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【山证农业】农业行业周报(2025.07.28-2025.08.03):建议关注饲料的回升周期和养殖的边际改善

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摘要

本报告回顾7月28日至8月3日农业板块市场表现,重点分析生猪、禽类、水产及饲料等细分领域价格走势及盈利情况,提出生猪养殖股的四象限逻辑框架并论证猪价与能繁母猪存栏量的协同影响,对饲料行业景气回稳和养殖业盈利边际改善持乐观态度,重点推荐海大集团、温氏股份等相关标的。此外,报告给出主要农产品的供需分析和风险提示,强调养殖疫情及原料价格波动风险 [page::0][page::1][page::4][page::10][page::22]。

速读内容


行业市场表现与板块分化 [page::2][page::3]


  • 2025年7月28日至8月3日,沪深300指数下跌1.75%,农林牧渔板块下跌2.97%,排名第26。

- 动物保健、食品及饲料添加剂、果蔬加工、水产养殖及种子子行业表现较好。
  • 个股涨幅前十以申联生物(+27.71%)等为代表,跌幅前十包含巨星农牧、新希望等 [page::3]。




生猪养殖行业核心逻辑框架与价格走势 [page::0][page::1][page::4][page::5][page::6][page::7]

  • 生猪养殖股走势由猪价及能繁母猪存栏量共同决定,构成四象限模型,象限4(猪价上涨且能繁母猪存栏量下降)对应股价上涨驱动力最强。

- 截至8月1日,内三元生猪均价分别位于13.7-16.04元/公斤,猪价环比上涨但猪肉平均价格下降1.29%。
  • 自繁自养利润为43.85元/头,外购仔猪养殖依然亏损,显示养殖盈利改善阶段特征。

- 能繁母猪存栏量趋于稳定,但整体负债水平仍较高,盈利周期仍处于初期,未来盈利持续性有望超过市场预期。






家禽养殖与水产养殖现状及价格变动 [page::0][page::8][page::9][page::12][page::13][page::14][page::15]

  • 白羽肉鸡价格小幅上涨,肉鸡苗价格环比涨幅达到33.16%,但养殖利润依然为负。

- 鸡蛋价格下降2.7%,家禽养殖整体处于调整阶段。
  • 海产主要品类价格保持稳定,小幅波动,养殖利润表现平稳,国际鱼粉价格小幅上涨。





饲料加工及农业商品价格趋势 [page::10][page::11][page::16][page::17][page::18]

  • 2025年6月工业饲料产量环比轻微下滑,同比持续增长,其中配合饲料和浓缩饲料价格同比上涨,环比整体有所回落。

- 玉米、小麦现货价格小幅下跌,大豆价格持稳,豆粕、豆油小幅上涨,菜籽油持续上涨。
  • 菌类产品价格波动明显,金针菇上涨近38%,杏鲍菇保持平稳。





重要公司业绩简评与风险提示 [page::0][page::21]

  • 益生股份2025年上半年营收和净利润均减少,二季度净利润大幅下降73.75%。

- 道道全年收入和归母净利润均显著上升,二季度利润大幅增长267.04%。
  • 主要风险包括养殖疫情、自然灾害、饲料原材料价格波动及汇率波动风险。

深度阅读

山西证券《农业行业周报(2025.07.28-2025.08.03)》详尽分析报告



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一、元数据与概览


  • 报告标题:《【山证农业】农业行业周报(2025.07.28-2025.08.03):建议关注饲料的回升周期和养殖的边际改善》

- 作者:陈振志、张彦博
  • 发布机构:山西证券研究所

- 发布日期:2025年8月6日
  • 研究主题:农业行业全景,重点关注生猪养殖、肉鸡养殖、饲料加工及相关产业链动态

- 核心观点与策略
- 当前建议关注饲料行业景气度的筑底回升和养殖端利润的边际改善。
- 推荐关注生猪养殖股中的温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等。
- 肉鸡行业或迎来新增需求回升,圣农发展估值与业绩处底部,有较好配置价值。
- 宠物主粮品牌竞争加剧,推荐国产宠物食品龙头乖宝宠物及中宠股份。
  • 风险提示:养殖疫情风险、自然灾害风险、饲料原料价格波动风险、食品安全风险及汇率波动风险[page::0, 1]


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二、逐节深度解读



2.1 报告摘要与投资要点


  • 行业表现

- 本周沪深300指数跌1.75%,农林牧渔板块跌2.97%,排名较落后(第26位)。
- 板块中,动物保健、食品及饲料添加剂、果蔬加工、水产养殖及种子业务表现相对较好。
  • 生猪养殖行业观察

- 猪价小幅上涨,四川、广东和河南三地外三元生猪均价分别上涨0.74%、3.22%、1.77%。
- 仔猪价格上涨显著,环比上涨3.85%。
- 自繁自养利润仍为正,外购仔猪养殖利润仍为负,表明行业内养殖模式利润差异明显。
- 报告分析“猪周期”本质是产能周期,当前虽然进入盈利周期,但产能回升受限于资金负债状况,行业降负债仍在进行中。
- 市场对产能回升负面预期过度,饲料成本下行及2025年需求回升可能带来盈利持续性提升。
  • 肉鸡及宠物食品

- 肉鸡价格小幅上涨,鸡苗价格涨幅大(33.16%),但养殖利润仍为负。
- 建议关注处于估值低位的肉鸡企业如圣农发展。
- 宠物食品或进入品牌决胜期,推荐品牌领先且利润改善的国产企业。

综上,报告对于产业链上下游行情、价格趋势与企业盈利能力展开了系统分析,提出了投资建议,并强调当前阶段行业盈利驱动来自成本端和需求端的边际改善[page::0]

2.2 行业分析框架:生猪养殖股的“猪价-能繁母猪”四象限模型


  • 生猪养殖股的走势主要受“猪价运行方向”与“能繁母猪存栏量运行方向”两因素合力驱动。

- 通过将两因素分别划分为上升(升)或下降(降)构成4象限,报告细致描绘每个象限对应的价格和产能状况以及股价表现逻辑:
- 象限4(猪价涨,母猪存栏降):演绎产能去化和价格反转,阻力最小,股价正向影响最大(例如2015年和2019年周期开启初期)。
- 象限3(猪价跌,母猪存栏降):演绎产能去化逻辑,阻力较小,股价表现偏正。
- 象限1(猪价涨,母猪存栏升):价格反转逻辑存在,但过程可能波动分歧,股价表现阻力适中。
- 象限2(猪价跌,母猪存栏升):周期反转和产能去化逻辑不匹配,阻力最大,股价受负面影响(例如2021年上半年股价大幅下跌)。

模型通过定量与定性结合反映了行业盈利与产能逻辑演进,指导投资者辨识不同阶段的投资机会和风险[page::1]

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三、农业板块行情回顾与子板块表现



3.1 本周整体市场表现


  • 沪深300指数下跌1.75%,农林牧渔板块跌幅更大,为2.97%,板块排名倒数靠后。

- 子行业涨幅领先的为:动物保健、食品及饲料添加剂、果蔬加工、水产养殖及种子。
  • 前十上涨公司以医药生物、动物保健等生物科技相关企业为主,涨幅最高申联生物27.71%,而生猪养殖类公司如神农集团、巨星农牧、牧原股份等股价表现不佳或下跌。


3.2 细节解析



图表(图3、图4、图5、图6)清晰展示了分行业及个股的涨跌排名,反映了当前市场资金偏好及风险承受度相对谨慎,对产业链中高景气、低估值或转型确定性较好的企业给出溢价。

行业内处于回升周期的饲料添加剂、动物保健企业表现亮眼,强调板块内的细分差异[page::2, 3]

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四、行业具体数据深度解读



4.1 生猪养殖


  • 价格走势

- 外三元生猪价格稳步小幅上涨,四川13.70元/kg,广东16.04元/kg,河南14.38元/kg。
- 仔猪价格上涨3.85%,成为生猪养殖利润改善的重要指标。
- 猪肉价格有所下跌(20.60元/kg,下降1.29%),可能因消费端短期波动。
  • 养殖利润

- 自繁自养利润为正(43.85元/头),说明自有繁殖模式盈利表现改善。
- 外购仔猪养殖仍亏损严重(-116.78元/头),反映成本结构存在压力。
  • 猪粮比价及母猪存栏

- 7月23日猪粮比价6.16,环比下降1.12%,总体养殖成本压力依然存在。
- 能繁母猪存栏量趋势显示整体处于缓慢调整期,出栏量与价格走势均具参照价值。

相关数据图(图7-14)揭示了近年来价格波动与盈利的趋势,兼顾长期周期性与近期需求端变化,体现行业整体现状及预期[page::4-7]

4.2 家禽养殖


  • 白羽肉鸡价格逐渐上涨至6.83元/公斤,肉鸡苗价格涨幅巨大达33.16%,表明补栏需求加剧。

- 家禽养殖利润尚未出现全面改善,利润亏损仍存(-0.43元/羽)。
  • 鸡蛋价格有所回落(7.20元/公斤,下降2.70%)。


相关图(图15-18)显示价格趋势,呈现价格向好但利润改善仍待时机成熟的阶段特征[page::8-9]

4.3 饲料加工


  • 2025年6月工业饲料总产量略降0.1%,同比仍增长6.6%。

- 配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混料产量均呈上涨趋势,产品价格环比普遍下降,显示原料价格降成本效果显现。
  • 主要原料玉米、豆粕使用比例分别为36.3%和13.7%,其中玉米用量同比提升2.5个百分点,体现出饲料优化结构的态势。

- 上半年工业饲料总产量15850万吨,同比增长7.7%,体现行业整体向好。

图19-23展示了饲料价格走势、产量等供需情况,为行业盈利改善奠定坚实基础[page::10-12]

4.4 水产养殖


  • 海参、对虾、鲈鱼价格整体保持稳定,草鱼、鲫鱼、鲤鱼等淡水品种价格表现波动小,微涨微跌交替。

- 国际鱼粉现货价略增1.11%,维持高位波动。

图24-28清晰呈现水产主要品种价格动态,表明行业供需相对平衡,同时关注饲料原料成本对养殖成本影响[page::12-15]

4.5 种植与粮油加工


  • 玉米、小麦等主要粮食价格环比微跌,豆粕、豆油和菜籽油价格微幅上涨。

- 菌类产品金针菇价格大幅上涨37.78%,杏鲍菇价格持稳。
  • 白糖价格小幅下跌,国际原糖价格亦小幅下降。


图29-38提供价格详细走势,结合供需数据为产业链整体判断提供基础[page::16-20]

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五、重点公司公告解读


  • 益生股份报告显示2025年上半年营业收入13.21亿元,同比下降3.98%;归母净利润大幅下降96.64%至615.51万元,第二季度亏损收窄但利润仍显疲弱。

- 道道全表现亮眼,营收同比微增1.16%,归母净利润大幅增长563.15%至1.81亿元,且第二季度利润增长高达267.04%,反映其经营状况及盈利能力显著改善。

公告反映了行业内企业经营分化现象,投资者应留意个股盈利弹性及调整策略[page::21]

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六、风险因素分析


  • 养殖疫情风险:疫情爆发可能导致养殖存栏大幅减少,严重影响供给及收益。

- 自然灾害风险:极端天气、干旱洪涝等对养殖基地和粮食产量带来负面冲击。
  • 原料价格波动风险:玉米、大豆等饲料原料价格波动直接影响饲料成本及产业链利润。

- 食品安全风险:产品质量及安全问题可能影响市场信心和企业声誉。
  • 汇率风险:国际贸易中汇率变化带来成本及收益波动。


报告关注风险事件的可能影响,但未详细制定具体风险缓释策略,投资者需结合自身风险偏好审慎布局[page::0, 21]

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七、图表深度解读



图1&2:生猪养殖股逻辑模型


  • 图1说明猪价与能繁母猪存栏量是二大驱动因子,两者合力决定生猪养殖股趋势。

- 图2划分4象限,分别对应不同周期情景及股价表现,理论清晰,实证佐证充分(例如2015、2019、2021年相关时间段)[page::1]

图3&4:本周行业板块及子行业涨跌幅


  • 农业板块整体跌幅较大,第26位排名反映板块整体压力。

- 动物保健、饲料添加剂等子行业持续走强,医药生物涨幅最明显。
  • 市场资金向细分龙头及高成长子板块集中[page::2]


图5&6:行业个股领涨与领跌


  • 申联生物大涨27.71%,突出体现市场对生物医药概念的追捧。

- 龙头养殖企业如牧原股份、神农集团等下跌,反映市场对传统养殖产能回升的谨慎情绪。[page::3]

图7-14:生猪价格与利润趋势


  • 外三元生猪价格自2022年至2025年波动明显,当前呈现温和上涨趋势。

- 利润图显示自繁自养盈利能力已改善,外购模式压力较大,整体盈利仍不稳定。
  • 能繁母猪存栏量经历磨底后趋于企稳[page::4-7]


图15-18:家禽价格与利润


  • 白羽肉毛鸡价格有起伏,苗价强势反弹,利润延续压力,市场补栏意愿渐强。

- 鸡蛋价格有所调整,表明供需仍未完全平衡。[page::8-9]

图19-23:饲料价格及产量


  • 配合饲料价格与产量呈现同步波动,2025年以来回落后企稳。

- 工业饲料总产量保持增长,产量结构调整,原料用量变化有积极意义。[page::10-12]

图24-28:水产养殖价格波动


  • 海参、对虾、鲈鱼价格稳定,草鱼、鲫鱼等微调,鱼粉国际价持续高位震荡。

- 反映水产养殖板块供需基本面稳定,但需关注饲料价格及环境因素。[page::12-15]

图29-38:粮油及食品原料价格与供需


  • 玉米、小麦价格略下调,豆粕、豆油上涨,整体趋于合理区间。

- 菌类价格异动突出,白糖价格小幅回落,国际原糖价格受国际因素影响波动明显。
  • 供需平衡表体现全球及中国玉米、大豆、小麦、大米供需格局预期,库存消费比显示市场紧张度[page::16-20]


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八、估值分析



报告未明确提供估值方法和目标价,主要基于行业基本面和行情趋势进行定性评估:
  • 推荐的生猪养殖企业及肉鸡龙头多处于周期回升或估值底部区域,存在估值修复潜力。

- 饲料行业复苏可能推动相关上市公司盈利能力提升。
  • 宠物食品龙头企业受品牌竞争格局稳定,利润改善明显,具备上升估值空间。


基于对周期、供需、成本和政策环境的综合判断,报告倾向后续行业盈利有望超预期,促使估值回升[page::0, 10]

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九、批判性视角与细微差别


  • 报告多次强调“猪周期”盈利持续性可能超市场悲观预期,但对潜在产能快速扩张风险强调不足,且缺乏对宏观消费疲软的深入分析。

- 风险提示中提及较广泛,但未对各风险的可能发生产生概率及对估值具体影响进行量化。
  • 对肉鸡养殖利润负值问题未详细剖析,相关产业链结构性问题可能对业绩修复形成制约。

- 大豆、玉米等原料波动对饲料和养殖成本影响深远,但报告未详细展开全球贸易和气候变化等长期风险评估。
  • 部分个股业绩分析相对简要,缺乏对公司核心竞争力和财务稳健度的综合评价。


尽管如此,报告基于全面数据分析,提供了系统的行业洞察及投资逻辑,对周期核心因素的解析较为扎实。[page::0, 21]

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十、结论性综合



本周山西证券农业行业周报从宏观至微观多层面全面解析了农业特别是生猪养殖、肉鸡养殖及饲料加工行业的运行态势。
  • 行业大势:沪深300整体下跌,农林牧渔板块压力较大,但饲料及动物保健等细分子行业逆势上涨。

- 生猪养殖
- 价格温和上涨,利润边际改善明显,尤其是自繁自养模式盈利稳定。
- 能繁母猪存栏量整体趋稳,配合“猪价-母猪存栏”四象限模型,行业产能去化和价格反转阶段已明显,估值修复具备基础。
  • 饲料行业

- 产量同比增长,价格逐步筑底,原料结构优化,利好成本控制和盈利提升。
  • 肉鸡、家禽

- 肉鸡苗价大幅上涨,补栏趋势初显,家禽养殖利润仍待恢复。
  • 粮食及原料市场

- 玉米、小麦价格微调,豆粕豆油稳中上涨,供应平衡总体合理,物价保持稳定。
  • 水产养殖:主要水产品价格稳定,饲料成本需持续关注。

- 重点公司表现
- 道道全盈利大幅跃升,益生股份面临较大业绩压力,行业分化明显。
  • 风险

- 疫情、自然灾害、原料价格波动等多重不确定性潜藏。

整体来看,报告基于详实数据构建行业周期框架及投资逻辑,提出关注饲料回升和养殖边际改善、重视品牌优势明确的宠物食品企业的策略建议,同时提示多重风险因素,供投资者把握行业变化脉络和投资机会提供了有力支持。

关键图表贡献


  • 四象限模型图(图1,图2):生猪养殖股投资逻辑的理论支撑,明确分辨当前周期位置的关键依据。

- 价格与利润趋势图(图7-14,图15-18):生猪及家禽价格、盈利周期的动态反映。
  • 饲料产量与价格图(图19-23):产业链上游成本趋势的重要佐证,有力支持饲料行业筑底回升判断。

- 粮食供需平衡表(图40-42):全球及中国粮油市场供需动态,为价格趋势和行业成本提供宏观背景说明。
  • 行业个股涨跌图(图3-6):展示市场资金流向和热点板块,验证投资重点方向。


通过多层面数据剖析与逻辑分析,报告促使投资者理清了农业行业当前的复杂局面及未来潜力空间,是阶段性研判行业投资价值的重要参考[page::0-22]

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总结



山西证券2025年7月底至8月初农业行业周报全面而细致地展现了复杂多变的行业现状,尤其聚焦饲料价格筑底回升和生猪养殖利润边际改善的核心逻辑,提出基于猪价与产能四象限模型的投资框架,详细解读了价格、产能、利润及供需等关键指标,涵盖生猪、家禽、水产、粮油加工及宠物食品领域,明确推荐了有潜力的细分龙头企业。同时对风险因素给予充分提醒,报告内容严谨且数据扎实,具有较强的实践指导意义和投资决策参考价值。

生猪养殖股运行方向的驱动因素

能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限

本周各行业板块涨跌幅

生猪价格走势示意图

自繁自养生猪利润

家禽养殖价格走势

饲料生产总量

粮油价格走势

全球和中国粮食供需平衡表

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(全文基于2025年8月6日山西证券农业行业周报,页码均已注明溯源)

报告