公司中标南方电网及市场扩展情况 [page::0]

• 公司中标南网项目金额达50,932.63万元，涵盖10kV、低压及绝缘架空电缆等多品类。

- 近三年公司国家电网及南方电网营收占比约65%，2024年南方电网市场快速提升，浙江省属地市场恢复性增长，大型央企市场持续突破。

研发投入与技术创新成果 [page::0]

• 2024年获得16项国家专利授权（含1项发明专利）与1项软件著作权。

- 参与制定国家标准，完成15项产品研发及36项工艺优化任务。

• 持续推进500kV聚乙烯电缆试验，提升技术竞争力。

行业竞争格局与公司优势 [page::0]

• 行业内前十大厂商市场份额不足10%，行业集中度有望提升。

- 公司220kV级电力电缆竞争力强，产品广泛应用于国家重大电网及工程项目。

• 产品线涵盖轨道交通电缆、新能源电缆、超高压直流电缆及军用电缆等。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 公司市场结构与产品结构不断优化，业绩有望稳步提升，重点拓展非洲、澳洲及拉美市场。

- 风险包括市场竞争加剧、铜材价格波动及宏观经济导致的投资政策变化风险。

银河证券北交所研究报告详尽分析

公司点评丨球冠电缆 (920682)：中标南网项目，持续优化市场区域结构

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1. 元数据与概览

• 报告标题：【银河证券北交所研究】公司点评丨球冠电缆 (920682)：中标南网项目，持续优化市场区域结构

- 作者：张智浩

• 发布机构：中国银河证券

- 发布日期：2025年07月25日

• 研究主题：球冠电缆（股票代码：920682），主要聚焦公司最新中标项目情况、市场结构优化、研发创新及行业地位分析。

- 核心信息：
公司近期中标南方电网重大项目，订单金额逾5亿元人民币，体现公司产品和服务的行业竞争力；同时，持续优化市场区域布局，强化研发能力，以提升行业地位和业绩表现。

• 评级体系介绍：本报告依照中国银河证券的评级体系，涉及相对基准指数的股价表现区间，评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，与对应市场（北交所、沪深港等）指数挂钩，但本报告并未给出具体的最终评级和目标价。 [page::0][page::2]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读

• 主要论点：

1. 公司中标南方电网多个电力电缆相关项目，金额达50,932.63万元（含税）。
2. 市场区域结构得到持续优化，国家电网与南方电网业务比重达65%，南网市场快速增长，浙江省地市场恢复，央企市场突破。
3. 研发加码，2024年共获得16项国家专利授权（发明专利1项），以及软件著作权和参与国家标准制定。技术创新涵盖高导电铝合金交联聚乙烯电缆等15项产品研发，36项工艺优化，并推动500kV级聚乙烯电缆试验。
4. 行业集中度逐步提升，公司220kV电力电缆竞争力强，新一代轨道交通、特种线缆及超高压直流电缆等广泛应用于重大国家项目。

• 支撑逻辑：

通过大额项目中标体现公司市场竞争力，区域多元化战略减少对单一市场依赖，推动研发增强产品领先优势，依托行业整合趋势提升公司市场份额和品牌影响力。

• 关键数字：中标金额50,932.63万元，16项专利，220kV电缆市场竞争优势。[page::0]

2.2 核心观点详细解读

• 中标项目构成：

- 南方电网2025年配网材料第一批框架招标项目中标24,876.30万元（包含10kV电缆、低压电缆等42,832.65万元合计数逻辑稍显混乱，推测42,832.65万元为累计该类电缆中标额，需注意文本中或存在排版误差）。
- 南网主网线路材料第一批框架招标项目中标金额为8,099.98万元。

• 市场结构

- 国家电网+南方电网营收合计约占65%。2024年南网占比增长快。
- 地方省级市场（浙江）复苏明显，央企突破促进多元化。
- 战略上，公司将加紧巩固国网、扩大南网，拓展地方电力三产及大型央企，开拓自主外贸市场，优化市场布局。

• 技术研发

- 2024年科研成果显著，16项专利+软件著作权。
- 主导国家标准《额定电压66kV与110kV交联聚乙烯绝缘电力电缆及附件》发布。
- 产品研发涵盖高导电铝合金电缆、绝缘线芯去气工艺改进等，共计研发及工艺优化51项新举措。
- 正向500kV聚乙烯电缆技术攻关迈进，技术门槛高。

• 行业背景与公司竞争力

- 电线电缆行业市场集中度低，全国前十大厂商市场份额不足10%。
- 预计随着行业整顿，头部企业竞争优势明显，公司依托220kV级产品具有较强竞争力。
- 公司产品被广泛应用于国家重点基础设施及大型工程（川藏联网、广州亚运、三峡电站、联合国维和）。
这一部分数据与论述体现公司技术领先与客户结构多元，风险分散与增长潜力兼具。[page::0]

2.3 投资建议

• 公司多年深耕电力电缆行业，除服务国家电网和南方电网外，近年央企市场突破明显。

- 海外市场布局积极，重点拓展非洲、澳洲和拉美市场，显示公司的国际化发展策略。

• 受益于市场区域和产品结构优化，预期未来业绩将稳步增长。

- 报告未明确给出具体评级，但暗示对未来表现持正面预期[page::0][page::1]

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3. 图表与图片深度解读

报告配有四张插图：

• 第一页横幅与配图（page 0）

视觉上采用淡灰蓝色地球形象及科技风设计，营造全球与高科技感。结合文字，隐喻公司产品与技术的行业广泛应用及高端制造属性。

• 核心观点相关配图（page 0）

企业logo及公司关键数据版块体现信息权威，图像强调公司中标南网项目的正式通知，提升信息信度。

• 投资建议配图（page 1）

继续强化公司品牌形象，为投资建议增加可信感。

• 分析师图片与签名（page 1）

分析师专业形象展示，增进读者对分析师信用与研究团队专业性的认可。

以上图像主要增强视觉呈现与权威信息传递，内容分析以文字及数据为主，图片辅助说明。[page::0][page::1]

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4. 估值分析

报告全文未提供具体估值模型，如DCF、相对估值等准确数据计算，也无明确给出目标股价。

• 报告后附评级体系说明，明示评级标准基于相对基准指数涨跌幅。

- 但未在正文中对公司当前市场估值水平、财务预测（销售额、利润、现金流）及估值敏感性分析加以阐述。

因此，估值分析部分缺失，报告重点偏向公司业务核心竞争力与市场地位描述。[page::2]

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5. 风险因素评估

报告明列三大风险提示：

• 市场竞争加剧风险：电线电缆行业竞争激烈，若竞争者加大市场投入，可能影响公司市场份额及利润水平。

- 铜材价格波动风险：铜为电缆核心原材料，价格大幅波动直接影响成本和盈利能力。

• 宏观经济波动风险：全球及国内宏观经济不确定性可能引发电力行业投资减少，进而影响公司业务需求。

对风险描述清晰且切中要害，但报告并未进一步提出具体的风险管理或缓释策略，也未涉及风险发生概率量化分析。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 数据与表述不明晰：报告中南网项目中标金额存在表述不够清晰的地方，如“24,876.30万元公司中标10kV电力电缆、低压电力电缆、绝缘架空电缆合计42,832.65万元”的数字组合逻辑有一定歧义，需进一步澄清。

- 缺乏财务预测及估值深度：报告未披露具体收入、利润及现金流预测数据，也未进行估值模型应用，限制投资者对公司未来价值的深入判断。

• 潜在乐观偏向：全文围绕中标和技术创新展开，强调业绩提升潜力，缺乏对行业竞争风险、市场开拓难度及技术推广应用障碍的批判性分析。

- 风险部分浅显：风险提示主要罗列宏观风险与材料价格波动风险，缺乏细化运营风险、政策风险及国际化拓展面临的外部不确定性分析。

• 文中未说明股价表现及投资评级：虽然附有评级体系说明，但报告无具体评级结论，增加投资者理解门槛。

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7. 结论性综合

本份银河证券关于球冠电缆的研究报告集中从战略中标项目、市场区域优化、研发能力提升及行业集中度趋势四大角度，系统分析了公司近期核心优势和成长动力。报告通过披露公司近期中标南方电网超五亿元重大订单、展示多项创新研发成果和参与行业标准制定，强调公司在220kV及以上高压电缆市场的强劲竞争力和覆盖国网、南网及大型央企市场的多元布局。

图表与图片主要支持文本中公司的核心实力和权威认可，提升报告的专业和视觉表达效果。风险提示虽直接且关键，但缺乏针对细节及缓释措施的深入探讨。此外，缺少财务与估值分析细节，是报告的显著不足。

整体来看，报告立足当前中标成果和市场结构优化，给予公司未来稳健成长的积极信号。战略上继续依托大型国网与南网订单，开拓地方三产及央企市场，配合技术持续创新，为业绩增长提供有力支撑。投资逻辑合理，但需补充财务预测及风险管理分析以增强投资决策的全面性和科学性。

综上，报告对球冠电缆的评价较为正面，展现公司在电力电缆行业中的核心竞争力及未来成长潜力，适合作为关注电力基础设施和高端制造领域投资者的参考依据。[page::0][page::1][page::2]

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参考文献

• 中国银河证券研究院，2025年07月25日，《【银河证券北交所研究】公司点评丨球冠电缆（920682）：中标南网项目，持续优化市场区域结构》，分析师：张智浩。[page::0][page::1][page::2]

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附图示例（部分）

• 南网中标金额展示图

• 核心观点与投资建议配图代表

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（全报告分析完毕）

报告