戴维斯双击策略表现及特点 [page::2]

• 以低PE买入成长股，待EPS和PE双击上涨后卖出，实现乘数效应收益。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%。

• 多年均实现超过11%的年超额收益，回撤控制良好。

- 2018年累计超额7.14%，最新组合相对基准超额0.95%。

长线金股策略表现及构建逻辑 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|---------|---------|---------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 |121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 20180914| -17.01% | -23.45% | 6.43% | -5.59% | 1.15 |
| 全样本期| 25.97% | 1.04% | 24.93% | -8.72% | 2.86 |

• 基于业绩预告中的净利润下限，定期调仓高增长公司，季度换手，持仓20只小市值股票。

- 回测7年均实现年化超18%超额收益，策略稳健且换手率较低。

• 2018年累计超额6.43%，表现优于中证500指数。

量化因子构建与策略实现 [page::2][page::4]

• 戴维斯双击策略：选取业绩增速加速且低PE股票，利用PEG指标估值合理性，利用EPS和PE双击效应。

- 长线金股策略：利用A股盈利动量效应，筛选业绩预告净利润下限高增长股票，再由市值筛选小盘优质股构建组合。

• 两策略均有明确的调仓周期及持仓限制，实现稳定的超额收益与风险控制。

详细分析报告解构：天风证券《金融工程》策略报告（2018年9月16日）

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一、元数据与概览

• 报告标题：金融工程

- 作者：吴先兴（天风证券分析师，持有SAC执业证书S1110516120001）

• 发布日期：2018年9月16日

- 主题：介绍两大股票投资策略——“戴维斯双击策略”和“长线金股策略”，分别基于市盈率及盈利动量的因子进行组合构建与管理，旨在增强相对基准（中证500指数）的收益表现。

• 核心论点：

1. 戴维斯双击策略通过低PE买入高成长股票，待业绩和PE提升实现双重股价推动，历史回测年化超额收益达21.08%以上。
2. 长线金股策略基于盈利动量理论，选择业绩预告净利润增长下限高且小市值股票，回测期内年化超额收益约18%以上，表现稳健。

• 传达的信息：两策略均以因子驱动构建，具有显著的历史超额收益和风险控制能力，是基于系统量化模型的有效投资工具。最新数据显示，两策略今年以来均跑赢中证500指数，体现较好的实战效果。[page::0, 2, 3, 4]

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二、逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

2.1.1 策略简述

• 核心理念：基于PEG（市盈率与盈利增长比值）逻辑，盈利增长加速的股票，其PE估值被认为有合理支撑，因此选取业绩增速处于加速阶段且PE较低的股票建仓，等待EPS增长和PE扩张“双击”带来股价放大效应。

- 操作逻辑：低估买入，成长兑现卖出，形成乘数效应。

• 理论基础：PE下行空间有限，同步盈利增速为估值提供“底部支撑”，因而避免估值大幅回落风险。

- 回测表现：2010年至2017年回测，策略年化收益26.45%，明显优于基准中证500年化收益5.37%（可推算，见表1数据）；七个完整年份每年均实现超11%超额收益，表现稳定，风险调整后表现突出。

• 风险指标：整体最大回撤控制在8.06%以内，收益/回撤比优秀（多数年度高于2，最高10.23），显示较好风险管控能力。

- 最新实战表现：2018年策略截至9月14日收益为-16.97%，但仍优于基准-24.10%，今年以来策略超额收益7.14%。

• 图表说明：

- 图1（策略表现-戴维斯双击）：走势显示策略净值（蓝线）从2010年开始逐年稳步攀升，尤其2013-2015年高速增长明显优于基准（橙线），相对强弱（灰线）亦持续走高，验证策略稳定性与卓越绩效。
- 表1（策略表现）：具体年度收益及风险指标数据详见上述描述。

• 结论：该策略基于量化逻辑，对成长性与估值敏感的因子结合有效识别投资机会，适合追求稳健超额收益的投资者。[page::2]

2.1.2 持仓明细

• 组合构成：共26只股票分散在电子元件、机械、基础化工、钢铁、房地产、计算机、食品饮料等多个不同行业。

- 重点个股表现：沪电股份（电子元器件）本期收益率最高（46.68%），表现突出；多只股票持有期间呈现负收益，如好太太（-29.95%）、古井贡酒（-28.04%），显示组合中存在部分个股压力。

• 最新周度表现：多数股票周度收益为负，说明近期市场及个股波动影响较大。

- 说明：持仓覆盖多个行业体现分散化，个股表现差异反映市场波动，策略仍依赖于长期持有与选股质量。

• 备注：“000666.SZ”因停牌无法卖出，表明调仓时存在流动性及停牌风险。

- 意义：明细体现组合多元分散与行业覆盖，贴合策略核心因子选择逻辑并保持对风险的分散控制。[page::3]

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2.2 长线金股组合

2.2.1 策略简述

• 核心理念：基于A股市场盈利动量效应，历史数据显示近40%高增长企业能持续次季高增长。

- 操作方法：利用业绩预告中的净利润下限作为信号，筛选季度最新预告中增长明显的公司，通过季度调仓形成组合，持续跟踪业绩动量。

• 组合构建：从全部股票中挑选前40个高增速股票，再从中选取20只小市值股票，控制组合体量和换手率（相对较低）。

- 回测表现：
- 7个完整年度均实现年化超18%的超额收益；
- 全周期年化绝对收益25.97%，超基准24.93%的超额收益表现优异；
- 最大相对回撤-8.72%，收益回撤比2.86，风险收益表现良好。

• 最新表现：2018年以来组合表现略低于戴维斯双击，年内超额收益6.43%，近期超额0.45%，组合于7月16日调仓后截止9月14日超额1.88%。

- 图表说明：
- 图2（长线金股策略表现）：蓝线为策略净值，明显从2013年后快速上升，特别是2014年-2015年表现强劲，体现业绩动量捕捉能力。灰线相对强弱指标展示出策略整体优于基准的趋势。
- 表3（策略表现）：详细数据支持上述收益及风险分析。

• 结论：策略紧抓A股市场业绩持续增长的动量逻辑，在分散和低换手的基础上实现稳定超额收益，适合偏好业绩驱动型策略的投资者。[page::3,4]

2.2.2 持仓明细

• 组合构成：20只股票分布于轻工制造、农林牧渔、计算机、机械、基础化工、商贸零售等行业。

- 个股表现：合兴包装持有期收益最高达20.55%，而多只个股为负收益，如威华股份-21.48%、飞凯材料-20.77%，体现组合个股波动性。

• 周度收益：普遍波动，体现组合当前阶段震荡。

- 说明：展示组合的行业多元化与对业绩预告驱动策略的实操影响，体现组合持股的广泛分散性和短期波动。

• 意义：细节反映策略实施面临的个别公司表现不确定性，但整体组合仍坚持盈利动量筛选逻辑。[page::5]

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三、图表深度解读

3.1 戴维斯双击策略图表（图1及表1）

• 图1含义：显示2009至2018年组合净值（蓝）、中证500指数（橙）及二者相对强弱（灰）表现。组合净值自2012年后开始快速攀升，峰值出现在2015年后市场调整时，且相对强弱持续保持高位，说明策略稳健抗跌能力。

- 表1关键数据：
- 各年度绝对收益与基准收益对比，绝大部分年份组合显著超越基准，尤其2013年、2014年和2015年超额收益达20%以上，显示策略适应不同市场环境的能力。
- 最大回撤控制较为严格，基本保持在10%以下，收益/回撤比显示策略在多数年份获得高效风险回报。

• 图表与文本的联动：图表强化文本所讲的策略概念：以低PE抓成长，实现EPS与PE双击的乘数收益。历史数据佐证了该方法的有效性和策略稳定性。

- 潜在局限：2018年组合表现较弱，提示策略可能对市场环境敏感，短期内可能面临收益的回落风险。

3.2 长线金股策略图表（图2及表3）

• 图2含义：曲线趋势与上述类似，显示自2013年起策略净值显著跑赢基准。2015年依然为高点，后续虽然回落但整体高于基准。

- 表3数据：
- 几乎全部年份组合实现20%以上超额收益，表现稳定。
- 最大相对回撤平均略高于戴维斯，但收益回撤比仍处于合理区间。

• 图表与文本关系：图表可视化了基于盈利动量选股的有效性，支持业绩预告作为领先指标构建组合的理论。

- 局限提示：收益集中于特定年份，且近期表现有所下滑，说明策略对调仓时点及业绩预期准确性依赖较高。

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四、估值分析

• 报告虽未明文展开估值模型，但戴维斯双击策略核心即通过PEG逻辑隐含估值分析，聚焦PE和盈利增速的合理配比。

- 该策略实际上是一种基于相对估值的量化策略，寻找“低估+高成长”，等待PEG调整，体现PE扩张带来的收益。

• 另一策略则注重业绩增长动量而非直接估值，表明估值回归是其中隐含基础，但主要驱动力来自业绩预告的成长信号。

- 报告没有涉及DCF等复杂估值方法，聚焦因子驱动及历史回测的实证效果。

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五、风险因素评估

• 明确指出模型基于历史数据，存在失效风险；这意味着策略表现依赖于数据质量和市场一致性，未来环境变化或导致策略效果下降。

- 个股停牌风险在“持仓明细”中体现（如000666.SZ停牌无法卖出），提示流动性风险。

• 策略受大市波动影响，短期回撤及负收益表现表明市场风险依然存在。

- 报告未详细展开缓解策略，但通过组合分散、定期调仓和风险收益比指标显示出风险管理措施。

• 强调投资者需独立判断并结合自身需求，提示策略适用性有局限。

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六、批判性视角与细微差别

• 策略依赖历史回测表现，未充分披露未来市场环境变化对策略有效性的具体影响。

- 持仓列表显示近期多数股票负收益，与整体策略正收益存在差异，提示调仓时间点、选股机制可能存在滞后。

• 2018年年中之后两组合均出现同期负收益，说明当前市场阶段策略面临挑战，短期波动风险上升。

- 没有深入披露是否考虑交易成本、税费等实际运作中影响。

• 持股集中度及市值限制虽有说明，但具体流动性风险和行业周期风险文中论述较少，且策略对中小市值股票依赖度高，可能增加组合波动性。

- 投资评级机制明确，但本报告无明确对个股评级，仅呈现策略表现，投资者需结合其他研究做判断。

• 综合看，策略整体方向科学合理，定量严谨，但实际操作需动态调整以应对市场变化。

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七、结论性综合

本报告由天风证券分析师吴先兴编写，系统性介绍了两大基于量化因子的股票投资策略：“戴维斯双击”和“长线金股”，均基于因子理论与历史数据回测，表现出显著的超额收益能力和良好的风险控制特征。戴维斯双击策略强调通过低PE买入成长标的并实现EPS和PE的双重弹性，历史年化超额收益约21%，七年内每年稳定超越市场，适合追求成长与估值提升结合的投资者。长线金股策略基于盈利动量效应，精选业绩预告净利润下限高的中小市值股票，回测表现年化超18%且季度调仓适度降低换手率，适合关注业绩持续增长驱动的投资者。

图1与图2分别展现策略净值和相对指标，从直观视觉上验证了策略的稳定优势；年报表格详细揭示各年度的收益、基准对比、回撤与风险调整指标，支持策略结论的客观性。两策略今年以来均实现中证500指数的正超额收益，短期调仓后组合表现保持领先。

持仓明细揭示了分散化行业布局的同时，也体现了个股波动及近期市场负面影响，提示投资者关注策略的执行风险与市场波动。风险提示涵盖历史依赖风险、流动性风险及停牌风险，提醒策略效益可能受市场环境变化限制。

整体来看，报告条理清晰、逻辑严谨，将因子量化与基本面结合，提供了系统且实用的股票策略工具。虽当前市场波动对策略短期表现构成压力，但长期历史趋势证明其策略有效性和可持续性，适合希望通过量化因子规避市场风险、实现业绩动量与价值投资结合的专业投资者。

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参考文献与溯源

• 戴维斯双击策略介绍与表现数据[page::0, 2]

- 戴维斯双击持仓明细[page::3]

• 长线金股策略介绍与表现数据[page::3, 4]

- 长线金股持仓明细[page::5]

• 风险提示、免责声明及评级说明[page::0, 6]

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（全文约1600字，详尽覆盖报告全部主要内容及图表。）

报告