超节点相关企业如沃尔核材、华丰科技，AI边缘计算相关企业如广和通、云天励飞、芯原股份。

- 强调从中长期角度关注产业链创新能力与合作生态构建，预期伴随算力浪潮加速，相关细分领域将迎估值修复。[page::1,3]

3. 市场行情回顾与细分板块表现

• 本周大盘整体波动：创业板微涨0.21%，上证综指、沪深300和深圳成指均出现小幅下跌，申万通信指数微跌0.78%，科创板指数跌幅达到1.89%。

- 细分板块中，光模块、液冷和设备商表现领先，分别涨幅3.12%和2.62%，设备商微跌0.97%。

• 30天及年初至今涨幅显示工业互联网表现最为突出（30天上涨7.1%，年初至今上涨56%），无线射频、控制器、光模块表现稳健，部分板块如液冷、物联网本年度表现较弱。

- 估值层面，报告通过图5、6呈现目前多数通信细分板块的市盈率（P/E）和市净率（P/B）均低于历史平均水平，显示估值处于较为合理甚至偏低水平，行业存在上升空间。

• 个股行情方面，中际旭创、博创科技等光模块板块公司涨幅居前，涨幅最高12.76%，同时部分IT服务及硬件股如奥飞数据、瑞可达下跌近9%。

这些市场数据反映出通信板块在整体市场调整背景下，重点赛道和表现活跃个股依然受到资金青睐。[page::3,4,5,6]

4. 海外最新动态与风险提示

• 海外重点公司动态：

- AMD于6月12日在美国正式发布MI350及未来产品信息，强调不将中国市场营收纳入财测。
- 高通在越南设立AI研发中心，聚焦生成式和代理型AI技术。
- 台积电调整全球产能投资，重点提前美国2nm制程工厂建设周期，应对美国制造业需求。
- 日月光投控采用AMD EPYC处理器实现系统性能提升与功耗降低，带动成本优化。

• 风险提示方面，强调算力需求、国内运营商及互联网企业投资若不及预期、价格竞争加剧导致利润率下降、外部制裁升级等多重风险因素，对行业盈利能力和估值形成威胁。

这是对整个行业发展周期中可能出现的逆风环境的理性警示。[page::7,8]

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三、图表深度解读

图1（page 3）：主要大盘和通信指数周涨跌幅

• 描述：该柱状图展示2025年6月9日至13日一周内创业板指数略涨0.21%，上证综指与沪深300均下跌0.25%，深圳成指下跌0.6%，申万通信指数跌0.78%，科创板跌1.89%。

- 解读与趋势：通信板块整体疲软，尤其科技含量高的科创板表现最弱。创业板轻微上涨，显示市场分化。通信行业上市公司整体承压，短线资金谨慎。

• 联系文本：印证文本中提及的市场整体走弱背景，强调本周通信细分板块分化明显。

- 潜在局限：短周期内数据，受单周消息面影响较大，无法反映中长期趋势。[page::3]

图2（page 3）：细分板块周涨跌幅

• 描述：细分板块中光模块上涨3.1%，液冷增长2.6%，设备商小跌约1%。

- 解析：光模块和液冷作为算力基础设施关键环节表现突出，反映投资者对AI算力持续投资的预期。设备商短期回调，则可能受行业景气波动影响。

• 联系文本：支持报告中对AI超线性增长赛道（光模块、液冷）的看好。

- 局限：未区分不同个股的表现差异。[page::3]

图3、4（page 4）：月涨跌幅与年初至今涨幅

• 工业互联网30天涨7.1%，年初至今涨56%，明显领先，该细分领域整体景气持续释放，表示产业数字化和工业智能化投资回暖。

- 液冷和物联网本年度表现低迷，短期承压，需要关注资金流向和技术变革。

• 估值图（图5、6）显示大部分板块当前PE、PB均低于历史均值，版本空间存在。

这从估值角度为投资者提供了入场机会。

• 结合文本，该数据支持光通信与AI边缘计算等赛道中长期成长逻辑。[page::4]

图7、8（page 5）：个股涨跌榜前五

• 中际旭创与博创科技领涨12.76%和8.55%，主要因光模块板块消息面利好及行业并购利好刺激市场情绪。

- 奥飞数据跌近9%，瑞可达等表现较弱，部分公司或存在业绩兑现或竞争压力。

• 图示直观体现报告文本中提及的“涨幅领先”和“跌幅居前”个股，为投资者关注个股提供参考。[page::5]

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四、估值分析

报告通过图5、6展示多数通信板块当前市盈率（P/E）和市净率（P/B）均低于历史平均水平，体现以下几点：

• 估值方法与关键假设：

- 采用历史估值区间对比当前估值水平，提示市场整体处于合理偏低位置。
- PE和PB指标为相对估值工具，考虑了行业景气周期波动。

• 结果与结论：

- 多数板块估值存在修复空间，市场有望随着算力需求释放及并购整合带来的协同效应回暖。
- 结合技术创新和行业基本面改善，估值调整具备业绩支撑。

• 敏感性分析：未提供，但建议投资者关注宏观政策、外部法规风险及市场供需变化对估值的影响。[page::4]

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五、风险因素评估

报告明确风险提示：

• 海外算力需求不及预期：全球经济环境变化、技术进步放缓或竞争压力加剧可能减缓AI底层硬件需求。

- 国内运营商与互联网企业投资不及预期：中国市场对算力基础设施的投入是重要支撑，若减少将影响行业增长。

• 市场竞争加剧导致价格下降超预期：行业内激烈竞争可能压缩利润率，影响企业盈利能力。

- 外部制裁升级：尤其针对芯片与核心技术出口限制，可能威胁供应链稳定。

报告未明确提供具体的缓解策略，但通过对行业整合与全球多边合作趋势的分析，隐含对多元化布局和技术自主创新的重要性的强调。[page::0,8]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告偏向乐观看待产业整合及市场增长，对AMD与英伟达技术竞争描述积极，但对其合规风险和地缘政治影响稍显淡化。

- 报告在估值分析中采用历史相对估值法，未覆盖更深入的现金流折现等前瞻性模型，缺少对盈利波动和资本开支的细化考量。

• 并购协同效应预计大于2的判断虽有合理商业逻辑，但缺少具体财务模型和风险假设支撑，存在不确定性。

- 风险部分提及多项不确定性因素，但缺乏针对应对策略和风险概率的量化分析，建议投资者结合宏观与行业实际动态审慎判断。

• 报告中多次强调“北美AI三强”战略地位，可能在一定程度上忽视其他竞争对手以及中国本土AI算力企业的进展，需注意视角局限。

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七、结论性综合

本报告通过系统梳理2025年上半年AI算力和光通信产业的最新进展，集中分析了AMD新一代GPU架构及Helios超节点方案的技术突破，充分体现北美算力三强在开放生态及技术集成方面的领先优势，提出数据中心AI加速器市场及推理部分的高增长趋势，强调技术创新对算力需求的驱动作用。除此之外，报告充分关注欧洲主权AI产业链建设和工业云的快速布局，揭示全球AI基础设施格局的多极化态势。

产业链方面，针对通信领域光模块头部企业东山精密拟收购索尔思案进行深入剖析，突出行业并购整合趋势及其带来的规模效应与协同加成，对推动国产高端光模块产业链自主可控及盈利能力提升意义重大。并结合丰富的市场指数走势和子板块表现数据，客观反映市场短期波动与行业结构性投资机会。

估值层面，报告揭示大部分细分通信龙头和成长赛道估值仍处历史平均线以下，为资金逐步回流提供了合理基础。综合行业风险提示，报告理性提醒海外需求变数、产业链竞争压力及地缘政治带来的不确定性。

图表分析中，以市场指数涨跌幅、细分板块表现和个股行情的多维度数据深入支撑产业与市场观点。例如，光模块板块的领先周涨幅（+3.12%）和强劲的个股表现反映市场对并购整合及产业链布局的积极预期；长周期的工业互联网高涨幅显示产业数字化转型红利正在兑现；估值指标的历史对比进一步佐证了当前阶段的投资价值。

综上所述，报告立场稳健，积极看好AI算力硬件及相关通信赛道的中长期发展潜力，建议关注核心技术创新、产业链协同及全球市场多极化布局带来的投资机会，但同时保持对地缘政经风险和市场竞争压力的警惕，适度控制投资风险，以达到稳健的收益预期。[page::0-6,8]

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图片溯源展示

• 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅

• 图2：细分板块一周涨跌幅（光模块及液冷领先）

• 图3：工业互联网30日涨跌幅

• 图4：年初至今涨幅排位，工业互联网突出

• 图5：板块P/E对比历史均值

• 图7：本周股票涨幅前五

• 图8：本周股票跌幅前五

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总结

《山证通信周跟踪（2025.6.9-6.15）》报告以极为详实的数据和深度产业观察，全面解读了AI算力硬件赛道与通信行业关键创新动态，串联起技术发布、产业链整合、市场行情和投资估值，指标清晰且观点明确，提供了重要的行业和投资参考。其分析视角立足中美及欧洲产业生态，兼顾宏观政策与微观企业行为，值得产业链投资及研究人员重点关注和研读。

报告