公募基金股指期货持仓总体情况 [page::0]

• 2025年二季度市场指数出现跳空缺口，推动股指期货贴水维持高位。

- 公募基金多头持仓达280亿元，环比增长近120亿元，创历史新高。

• 空头持仓58亿元，小幅上升，持仓总规模338亿元，接近2020年峰值。

- 股指期货总持仓量减少至869,454手，但公募基金持仓逆市上涨，多头持仓占比2.89%，空头持比0.6%。

主要品种与持仓期限结构分析 [page::0]

• 多头持仓集中于当季合约（9月）占比60%，空头近月合约占比提升至45%。

- IH、IF品种贴水空间有限，但多头持仓量显著上升。

• 空头持仓以IM品种为主，对小盘股进行对冲，且持仓连续四季度增长。

- 指数ETF及指数增强产品的多头替代明显加强，尤其被动指数产品持仓市值季度内增长超110亿元。

公募基金策略及海外持仓动态 [page::0]

• 公募股票多空策略二季度均实现正收益，中位收益1.12%，但管理规模减少近20亿份额。

- 海外股指期货持仓减少近20亿元，NASDAQ 100与恒生科技指数期货仍为主要持仓品种。

专题报告详尽分析 | 2025年二季度公募基金的股指期货持仓情况

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《2025年二季度公募基金的股指期货持仓情况》

- 作者：虞堪、李宏磊

• 发布机构：国泰君安期货投研

- 发布时间：2025年7月24日

• 研究主题：聚焦2025年第二季度中国公募基金在股指期货品种上的持仓结构与变化，探讨其背后的行为动因、市场环境以及对未来走势的潜在影响。

核心论点及传达信息：

报告核心论点在于：2025年二季度，受关税冲击影响，指数出现跳空缺口，推动股指期货出现历史高贴水，引发公募基金对股指期货的多头持仓需求急剧上升，持仓量和市值均创新高，市场结构由2020年以空头为主转为多头主导。多头持仓特别集中于当季合约和指数类基金，且指数ETF及指数增强产品表现出明显的多头替代趋势，体现公募基金积极利用期货多头加仓以应对市场环境的策略调整。此外，海外股指期货持仓有所下降，表明内外市场的不同动态。该报告基于详实数据，对公募基金在二季度的股指期货持仓特征提供全方位解析，强调贴水与多头收益空间的重要联系以及品种和合约期限的具体分布。[page::0]

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2. 章节深度解析

2.1 免责声明

• 该报告明确为国泰君安期货专业投资者提供参考信息，非面向非专业投资者的投资建议。

- 限制订阅及传递，提醒读者根据自身风险能力独立决策。

• 说明作者资格为期货投资咨询执业资格，保证信息数据合规来源，报告力求独立客观。

- 此声明体现了报告的专业性和合规性，增强了数据和分析的可信度。[page::0]

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2.2 报告导读：市场环境与持仓总体情况

• 市场环境变化：

- 指数在关税冲击之下出现了“跳空缺口”，导致各股指期货面临极高的历史贴水，即期货价格低于现货价格的幅度达到历史极值。
- 贴水维持高位，使得期货多头头寸的替代收益空间变得广阔，因此公募基金的多头需求显著旺盛。

• 持仓数据：

- 截至二季度末，公募基金多头持仓市值达280亿，环比大幅增长近120亿，创历史新高；
- 空头持仓市值为58亿，略有增持，总持仓市值约338亿，接近2020年空头峰值水平；
- 持仓结构已经由2020年以空头为主转为多头为主，反映市场策略的根本转变；

• 交易量与结构：

- 全市场股指期货持仓量减少（869,454手，单边计算），显示整体市场交易活跃度下降；
- 但公募基金逆市增加持仓，多头持仓量时环比增长73%，达到25,167手，占市场比重创历史2.89%；
- 空头持仓也增加29%，但只占0.6%市场份额，表明基金更倾向于利用多头头寸。

• 品种细分：

- IH、IF指数期货虽然贴水较小，但多头持仓量依旧大幅提升；
- 指数ETF和指数增强产品的多头替代作用显著，说明结构性产品在多头需求中占比加重；
- IM作为小盘股指数期货，空头持仓连续4个季度增长，成为主要对冲品种。

• 持仓期限：

- 多头持仓主要集中在当季合约（9月），占比60%，达到历史高位；
- 空头持仓的近月合约比例上升至45%，反映空头对冲行为趋于短期化。

• 基金类别表现：

- 指数类基金的多头配置力度大幅加强，尤其被动指数产品季度多头持仓增超110亿，凸显其多头替代的投资价值；
- 偏股混合型产品空头对冲持仓增长明显，显示其风险管理需求增加。

• 股票多空策略：

- 二季度均录正收益，收益中位数1.12%，但规模萎缩，23只相关产品合计减少近20亿份。

• 海外股指期货持仓：

- 公募基金海外持仓规模减少近20亿，结构相对稳定；
- NASDAQ 100小型期货和恒生科技指数期货依旧为主要持仓品种，合计近50亿规模。

该部分通过详尽数据展示了基金持仓量、结构与品种的动态，实证市场环境对投资行为的影响，逻辑严密，数据全面，反映了宏观冲击与微观策略联动带来的变化。[page::0]

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3. 图表深度解读

3.1 图表1：免责声明背景图与视觉元素

• 图片展示了免责声明版块的背景元素，图中上海城市象征性建筑隐约可见，强化了报告的权威性和专业感。

- 该视觉设计与内容免责声明呼应，象征国泰君安期货位于上海的地理定位，体现机构背景与报告严肃氛围。

• 虽非数据图表，但对整体报告风格统一性有积极作用。[page::0]

（报告中的数据信息及更专业图表未能全部公开，图2和后续图暂缺。）

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4. 估值与财务预测

• 报告聚焦于股指期货持仓及品种结构分析，未涉及具体企业估值或传统财务预测框架。

- 基于大宗合约持仓价值和产品收益率呈现定量数据，解释多头替代收益空间，但未对未来收益率进行明确量化预测。

• 贷款预测和估值方法论缺失，属于市场结构和行为研究报告范畴。

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5. 风险因素评估

• 报告间接提及的风险主要来自“关税冲击”等宏观环境变化，具体跳空缺口与期货贴水异常。

- 持仓结构调整隐含的市场波动风险，比如基金多头高度集中当季合约，可能面临流动性风险和价格波动风险加剧；

• 空头对冲虽持续增长，但整体比例较低，可能对市场逆转风险的应对有限。

- 报告中并未见明确风险缓解策略，但通过持仓期限多样化及多品种对冲可理解为部分基金尝试风险分散。

• 免责声明中强调投资风险自担，提示投资者须重视市场波动带来的潜在风险。

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告数据详实，逻辑连贯，整体分析专业且客观，但该报告未展现对可能的宏观政策突变或全球宏观经济不确定性的深入讨论，限制了对市场结构变化的风险预警深度。

- 对“多头替代”的表述较为乐观，未详细探讨市场反转或贴水回归正常对多头持仓可能带来的冲击。

• 空头持仓比例虽小，但未针对其集中性风险和资金压力进行深入剖析。

- 报告缺乏对海外持仓减少背后的潜在原因及其对国内市场影响的详尽解析，未来可进一步完善。

• 总体来说，分析对量化持仓数据依赖较重，质性分析稍显不足。

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7. 结论性综合

综上所述，国泰君安期货2025年二季度公募基金股指期货持仓专题报告提供了一份深入且全面的市场行为剖析。核心发现如下：

• 市场环境：关税冲击导致指数跳空和期货贴水历史高点，激发了公募基金的多头需求，反映市场情绪和风险偏好显著变化。

- 持仓结构：多头持仓市值创历史新高，空头占比下降，基金由以空头为主转为多头主导的市场结构转变尤为显著；

• 品种细分：指数ETF和指数增强产品多头替代增强，小盘IM空头持续增长，品种结构更趋多样且功能区分明确；

- 期限分布：多头集中当季合约，空头亦重视近月对冲短期波动；

• 产品表现：指数类基金多头配置显著加强，被动产品领域多头替代价值突出；

- 海外持仓：有所缩减但结构稳定，特定科技指数期货依然是主力。

整体来看，报告展现了公募基金在复杂宏观环境下调整策略，以股指期货多头策略积极捕捉贴水收益并增强风险对冲能力的趋向。相关数据支持了该结论，透露出市场结构由以往空头防御为主逐渐转向多头进攻的转变。报告诠释了定量数据背后市场微观主体行为调整细节，反映期货市场与现货市场的联动机制。[page::0]

该报告为专业投资者提供了详实行情解读和持仓策略洞察，有助于理解二季度市场动态以及预测未来趋势，具有较高的参考价值。

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报告部分图片示例：

免责声明页视觉图例：


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备注

完整版深度分析及风险提示、图表等内容需在国泰君安期货APP查看，报告尾页提示了获取渠道。[page::1]

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