中金 | 资产配置：宏观流动性之辨
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摘要
本报告在宏观层面对流动性进行再检视，指出流动性并非仅受信用扩张驱动，而是通过财政与外汇派生等新通道持续输入，跨境资金成为重要新增来源，外汇脉冲对资产定价的影响高于传统信用指标，且外汇派生具有领先股市的特征。基于此，我们提出以跨境流动性为核心的资产配置路径，强调黄金的逢低增配、美国股市/美债/商品的标配，以及中债的相对配置降低。短期关注财政支出、结汇顺差及美元/人民币汇率变化对市场情绪与流动性传导的影响。[page::1][page::2][page::6][page::7]
