组合基本情况与业绩表现 [page::0]

• 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，持仓比例约98.73%。

- 2017年累积收益率11.28%，略低于同期沪深300的11.94%。

• 当前持仓主要股票包括青岛金王（14.79%）、思美传媒（20.96%）、兖州煤业（20.31%）、方大特钢（20.26%）、盛屯矿业（22.42%）和现金1.27%左右。

持仓股票详细信息 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|---------|------------|--------|---------|---------|---------|-------|-------|------------|----------|
| 002094 | 青岛金王 | 20.07 | 4100 | 82287 | 40.37 | 1.30 | 1.23 | 2017-05-17 | 24.96 |
| 002712 | 思美传媒 | 20.82 | 5600 | 116592 | 38.52 | 1.00 | 1.35 | 2017-06-07 | 23.66 |
| 600188 | 兖州煤业 | 13.95 | 8100 | 112995 | 19.22 | 1.11 | 1.16 | 2017-06-14 | 11.70 |
| 600507 | 方大特钢 | 10.84 | 10400 | 112736 | 16.17 | 0.96 | 1.02 | 2017-07-12 | 7.77 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 7.56 | 16500 | 124740 | 40.87 | 0.31 | 0.49 | 2017-06-28 | 6.58 |

量化淘金价值宝策略介绍与流程图 [page::2][page::3]

• 策略基于GARP（Growth at a Reasonable Price）选股理念，综合价值型（如PE、PB、PS）和成长型（如净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率）的因素。

- 通过剔除伪成长股票并结合技术指标筛选出五只不同(行业分散)的股票构建组合。

• 每周换股，严格控制单只股票权重在15%-25%之间动态调整，保证组合均衡。

历史业绩回测表现 [page::4]

• 回测期间2011年1月至2016年12月，量化淘金价值宝累计收益达472.46%，远超沪深300指数5.81%，实现长期稳健超额收益。

- 历史收益率曲线展示组合稳健且持续的超额收益能力。

风险提示及免责声明 [page::5]

• 报告由东方财富证券投资咨询业务合法发布，数据和观点基于合规渠道和独立分析。

- 投资建议不构成具体买卖指令，投资者需注意投资风险。

• 组合不考虑交易成本，市场及政策风险可能影响实际收益表现。

量化淘金价值宝研究报告详尽分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

该份报告标题为《量化淘金价值宝》，由东方财富证券研究所编制，发布时间为2017年7月27日。报告由证券分析师卢迁撰写，联系方式及证书编号均详见，体现权威性和规范性。

报告主题聚焦于该量化投资组合的表现与策略，即基于GARP策略（价值成长混合选股法）的量化选股组合“量化淘金价值宝”。报告的主要信息是展示该组合的基本面数据、收益表现、持仓明细及组合策略介绍，旨在说明此组合通过结合价值与成长投资优势，在A股市场取得稳健超额收益，适合中等风险承受、偏中线投资者。

组合强调满仓运行、动态权重调整及每周换股机制。目前2017年累计收益率11.28%，略低于同期沪深300的11.94%，体现了与市场的较高同步性；但月度及当日表现存在波动（7月当月表现较好，月涨幅15.67%），显示组合仍具成长潜力。[page::0],[page::1],[page::2]

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

组合概况显示，量化淘金价值宝成立于2016年12月30日，初始投资50万元，截至报告日资产总额为55.6万元，持仓市值约54.9万元，仓位非常高（98.73%），现金余额仅7千元，说明组合保持较高的市场敞口。

业绩方面，2017年累计收益11.28%，表现稍逊于沪深300的11.94%；但组合8月表现亮眼（单月15.67%），说明选股策略在短期内具备较强的盈利能力。

此外，报告中包含典型的盘前买卖计划，体现每日动态调仓操作，灵活调整股票池，提高组合适应性。[page::0]

2. 持仓与持仓构成

持仓表格列明五只股票：青岛金王、思美传媒、兖州煤业、方大特钢及盛屯矿业，分别持股数量、最新价、市值、估值指标（市盈率）、17/18年的盈利预测及调入时间。通过详细的个股数据，可以评估股票基本面状况，例如：

• 青岛金王市盈率高达40.37，盈利增长预测17EPS 1.30元，18EPS 1.23元，估值偏高但成长性依旧。

- 兖州煤业估值较低（PE 19.22），盈利稳健增长，显示价值+稳定性的结合。

• 盛屯矿业虽市盈率较高（40.87），但17EPS较低（0.31），可能带有一定成长预期风险。

持仓构成饼图显示盛屯矿业权重最大（22.42%），其次方大特钢（20.26%）、思美传媒（20.96%）及兖州煤业（20.31%），青岛金王约15%，现金仅1.27%。权重均衡，体现组合保持风险分散和成长价值兼顾。[page::1]

3. 组合说明与运作机制

组合作为一种混合型策略，既强调价值投资又兼顾成长潜力，适合中等风险中线投资者。基金以满仓为原则，每周按固定时间窗口换股，确保在15%-25%权重区间动态调整，维护持仓平衡。

调仓采用实际交易日的收盘价作为调入调出价格，简化估值核算，同时留意市场极端涨跌停情况不作调整，体现策略的鲁棒性。同时，对于分红送转调整持股数量，但对再融资操作一般采取规避行为，避免新增风险。

该机制显示严格的量化纪律和动态管理机制，旨在实现风险控制与收益最大化的平衡。[page::2]

4. 组合策略及历史表现

策略源于GARP选股法（Growth at Reasonable Price），结合成长和价值两种选股思路，力求发现被低估且成长性优异的股票。该策略由著名投资大师如Peter Lynch推动并广泛应用，是有效捕获超额收益的策略。

策略结合多个价值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG等）和成长指标（净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率），同时调整行业估值差异和规避伪成长，体现策略科学性。

图示的策略流程中，基础股票库经过价值和成长两条筛选路径，最终交汇生成“量化淘金价值宝”股票池；结合技术分析指标，选出五只不同板块股票。

历史数据展示该策略2011年至2016年累计收益高达472.46%，远超同期HS300的5.81%，表现极为优异，彰显了策略的可行性和优势。[page::3],[page::4]

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图（第1页）

图表直观展示五只股票及现金的权重占比，使得投资者能够快速理解当前持仓的分布。盛屯矿业权重最高，占据22.42%，方大特钢、思美传媒和兖州煤业权重均在20%左右，青岛金王较少14.79%。现金仓位仅1.27%，显示近乎满仓操作。

权重均衡的组合结构有助于分散风险，规避单一行业或个股风险，同时各个持仓均兼具价值与成长属性，符合策略目标。

2. 量化淘金价值宝策略流程图（第3页）

图中详述选股流程：从东方财富券商基础股票库出发，先通过价值指标（PE、PB、PS等）筛选形成价值型股票池；同时以营业收入、净利润、ROE增长率等指标剔除非成长股，形成成长型股票池。调整行业估值后，两个股票池汇聚形成最终选股池。

该图表形象地反映了策略的复合筛选过程，结合价值和成长双重因素，有效平衡收益和风险。

3. 历史收益率曲线图（第4页）

年度横轴为时间（2011年初至2016年底），纵轴为收益指数。红色曲线为量化淘金价值宝组合累计收益，蓝色为沪深300指数，绿色表示超额收益。

曲线显示组合收益曲线持续上扬且远超沪深300，尤其在2014-2015年收益增长迅猛，最大峰值超过700%；而同期沪深300指数表现平稳且波动较小，说明量化策略成功捕获价值成长机会，带来了显著超额收益。

曲线也显示组合收益波动较大，在牛市阶段表现优异，适合风险承受能力较强投资者。

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四、估值分析

虽然报告未具体详述估值模型的数学或现金流折现（DCF）应用，但策略核心是累计使用多指标估值法，包括PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）等价值指标，辅以PEG（市盈率相对盈利增长比率）等考虑成长的估值调整工具。

通过分行业调整估值水平，考虑行业间自然估值差异，增强选股准确度。盈利预测指标如净利润和EPS增长率等，为组合的估值提供成长性的基础支撑。

组合持仓股票的PE分布显示部门个股估值从较低到较高不等，结合增长预计实现“合理价格下的成长”投资理念。

整体估值方法体现了GARP“合理价格成长”的内涵，符合价值投资与成长投资结合的原理。

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五、风险因素评估

报告未专门列出风险因素章节，但从策略说明中可以推断潜在风险：

• 市场风险：组合几乎满仓，市场整体下跌时损失可能较大。

- 估值错配风险：部分股票市盈率较高，如青岛金王、盛屯矿业，若盈利增速不及预期，估值回调风险大。

• 流动性风险：组合每周换股，调仓时市场流动性不佳可能增加交易成本和滑点。

- 策略模型风险：选股模型依赖历史数据，面临结构性变化时模型失效风险。

• 事件风险：遇到个股基本面恶化或重大政治经济事件时，组合会临时调整，这意味着模型下的操作灵活性，但也可能增加操作不确定性。

报告声明中强调此组合为模拟示范，不构成投资建议，提醒投资者自身承担风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告总体较为正规严谨，策略逻辑清晰且数据透明，但存在部分值得注意的地方：

- 收益表现略逊同期指数：2017年年初至报告日，组合收益11.28%略低于沪深300的11.94%，表现未显著超越市场，需关注组合短期波动风险。

- 估值与成长的平衡：部分持仓股票市盈率偏高，盈利增长的持续性假设对模型成功至关重要，相关盈利预测也具有不确定性。

- 缺乏敏感性分析：报告中对策略参数（如换股频率、权重调整区间等）敏感性的讨论不足，可能影响策略稳定性。

- 费用和税收忽略：报告未计入佣金、印花税等交易成本，真实收益水平可能略有差距。

• 综合策略充分利用价值成长结合优势，模型较为合理，但仍需注意市场波动和个股基本面潜在风险。

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七、结论性综合

东方财富证券研究所推出的“量化淘金价值宝”是一款基于经典GARP策略的中线量化投资组合，结合价值和成长两大维度筛选优质股票，目标客户为中等风险偏好投资者。

报告详尽介绍了组合的成立背景、运作机制、持仓构成及业绩表现，并通过图表突显策略的强劲历史表现及动态调整优势。历史总收益472.46%远超沪深300 5.81%，显示该策略在中长期内具备显著竞争力。组合目前满仓运作，动态权重控制持股均衡，体现扎实的风险控制思路。

持仓侧重多个行业，权重均衡，注重盈利增长性及估值合理性，体现“合理价格的成长”投资理念。

图表清晰展示持仓结构（盛屯矿业、方大特钢等主导）、策略流程（价值型、成长型股票池筛选）及收益曲线（累计收益远超大盘），为投资者呈现整体策略框架及历史业绩。

然而，组合短期表现差异及部分个股较高估值提示投资需关注市场风险、盈利确认风险及交易成本。

最终，该量化组合体现了科学、系统的量化选股和动态调整机制，适合寻求中线稳定超额收益、能承受一定波动的投资者。报告提醒投资者风险自负，且组合不构成具体投资建议，合规声明严谨。

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参考文献

• 东方财富证券研究所，量化淘金价值宝，2017年7月27日，[page::0],[page::1],[page::2],[page::3],[page::4],[page::5]

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以上是对该金融研究报告的全面深刻解读，从策略理念、持仓结构、历史表现、图表解读到风险评估均作了细致剖析，力求为专业投资者提供充分信息与洞见。

报告