恒生系列指数调整成分及资金影响分析 [page::0][page::1]

• 恒生指数纳入中国电信（权重0.51%）、京东物流（0.22%）与泡泡玛特（1.44%），成分股数增至88只。

- 恒生国企指数纳入泡泡玛特（权重2.10%），剔除极兔速递-W（0.71%），成分股维持50只。

• 恒生科技指数无调整，保持30只成分股。

- 预计被动资金流入中国电信约1.6亿美元，京东物流约6874万美元，泡泡玛特合计约6亿美元；资金流出中银行股等存在较小资金撤出 [page::0][page::1]

港股通成分股调整及实施时间安排 [page::1][page::2]

• 预计纳入港股通的有20只新股，包括中国食品、曹操出行、云知声等，拟剔除19只如西锐、欧康维视生物-B等。

- AH上市公司如宁德时代、恒瑞医药等因稳定期结束提前进入港股通。

• 调整于2025年9月5日公布，9月8日正式生效，届时被动资金调仓带动部分小盘股流动性明显提升。

- 主动资金或提前套利，实施日被动资金调仓将带来异常放量行情 [page::1][page::2]

中金：恒生与港股通调整影响分析（2025-8）详细解析

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1. 元数据与概览

报告标题：《恒生与港股通调整影响分析（2025-8）》
作者：刘刚，张巍瀚
发布机构：中金公司（中金点睛平台）
发布时间：2025年8月25日，北京时间08:25
主题：本报告聚焦2025年8月恒生指数及港股通成分调整的细节，分析此次半年度调整的具体成分变动、影响的资金流动、港股通纳入及移除标的，并评估此轮调整对相关股票及投资者的潜在影响。

核心论点总结：

• 恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数均完成半年度调整，新增和剔除的成分股浅析。

- 资金流向影响分析，结合ETF资金规模数据，量化驱动被动资金流入和流出。

• 港股通调仓方向明确，新增20只标的，剔除19只，符合此前预期。

- 紧密衔接时间表，调整于9月5日开始实施，9月8日正式生效。

• 报告通过数据驱动，辅助机构和个人投资者把握港股市场调整趋势，以科学管理投资组合风险与机会 [page::0,1,2]。

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2. 逐节深度解读

2.1 恒生系列指数调整

核心论点及数据

• 恒生指数纳入：新增中电信（注：中国电信）、京东物流及泡泡玛特，纳入权重分别为1.44%、0.51%、0.22%，总成分数从调整前提升至88支。

- 恒生国企指数纳入：泡泡玛特纳入权重2.10%，极兔速递-W剔除，剔除权重0.71%，保持50支成分股不变。

• 恒生科技指数：无新增或剔除，维持30只成分股。

推理与假设

• 成分股调整基于市值、成交额、行业代表性等半年度审议标准，配合恒生指数公司的既定规则。

- 泡泡玛特与京东物流的纳入符合此前中金的预判，也反映出机构看好其市值及流动性改善。

• 極兔速递剔除可能受业绩、估值或流动性影响。

资金流向预判（结合ETF规模）

• 追踪恒生指数ETF资金规模约312亿美元，资金流动显著。

- 被动资金流入以新纳入三只股为主，中国电信预估将吸引约1.6亿美元资金，京东物流约6874万美元，泡泡玛特最大约4.5亿美元流入。

• 资金流出由中国银行约1.2亿美元主导，流出时间快（0.6天），注意资金出入时间差对价格波动影响。

- 恒生国企方面，泡泡玛特的强劲资金流入（约1.5亿美元），极兔速递的资金流出约4993万美元。

• 恒生科技板块资金流入由地平线机器人-W（约5.6亿美元）和比亚迪股份（5亿美元）领衔。资金流出联想集团（1.3亿美元）和ASMPT（1853万美元）。

- 时间评估表明资金流入流出时间在0.3天至4.4天不等，短期内会产生市场流动性变化和价格波动 [page::0,1]。

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2.2 港股通标的调整

关键内容

• 受恒生综合指数调整影响，港股通成分股同步调整。

- 新增标的20支，包括：中国食品、曹操出行、云知声、映恩生物-B、康耐特光学、蓝月亮集团、碧桂园等。

• 移除标的19支，例如西锐、力劲科技、京东方精电、周黑鸭、雅生活服务、金地商置、富力地产等。

- 与之前《港股通与恒指调整预览（2025-8）》预测接近，一致性较强，显示中金对指数调整机制有很深入理解。

• 新增宁德时代、恒瑞医药、三花智控、海天味业等AH两地上市公司，均已结束稳价期提前进入港股通，显示港股通包容度和活跃度提升。

- 近期IPO中天岳先进也将于稳价期结束后即9月中下旬纳入，表明机构对新经济公司的持续关注。

推理

• 港股通调整严格遵循恒生综合指数成分变化并兼顾港股通入选标准。

- 撤出个股多为流动性、估值或经营状况不及预期的公司，新增多为成长性较好、流动性充裕的标的。

• 这有利于保持港股互联互通机制的有效性和投资者风险控制。

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2.3 调整时间表与市场影响

• 指数调整结果9月8日起正式生效，港股通标的名单9月5日公布。

- 主动资金将提前布局，开展套利操作，影响市场流动性。

• 被动资金为降低跟踪误差，调仓集中在9月5日尾盘，可能导致调仓日当日特定个股“异常放量”。

- 中小市值公司或受益更大，因流动性增加及投资者基数扩大。

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3. 图表深度解读

图片内容说明

报告首页配图为一幅抽象图形，描绘一名年轻人望远镜观测远方，寓意展望和观察市场动向。该图形风格简洁，色调稳重，象征投资研究的前瞻性和洞察力。尽管不是数据图表，但为报告注入了视觉引导，增强阅读体验。

报告正文未提供详细的列表式图表或数据图表，但大量定量数据均被文字描述详尽展开，如资金流入流出估算、权重指标、成分股数量变化等，体现了报告对数字的定量把控和分析能力。

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4. 估值分析

本报告核心聚焦指数成分调整对资金流动及市场影响分析，未具体涵盖恒生系列成分股的估值模型或个股目标价估算，但通过被动资金估算的资金流入流出，隐含相应的市场价格影响。

• 权重调整影响基金被动配置比例，形成正负资金流动压力，间接影响相关股票的市场估值。

- 报告通过流入资金规模和时间判定，对股票短期价格可能波动具有指示意义，而非直接给出定价模型。

• 因此，估值分析主要体现在资金流动角度，焦点是量化潜在买卖压力，而非具体折现模型或多因子估值法的应用。

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5. 风险因素评估

报告内容中隐含部分风险提示，包括：

• 市场波动风险：由于调整后被动资金集中调仓，可能引发部分股票交易异常放量，价格短期波动性加剧。

- 流动性风险：中小市值公司在资金流入流出中浮动更大，可能面临价格异常波动，影响正常交易和估值稳定。

• 估值偏离风险：调整引发的资金追逐和抛售，可能导致短期价格背离基本面。

- 被动资金流动时间差风险：资金流入流出时间分散，可能引起阶段性市场不均衡，增大波动性。

• 主动资金操作风险：主动资金提前布局可能加剧市场波动，增加不确定因素。

报告并未详细展开缓解策略，但强调投资者需关注调整日期前后市场动向，合理安排仓位管理，谨慎参与套利活动。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告立足事实，数据详实，分析层面严谨，但偏重于资金流动指标，缺少对个股基本面和宏观经济环境的联动讨论。

- 对“主动资金套利”部分提及较为简略，未作深度策略剖析，未来或可补充更深入的资金行为研究。

• 缺乏对可能因调整引起的跨市场联动效应（如内地资金对港股间传导）影响的阐述。

- 报告重点放在半年度调整周期内，未讨论结构性长期趋势（如行业切换、市场新趋势）可能存在的潜在影响。

• 语言稳健，未出现明显偏向性言辞，综合研判客观性较高。

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7. 结论性综合

本份《恒生与港股通调整影响分析（2025-8）》报告深刻剖析了2025年8月恒生指数及相关指数的半年度成分股调整，重点涵盖恒生指数纳入中国电信、京东物流及泡泡玛特，剔除极兔速递-W，恒生科技无调整，恒生国企则有泡泡玛特纳入与极兔剔除。更新后的指数结构将催生千万美元级别的被动资金流入和流出，流动性和资金配置面向中小型及新兴成长标的转移明显。

港股通成分股同步调整，新增20只标的，剔除19只，完成港股通结构优化，提高市场流动性和投资多样性。调整相关资金流动预计在9月5日实施调整尾盘将表现出异常放量，中小市值股票受益尤其明显。

报告综合市值、成交量、ETF资金规模及成分股权重变化，量化资金流动及时间分布，为投资者提供科学、前瞻的交易节点提示和市场脉络导航。此次指数调整不仅体现恒生系列指数的发展动态，也反映港股互联互通机制的深化发展，对理解和把握未来港股结构性和资金面趋势具有重要参考价值。

整体来看，中金研究观点严谨，数据充分，能够帮助投资者把握恒生及港股通调整带来的投资机会与风险，尤其对被动基金流动性影响的量化分析极具洞察力。[page::0,1,2]

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参考图片

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（全文完）

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