2025Q1固收$^+$基金整体表现及规模增长 [page::0]

• 固收$^+$基金收益率中位数为0.29%，其中可转债基金收益最高，达3.48%，激进转债增强型为1.27%，温和转债增强型和股票增强型分别为0.17%和0.14%。

- 规模方面，固收$^+$基金总规模增加至13807.34亿元，环比增长1560亿元，占广义债基比重提升2个百分点，为2022年以来首次显著回升。

• 增长主要集中在温和转债增强型（增946.08亿元）和股票增强型（增661.39亿元）。

绩优产品持仓特征及收益表现 [page::1]

• 绩优转债增强型基金平均收益率为3.13%，整体优于股票增强型基金（1.54%）。

- 领先收益产品如金鹰元丰转债增强型，收益达7.81%；股票增强型中，国泰双利债券收益5.49%。

• 持仓方面，绩优基金超配科技股（占21.9%，超大盘7.2个百分点）和制造类转债，减少金融股配置。

- 转债仓位以平衡型转债（44.1%）及偏债型转债（45.9%）为主，偏股型转债占10%。

头部基金规模扩张情况 [page::1]

• 超过半数转债增强型基金（54%）和近三成股票增强型基金（31%）实现规模正增长。

- 中欧基金固收$^+$产品规模增长最快，增幅达154.61亿元。

• 易方达、景顺长城、富国基金维持固收$^+$产品存量规模前三。

【华西宏观】25Q1 固收 $^+$ 基金崛起 —— 深度分析报告

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

本报告由华西证券研究所发布，题为《25Q1，固收 $^+$ 基金崛起》，发布时间为2025年6月4日，主要聚焦于中国固收 $^+$ 基金在2025年第一季度的业绩表现、规模变动及其投资策略和行业趋势。核心主题在于分析固收 $^+$ 类型基金的整体崛起趋势，尤其是在规模和收益表现上，剖析细分品类基金的业绩异同，以及头部管理机构的扩张能力。

报告主要结论包括：

• 2025Q1，固收 $^+$ 基金整体业绩表现稳健，收益率中位数为0.29%。

- 可转债基金表现突出，收益率中位数达3.48%，显著领先其他品类。

• 固收 $^+$ 基金总体规模达到13807.34亿元，环比大幅增加1560.29亿元，占广义债基规模比重提升2个百分点。

- 绩优基金更偏好科技股和制造类转债，头部产品显示强劲的规模扩张能力。

• 中欧基金、易方达、景顺长城和富国基金等成为规模增长的领先机构。

报告通过详实的数据和分类分析，对固收 $^+$ 基金的市场表现提供了较为全面的视角，传递了固收 $^+$ 基金正逐步受市场投资者认可和青睐的重要信息。[page::0,1]

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二、逐节深度解读（逐章精读与剖析）

1. 固收 $^+$ 基金规模与业绩概况

报告第一部分详细介绍了固收 $^+$ 基金在2025Q1的整体表现，主要亮点包括：

• 业绩表现： 固收 $^+$ 基金收益率中位数为0.29%，其中可转债基金收益率中位数高达3.48%，显示该细分领域的投资回报明显优于整体固收 $^+$ 基金；激进转债增强型基金和温和转债增强型基金的收益率中位数分别为1.27%和0.17%；股票增强型基金则表现较弱，收益率中位数仅为0.14%。
• 规模增长： 总规模达到13807.34亿元，较2024Q4增长1560.29亿元，表现出强劲的资金流入。占广义债基规模的比重提升2个百分点，显示市场对固收 $^+$ 产品的青睐明显增强。
• 主要贡献品类： 规模增长主要由温和转债增强型和股票增强型主导。温和转债增强型基金规模增长946.08亿元，股票增强型增长661.39亿元，可转债基金规模增长相对较小，为34.38亿元。

作者推理依据在于市场风险偏好提升及对固收 $^+$ 基金多样化收益特性的认可，尤其是转债类产品具备的股债兼具的特质，吸引了更多投资关注。[page::0]

2. 绩优产品持仓特征与收益分析

绩优类转债增强型基金2025Q1表现优异，整体收益率平均达到3.13%，优于股票增强型产品的1.54%。个别绩优产品表现尤为突出：

• 国泰双利债券以5.49%的收益位居股票增强类首位；

- 农银瑞康6个月持有期收益2.52%；

• 转债增强型中的金鹰元丰达到7.81%，南方广利回报6.29%。

持仓特征显示，绩优产品普遍“超配”科技股，比例达到21.9%，高于整体基金水平7.2个百分点。同时，在转债配置上，绩优产品偏好制造类和平衡型转债，持仓中平衡型转债占比44.1%，偏债型和偏股型转债分别占45.9%和10%。

这显示绩优基金对高成长板块科技股的增配，以及对制造业相关转债的偏好，可能是其超额收益的重要驱动力。此外，少配金融股（仅占6.1%）反映基金经理在当前市场环境下的行业轮动偏好。

作者基于上述仓位分析，推断科技和制造业板块仍是固收 $^+$ 基金的主要获益来源，有效的债权资产配置则保障了组合的稳健性。[page::1]

3. 头部基金规模扩张表现

报告还披露了头部机构的基金规模变化，揭示了行业竞争格局中核心力量的集中趋势：

• 31%的股票增强型基金和54%的转债增强型基金实现净规模增长，印证了市场对积极管理型固收 $^+$ 产品的需求旺盛。

- 中欧基金领跑，规模增幅高达154.61亿元，显示其在固收 $^+$ 赛道中的强大吸金能力。

• 易方达基金、景顺长城基金和富国基金均是固收 $^+$ 领域的重要玩家，固收 $^+$ 产品存量规模排名前三。

该部分强调了头部机构依托品牌、管理能力和渠道优势，形成明显的规模优势与市场吸引力，进一步推动固收 $^+$ 基金细分市场的扩容。[page::1]

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三、图表深度解读

图1：封面图（page 0）

• 该图为华西证券的品牌展示，彰显其市场专业地位和研究能力，意在增强投资者信心。

图2：华西研究二维码（page 1）

• 此二维码为华西研究公众号入口，反映报告通过数字平台传播，方便投资者实时获取研究动态。

虽然报告片段未附带详细业绩及规模变化的数值图表，但文中关键数据清晰展现了业绩和规模的时间序列特征。

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四、估值分析

本报告主要聚焦于固收 $^+$ 基金的业绩和规模动态，未涉及传统的公司/股票估值方法。报告虽未采用DCF或PE估值模型，但通过收益率中位数、规模环比增长和占比变化等关键指标定量分析基金表现，为投资者提供了重要的资产配置参考依据。

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五、风险因素评估

报告末尾简要提示：

• 过往业绩不代表未来表现。基金未来收益受宏观经济环境、市场波动、风格切换等多因素影响。

- 没有详细列出具体风险缓释策略或风险发生概率，但通过风险警示强调谨慎投资和理性评估的重要性。

此类声明符合行业惯例，提醒投资者关注市场风险，并避免单纯依赖历史业绩做决策。

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六、审慎视角与细微差别

• 收益中位数较低的现象： 尽管可转债基金表现亮眼（3.48%），但整体固收 $^+$ 基金收益中位数仅0.29%，说明基金间业绩分化较大，部分品类如温和转债增强型和股票增强型收益较为平淡，需警惕整体业绩掩盖了个别品种低迷现实。

- 规模增长主要由温和转债增强和股票增强带动，但可转债基金虽然业绩最好却规模增幅较小（仅34.38亿元），可能反映市场对该类产品认可度提升尚处于初级阶段，未来发展空间仍待观察。

• 绩优产品配置偏向科技股，短期内带来高收益，但科技板块波动性较大，基金后续表现面临技术革新和政策调控双重风险。

- 报告整体口径偏向正面，强调固收 $^+$ 基金崛起，缺乏对潜在系统性风险如利率变动剧烈、信用风险上升的深入分析，存在一定积极偏向。

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七、结论性综合

综上所述，华西证券的《25Q1，固收 $^+$ 基金崛起》报告系统展现了2025年第一季度中国固收 $^+$ 基金行业的稳健发展与结构优化趋势。关键发现包括：

• 固收 $^+$ 基金整体收益稳定，规模显著增长，显示投资者对该类基金的偏好提升。

- 可转债基金收益表现优异，成为固收 $^+$ 产品中最具吸引力的细分领域，但其规模增长尚不及其他品类。

• 投资绩优基金普遍加强科技股及制造类转债配置，借助高成长行业提升基金超额收益，同时兼顾债券安全性。

- 头部基金管理机构表现强劲，资金吸引力显著，进一步推动固收 $^+$ 市场集中度提升。

• 报告风险声明合理提醒投资者注意市场环境变化带来的不确定性，但缺乏对风险因素的量化评估。

整体来看，报告传递了固收 $^+$ 基金作为资产配置“避风港”的崛起趋势，强调其在当前复杂市场环境中的稳定贡献和潜在成长性。对于投资者而言，关注绩优基金的行业配置与头部机构的策略布局，将是布局固收 $^+$ 市场的关键方向。

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参考溯源： 报告内容均摘自华西证券《25Q1，固收 $^+$ 基金崛起》2025年6月4日发布的研究报告正文及附属说明。[page::0,1,2]

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附件图示

报告