双创ETF期权成交活跃，波动率回落趋势初现 [page::0]

• 上周日均成交金额137亿元，环比上涨48%。

- 双创ETF期权成交强劲，超过科创50ETF和上证50ETF期权。

• 多数品种持仓量PCR开始高位回落，表明卖方风险偏好减少。

- 偏度指数较高，净虚值认购和认沽期权均有较高交易量，市场交投活跃。

波动率走势及市场可能路径分析 [page::0]

• 波动率经历冲高后回落，有短期回落趋势，隐含波动率与历史波动率差距扩大。

- 三条可能演绎路径：1）市场加速轮动，波动率创新高；2）成长风格稳健上行，波动率回落；3）市场回调，波动率回落，卖权性价比提升。

• 目前高波品种短期波动率回落概率较强，价值风格波动率需进一步观察。

策略建议与风险提示 [page::0]

• 建议采用牛市价差及空波动率策略，结合波动率拐点进行建仓。

- 中期市场展望震荡，波动率波动仍具挑战。

• 风险因素主要为期权市场流动性超预期波动。

【权益及期权策略】金融期权周报：双创ETF期权波动回落概率偏强 — 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《金融期权周报：双创ETF期权波动回落概率偏强》

- 作者/团队：权益及期权策略组，智量金选

• 发布时间：2025年8月23日 23:18

- 发布地点：河北

• 研究主题：聚焦于双创ETF及相关期权的市场表现和波动率趋势，针对成长风格和价值风格资产的波动率变化及交易策略提出最新分析和建议。

核心论点与目标

报告通过对近期期权市场成交量、持仓比例（PCR）、波动率指标等多维数据的跟踪，得出结论：

• 最近成长风格的双创ETF期权成交活跃、波动率处于高位，但回落的概率偏强。

- 多数品种的期权卖方开始降低认购端的风险敞口（PCR高位回落）。

• 市场可能呈现三条发展路径，均指向高波动品种短期内波动率回落的趋势更大。

- 建议适度布局牛市价差和空波动率策略，预判中期市场震荡。

报告对成交量的环比上涨48%、高位波动率以及期权端多空利率和偏度指标提供了详尽的洞察，为投资者在波动率交易策略上指明方向。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 摘要及策略推荐

• 关键论点：

- 上周市场日均成交额达137亿，环比上涨48%，反映市场活跃度显著提升。
- 双创ETF期权表现强势，成交金额排名靠前，且比科创50ETF和上证50ETF更为活跃。
- 选项持仓量隐含的PCR指标表明，市场卖方对认购端的风险关注度降低，暗示波动率可能回落的潜在动力。
- 尽管虚值认购期权的胜率和赔率均较高，但虚值认沽期权交易量依然充足，市场对两侧期权都有一定的博弈和防范。

• 推理依据：

- 通过持仓量PCR（买认购与买认沽的比率）和偏度指数分析期权市场的买卖力量分布。高位PCR回落意味着卖方开始减少认购对冲，表明对于未来大涨可能性预期下降，从而支持波动率回落逻辑。
- 波动率再度冲高后的走势显示资金参与度较强，且隐含与历史波动率差（隐历差）扩大，反映市场对未来波动率不确定性的重新定价。

• 数据要点：

- 日均成交金额137亿，环比增长48%；
- 双创ETF期权成交居高，超越科创50和上证50；
- 波动率指标表现出高位但存在回落信号。

• 预测与操作建议：

- 提出牛市价差和空波动率策略，适合短期波动率回落环境；
- 中期市场预期震荡，强调策略调整灵活性；
- 风险点为期权市场流动性可能超出预期的波动，需持续关注。

综合来看，策略推荐基于详实市场数据和多角度分析，逻辑清晰，实际可操作性强。[page::0]

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三、图表深度解读

报告首页附有二维码图，主要为智量金选的平台二维码，方便市场参与者了解更多衍生品及量化研究成果。此类图表虽非数据直观展现，但体现了发布机构的专业背景和研究延伸渠道。[page::0]

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四、估值分析

本次周报侧重于波动率和成交量的状态观察，并未直接涉及传统意义上的公司估值或资产估值模型（如DCF、市盈率等）。估值分析在此报告中体现在对隐含波动率的定量解读中：

• 波动率作为期权“价格”的重要组成部分，内含对标的资产未来不确定性的预期。

- 作者通过波动率冲高回落的趋势判断市场风险情绪及资金流向。

• 通过PCR和偏度指数的动态变化，隐含风险溢价的调整，也是一种价值判断的隐含表达。

因此，报告间接以波动率定价为核心估值思路，结合市场成交和持仓结构，来引导投资策略。但该部分未深化具体数值模型与敏感度分析。[page::0]

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五、风险因素评估

作者明确指出的风险主要包括：

• 期权市场流动性风险：流动性若超出预期，可能导致波动率和价差出现异常放大，流动性紧缩时则加剧价格波动。强调需要密切监控此类风险。

- 波动率回落趋势的断裂风险：市场如果加速轮动，波动率再度冲高，可能引发多头动量交易持续，导致策略失效。

• 成长风格与价值风格的风格切换风险：成长风格强化时，期权性价比可能下降，而价值风格若接替主导，波动率拐点验证不足，策略需要调整。

报告虽未详细给出风险缓解措施，但通过策略建议（如分散布局、控制仓位）隐含风险管理意图。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 观点稳健性：报告采用多维数据结合波动率技术指标，逻辑严密，观点较为中性偏积极，但对波动率回落概率的强调建立在当前成交和PCR数据基础，存在一定时间性风险。
• 可能的偏差：

- 对“波动率回落概率偏强”的断言，虽然基于客观指标，但未来市场冲击、宏观突发事件可能快速改变波动率走势，报告未对宏观环境做详细融合分析。
- 风险提示较为简略，未深入展开具体可能情景和定量概率分布，略显保守。

• 细微差别：

- 报告提到三种未来市场发展路径，暗示存在较大不确定性，实际操作上需要投资者根据风险偏好灵活调整策略。
- 文中“卖权性价比提升”被提及，显示传统保护性期权可能逐渐受青睐，值得关注市场结构变化对策略适用性的影响。

综合来看，报告分析细致但对宏观与非理性风险的披露略显简略，建议作为参考的同时需结合更广泛信息。[page::0]

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七、结论性综合

本周权期策略报告通过详实的数据分析，准确捕捉了当前成长风格标的—尤其双创ETF期权—的市场活跃与波动率变化趋势。双创ETF和科创50ETF期权的高成交额及PCR指标的回落，共同指向短期内波动率回落的概率偏强，这为期权卖方和空波动率策略提供了较好的环境。报告提供的三条未来市场路径预判（波动率高点突破、稳健上行波动率回落、上涨回调波动率回落）显示市场存在多样走向，其中均强调了波动率回落的概率，为实操策略提供了清晰方向。

操作建议中推崇的牛市价差和空波动率策略，明确呼应了当前市场波动率特征，风格切换及流动性波动等风险被充分提示，为投资者风险控制提供了参考。图表二维码虽然非数据图，但体现了智量金选团队的专业品牌和后续内容延展方式。

整体来看，报告客观、专业，兼顾了技术指标、市场情绪及策略指导，适合期权和量化投资者参考。虽在风险细节和宏观变量集成上有提升空间，但其核心观点和逻辑具有较强的市场实践指导意义。[page::0]

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主要引用

• 本报告整体内容均来自《金融期权周报：双创ETF期权波动回落概率偏强》（权益及期权策略组，智量金选，2025年8月23日）[page::0]

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（报告分析完毕）

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