行业行情回顾与估值分析 [page::0][page::1]

• 本周上证综指上涨0.74%，深证成指上涨2.63%，医药生物板块上涨1.97%，医疗服务子板块表现最佳，涨幅达4.81%。

- 医药生物行业市盈率（TTM）为30.85倍，相对沪深300估值溢价156%。

本周医疗行业重要动态与公司公告 [page::0]

• 国家医保局公示2025年国家药品目录及商保创新药目录调整信息。

- 荣昌生物、恒瑞医药、复宏汉霖、复星医药、博安生物均有临床或上市许可进展，创新药及生物制品研发持续推进。

行业策略与风险提示 [page::1]

• 创新药海外商务合作持续，国际化趋势明显，受脑机接口政策带动，医疗器械关注度提升。

- 重点关注海外需求改善、订单回暖的CXO板块及政策支持力度大的创新药械产业链。

• 行业面临海外地缘政治风险、产品研发失败风险、集采降价压力及原材料上涨风险。

- 维持医药生物行业“看好”评级。

渤海证券医药生物行业周报深度分析报告

——以《医疗器械关注度提升，关注相关产业链机遇》为例

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一、元数据与概览

报告标题：
【医药】医疗器械关注度提升，关注相关产业链机遇 医药生物行业周报

作者及发布机构：
侯雅楠，渤海证券研究所，天津，2025年08月18日09:33发布

报告主题：
聚焦医药生物行业，特别是医疗器械及其相关产业链的市场动态与投资机遇。

报告核心论点及评级：
报告指出，随着政策与行业动态的积极推动，医疗器械板块关注度逐步提升，相关产业链展现出良好投资机会。同时，创新药的海外合作持续加深，行业整体向好。渤海证券维持“看好”评级，强调业绩超预期可能带来的机会，并建议关注集采优化带来的行业利好及AI技术融合带来的创新发展[page::0,page::1]。

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二、逐节深度解读

1. 行业要闻

报告首先揭示了国家医疗保障局关于2025年国家基本医疗保险等药品目录的调整，这将直接影响医药产品的市场准入与价格政策，成为行业投资的重要背景。这一消息利好纳入目录的药品，也会对相关医疗器械产生连带影响[page::0]。

2. 公司公告

报告精选多家重要医药生物公司的关键动态：

• 荣昌生物：泰它西普治疗原发性干燥综合征Ⅲ期临床达到主要终点，显示公司研发管线进展显著，预示未来有望实现商业化放量。

- 恒瑞医药：多个药品纳入拟突破性治疗品种名单及上市许可申请获受理，为公司产品赋予市场创新溢价。

• 复宏汉霖：重组抗VEGF人源化单抗上市注册获受理，强化抗肿瘤领域产品线。

- 复星医药：通过许可协议拓展业务，提升产业链整合效应。

• 博安生物：度拉糖肽注射液获批上市，丰富治疗选择。

这些消息体现行业内企业研发及注册获批节奏加快，推动后期业绩提升[page::0]。

3. 行情回顾

报告统计了2025年8月8日至8月14日的市场表现：

• 上证综指微升0.74%，深证成指上涨2.63%，医药生物板块上涨1.97%。

- 各子板块表现依次为医疗服务（4.81%）、化学制药（2.36%）、生物制品（1.26%）、医疗器械（1.14%）、中药及医药商业均有小幅上涨。

• 2025年8月14日，医药生物行业TTM市盈率为30.85倍，相较沪深300估值溢价156%，显示该板块具有较高市场认可度。

整体来看，医药生物板块近期表现优于主板指数，尤其医疗服务和化学制药具备强劲上行动力，但医疗器械尽管上涨幅度相对有限，也显示出回暖迹象[page::0,page::1]。

4. 本周策略

报告明确指出：

• 创新药海外合作持续推进，表明行业国际化趋势增强。

- 脑机接口相关政策带动医疗器械关注度回升，显示政策红利对器械板块形成有效激励。

• 关注业绩超预期机遇，特别是在海外需求改善和CXO（合同研发制造）订单回暖的基础上。

- 推荐持续关注政策支持强劲的创新药械产业链，受益于集采规则优化的制药和医疗器械板块也可重点关注。

• AI+板块作为科技加持的代表，也被推荐纳入关注范围。

综合来看，报告建议投资者关注相关细分领域个股，把握市场结构性机会[page::1]。

5. 风险提示

作者列举了行业面临的主要风险因素：

• 海外地缘政治风险，可能影响出口和国际合作。

- 产品研发失败风险，技术壁垒及审批不确定性带来的项目风险。

• 集采扩容引发降价压力，影响毛利水平。

- 激烈行业竞争导致价格下行。

• 原材料成本大幅上涨，侵蚀利润空间。

虽然风险明确，但并无具体缓释措施，提醒投资者需持续关注政策和市场变化[page::1]。

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三、图表深度解读

图片1：渤海证券LOGO及行业标语（page 0）

图片主要作为视觉封面，体现了“独立诚信 细研深究”研究理念，强化品牌权威感，实际数据和市场内容置于章节文本中。

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图片2：渤海证券研究标识（page 2）

作为研究所官方LOGO，标明报告权威来源。无具体数据信息。

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四、估值分析

该周报中未直接包含具体财务估值模型或公司个股目标价，但从市盈率数据解读可以看出：

• 目前医药生物行业TTM市盈率30.85倍，较沪深300溢价156%，这一估值反映了市场对行业中长期成长性的认可。

- 该估值溢价率意味着投资者愿意为行业中的创新驱动和政策红利支付溢价，支持未来业绩预期的提升。

由于报告聚焦于行业视角，未给出具体DCF或倍数法细节，但市盈率水平表明行业处于相对高估状态，投资需注意估值压力[page::1]。

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五、风险因素评估

具体风险包括：

• 地缘政治对国际合作和出口影响，会制约行业跨境扩张规模。

- 研发失败影响业绩及估值，特别是创新药品或医疗器械产品。

• 集采扩容导致价格下降，毛利受压，对盈利能力构成压力。

- 市场竞争激烈，可能损害定价权。

• 原材料波动带来成本风险。

这些风险具备潜在削弱业绩和估值的负面作用，报告强调需投资者审慎关注并动态调整策略，但未详细提出风险应对措施，显示当前风险管理仍依赖于行业结构调整和政策导向[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 信息充分但分析稍显表层：报告主要做了行业动态总结和行情解读，缺少深度财务模型或个股具体估值分析，这可能限制了投资决策的深度参考。

- 政策依赖明显，风险提示对冲措施不足：报告积极突出政策红利和产业链机会，但对政策变动带来的不确定性和潜在冲击缺乏详细探讨。

• 估值溢价较高，机会与风险并存：30.85倍市盈率溢价156%，反映投资者期待较高，但也隐藏一定估值回调风险，报告未明显提及估值压力和可能调整的风险。

- 章节结构紧凑清晰，信息连贯，但篇幅限制导致行业深度分析有所局限。

• 报告整体倾向积极，可能带有一定策略推荐色彩，需结合投资者自身判断。

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七、结论性综合

本报告全面回顾了2025年8月中旬医药生物行业的政策环境、公司研发进展及市场表现，重点强调医疗器械板块在脑机接口政策推动下关注度提升，创新药海外商务合作持续深化，行业整体保持良好发展动能。报告利用最新行业数据，揭示医药生物板块相对于主要指数具有明显估值溢价，体现市场对未来成长前景的认可。

通过梳理多家龙头企业公告，展示了丰富的研发项目和产品注册进展，充分反映出技术创新和国际化合作的活跃态势。行情回顾章节中，不同细分子行业表现差异明显，医疗服务和化学制药板块表现突出，但医疗器械也实现阶段性反弹，体现出政策导向对市场的积极刺激。

风险提示清晰反映行业面临的主要压力，包括海外政治风险、研发不确定性、降价压力及原料成本波动，提醒投资者审慎权衡潜在风险。虽然报告未展开细致估值模型，但通过TTM市盈率和估值溢价分析，间接表达了当前行业估值水平及市场预期。

总体来看，渤海证券维持医药生物行业“看好”评级，建议重点关注创新药械相关产业链、CXO订单回暖及AI+板块，结合政策支持与技术创新催化剂，捕捉结构性投资机会。投资者应同时关注市场、政策和风险动态，合理配置资产，防范估值与执行风险。

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综上，本报告系统梳理医药生物行业发展动态与投资机会，结合市场行情和政策导向，独立、详实地呈现了行业运行的主要逻辑和趋势，为专业投资者提供了重要的决策参考依据。[page::0,page::1,page::2]

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（全文共约1500字）

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