组合概况与业绩表现 [page::0]

• 2017年组合收益率22.47%，显著优于同期沪深300指数11.62%。

- 组合总仓位近满仓，持仓市值约61万元，现金余额不足1%。

• 组合操作基于每日发布，模拟规则严格且透明。

持仓结构与个股信息 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|---------|------------|--------|----------|-----------|---------|-------|-------|----------|----------|
| 002094 | 青岛金王 | 20.13 | 5400 | 108702.00 | 40.49 | 1.34 | 1.26 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 10.65 | 10000 | 106500.00 | 37.66 | 0.51 | 0.64 | 2017-07-26 | 9.72 |
| 600260 | 凯乐科技 | 27.67 | 4900 | 135583.00 | 43.41 | 0.98 | 1.39 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.87 | 16900 | 133003.00 | 11.27 | 1.14 | 1.25 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 7.65 | 16500 | 126225.00 | 32.13 | 0.32 | 0.45 | 2017-06-28 | 6.58 |

• 持仓以五只股票为主，权重动态调整以维持合理集中度。

量化淘金价值宝组合策略简介 [page::2][page::3]

• 策略基于GARP方法，融合价值投资和成长投资，筛选市场低估且具持续成长潜力的股票。

- 结合多项估值指标（PE、PB、PS等）与成长指标（营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长等）。

• 避免伪成长，定期筛选不同行业的优质股票进行组合配置。

- 每周调仓一次，满仓操作，动态调节各股权重确保风险控制。

历史回测与策略表现 [page::4]

• 2011年至2016年累计收益472.46%，远超同期沪深300指数5.81%。

- 回测曲线平稳上升，显示策略在不同市场环境下表现稳健，具备较强抗风险能力。

• 超额收益主要来自价值回归和企业高速成长的双重动力。

风险提示与免责声明 [page::5]

• 不考虑交易佣金与印花税，实际收益可能有差异。

- 投资组合不构成投资建议，投资者风险自担。

• 过去业绩不代表未来表现，存在市场与流动性风险。

东方财富证券量化淘金价值宝研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布日期：2017年8月15日

• 发布机构：东方财富证券研究所

- 主题：量化投资组合“量化淘金价值宝”的组合介绍、策略阐述及业绩表现分析

• 作者及联系方式：证券分析师卢迁（证书编号：S1160514070001），联系人张加代，联系电话：021-23586479

核心论点与主要信息

报告介绍了“量化淘金价值宝”投资组合，主打结合价值投资与成长投资优势的混合型策略，即GARP策略。报告重点说明了组合的结构、选股逻辑、操作规则以及过往业绩表现。报告显示，截至2017年8月15日，组合累计收益率为22.47%，明显优于同期沪深300指数的11.62%；组合在市场震荡中保持高仓位，并通过定期调仓实现风险控制和收益优化[page::0,2,3,4]。

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 关键数据解读：

- 成立日期：2016年12月30日
- 初始资金：50万元人民币
- 持仓市值：61.0万元（超出初始资金，反映股票涨幅）
- 总仓位：99.62%，即资金几乎全额投入股市，极少现金持有
- 现金余额：2323.12元
- 2017年收益率：22.47%，同期沪深300为11.62%，组合整体表现明显优于大盘

• 短期业绩：当日收益2.11%，本周同为2.11%，本月则3.90%，明显高于沪深300指数的负增长表现（-1.16%），显示组合短期弹性较强[page::0]。

该部分强调组合的高仓位、积极管理以及超越基准指数的显著收益，传达组合策略在不同时间尺度上均能较好捕捉价值与成长机会。

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2. 持仓信息与构成

• 报告中详细列出组合持有的五只股票的具体信息：

- 青岛金王（市值108,702元，PE 40.49，2017年预期每股收益1.34）
- 鼎龙股份（市值106,500元，PE 37.66，2017年预期每股收益0.51）
- 凯乐科技（市值135,583元，PE 43.41，2017年预期每股收益0.98）
- 华发股份（市值133,003元，PE 11.27，2017年预期每股收益1.14）
- 盛屯矿业（市值126,225元，PE 32.13，2017年预期每股收益0.32）

• 持仓市值合计约610,013元，与总资产一致，反映股票持仓权重大致均衡。

- 复权股价、调入价格和调入日期等均详细注明，表明组合管理的透明度和调仓节奏。

• 持仓构成饼图解析：

- 凯乐科技为最大权重22.14%
- 华发股份21.72%
- 盛屯矿业20.61%
- 青岛金王17.75%
- 鼎龙股份17.39%
- 现金仅占0.38%，保持几乎满仓状态[page::1].

这一持仓分布显示组合追求稳定分散风险，且个股选择跨不同行业以平衡波动。

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3. 英雄榜单

• 报告列出了近期组合内表现突出、已卖出的“英雄股”：

- 方大特钢，持有期间涨幅100.23%
- 兖州煤业，持有期间涨幅27.93%
- 海信科龙，持有期间涨幅21.89%

• 这些成功的交易展示了组合多次捕捉大幅上涨机会的能力，验证策略的成长与价值捕获效果[page::1].

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4. 组合说明与操作规则

• 本组合采取每日发布，周三收盘换股，周四开盘前调整持仓。

- 初始资金按等权重分配五只股票，各20%。

• 组合严格满仓运作，仓位管理规定如果个股权重超过15%-25%区间，将动态调整回20%。

- 持股周期通常为一周，期间原则上不做交易，除非分红或重大基本面变化。

• 不参与配股、融资等操作，避免复杂企业行为干扰。

- 收益率计算不计交易费用，出现股票基本面重大恶化时支持临时调整。

• 该组合模拟示范性质，不构成具体投资建议，风险自担。

此部分保证了组合的纪律性和稳定节奏，有助于情绪管理和交易成本控制[page::2].

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5. 组合策略简介及选股模型

• 策略核心：GARP（Growth At a Reasonable Price）策略，融合成长股和价值股选股优势。

- 理论依据：GARP策略旨在兼顾成长潜力和合理估值，降低过度成长或过度价值风险，实现“价值回归+高速成长”双重超额收益。

• 选股指标：

- 价值指标：市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）、PEG（估值相对成长比率）
- 成长指标：营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率

• 行业调整：根据行业估值差异调整指标，排除“伪成长”公司，结合技术分析帮助择时。

- 操作流程图说明（附图）展示了从基本面筛选到股票池形成的完整逻辑框架。

• 历史回测表现：2011-2016年累计收益472.46%，远超沪深300指数5.81%，表现稳健且超额收益显著。

此章节清楚界定了策略逻辑，提供了理论与实践双重依据，强调策略的科学量化特点[page::3].

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6. 历史收益率曲线分析

• 图表显示组合从2011年至2016年底的累计收益走势（橙色线）。

- 相比同期的沪深300指数（蓝色线），组合明显表现优异，尤其在2014年及2015年达到峰值。

• 超额收益（绿色线）在整个周期内维持正向增长，表现出长期稳健的持续超额收益能力。

- 注意数据截止于2016年12月30日，与本报告中的组合成立时间吻合，说明后续组合基于成熟策略运作。

此图显示策略历史上的成功验证，为报告结论提供实证支持[page::4].

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7. 法律声明、分析师资质和评级体系

• 明确分析师拥有中国证券业协会认证，保证研究的专业性和独立性。

- 投资评级定义具体、明确，包括股票和行业的评级标准，方便投资者理解分析结果的相对意义。

• 免责声明内容详尽，强调报告仅供参考，不构成投资建议，并提及投资风险及责任由投资者自行承担。

这为报告提供合规保障及专业信誉背书，是标准金融研究报告的重要组成部分[page::5].

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图（图片位于第1页）

• 描述：该饼图展示了组合中五只股票及现金的权重分布。

- 解读：
- 五只股票权重分布均匀，最大份额为凯乐科技22.14%，最小为鼎龙股份17.39%。
- 现金比例极低，为0.38%，显示组合高度市场暴露。
- 组合遵循动态调整策略，兼顾分散与集中。

• 联系文本：与文本中持仓明细对应，确认了报告数据的完整性和一致性。

- 局限性：饼图按市值权重分配，未显示各股的波动风险等细节[page::1].


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2. 量化淘金价值宝策略流程图（图片位于第3页）

• 描述：显示东方财富证券基础股票库对各项指标（PE、PB、PS等价值指标及营业收入增长率、净利润增长率等成长指标）的筛选流程。

- 解读：策略通过指标筛选价值型股票池与成长型股票池，剔除非成长股，最终合成“量化淘金价值宝”组合。

• 支持论点：流程图形象展现了 GARP 策略的多维度筛选逻辑，回应了文本中价值和成长兼备的主题。

- 局限性：模型具体参数、阈值未完全披露，限制了投资者对策略调整的把控感。


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3. 历史收益率曲线（图片位于第4页）

• 描述：展示2011年至2016年底的累计收益率，蓝色为沪深300，橙色为本组合，绿色为超额收益。

- 解读：初期两者表现相近，2013年之后组合开始大幅领先，直到2015年中达到最高峰，整体走势上获得远高于基准的累计收益。

• 文本联系：支持前文关于组合历史回测表现优于市场的论断。

- 潜在局限：未显示年化波动率、最大回撤等风险指标，仅呈现收益曲线，评估风险承受度有限。


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四、估值分析

报告虽未详细展开估值模型的具体计算过程，但通过策略介绍中的指标说明，推断估值分析主要依赖：

• PE（市盈率）：反映公司当前股价相对于每股收益的倍数，低PE通常被视为价值投资指标。

- PB（市净率）+PS（市销率）+PCF（市现率）：多维度衡量公司价格合理性。

• PEG（市盈率相对成长比率）：PE与盈利增长的比率，GARP策略重点指标之一，表征合理估值下的成长性。

- 成长指标（营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率）引入估值调整，确保所选股票既不昂贵，也具有可持续成长。

综合来看，策略在估值上防止“高成长但高估”风险，同时避免“低估但无成长”的“价值陷阱”，通过严格的量化筛选实现合理估值的成长组合。

由于无展示敏感性分析，无法判断对折现率、增长率等参数的假设，对估值波动的应对策略也未具体表述。

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五、风险因素评估

报告中的风险提示主要体现于投资组合说明及免责声明部分：

• 市场风险：组合满仓高杠杆，可能面临市场整体下跌带来的风险。

- 个股基本面恶化风险：策略允许在重大基本面变化时临时调整持仓，说明对个股风险有一定预防机制。

• 流动性风险、交易风险：报告未明言，但满仓且换股频率较高可能带来流动性风险。

- 交易成本及税费风险：理论收益中未计入佣金印花税，但实际操作会产生费用影响。

• 政策及经济环境风险：报告提及境内外重大政治经济事件可能影响组合操作。

- 组合策略风险：GARP模型对指标选择及参数设定敏感，算法可能存在拟合风险或对极端行情应对不足。

风险提示充分且合规，但缓解策略除动态调仓外未详细展开。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体呈现出较强的自信语气，历史回测收益和短期表现均被突出展示，可能让部分投资者低估潜在风险。

- 策略虽强调“规避伪成长”，但报告未提供详细剔除标准，投资者需警惕成长指标的可持续性。

• 组合操作原则中如遇个股涨停/跌停不调仓，体现了一定的执行限制，实际操作灵活性或受市场波动影响。

- 估值指标多样，但未披露具体阈值或算法权重，透明度有待提高。

• 报告未涉及风险调整后的收益指标如夏普比率等，难以全面评估风险收益比。

- 组合换股频率及调整机制虽明晰，但未详细说明交易成本估计及对绩效的影响，理论收益偏乐观。

• 报告强调GARP策略效果显著，但仅给出2011-2016回测数据，未披露2017年组合实盘长期跟踪数据验证。

综上，报告虽结构完整、内容丰富，但投资者仍应谨慎考虑实际应用中的操作细节与潜在风险。

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七、结论性综合

东方财富证券推出的“量化淘金价值宝”投资组合基于科学的GARP策略，有机结合了价值和成长投资理念，通过多重量化指标筛选优质股票，实现了历史上显著的超额收益能力。从2016年12月末成立至2017年中，组合保持高仓位操作，累计收益达到22.47%，远超沪深300同期表现；且个股分散布局合理，调整机制规范严谨。

图表深入展示了持仓结构均衡，策略严谨的操作流程及策略回测期间的稳健收益轨迹，为投资者呈现了一个透明、系统的量化投资范例。报告同时明示法律声明和风险告知，强调模拟示范性质，提醒投资者风险自负。

不过，报告部分内容对估值参数制定及风险调节手段披露较为有限，且未提供多维风险指标。此策略适合中等风险偏好的投资者，能够兼顾市场波动和成长机会，但操作细节和费用影响仍需密切关注。

总体来看，报告立场积极，强调“价值成长兼备的量化策略”在中国市场有效性，为量化选股策略提供了一套充分论证和实证支持的框架，具有较强的参考价值和实践指导意义[page::0-5]。

报告