主要市场指数表现与风格分化 [page::0]

• 万得全A指数上涨0.85%，上证指数涨0.65%，科创50指数涨0.38%，创业板指数涨0.39%，北证50指数涨1.54%。

- 创新型中小企业和小微盘股表现优异，大盘股表现相对疲软。

• 行业板块中，计算机、国防军工、煤炭涨幅居前，钢铁、家电、食品饮料承压。

市场资金与投资策略建议 [page::1]

• 市场全天震荡反弹，超4400只个股上涨，煤炭板块及跨境支付概念活跃。

- 地缘政治风险和中东局势升级影响市场情绪，短期建议采取防守策略，重点关注地缘政治、贵金属及高股息板块。

• 近期政策窗口（7月底、9月底）或为市场趋势关键转折点。

债券市场动态与宏观政策影响 [page::2]

• 国债及国开债收益率小幅波动，货币市场利率保持相对稳定。

- 央行开展2205亿元7天期逆回购操作，维持流动性合理充裕。

• 欧元区制造业PMI提示制造业略显疲软，宏观政策持续关注经济稳定。

行业热点与公司动态 [page::3][page::4]

• 特斯拉在得克萨斯开启自动驾驶出租车试运营，显示技术落地进展。

- 国内首个人形机器人全产业链展会举办，推动产业生态构建。

• 百奥泰与SteinCares签署授权生产协议，拓展拉美市场。

- 华纳药厂取得硫酸镁原料药上市申请批准，扩展医药产业链。

区域经济与出口表现 [page::5]

• 湖南省农业机械出口同比增长88.1%，民营企业贡献显著。

- 长沙市出口增长尤为突出，主要贸易伙伴为德国、印度和美国。

非美地区REITs市场梳理专题 [page::5][page::6]

• 亚太区、新加坡、日本及香港REITs市场发展差异明显，资产分布和管理模式各异。

- 欧洲及北美的澳大利亚、加拿大及英国REITs表现突出，重点集中于工业、零售和多元化物业领域。

• 部分区域REITs股息率表现优异，投资价值分析透彻。

财信证券晨会报告20250624【详尽解析】

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1. 元数据与概览

报告标题： 财信证券晨会报告20250624
作者及机构： 财信证券研发中心，财信证券研究团队
发布日期： 2025年06月24日08:37（湖南）
主题： 综合市场策略、宏观经济、行业动态、公司跟踪、基金及债券市场分析，重点覆盖A股整体行情、估值、资金流向、行业及公司重要事件，兼具宏观政策及区域经济动态分析。

核心论点与信息：

• A股市场整体呈现震荡反弹格局，煤炭、港口航运和跨境支付板块表现抢眼，受到地缘政治风险和政策因素的影响。

- 市场风格上，创新型中小企业和小微盘股表现优于硬科技及大盘股。

• 估值整体处于历史中低位，但细分板块差异显著，尤其科创50和北证50板块估值偏高。

- 宏观经济保持持续关注，外围及内需政策动向均纳入视野。

• 中国首个机器人产业链展会启动，特斯拉机器人出租车试运营凸显产业技术进展。

- 资金面活跃，ETF和LOF基金表现分化，海外市场震荡，对黄金白银等避险资产关注度提升。

• 投资建议强调防守为主，合理控制仓位，重点关注地缘政治、贵金属、高股息及以旧换新补贴板块。

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2. 逐节深度解读

2.1 市场层面

关键论点与推理：

• 万得全A指数上涨0.85%，显示市场整体反弹活跃。

- 各细分指数表现不一，创新型中小企业（北证50指数涨1.54%）和小微盘股（中证2000指数涨1.94%）显著跑赢大盘及硬核科技板块，显示资金向成长型、灵活型企业偏好。

• 行业层面中，计算机、国防军工及煤炭领涨，传统消费如钢铁、家电、食品饮料承压。由此可见市场风格更偏向科技成长与防守避险价值双重需求。

关键数据点：

• 万得全A指数5130.67点，上证指数3381.58点，上证50指数2684.78点等，呈现细分层次涨幅存在明显梯度。

- 各细分指数涨幅0.26%至1.94%不等，表明投资者风险偏好有所分化。

• 行业涨跌幅未给具体百分比，但提及煤炭、国防军工涨幅居前，反映外部风险激增情形下资金避险需求提升。[page::0]

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2.2 估值层面

总结与推理：

• 上证指数市盈率TTM为14.67倍，处于历史后31.76%分位，显示整体估值处于偏低区域。市净率亦处于历史偏低分位，显示最近市场整体估值较为合理或偏低。

- 科创50指数市盈率高达131.83倍，处于历史后97.54%分位，估值显著偏高，说明市场对硬科技的投机预期较高，但潜在回调风险也大。

• 创业板指数市盈率30.38倍，处于历史10.17%分位，但市净率有一定支撑，反映市场对成长板块估值偏谨慎。

- 北证50指数市盈率63.87倍、市净率4.73倍，均处于高位分位，显示创新型中小企业被高度溢价，风险集中。

这些指标综合表明市场整体估值合理，细分板块差异大，投资者需重点关注估值风险偏离较大的科创50与北证50板块。[page::0]

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2.3 资金层面

• 全A上涨个股比例非常高，达到4443家，跌幅仅842家，涨停84家，跌停3家，显示资金积极进攻态势。

- 成交额11469.22亿元，较前一日提升551.83亿元，体现流动性正在回暖。

• ETF及LOF基金大多录得上涨，尤其科技金融类品种表现突出，表明机构资金倾向于配置高成长与科技创新板块，短期内国际市场波动带动避险资产如黄金白银ETF上涨显著。

- 嘉实原油ETF上涨10%极为亮眼，透露国际能源市场波动加剧，可能与中东局势升级和油轮租赁价格飙升一致，进一步反映资金避险和主题投资分化。[page::1]

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2.4 市场策略

核心观点：

• 市场经历早盘低开后反弹，主要受跨境支付通上线刺激，缓解部分地缘政治焦虑。

- 跨境支付作为新兴题材活跃，具有一定波动性，建议投资者谨慎追高，留意回调低吸机会。

• 煤炭板块受益于地缘风险带来的油价波动，是资金避风港，尤其伊朗霍尔木兹海峡封锁预期推升煤炭需求的能源替代逻辑。

- 港口航运因安全风险上升导致船东提高租金，相关产业链获利预期增强。

• 中期A股处于2024年行情的上涨中继震荡期，政策窗口（7月底、9月底）为市场突破关键点。

- 短期投资策略偏防守，建议合理控制仓位，重点关注地缘政治风险、贵金属、高股息板块和以旧换新补贴相关产业。

以上策略结合当前宏观与微观市场风险，体现出审慎的市场观点与灵活的资产配置建议。[page::1]

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2.5 债券市场及宏观经济动态

• 国债收益率变化整体幅度有限，10年期国债小幅上行，期限利差保持稳定，短端利率小幅下降，显示债市震荡兼顾稳健情绪。

- 信用利差小幅收窄，部分等级间差距缩小，预示信用风险波动缓和，债券市场整体风险偏好小幅回升。

• 欧元区6月制造业PMI初值49.4，整体制造业仍处于收缩区间，服务业及综合PMI略有改善但不及预期，欧洲经济延续疲弱态势。

- 全国人大常委会会议及上海利率市场定价会议强调改革与稳固利率自律机制，推动宏观经济治理与金融稳健发展。

• 央行逆回购操作维持流动性稳定与市场预期管理，短期流动性环境相对宽松。

整体来看，宏观经济政策保持稳中求进，注重风险管理与市场秩序维护，兼顾经济高质量发展需要。[page::2]

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2.6 行业及公司动态

• 特斯拉自动驾驶出租车付费试运营启动，标志着自动驾驶商业化进程加速，得克萨斯州相关法规同步推行，为行业发展提供政策保障。技术进步与应用落地预期良好，但不确定因素仍然存在包括技术、政策与试点效果等风险。

- 国内首个人形机器人全产业链展会亮相杭州，展示人形机器人赋能新型工业化的产业生态，汇聚行业顶尖资源，对机器人技术与产业创新具有促进作用。

• 全国电力工业统计显示，新能源装机持续高速增长，太阳能与风电同比大幅提升，电网工程投资同比近20%，展现能源转型与基础设施建设加速。

- 百奥泰与SteinCares协议，推进BAT2406单抗拉丁美洲商业化，交易包含高额里程碑付款和销售分成，体现创新药市场国际化布局。

• 华纳药厂全资子公司原料药获批上市，为后续产品销售与市场扩展奠定基础。

值得注意的是，行业面临宏观经济波动、政策变动及竞争加剧风险，相关企业需加强风险管理。[page::3][page::4]

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2.7 区域经济动态

• 湖南省前5个月农业机械出口同比增长88.1%，出口主要集中在割草机、谷物加工机械等。

- 长沙、娄底为主要出口城市，民营企业为出口驱动力，占出口95.7%。

• 德国成为主要贸易伙伴，出口额较去年暴增95倍，印证区域贸易多元化战略与外向型发展成效。

湖南省地方经济展现出强劲的外贸增长动力，体现了制造业国际竞争力的提升。[page::5]

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3. 图表深度解读

图表说明：
图表（图片位于页面6）以横向波形线装饰标示投资评级系统说明章节。虽无直接数据图解，但提供了评级标准框架，有助理解后续研究报告中投资评级的含义及分类。

投资评级体系解读：

• 股票评级分为买入、增持、持有、卖出四级，区别基于与沪深300指数的相对收益率表现，设定明确定量区间（超越15%、5%-15%、-10%-5%、落后10%以上）

- 行业评级类比包括领先大市、同步大市、落后大市，基于行业指数相对于沪深300的波动幅度。

• 评级体系为投资决策提供量化参照，帮助投资者根据相对表现调整持仓策略。

此评级系统的标准化有益于客观、系统化投资建议的生成，有助读者理解报告结论的依据。[page::6][page::7]

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4. 估值分析

报告虽无单独估值模型细节，但通过估值层面数据体现出以下分析思路：

• 通过市盈率（TTM）和市净率（LF）两个常用市场估值指标，结合历史分位数数据对比当前板块估值水平，分析市场整体偏低或偏高的状态。

- 市盈率高位的科创50和北证50板块，表明市场对硬科技和创新型中小企业抱有较高期望，但对应风险也较大。

• 分析师未详细披露DCF等模型参数，但基于市场级别的估值指标判断板块投资价值与风险倾向。

- 结合估值分位提出了“谨慎追高，关注回调低吸”的策略，显示对估值波动的关注和操作上的灵活性建议。

估值分析注重历史比较与分板块差异，符合当前市场环境下的合理判断逻辑。[page::0]

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5. 风险因素评估

报告多次明确风险提示：

• 宏观经济风险：全球宏观经济走弱，欧洲制造业持续疲软，政策不确定性及流动性风险。

- 行业政策风险：涉及金融监管、行业竞争、技术政策等，尤其自动驾驶、制药等新兴领域变动剧烈。

• 行业竞争加剧风险：机器人、制药等高技术含量行业面临加剧的市场竞争。

- 技术进步及应用预期不达标的风险，特别自动驾驶出租车和创新药研发销售推迟。

• 地缘政治风险：中东局势升级影响能源供应链、运输安全及全球市场波动。

- 估值过高板块潜在回调风险，科创50和北证50指数对应风险。

• 资金面及流动性风险：海外市场波动，港元流动性可能收紧。

部分风险附带缓解策略，如政策窗口关注和防守策略建议，体现风险管控意识。[page::1][page::3][page::4][page::5]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体保持较为中性审慎基调，但对煤炭板块的积极推荐，考虑到全球绿色转型趋势，存在短期受益与中长期风险的矛盾，需投资者警惕政策转向风险。

- 科创50、北证50板块估值虽高但缺乏深入讨论潜在调整可能，提示投资者需谨慎解读。

• 地缘政治风险虽被强调，但其具体对市场影响的量化缺失，存在一定抽象化风险分析。

- 资金面数据虽详实，但增量资金的质量和来源未详述，或影响实际流动性判断。

• 多处风险提示较为笼统，缺少具体对应缓解措施及概率评估，可能使投资者判读时过于依赖宏观判断。

- 行业动态部分突出了技术进步和产业发展，但风险提示多侧重技术和政策，未充分覆盖市场接受度和竞争格局复杂性。

整体而言，报告结构严谨但在部分风险与估值深入度上仍有提升空间，更细化的风险管理及估值敏感性分析将强化指导性。

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7. 结论性综合

综合财信证券20250624晨会报告的全貌：

• 市场表现和策略层面： 当前A股呈现震荡反弹走势，创新型中小企业和小微盘股表现优异，投资者关注情绪倾向于防守与避险。煤炭、港口航运及跨境支付等板块成为资金热点，主因包括地缘政治风险升级与政策利好。

- 估值分析： 市场总体估值处于历史中低位，体现较为合理的价格水平，然而科创50和北证50板块估值走高，潜在调整风险加大。

• 资金面及宏观环境： 资金流动性保持活跃，基金和ETF多趋于上涨。外部宏观环境复杂，欧元区制造业继续疲软，政策频繁出台以维持经济韧性。流动性政策维持适度宽松，保障市场基本面稳定。

- 行业及公司动态： 自动驾驶、机器人、创新药行业技术进步显著，重点项目和合作加速推动商业化进程，中国首人人形机器人展会体现产业融合趋势。区域经济中湖南农业机械出口增速强劲，显示地方经济国际竞争力加强。

• 风险关注： 宏观经济、行业政策波动、市场估值波动及地缘政治风险均需警惕。投资策略建议以防守为主，重点关注政策窗口机会和高股息、贵金属及补贴相关产业。

本报告充分结合定量市场数据、估值指标和定性政策因素，为投资者提供了稳健且视野开阔的市场洞察，建议投资者合理控制仓位，灵活配置以应对未来市场不确定性。

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附录：重要数据摘录与参考

| 指标 | 数值/涨跌幅 | 说明 |
| --------- | ---------------------------------------- | ---------------------------------------- |
| 万得全A涨幅 | 0.85%（收于5130.67点） | 市场整体反弹 |
| 北证50指数涨幅 | 1.54%（收于1368.15点） | 创新型中小企业板块领先 |
| 上证指数市盈率（TTM） | 14.67倍，历史后31.76%分位 | 估值处于中低位 |
| 科创50市盈率（TTM） | 131.83倍，历史后97.54%分位 | 风险较高，估值偏离明显 |
| 成交额 | 11469.22亿元，较前日增加551.83亿元 | 资金流入活跃 |
| 嘉实原油ETF涨幅 | 10% | 反映能源市场波动 |
| 欧元区制造业PMI | 初值49.4，处于收缩区间 | 经济仍处于疲软 |
| 湖南农业机械出口 | 增长88.1%，长沙市增幅210.6% | 区域出口显著增长，民营企业占主导 |

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综上，财信证券晨会报告全面、系统地剖析了当前市场表现、估值水平、资金流动、宏观经济以及行业及公司动态，具备较强的决策参考价值。投资者应结合报告中提示的风险，合理调整投资组合，注重防守与精选机会并重，迎接未来市场的波动和机遇。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

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图示—投资评级系统说明的装饰图

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