行业动态与技术进展 [page::0]

• 特斯拉Optimus V3已整合Grok语音助手，推动AI与硬件深度结合。

- 天津启用全球最大具身智能数据工厂，缓解具身智能数据集稀缺瓶颈。

• 宇树科技年营收突破10亿元，获得多家知名资本支持，发展势头强劲。

可再生能源绿证交易及价格走势 [page::1][page::2]

• 2025年5月全国核发绿证2.15亿个，其中可交易绿证1.30亿个，占比60.31%。

- 5月绿证单独交易量1982万个，交易价格环比上涨18.12%，显示交易活跃。

• 多晶硅价格持平，硅片与电池片价格均呈明显下跌，组件价格多维持平稳或微弱下调，存在短期价格承压风险。

- 光伏玻璃价格下跌5%左右，反映成本端压力。

投资建议与风险提示 [page::2]

| 分类方向 | 推荐标的 |
|--------------|---------------------------------|
| BC新技术方向 | 爱旭股份、隆基绿能 |
| 供给侧改善方向 | 福莱特 |
| 海外布局方向 | 横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 |
| 电力市场化方向 | 朗新集团 |
| 国产替代方向 | 石英股份 |
| 机器人相关 | 优必选、亿嘉和、兆威机电、拓斯达、科力尔、禾川科技 |

• 建议重点关注产业链上下游及技术突破相关标的。

- 风险包括光伏新增装机不及预期、产业链价格波动、海外政策及机器人发展节奏等。

【山西证券】研究早观点 （2025年07月02日）深度剖析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【山西证券】研究早观点（20250702）》

- 作者：李召麒

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布时间：2025年7月2日08:06（上海）

• 研究主题：聚焦电力设备与新能源行业，特别聚焦于人形机器人技术进展及光伏行业价格动态与市场前景

- 主要内容：报告首先介绍了最新的人形机器人Optimus V3升级与具身智能数据工厂投用，随后系统梳理了2025年5月全国可再生能源“绿证”交易情况和光伏产业链上下游价格走势，最后给出了投资建议及风险提示。

核心论点总结：

• 人形机器人和具身智能领域技术快速进展，有望推动机器人与AI深度融合带来的行业颠覆；

- 国内光伏绿色证书交易活跃，价格机制稳步演变，反映辅助能源市场发展的活力；

• 硅料、硅片、电池片及组件价格均出现不同程度下跌或持平，显示当前需求疲软及库存压力增大；

- 报告重点推荐BC新技术和供给侧改善相关标的，并提示光伏装机增速、产业链价格变动及机器人领域进展等存在风险。
整体来看，报告在技术创新与新能源产业链市场双轮驱动下，表达了对新能源及相关机器人行业的积极关注态度，体现了行业深度布局的投资视角。[page::0,1,2]

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二、报告章节深度解析

2.1 今日要点与行业评论分析

• 内容摘要：

- 特斯拉CEO埃隆·马斯克宣布人形机器人Optimus V3成功集成xAI的Grok语音助手，为人机交互带来创新；
- 帕西尼具身智能超级数据工厂正式投用，扩大高质量数据采集与模型训练能力，缓解智能发展瓶颈；
- 宇树科技年营收突破10亿元，完成新一轮由多家头部企业联合领投的C轮融资，显示企业快速成长动力；
- 人民日报强调破除内卷式竞争，助推高质量发展，暗示行业竞争环境优化的政策取向。

• 逻辑分析与推理：

人形机器人集成先进语音助手标志AI大模型与实体设备的高度融合，体现机器人实用化及智能化的跃升。帕西尼数据工厂聚焦数据稀缺难题，显示行业对核心数据资源的重视与突破。宇树科技的营收及融资体现资本对机器人行业的认可和期待。政策层面强调破除“内卷”意味市场竞争理性化，将利于创新企业成长环境。

• 关键数据与意义：

- 人形机器人整合Grok语音助手，表明AI与机器人融合的最新里程碑；
- 数据工厂12000平方米规模，具全球最大具身智能数据采集基地之称，代表产业基础设施升级。

• 预测与假设：未来机器人与AI深度结合将催生新一代智能应用场景，为电力设备、新能源、智能制造带动创新浪潮；政策优化竞争环境将释放行业创新潜力。[page::0]

2.2 国家能源局绿证交易与价格趋势解析

• 绿证情况：

- 2025年5月，全国核发绿证2.15亿个，环比小幅下降0.59%；可交易部分占60.31%；5个月累计发放10.93亿个，交易绿证高达7.62亿个；
- 绿证单独交易1982万个，交易均价2.73元/个，同比增长18.12%。

• 逻辑与解读：绿证制度作为促进可再生能源消纳的市场化工具，交易活跃且价格上涨体现绿色电力的市场认可度提高，同时整体核发量略降也表明新增发电项目增速趋缓。
• 光伏产业链价格动态：

- 多晶硅：成交低迷，价格稳定，库存压力大，预期短线下跌；
- 硅片：主流尺寸价格下行3.2%及1.9%，需求疲软使价格承压；
- 电池片：价格跌超2%，低于生产成本且电池排产虽减却减产不足，库存积压明显；
- 组件：价格持稳，溢价关系保持，但面临7、8月需求淡季影响，排产与价格风险增加；
- 光伏玻璃：价格单周降幅超4%，显示原材料成本端压力传导。

• 驱动因素与假设：

- 下游终端需求不振、库存压力累积构成价格下行压力；
- 供给端减产不足限制价格止跌；
- 季节性需求影响及政策环境未发生明显积极变化。

• 市场情绪：整体呈现阶段性调整，产业链价格整体承压，需重点关注随季节变动及政策刺激的需求改善可能性。[page::1,2]

2.3 投资建议与风险提示

• 投资方向重点推荐：

- BC新技术创新龙头（如爱旭股份、隆基绿能）；
- 供给端结构优化（如福莱特）；
- 海外业务扩展型企业（横店东磁、阳光电源等）；
- 电力市场化推动（朗新集团）；
- 国产替代潜力股（石英股份）；
- 华为人形机器人相关供应链企业也被重点提示。

• 建议关注名单中涵盖产业链广泛环节，显示研究团队对多点布局防范单点风险，同时捕捉成长与技术升级机会。
• 风险因素详述：

光伏新增装机不及预期、产业链价格大幅波动、海外政策风险及机器人技术进展不达预期均被列入主要风险，提示投资需保持警觉并关注政策及市场波动。

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三、图表深度解读

图表说明：报告中无具体数据表格图示，仅附加一张带有数据散点式背景图（文件名包含随机数字及hash）。

• 图像分析：

图片展示一幅抽象的点状数字层叠背景，象征大数据、信息连接及智能网络的概念，定位公司对数据、智能和关联分析的重视，无实质定量图表，主要起视觉辅助及品牌形象作用。[page::3]

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四、估值分析

报告中未展示具体估值模型或目标股价，侧重行业趋势、技术进展、市场价格及投资标的推荐。

• 估值视角隐含基于产业链技术领先、市场份额及海外化市场布局构建核心竞争力的判断；

- 结合当前光伏价格下行及机器人技术升级的阶段，估值考虑了市场需求波动及技术驱动力；

• 推荐股票均为技术或市场先导型企业，暗示中长期成长潜力。

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五、风险因素评估

• 新增装机量不及预期风险：可能导致相关企业产能利用率下降，库存积压，财务表现不佳；

- 产业链价格波动风险：价格下行会侵蚀利润水平，影响现金流及扩产计划；

• 海外政策风险：海外市场政策变化可能影响出口及国际合作；

- 机器人技术进展不及预期：技术突破和市场接受度若受阻，将压制行业整体发展势头。

报告未明确给出具体概率或缓解措施，但通过多样化推荐及行业结构理解隐含对冲策略。

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六、批判性视角

• 报告在技术创新与新能源市场前景上持较为乐观态度，部分投资建议聚焦潜力股，偏重成长预期，可能高估短期盈利能力；

- 对于电池片价格持续低于成本的情况，虽提及库存压力，但未深入分析价格战可能给产业链带来的结构性风险；

• 机器人领域虽强调技术突破及政策支持，但未具体量化转化成销售与盈利的时间路径，尚需警惕技术转化瓶颈；

- 光伏价格走势表明需求不振，短期风险显著，报告优先推荐细分龙头，但对行业整体扩张可能的资本压力及资产减值风险未做赘述。

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七、结论性综合

本报告全面分析了2025年上半年人形机器人领域和光伏可再生能源产业链的最新动态，通过介绍特斯拉Optimus V3人机交互升级、全球最大具身智能数据工厂投用及宇树科技快速营收增长，彰显了人工智能与机器人产业技术创新的突破。此外，国家能源局绿证交易活跃与价格有所上升反映了国家可再生能源发展的市场化进程。从光伏产业链价格走势看，多晶硅、硅片、电池片及光伏玻璃价格短期均呈下行压力，表明行业正经历需求低迷与库存积压的阶段，约束短期盈利弹性。

投资建议锁定BC技术创新与供给侧改善，同时强调海外布局及国产替代，以分散风险。特别关注华为及相关机器人产业链标的，围绕最新技术进行布局。风险提示则明确反映了产业链价格波动、新增装机不足的潜在影响，机器人技术进度不及预期的可能隐忧。

整体来看，报告立足于产业基础的技术迭代和市场机制优化，展望新能源与智能机器人的深度融合新时代，整体持积极发展态度但保持必要谨慎，建议投资者关注市场波动与技术转化节奏，理性参与。

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参考文献及溯源

• 李召麒:《【山西证券】研究早观点（20250702）》[page::0,1,2,3]

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（完）

报告