医药行业创新药交易活跃，推动估值提升 [page::0]

• BMS与BioNTech超90亿美元交易等一批重磅BD陆续落地，体现海外大型药企（MNC）对PD-1等创新药价值认同增强。

- 2025年Q1中国医药交易数量同比增长34%，金额同比增长222%。

• 估值提升带动医药生物行业指数近期强劲表现，近一个月涨7.26%，超越沪深300指数9.26个百分点。

重磅会议和细分领域聚焦：ADA大会与痛风市场机遇 [page::1]

• ADA大会临近，聚焦降糖、减重及增肌领域的新药及合作进展，国内多家企业披露研发成果。

- 痛风及高尿酸血症患者人数庞大，预计2030年患者达14.2亿，市场潜力巨大。

• 国内URAT1靶点新药进入关键临床阶段，部分新药显示出优于现有治疗的疗效和安全性。

医药板块走势及子行业表现 [page::3][page::4][page::5]

• 医药生物行业指数周涨幅1.40%，居申万31个行业板块第5名。

- 化学制药子行业涨幅显著，月涨15.54%，医疗器械涨幅相对较弱。

• 赛升药业、绿叶制药等个股表现突出，部分公司存在较大幅度股价波动。

医药行业估值分析及风险提示 [page::5][page::6][page::2]

• 医药生物行业当前PE（TTM）为34.88倍，略高于近五年平均估值水平33.02倍。

- 估值结构清晰，行业走势显示阶段性估值提升。

• 风险提示涵盖研发失败、销售不及预期、行业竞争加剧和政策调整。

投资建议明确，覆盖创新出海、痛风、肿瘤免疫等领域 [page::2]

• 重点推荐众生药业、长春高新、百洋医药、益方生物等。

- 关注痛风创新药及新兴信用医药企业转型进展。

• 组合覆盖不同细分方向，兼顾政策及市场变动风险。

【华鑫医药|行业周报】报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览（引言与报告概览）

• 报告标题: 【华鑫医药|行业周报】重磅BD陆续落地，催化估值提升

- 作者: 胡博新、吴景欢

• 发布机构: 华鑫证券研究所

- 发布日期: 2025年6月17日09:22（报告日期为6月15日）

• 研究主题: 中国医药行业，创新药及BD交易动态，行业估值及选股推荐

核心论点与目标:
报告强调2025年以来，医药行业特别是创新药领域的BD（商业交易）活动显著增加，推动行业整体估值的提升。重点关注创新药“出海”带来的价值重估，特别是PD-1与VEGF双抗药物领域的快速发展及海外多起重磅交易（如BMS与BioNTech的90亿美元交易，石药集团与阿斯利康超50亿美元交易）[page::0]。
结合扎实的行业数据，报告维持“推荐”投资评级，预示未来创新药及相关医药细分领域将迎来较强增长与估值提升。

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2. 逐节深度解读

2.1 医药行业观点

2.1.1 重磅交易（BD）成交推动估值提升

• 结论: 创新药“出海”和BD的频繁落地成为价值重估的关键驱动力。特别以PD-1/VEGF双抗为代表的双抗药物获得海外跨国制药公司（MNC）的高度重视。

- 逻辑支撑: 全球医药交易金额大幅上涨，2025年Q1中国医药交易数量同比上涨34%，交易金额同比激增222%。这是中国创新药研发效率提升、研发管线丰富，以及海外MNC面临专利悬崖问题等多重因素交织的结果。

• 数据要点:

- 2025年5月14日至6月14日医药生物行业指数上涨7.26%，跑赢沪深300指数9.26个百分点，行业超额收益排名第1位。
- 石药集团6月13日与阿斯利康达成超50亿美元交易，反映资本对创新药价值的认可。

• 预测与趋势: 出海创新药交易趋势将持续强化，拓展至痛风、心梗、脑梗、血友病等新治疗领域，进一步催化估值提升。[page::0]

2.1.2 ADA大会与MNC药企布局

• 重点关注: 美国糖尿病协会（ADA）85届科学年会临近，相关降糖、减重、增肌等领域创新成果发布。

- 代表创新: Bimagrumab与司美格鲁肽（两个不同机制增肌和减重药物）的组合疗法备受瞩目。同时礼来与Camurus达成8.7亿美元合作开发GLP-1长效月制剂，诺和诺德与Septerna合作开发口服小分子治疗药物，体现小分子GLP-1领域的发展趋势。

• MNC双/三靶点受体注射剂: HS-20094（GLP-1/GIP双受体激动剂）依然为市场焦点，尤其辉瑞相关小分子GLP-1终止临床后，注射剂的安全性优势凸显。报告暗示MNC在糖尿病及代谢疾病领域创新布局细化深化。[page::1]

2.1.3 痛风和降尿酸市场潜力

• 市场容量: 全球高尿酸血症及痛风患者预计2030年达14.2亿，2020年中国患者1.7亿人，预计2030至2.4亿，显示极大未满足需求和潜力市场。

- 现状: 治疗安全性不足，导致依从性和达标率低，血尿酸达标诊次仅7.01%，关节疼痛控制差。

• 创新药进展: 多个URAT1靶点药物进入关键临床阶段，恒瑞医药SHR4640上市申请已受理，一品红AR882进入III期临床。最新临床数据显示SHR4640在血尿酸控制方面显著优于别嘌呤醇，且安全性相当[page::1]。

- 意义: 国内痛风新药创新加速，带动商业价值重估和外延BD可能，创新药不仅满足临床需求也为资本市场带来关注热点。

2.2 医药推选及选股推荐思路

• 总体观点: 国内创新支付体系优化，一批创新品种实现正循环，研发及临床数据支撑对外授权潮涌。报告维持医药行业“推荐”评级。

- 细分方向与推荐公司:
1. 减重与创新支付结合，推荐众生药业，关注来凯医药-B、博瑞医药等。
2. 痛风大市场潜力推荐长春高新、一品红。
3. 转型创新公司涉及临床阶段，推荐百洋医药、亿帆医药。
4. 小分子自免药物授权，推荐益方生物。
5. 肿瘤免疫授权关注三生制药等。
6. CAR-T技术关注科济药业等。
7. 医保扩容推荐上海谊众等。
8. 连锁药店转型关注益丰药房等。
9. 原料药升级关注金城医药。
10. 中药品牌资源关注马应龙。

• 风险提示: 包含研发失败风险、销售不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险和推荐公司业绩风险，体现对医药行业多维度风险的认知[page::2]

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3. 图表深度解读

3.1 行情跟踪与行业板块表现（page 3-4）

• 图3（板块近一周涨跌幅）:

- 医药生物板块周涨幅1.40%，相对沪深300指数超额收益1.66个百分点，排名行业第五。整体表现优于多数传统行业。
- 该图表通过绝对收益率和相对收益率两条柱状柱分别表现，紫色表示绝对收益，橙色相对收益。医药生物处于左侧上涨区间，表现活跃。

• 图4（板块近一月涨跌幅）:

- 医药生物领域月度涨幅高达7.26%，相对沪深300指数超额收益9.26个百分点，位列所有31个一级行业指数的第一。
- 细分子板块中，化学制药表现最佳，涨幅达15.54%，明显领先其他细分领域如医疗器械（0.79%）和医药商业（负增长）。

• 图5（子行业近一周涨跌幅）和图6（月度涨跌幅）:

- 化学制药、医药服务、生物制品表现强劲。反映出资本对创新和临床研发密集型子行业的偏好。
- 医药商业和医疗器械短期内涨幅相对弱势，提示投资者关注创新链条中不同环节的差异。

3.2 个股行情表现（page 4）

• 某些创新驱动企业表现亮眼，赛升药业一周涨幅36.35%，绿叶制药33.33%，百洋医药28.89%等，为行业领头羊，体现资本对创新和研发进展的敏感。

- 相对业绩压力或波动较大企业，如万泰生物跌幅达10.2%，三生国健跌8.37%，显示个股风险显著，投资者需谨慎跟踪。

3.3 估值分析与动态PE趋势（page 5-6）

• 细分行业动态估值变化:

- 一年来，化学制药行业涨幅最高33.01%，对应PE（TTM）达43.4倍，显示市场对该子行业的估值溢价。
- 中药板块一年跌幅最大（2.94%），PE为27.68倍，显示传统板块较弱。
- 医疗服务增幅显著，显示服务端增长潜力。

• 医药生物指数PE趋势:

- 当前行业PE为34.88倍，略高于过去5年33.02倍历史平均水平，显示近期估值水平处于历史高位，但尚未达到极端水平。
- 指数走势图表表现医药生物板块整体趋势与沪深300指数对比，近期逐步走强，确认了前期讨论行业估值回升的观点。

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4. 估值分析

• 报告中虽未明确展示公司具体估值模型（如DCF、EV/EBITDA等），但从行业整体PE变化可见：

- 行业整体估值提升主要由创新药研发进展和BD交易推动，投资者愿意给予更高盈利预期。
- 当前PE接近历史平均高位，反映出市场对创新药前景的积极预期与信心，但也表明估值已回升至相对较高水平，需关注未来业绩兑现与风险。

• 敏感性分析缺失，但行业估值对创新药政策、国际合作、研发成功率和重磅产品上市的依赖显著。

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5. 风险因素评估

报告明确包括五大风险点：

1. 研发失败或产业化风险: 高科技壁垒导致研发失败概率较高，直接影响新产品上市和收益。

2. 销售不及预期风险: 市场建设和学术推广能力不足可能导致销售未达预期，影响收益确认。

1. 竞争加剧风险: 多品种同质化竞争可能降低市场份额和利润率。

4. 政策风险: 医药行业监管严格，政策调整频繁，可能对业务造成不确定影响。

1. 业绩不及预期风险: 推荐的个股可能因各种原因导致盈收利润达不到预期，影响股价表现。

报告以平衡视角审慎评价行业，未忘警示投资者潜在不确定性。[page::2]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体逻辑清晰，依据充分，特别是基于BD交易数据和市场表现解释行业估值提升所赋予的合理性。然而，描述创新药研发效率和海外MNC需求时，虽有统计数据支撑，但对研发失败率、临床管线调整风险论述相对较少，实际操作中这可能引发高波动。

- 创新药“出海”强调BD额和交易规模，但实际营收变现周期未详细提及，投资者需关注长期兑现的节奏。

• 行业估值略高于五年均值，提示当前估值存在一定溢价，后续业绩支撑仍需考验，估值回落风险不可忽视。

- 鼓励关注新治疗大方向（痛风等），但市场转化路径尚需动态跟踪。

• 部分选股推荐涉及未评级公司，盈利预测参见Wind一致预期，个股具体风险需投资者配合自我判断。

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7. 结论性综合

本报告通过系统梳理2025年医药行业创新药“出海”BD动态和行业估值表现，清晰地揭示了创新药价值重估的强大催化剂，尤其是以双抗PD-1/VEGF为代表的创新疗法的市场热度和资本认可。数据表明，2025年Q1中国医药BD交易数量和交易金额显著增长，推动医药生物行业指数年内涨幅达7.26%，一举超过沪深300指数9.26个百分点，行业估值（PE 34.88倍）略高于历史五年均值（33.02倍），确认市场已对创新能力和未来成长寄予厚望。

同时，报告通过细分痛风、糖尿病、免疫、肿瘤等核心创新领域，辅以ADA大会和欧洲抗风湿病联盟会议等学术事件梳理，强化了行业研发和资本动态的互动逻辑。多幅图表呈现了医药及子行业不同阶段的涨跌幅、估值水平及个股表现，直观佐证了行业增速与结构性机会。
风险方面，报告全面覆盖研发失败、政策调整、市场竞争和销售风险，为投资者提供了平衡视角，有助于理性评价行业投资机会。

综上，报告立场稳健乐观，维持医药行业“推荐”评级，重点推荐众生药业、长春高新、一品红、百洋医药等创新药相关标的，建议关注CAR-T、肿瘤免疫、痛风与代谢相关细分市场的投资机会。报告兼具战略高度与细节深度，是医药行业投资研判的重要参考文献。

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附：关键图表解读（部分）

该图展示医药生物细分子行业近一月涨跌幅，化学制药涨幅15.54%领先，表明资本优先配置创新研发主导领域。


图显示医药生物指数PE自2024年以来的走势，当前处于34.88倍，略高于五年平均33.02倍，市场估值处合理偏高位置，反映创新驱动预期。


图显示近期医药板块个股涨跌幅，赛升药业、绿叶制药强势上涨，反映创新管线或市场布局优势明显。

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综上详析，报告为医药行业尤其是创新药投资机会提供了全景视角和深入洞见，结合丰富数据和图表，有助投资者把握当前市场核心驱动力及潜在风险，具备较高参考价值。[page::0,1,2,3,4,5,6]

报告