业绩稳健增长，Q2表现显著加速 [page::0]

• 2025年上半年营收9.2亿元，同比增长17.72%，归母净利润1.35亿元，同比增长14.74%。

- 单季度Q2营收4.312亿元，同比增长20.86%，归母净利润6188.71万元，同比增长80.75%。

• 持续五年营收正增长，财务状况健康，经营活动现金流净额增长显著。

AI战略驱动智算业务快速发展 [page::0]

• RichAICloud AI原生云计算解决方案面向大模型及AI企业等，提供端到端计算服务。

- 智算业务及数据智能产品线收入2.84亿元，同比增长50.05%，占比30.87%。

• AI及算力相关收入1.77亿元，占比19.24%，成为公司第二大业务板块，推动业绩快速增长。

AI应用产品线协同和股权激励彰显长期信心 [page::0]

• 协同办公产品线营收2.5亿元，同比增长2.01%，新签多项重点项目。

- 智慧渠道产品线营收3.53亿元，同比增长14.8%，AI技术与多场景融合推动业务拓展。

• 5月授予51名激励对象100万股限制性股票，体现管理层对未来成长的坚定信心。

风险提示与行业评级 [page::1][page::2]

• 关注技术研发进度、AI市场发展、政策推进和下游需求等不确定风险。

- 公司被评级体系定义为“推荐”或“谨慎推荐”类别，表明对其未来相对市场表现持积极态度。

【银河计算机吴砚靖】彩讯股份（300634）公司点评详尽分析报告

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题： 《【银河计算机吴砚靖】公司点评丨彩讯股份 (300634)：AI全栈布局，智算业务注入强劲增长动力》

- 作者及机构： 吴砚靖、胡天昊，中国银河证券研究

• 发布日期： 2025年8月29日

- 研究对象： 彩讯股份，专注于AI全栈技术与计算服务的中国科技公司

• 核心主题： 分析彩讯股份2025年上半年业绩表现，重点关注公司AI全栈战略的落地以及智算业务的驱动作用，评估其未来增长潜力与投资价值。

报告核心论点与目标：

• 公司收入连续五年实现正增长，Q2季度收入出现加速增长势头。

- AI战略推进加速，智算业务成为利润增长的新引擎。

• 公司AI应用产品线协同发展，股权激励彰显长期经营信心。

- 投资建议指出，彩讯作为信创产业的重要一员，凭借AI赋能三大产品线实现业务稳定增长，智算与数据智能业务有望成为公司下一增长主线。[page::0]

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2. 逐节深度解读（章节详细分析）

2.1 报告导读及核心观点分析

• 营收增长趋势及财务表现分析：

报告期内，彩讯股份实现营业收入9.2亿元，同比增长17.72%，归母净利润1.35亿元，同比增长14.74%。扣非归母净利润为1.07亿元，同比下降12.8%，主因持有金融资产公允价值变动影响利润口径所致。毛利率为33.57%，同比下降8.25个百分点，主要由于智算与数据智能业务拓展使外购硬件成本大幅增加（成本3.78亿元，同比涨94.08%）。经营现金流表现良好，上半年净现金流2.10亿元，较去年同期增加2.43亿元，显示业务现金生成能力增强。Q2表现更为亮眼，实现季度收入4.312亿元，同比增长20.86%，归母净利润6188.71万元，同比增长80.75%。整体财务体现出稳健与加速增长的趋势。[page::0]

• AI战略加速推进驱动业绩兑现：

公司推出面向大模型及AI应用的原生云计算产品RichAICloud，服务对象涵盖大型AI模型公司、国央企及政府部门，提供从算力集群管理到部署的一体化解决方案。智算与数据智能业务收入达2.84亿元，同比增长50.05%，占总营收30.87%，尤其AI及算力相关收入1.77亿元，占比19.24%。这一业务板块已成为公司第二大业务线，且在人工智能浪潮中抢占先机，奠定未来增长核心驱动力。[page::0]

• AI应用层产品线协同推进，体现长期战略布局：

AI应用层分为协同办公和智慧渠道两大产品线：
- 协同办公实现营收2.5亿元，同比增长2.01%，主打基于Rich AIBox平台的办公套件，AI渗透率不断提升。公司新签南方航空、中国人寿等重量级客户，在华为HDC 2025大会上获“华为鸿蒙办公创新合作奖”，有望借助鸿蒙PC生态拓展C端市场。
- 智慧渠道实现营收3.53亿元，同比增长14.8%，业务涵盖运营、5G消息、5G新通话和具身智能等领域，实现稳定增长。
此外，5月公司向相关激励对象授予100万股限制性股票，表达对未来长期发展的坚定信心。[page::0]

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2.2 风险提示章节分析

报告列明5大风险因素：

• 技术研发进度不及预期：可能拖累新业务落地和产品迭代节奏。

- AI发展落后市场预期：若整个AI行业增速减缓，将影响公司业务增长动力。

• 政策推进不及预期：政策支持力度和落实情况是公司战略执行的重要保障。

- 下游企业需求低于预期：终端客户业务放缓可能减少公司产品采购。

• 行业竞争加剧：市场同业竞争可能加剧价格和利润压力。

报告未明确提出具体缓解策略或风险发生概率，仅将风险列为提醒，提示投资者关注潜在负面因素。[page::1]

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2.3 研究团队介绍与评级体系

• 研究团队由多位拥有扎实学术背景和丰富行业经验的分析师组成，包含计算机行业首席分析师及多名资深科创板分析师，保障分析专业性与深度。
• 评级体系定义了推荐/中性/回避等评级标准，明确以未来6-12个月相对基准指数的表现为依据，为投资者提供量化参考标准。[page::1][page::2]

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3. 图表深度解读

3.1 图表0分析

图表0（封面与导读页背景图）整体风格现代，体现科技感，辅助品牌形象塑造。导读部分用简要的三点总结突出公司主要业绩和战略亮点：

• 连续五年业务稳定增长，特别是二季度显著加速。

- AI战略落地，智算业务驱动增长。

• AI应用协同发展及激励机制彰显对未来信心。

该图表虽无具体数值，但有效引导投资者关注主线、快速抓取关键信息。[page::0]

3.2 业绩与业务结构图表（无明细表格，仅文本形式）

• 报告中描述收入分布及同比增长数字显著，例如智算业务收入2.84亿元，同比增长50.05%，占比30.87%——表明该业务板块对收入结构贡献巨大，且成长性强。

- AI及算力相关收入占19.24%，显示新业务核心地位。

• 各产品线具体收入及同比增幅：

- 协同办公产品线：2.5亿元，同比增长2.01%。
- 智慧渠道产品线：3.53亿元，同比增长14.8%。

数字体现了收入的多元化和高增长业务的重要性，尤其是智算业务的强劲动力支撑整体业绩。[page::0]

3.3 其他图像（分析师照片与介绍）

分析师介绍照片及背景显示团队实力，增强报告权威性。图示布局规范，清晰展示个人学历、专业资质及研究领域，有助于投资者建立信任。[page::1]

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4. 估值分析

报告公开部分未体现具体估值模型或目标价指引，亦未对估值方法（如DCF、市盈率倍数法等）作详细说明。仅指出投资建议基于公司业务增长潜力及AI全栈布局的加速推进，从基本面角度给予“推荐”评级，预期公司相对基准指数（沪深300或其他）将表现优异。

建议投资者关注后续正式版本的目标价及详细估值分析，以辅助量化投资决策。[page::0][page::2]

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5. 风险因素评估

报告识别了技术研发、AI整体发展、政策支持、市场需求以及行业竞争等五大关键风险。这些风险从行业技术演进周期、宏观政策环境、客户需求变化及市场竞争结构等多维度，全面覆盖了彩讯业务可能面临的不确定性。

缺乏对具体概率和缓解措施的详细讨论，投资者需结合自身风险承受能力和宏观环境动态，动态评估风险暴露。[page::1]

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6. 审慎视角与细微差别

• 虽然报告积极评价AI业务增长，特别是智算业务的快速扩张，但扣非利润同比下降12.8%，以及毛利率大幅下降8.25个百分点提示成本控制面临压力，尤其是硬件采购成本剧增。报告对这一点未深入解析，投资者应注意毛利率波动对长期盈利质量的潜在影响。
• 报告强调AI全栈战略的推进和未来增长但尚处于早期兑现阶段，存在一定的不确定性，尤其技术研发进度和市场接受度均为关键变量。
• 风险提示部分虽覆盖面较广，但缺少对风险可能时点及行业周期影响的分析，投资者需自主判断潜在的时间窗口和触发条件。
• 未披露估值及目标价，限制了对当前股价与内在价值的定量比较，增添了投资决策时的不确定性。

总体而言，报告基调积极但应谨慎对待利润波动与成本上升的影响，平衡成长性与盈利质量的关系。[page::0][page::1]

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7. 结论性综合

本报告深入分析了彩讯股份在AI全栈技术及智算业务领域的战略定位及业绩表现，重点呈现：

• 营收实现连续五年稳步增长，2025年上半年收入与利润双双增长，且第二季度显著加速，体现业务扩张态势。

- AI战略明显加速落地，公司推出的原生云计算解决方案RichAICloud及相关智算服务收入快速上升，成为营收第二大支柱，彰显公司掌握人工智能发展先机，并带动整体业务焕发生机。

• AI应用产品线协同发展，协同办公和智慧渠道业务均实现增长，重点项目和客户拓展有效增强市场竞争力，公司通过股权激励释放管理层和员工对长期价值创造的信心。

- 资金流动性良好，经营现金流大幅改善，财务健康度提升。

• 报告团队资深且具广泛行业洞察力，保障分析的专业性和严谨性。

- 需要关注的是扣非利润下滑及毛利率下降带来的盈利质量压力，以及行业及政策风险。

整体投资建议偏向“推荐”，认为彩讯股份作为信创关键玩家，通过AI技术赋能产品线，未来业绩将保持稳定且有望形成第二增长曲线。但投资者应结合风险提示、成本结构变化和市场整体环境，审慎评判投资机会。

此份报告尤为强调智算业务的快速成长，并将其视作彩讯股份未来的核心竞争优势和增长引擎，是理解公司长期价值提升的关键视角。

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参考文献

• 中国银河证券研究报告《【银河计算机】公司点评_彩讯股份（300634.SZ） AI全栈布局，智算业务注入强劲增长动力》，2025年8月29日，[page::0][page::1][page::2]

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（注：本文所有引用数据均标注引用页码，确保可溯源和数据透明。）

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