基金经理简介与策略框架 [page::0][page::4]

• 基金经理马芳与姚加红管理国金量化多因子多个基金，资产规模快速增长至逾114亿元。

- 策略框架包含短周期市场指数及个股阿尔法预测与市场系统性波动风险模型分解，结合高频风险补充模型，实现未来收益预测的稳定叠加。

基金基本信息与规模增长 [page::5]

• 成立于2018年10月31日，目标基准为中证500与中证全债组合。

- 基金规模稳步攀升，2023Q1达到55.04亿元，机构持有比例逐步提升至52.66%。

业绩表现及市场区间收益分析 [page::6][page::7]

| 区间 | 本基金涨跌幅(%) | 同类平均涨跌幅(%) | 同类排名 | 百分比(%) |
|------------------------|---------------|-----------------|----------|---------|
| 2020-09-03至2021-02-18 | 4.39 | 21.64 | 422/464 | 90.95 |
| 2021-02-18至2022-10-28 | 21.55 | -23.27 | 17/555 | 3.06 |
| 2022-10-28至2023-06-14 | 13.40 | 0.75 | 129/832 | 15.50 |

• 累计回报48.86%，年化16.37%，同类排名22/464，年化超额收益18.24%。

- 熊市表现优异，区间2021-02-18至2022-10-28超额收益达到34.03%，展现较强防守能力。

持有体验与收益概率 [page::7]

• 日度、月度及季度正收益概率分别为55.27%、69.70%和72.73%。

- 持有3个月、6个月及1年盈利概率分别为70.85%、92.63%和98.83%，适合长期持有且平均收益逐期增长。

风险与收益稳定性 [page::8]

| 年份 | 最大回撤(%) | 同类平均最大回撤(%) | 回撤区间 | 修复耗时(天) |
|--------|-------------|---------------------|------------------|--------------|
| 2020年 | -5.61 | -7.93 | 20200905-20200928| 15 |
| 2021年 | -11.3 | -21.07 | 20210914-20211105| 尚未修复 |
| 2022年 | -21.07 | -30.31 | 20220304-20220426| 41 |
| 2023年 | -5.31 | -14.4 | 20230404-20230425| 尚未修复 |

• 基金最大回撤均显著优于同类，业绩滚动排名大部分时间优于同类中位数。

资产配置与行业风格分布 [page::9][page::10][page::11]

• 股票仓位持续稳定在85%左右。

- 行业配置分散，重仓板块涵盖TMT、中游制造、医药、周期、消费及金融地产。

• 行业配置依据机器学习判断未来行业胜率，量化投资风格均衡稳健。

个股配置与持股风格 [page::12][page::13]

• 持股市值偏向中小盘，持仓股票数量多，适当含微盘股配置。

- 量化选股风格较均衡，持股估值和盈利质量分布丰富，降低组合波动风险。

重仓股表现与持仓分散度 [page::13][page::14][page::15][page::16]

| 报告期 | 股票代码 | 股票简称 | 占比(%) | 重仓股季度超额收益(%) |
|----------------|------------|----------|---------|-----------------------|
| 2020-09-30 | 300841.SZ | 康华生物 | 1.98 | 119.33 |
| 2021-09-30 | 300850.SZ | 新强联 | 0.84 | 109.53 |
| 2020-12-31 | 300751.SZ | 迈为股份 | 3.60 | 88.83 |
| 2021-06-30 | 000799.SZ | 酒鬼酒 | 1.85 | 63.30 |

• 重仓股以冷门股为主，抱团股较少，分散度高，持仓集中度低，前十大重仓股占比约12.22%。

- 换手率逐年下降，重仓股留存率较低，体现灵活调仓能力。

风格归因与风险管理 [page::17][page::18]

• 策略无明显风险偏好，风格均衡，风险模型包括系统性与高频补充，控制风险有效。

- 超配制造、周期及TMT行业，低配金融地产及消费行业，体现板块择时能力。

投资交易能力与净值表现 [page::18]

• 实际净值走势与模拟组合一致，2022年5月后体现明显超额收益，显示选股和调仓能力。

西南证券研究发展中心报告详尽分析——国金量化多因子 A 基金解构

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《国金量化多因子 A：以机器学习为基础，多维度预测提高决策稳健性》

- 作者/报告机构：西南证券研究发展中心，分析师郑琳

• 发布时间：2023年6月14日左右（数据截至2023年6月14日）

- 主题：基金产品分析，聚焦于“国金量化多因子A”（基金代码006195.OF），涵盖量化基金经理绩效、投资策略、风格分析及风险提示

• 核心论点：该基金依托以机器学习为核心的量化多因子模型，在中证500指数基准下实现持续超额收益，既具备较强的防守能力，也能在牛市中获得正向回报，适合中长期投资者。

基金评级和目标价无明确标注，报告更侧重于基金的定量分析与实证表现，强调业绩稳健和风险控制能力。

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2. 逐节深度解读

2.1 基金经理介绍及量化策略框架（第0页、第4页）

• 关键内容：

- 基金经理马芳与姚加红均具备丰富的量化投资及技术背景，2016年及2020年分阶段加入并开始管理该基金。
- 量化策略主要包含两个模块：
1. 多频段预测：市场指数的“最高频率”成分及个股Alpha的“最低频率”成分。
2. 系统性波动风险模型分解：分解市场系统性风险，通过对每个分量进行未来收益预测并组合，实现对风险的动态管理。
- 经理管理规模显著扩张，马芳管理的基金规模由2022年末的33.97亿元增至2023年一季度的114.56亿元（图1）[page::0,page::4]。

• 分析：

- 量化模型将多频率信号结合，既捕捉短期市场波动也考虑长期股价趋势，兼顾市场效率与选股能力。
- 风险模型采用巴拉模型（Barra）辅以自研高频风险模型，弥补国外模型对中国市场适用性不足，体现策略的本土化和前瞻性。

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2.2 基金基本信息及规模变迁（第1-5页）

• 关键数据：

- 成立时间：2018年10月31日，2020年9月3日由马芳开始管理。
- 业绩比较基准为：中证50085% + 中证全债15%。
- 基金规模（图2）显示2022年四季度至2023年一季度规模由约22亿增长至55亿元，机构投资者持有比例由近0%跃升至52.66%（图3），说明机构认可度增加[page::1,page::5]。

• 推理依据：

- 规模扩张与机构资金进坊配合，说明基金业绩和策略获得市场广泛认可。
- 机构比例上升有助于减少基金波动，提升中长期资金稳定性。

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2.3 业绩表现与回撤（第6-8页）

• 业绩数据：

- 2020年9月至2023年6月，累计回报48.86%，年化16.37%，同类排名22/464。
- 相较中证500累计超额收益58.88%，年化18.24%，相较偏股混合基金超额收益57.75%（图4-6）。
- 最大回撤21.07%，低于同类均值39.56%，且多次回撤能在较短时间内修复（表4）[page::6,page::8]。

• 行情区分：

- 基金在熊市区间（2021年2月至2022年10月）跑赢中证500达34.03%的超额收益，展现强防守能力（图7及表3）。
- 牛市阶段虽表现逊色于熊市防守，但仍有稳健回报。

• 推理：

- 该基金表现出“攻守兼备”属性，尤其在熊市阶段表现突出，符合投资者寻求抗风险能力强产品的需求。

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2.4 持有体验与稳定性分析（第7-8页）

• 正收益概率：

- 日、月、季度正收益概率分别为55.27%、69.7%、72.73%（图8）。
- 单次买入持有3个月盈利概率70.85%（平均收益4.59%）、持有6个月92.63%（平均9.08%）、持有1年98.83%（平均18.22%）（图9）。

• 稳定性：

- 滚动三个月和六个月的同类排名大部分时间处于前50%（图10、11），表现持续且稳健。

• 推断：

- 随着持有时间延长，胜率和回报提升，明确支持长期持有策略。

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2.5 资产及行业配置（第9-12页）

• 股票仓位稳定约85%，体现主动管理但风险控制偏稳健（图12）。

- 行业配置分散，持股覆盖多数行业无明显偏重，体现量化分散风险理念（图13-17）。

• 机器学习辅助行业胜率判断，减少主观因素影响，提高行业配置决策的科学性与稳健性。

- 行业集中度保持适中，前五行业占比持续低于70%（图14）。

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2.6 个股配置及持仓风格（第12-13页）

• 市值风格：2021年起以中小盘为主，包含一定微盘股配置，基金在中证1000内个股比例约20%，其他小众指数占比约49%（图18、19）。

- 成长、估值及盈利风格保持均衡，反映量化策略特点，回避单一风格集中风险（图20-23）。

• 重仓股表现优异，部分个股如康华生物、迈为股份等季度贡献显著超额收益（表5）。

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2.7 持仓集中度及交易活跃度（第14-16页）

• 重仓股无明显抱团，冷门股比例高（图24、25），表现出基金经理独特选股风格。

- 持股数量平均达693只，集中度较低，前十大重仓占比约12.22%（图26、27）。

• 换手率自2021年H2高点下降，至2022年H2为2.75，表明交易频率下降但仍保持适度调仓（图28）。

- 重仓股留存率较低，显示灵活调仓能力，避免持仓僵化风险（图29、30）。

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2.8 风格归因与风险控制（第17-18页）

• 风格均衡，无明显偏好（图31），通过高频及低频风险模型分解控制系统性风险。

- 板块层面超配中游制造、周期、TMT，低配金融地产（图32）。

• 行业层面偏机械、化工超配，消费、金融类显著低配（图33）。

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2.9 投资交易能力（第18页）

• 基金净值走势与模拟组合相似，尤其2022年5月至今表现出持续的选股及调仓超额收益能力（图34、35）。

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3. 风险提示（第18页）

• 报告仅基于历史数据，存在滞后与第三方数据不准确风险。

- 不构成未来业绩保证，受宏观环境、市场波动、风格转换等多因素影响。

• 投资者须评估自身风险偏好和承受能力，基金有风险投资需谨慎。

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3. 图表深度解读

• 管理规模快速增长（图1、图2）：基金经理管理资产规模在2023年一季度实现爆发式增长，表明投资者对产品信心提升，机构资金流入明显。

- 持有人结构（图3）：机构投资者占比由极低提升至半数以上，显示信用背书及资金稳定性增强。

• 累计收益及滚动回撤（图4）：累计收益长期稳步攀升，虽然存在2022年大幅回撤，但恢复速度快于市场平均，展现良好抗风险能力。

- 超额收益曲线（图5、6、7）：相对中证500和偏股混合基金保持持续正超额收益，且熊市表现尤为出色，平均排名靠前。

• 正收益概率及收益水平（图8、9）：体现出较高的盈利概率和收益，尤其中长期持有优势明显。

- 行业与板块分布（图13-18）：持股广泛分散，行业均衡，有战略性偏向周期及制造，避免行业集中风险。

• 持股风格（图20-23）：成长、估值、盈利及市值均衡搭配，体现稳健的量化风格。

- 重仓股抱团度（图24、25）：以冷门股为主，无强烈抱团风险，较为分散。

• 集中度与换手率（图27、28）：换手率逐年下降，组合稳定性提高，同时保持一定调仓积极性。

- Barra风险模型雷达图（图31）：各风险因子均衡，无明显偏重，风险管理严谨。

• 板块与行业超低配热力图（图32、33）：重点超配机械、化工等周期性行业，回避金融地产，策略清晰。

- 净值与模拟组合对比（图34、35）：实际净值略优于模拟组合，体现了基金经理选股调仓能力。

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4. 估值分析

报告未提供传统意义上的估值或目标价，重点在基金经理操盘能力及量化策略表现的评估，依托历史业绩及风险控制验证模型有效性。

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5. 风险因素评估

• 历史数据局限及第三方数据风险。

- 市场宏观波动或行业基本面意外变动。

• 风格转换可能带来的业绩波动。

- 投资者风险承受能力及适配性需严格评估。

• 报告明确基金表现不代表未来收益保证。[page::0][page::18]

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告较为客观详实，但存在历史数据滞后性，有时基金规模巨大增长可能导致流动性风险及策略调整难度增加。

- 量化模型虽结合多模态风险，但对极端事件或非线性突变反应的能力限于模型设计，投资者应综合其他风险管理措施。

• 模拟组合与实际净值趋同，或暗示策略稳定性，但长期超额收益可能受市场环境影响，非完全模型驱动。

- 风格均衡与多头分散配置有助抗风险，但也可能制约超收益的爆发力，应适度关注行业景气及热点变化对策略灵活性的要求。

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7. 结论性综合

国金量化多因子A基金是一只以机器学习和多因子模型为核心的量化主动管理基金，展示了显著的持续稳健超额收益能力，尤其在市场波动与熊市期间防守突出。基金经理具备丰富的技术背景和管理经验，基金规模快速扩张且机构投资者比例显著提高，反映其市场认可度和资金基础稳定。

从业绩表现来看，累计回报近49%，超额收益近59%，年化收益稳定在16%以上，且最大回撤小于同类平均，能够迅速修复亏损，表现出良好的风险控制能力。持有体验中长期均显示高胜率和较好收益，支持长期配置。

投资组合构建中，股票仓位稳定，行业分散且量化判断行业胜率，持仓市值以中小盘为主，风格均衡，抱团度低，换手率适中但呈下降趋势，表明组合灵活而稳健。风险模型结合Barra与自研高频模型，确保对市场波动有敏感应对。基金的板块、行业配置表现出一定板块择时能力，着重制造、周期、TMT，而低配金融地产等传统大盘板块。

图表定量证据一致支撑量化策略的有效性，如图4-6中累计收益与超额收益趋势、图8-9正收益概率、图31风格雷达均衡、图32-33板块与行业超低配策略以及图34-35净值与模拟组合表现，全面展示基金的稳健性和选股调仓能力。

尽管报告严谨，但也强调投资需考虑宏观及市场多变因素、数据滞后及模型局限风险，投资者应审慎对待。总体来看，国金量化多因子A基金以其科技驱动的量化理念、严格风险管理和持续超额业绩，构筑了中长期持有的潜力资产池，适合追求结构优化和稳健回报的投资者。

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溯源：[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19]

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附：关键图表一览

（以markdown格式附带重要图表路径示范，数据解读前文详述）

• 图1：基金经理管理规模（亿元）

• 图4：基金累计收益与滚动回撤图（%）

• 图5：基金相对中证500超额收益（%）

• 图8：基金正收益交易日占比（%）

• 图13：行业风格板块配置（%）

• 图31：Barra分析结果

• 图34：实际净值与模拟组合（半年）

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以上为本报告的详尽剖析与综合解读。

报告