山证煤炭2025年报及2026年一季报综述：一季度盈利明显提升，业绩+分红双增长
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摘要
本报告基于2025年年报与2026年一季报，对煤炭行业的产量、供给结构、价格走势、盈利能力与分红水平进行系统梳理，结论显示2025年全国原煤产量再创新高，供给改善但煤价中枢回落导致盈利承压，头部企业贡献度提升，2026年煤价有望回升，从而带来盈利修复与分红水平提升的双向协同，形成“业绩+分红”的潜在红利周期；并重点关注海外产能布局相关标的如兖矿能源、中煤能源，以及高相关性煤化工的相关龙头，投资者在低利率环境下具备较高的分红收益配置价值。报告亦提示：全球性地缘冲突、印尼产量调整与夏季气候（如厄尔尼诺）等因素将对煤价产生阶段性冲击，需警惕经济放缓与进口波动等风险因素 [page::1][page::6][page::10][page::13]
