• 主动与被动基金定义与筛选标准 [page::2][page::3]

- 被动权益基金包括被动指数型和增强指数型股票基金。
- 主动权益基金包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金，后两者需满足60%以上高权益仓位。

• 被动型行业主题基金分类及标的池构建 [page::3][page::4][page::5]

- 基于基金跟踪指数的风格关键词区分行业型（125只）与主题型基金（316只）。
- 行业按申万28个一级行业划分为医药生物、科技、周期、消费、金融与其他六大板块。
- 食品饮料、国防军工等主题及非银金融、银行等行业规模居被动基金前列。

• 主动型行业主题基金分类及产品布局 [page::5][page::6][page::7]

- 主动基金基于基金持仓及基金合同关键词筛选，其中行业基金400只，主题基金759只。
- 科技板块基金数量最多，主动主题基金覆盖创新、新兴、消费、升级等多样主题。
- 资金规模分布显示主动科技、食品饮料、医药生物基金规模居前。

• 行业、主题基金整体分类结果及规模分布 [page::7]

- 行业主题基金共1600只，其中主动基金占比约72%。
- 被动行业基金多集中在金融，主动行业基金科技板块表现活跃。

• 重点基金公司及规模分布分析 [page::10][page::11][page::12][page::13]

- 被动行业基金管理规模最大为国泰基金，主动行业基金易方达基金规模最大。
- 被动主题基金招商基金规模最高，主动主题基金前三为易方达、汇添富和华夏基金。

• 新能源主题基金业绩表现分析 [page::13][page::14][page::15]

- 新能源主题基金共46只，主动基金24只，被动基金22只，总规模约1509亿元。
- 被动型与主动型基金近6个月均收益率分别为36.3%与33.3%，波动率均处于4%左右。
- 分析重点基金如汇添富中证新能源汽车产业A和华夏能源革新，均具有优异中长期收益和适中波动率。

• 主动型新能源基金Alpha超额收益分析 [page::16][page::17]

- 约79%的主动新能源基金在多个时间区间实现正Alpha。
- 信达澳银新能源产业、万家汽车新趋势A等表现突出，表现稳定且长期Alpha胜率超70%。
- 月度Alpha数据统计显示83%的基金月度胜率超过50%，主动管理优势明显。

• 风险提示 [page::18]

- 基金分类结果可能因基金合同、基金经理变更等因素产生变化。
- 报告基于历史数据，未来市场结构变化可能导致历史表现不可复制。

西部证券金工量化专题报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 行业主题公募基金分类方法、标的池构建以及主被动型产品对比金融产品专题系列研究之一

- 作者/分析师： 付怡、王红兵

• 发布机构： 西部证券股份有限公司 证券研究中心

- 发布日期： 2021年8月4日

• 研究主题： 针对国内A股市场的行业和主题公募基金，构建科学合理的分类体系，梳理投资标的池，比较主动型与被动型产品表现。

- 核心概要：
- 市场行情呈结构性走势，行业主题基金关注度提升，但当前无公认统一的分类标准。
- 本报告提出涵盖国内主动型（高权益仓位）及被动型行业、主题基金的分类体系及筛选方法。
- 对新能源主题基金表现进行专题分析，揭示主动基金多数实现正的Alpha超额收益。
- 风险提示基金分类结果可能受合同、团队变动影响，且历史业绩不能保证未来表现。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 引言

• 2021年A股宽基指数走势平稳但震荡，沪深300指数年初至7月底下跌5.15%。

- 行业表现分化显著，有色金属涨41.9%，家用电器跌22.2%，体现结构性行情趋势。

• 投资者对行业、主题基金配置需求增加，然而市场缺乏统一全面的行业、主题基金分类体系与产品覆盖，成为研究痛点。

- 通过明确主动/被动基金分类，以及基于权益仓位筛选方法，建立合理的分类标准，有助于规避投资风格漂移，支持结构性行情捕捉。

• 介绍了主动基金和被动基金的类型分类，明确被动指数型和增强指数型归类为被动权益型，普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型归类为主动权益型基金。权重筛选标准为权益仓位不低于60%。

- 图1显示沪深300从2021年初至中期的波动趋势；图2直观看到申万一级行业间的涨跌幅巨大差异。此结构性行情背景，使得行业、主题基金投资研究尤为重要。[page::2]

2.2 行业、主题型基金分类（主被动型）

2.2.1 被动型行业主题基金分类

• 初步基金池为万得数据库内被动指数型与增强指数型基金（含联接基金），数据截止2021年6月，960只备选。

- 分类方法：
- 依据基金跟踪指数的“指数风格”关键词判断，含“主题指数”及“行业指数”关键词分为两大类。
- 跟踪中证申万指数、中证万得指数的基金进行基金名称及招募说明书辅助判断。

• 最终得到441只被动型“行业+主题”基金，其中125只为行业基金，316只为主题基金。

- 表1详细列出了不同指数风格基金数量分布，主题指数基金数量遥遥领先（中证主题指数292只）[page::3]

• 行业板块划分遵循申万一级行业框架，细分28个一级行业并归入医药生物、科技、周期、消费、金融、其他六大板块。

- 无法确定具体二级行业的，归于“板块均衡型”（如中证全指可选消费指数）。

• 图4清晰展示了被动型基金筛选流程，确保基金仅限A、AB份额类、按指数风格分类，系统性强。

- 图5细致说明了申万一级行业与板块对应关系，涵盖了医药生物的医疗器械、科技中的电子计算机、周期的采掘有色、消费板块食品饮料银行等。分类框架明确且具系统性[page::4]

• 基金规模及布局集中度：

- 图6呈现被动型行业基金按规模占比，非银金融占48%，银行19%，电子18%，显示金融及科技类被动基金占比最大。
- 图7展示被动主题基金规模分布，食品饮料占29%，国防军工主题均衡16%，新能源车11%居前，反映市场热门主题集中[page::5]

2.2.2 主动型行业主题基金分类

• 初始主动基金池由万得开放式普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型构成（2923只），并筛选高权益仓位基金（平均权益≥60%或业绩比较基准权益指数权重大于60%）。

- 第一批主题基金根据名称、投资目标、业绩基准中包含“主题”关键词，筛选得791只。

• 剩余2132只为行业基金待选。

- 分类依据：
- 统计基金半年报和年报持仓，申万一级行业涉及单行业仓位≥40%，且近2年平均≥40%认定单行业基金。
- 行业板块仓位满足条件则划为板块均衡型。
- 对成立较晚缺持仓数据基金采用关键字筛选或招募说明书确认。
- 对存在主题特征但未标注“主题”文字基金进行调整归类。
- 业绩比较基准多重板块权重相同时，归类交叉主题。

• 图8流程图显示主动型分类的严谨步骤，结合定量持仓与定性描述，分类更加精准。

- 结果显示主动主题基金759只、行业基金400只。

• 规模占比图9（行业基金）显示科技板块均衡占比27%、食品饮料22%、医药生物19%居前三。

- 主题基金规模占比如图10，创新主题均衡型17%、新兴与消费主题均衡型各15%，科技主题均衡14%，表明主动资金聚焦创新与成长行业[page::6][page::7]

2.2.3 行业主题基金分类结果整合

• 被动行业主题基金441只，主动行业主题基金1159只，合计达到1600只覆盖面广。

- 截至2021年中，行业基金被动型总规模2365亿元，金融板块数量最多（53只，银行22只，非银28只）。

• 主动型行业基金规模9298亿元，科技板块数量最多（167只，含153只均衡型），反映公募科技行业布局热情。

- 表2和表3分别详细披露了行业型和主题型基金的数量及规模分布，显示主动基金产品规模与数量均显著高于被动型。

• 主题型中被动型规模4703亿元，科技主题数量最多（65只）；主动型规模12804亿元，科技主题基金数量高达118只，同时大消费、大健康、新兴、高端制造等主题也分布广泛。

- 管理公司方面：
- 被动行业基金27家公司，管理规模2351亿元，前20家公司占比99.4%；
- 主动行业基金91家公司管理规模7776亿元，易方达基金以1695亿元规模居首；
- 被动主题基金53家公司4568亿元，招商基金规模900亿居首；
- 主动主题基金119家公司9733亿元，易方达、汇添富和华夏基金规模领先。

• 表4-7条目详列头部基金管理规模及产量，反映行业内集中度及主要竞争者[page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

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2.3 新能源主题基金评价

2.3.1 新能源主题基金总体表现

• 新能源细分为新能源主题均衡型、新能源材料、新能源车三类。

- 共46只新能源主题基金，22只被动型（规模538亿），24只主动型（规模971亿）。

• 规模最大被动基金：汇添富中证新能源汽车产业A（104亿）；主动基金规模最大：华夏能源革新（224亿）。

- 业绩表现：
- 近1月区间收益：被动型15.8%，主动型14.9%；
- 近3年年化收益率：被动型56.2%，主动型69.9%；
- 近3年年化波动率：被动型30.7%，主动型33.7%。

• 被动型基金6个月平均收益36.3%，波动4.4%；主动型对应33.3%、波动4.1%，整体表现强势。

- 表8列举了多只被动型新能源基金各时间区间收益与波动率，细分为光伏、新能源汽车等主题，展示绩效差异。

• 表9则对应主动型新能源基金业绩，时间跨度涵盖1月到5年，数据详尽，反映部分基金短期和长期均稳健增长[page::13][page::14][page::15]

2.3.2 主动型基金Alpha收益分析

• Alpha计算公式采用经典回归方法，通过计算主动基金单位净值增长与业绩基准涨跌幅的差异得出。

- 79%的主动新能源基金在区间收益均实现正Alpha，信达澳银新能源产业获得最高Alpha；

• 表10详细列出主动新能源基金各时间区间Alpha表现，显示多数基金能够超越基准收益。

- 月度Alpha胜率统计显示：83%主动基金月度Alpha胜率≥50%，63%胜率≥60%，体现主动管理的可持续主动收益能力；

• 建信新能源成立满一年胜率达76.9%，信达澳银新能源精选基金月度Alpha中位数和平均值均领先。

- 表11详尽统计各基金的Alpha表现及胜率，结合成立日期体现新老基金管理表现差异。

• 结论认为主动基金在新能源领域有显著的超越市场能力，具备捕捉热点与行业成长的优势[page::16][page::17]

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3. 图表深度解读

3.1 图1 & 图2 — 结构性行情背景

• 图1沪深300指数2021年走势整体建构市场基调，显示出区间震荡下滑趋势；

- 图2申万一级行业涨跌幅差异极大，有色金属涨幅41.9%显著高于其他行业，家用电器跌幅22.2%领先跌幅榜，凸显结构性行情特征。

3.2 图3 & 图4 — 主动被动基金分类流程

• 图3明确图示中国公募基金股票型细分为被动指数型、增强型与主动股票型的框架；

- 图4被动型基金分类流程清晰，将基金按指数风格分为主题基金、行业基金、剔除重复份额等，确保基金池的准确性。

3.3 图5 — 行业板块划分

• 明确申万一级行业归类到六个大板块中，每个板块细分，逻辑严密，便于后续分类应用。

3.4 图6 & 图7 — 被动基金规模集中度

• 非银金融行业被动基金规模占近一半，表明传统金融行业被动资金占比较重；

- 主题基金食品饮料领跑，反映资金青睐消费板块，同时新能源主题具备较高关注。

3.5 图8 — 主动型行业主题基金筛选流程

• 结合关键词、持仓仓位数据及基金报告表明主动基金分类复杂，严谨的数据与文本挖掘结合，筛选高权益仓位基金。

3.6 图9、10 — 主动型基金规模占比

• 科技板块和创新、新兴主题占有主导地位，反映市场资金对创新驱动型产业配置意愿强烈。

3.7 图11 — 行业主题基金整体布局

• 主动型基金占比显著，且行业主题基金总计1600只，显示该细分市场产品丰富。

3.8 表2-7 — 基金数量与规模细节

• 深入披露多个细分行业和主题的基金数量和管理规模，显示被动基金规模较主动基金小，但主动基金数目和覆盖主题更广泛。

- 资金分布显示基金公司实力与布局战略，国泰、招商、易方达、汇添富、华夏等公司占据行业主题基金市场头部。

3.9 表8-9 & 表10-11 — 新能源基金业绩及Alpha表现

• 包含细致时间序列的收益率与波动率数据，以及基金间的比较，显示主动新能源基金在多时间区间表现优异。

- Alpha数据体现主动管理的超额收益能力，且大多数基金胜率优良，具有稳定收益能力。

以上图表和表格为文本论述提供了坚实数据支撑，反映了市场行情、资金配置及基金表现的全貌。

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4. 估值分析

报告核心在于基金分类及业绩分析，未涉及具体公司或个股估值模型；因此不涵盖DCF、PE等传统估值分析。

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5. 风险因素评估

• 基金分类结果可能受到基金合同、更换基金经理或投研团队影响，导致分类发生变化，影响投资判断。

- 报告基于历史数据，未来市场结构变化可能使历史表现不可线性外推，应警惕历史数据的局限性及制度/政策风险。

• 未对个别基金的投资风险及流动性风险进行专门讨论。

- 未提具体缓解方案，但提醒投资者注意基金管理层及策略变化。总体风险提示具备一般性和合理性。[page::0][page::18]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告视角较为客观且方法论严谨，结合定量与定性指标，分类体系全面且实用。

- 对基金分类与筛选标准界定较为明晰，但基金“高权益仓位”阈值（60%）选择虽合理，可能存在部分边际样本划分的争议。

• 被动基金以跟踪指数风格为分类依据，可能对部分跨行业、跨主题基金产生归类模糊，报告采招募说明书确认一定程度缓解此问题。

- 主动基金类别划分过程中，基金设置调整涉及人工判断和关键词筛查，存在主观性和信息更新滞后的风险。

• 新能源主题基金Alpha分析出色，但Alpha的计算假定基金收益与基准有线性关系，未考虑可能的非线性因素或其他贡献因子。

- 新能源基金表现突出，但报告未深入分析政策推动、行业周期等外部因素对超额收益的影响。

• 风险提示中未提及流动性风险和市场突发风险，报告对政策风险论述较简略。

- 总体而言，报告综合运用定量工具和行业知识，提供合理的分类体系与投资参考，具参考价值。

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7. 结论性综合

本报告系统性构建了适用于2021年中国公募基金市场行业与主题基金的分类体系，覆盖主动高权益仓位基金与被动指数型基金，兼顾定量持仓数据和定性关键词判别，保证分类的科学性和全面性。

报告综合可见：

• 市场结构性行情强化了对行业主题基金的需求，合理分类有助于投资风格定位和组合配置，避免风格漂移。

- 被动基金以金融和科技为主要聚集地，规模集中，主动基金则更多聚焦创新、新兴主题以及科技、医疗消费板块，展示主动管理的多元布局及更丰富主题涵盖。

• 1048亿元人民币以上规模的新能源主题基金表现亮眼，主动基金近3年年化收益高达69.9%，大多数基金实现了持续正向Alpha超额收益，其中信达澳银新能源产业及新能源精选基金表现尤为突出。

- 大部分主动新能源基金月度Alpha胜率超过50%，显示主动管理具有较强的超额收益稳定性和可持续性。

• 头部基金管理公司如国泰、易方达、招商、华夏、汇添富等掌握大量行业、主题基金份额，体现市场集中度与竞争格局。

- 报告附图表详尽，数据充分支持核心论点，对投资者认识行业主题基金生态提供参考。

• 风险提示合理强调历史业绩局限及内部基金状态变动风险，提醒投资者对分类结果谨慎使用。

综上，本报告为公募行业及主题基金投资者提供了结构化、标准化的分类工具和标的梳理，同时辅以新能源基金表现和Alpha分析，兼顾市场行情背景和未来投资策略选择。此外，报告方法和数据详实，适合科研、投资组合构建及行业分析人士应用，具有重要实际参考价值。[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]

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附：关键图表示例

图1 — 2021年以来沪深300走势

图6 — 被动型基金行业规模占比（前10名）

图11 — 行业、主题基金分类结果概览

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（温馨提示：以上分析基于报告全文内容，严格依托报告阐述和数据，避免加入主观臆断。）

报告