量化基金整体规模与结构 [page::3][page::4]

• 截至2022年底，公募量化基金总数434只，主动量化219只，指数增强191只，对冲型24只。

- 总规模2447亿元，其中指数增强基金规模最大达1637亿元，占比66.8%。

主动量化基金规模与收益表现 [page::5][page::6][page::7]

• 2022年主动量化基金均收益负20.14%，最高12.23%，最低-43.98%。

- 过去3年及5年年化收益分别为7.55%和5.43%，优于除创业板指外的主要宽基指数。

• 行业主动量化多为食品饮料、医疗、消费等板块，非行业多因子和多策略表现突出。

指数增强基金规模变化与分布 [page::8][page::9]

• 2022年指数增强基金规模增长7.85%，达到1637亿元，数目提高29只。

- 三类增强基金规模分别为沪深300增强588亿，中证500增强441亿，其他增强607亿。

指数增强基金业绩表现 [page::9][page::10][page::11][page::12]

• 2022年沪深300增强基金平均超额收益2.33%，过去3年及5年年化超额收益分别6.05%和4.52%。

- 中证500增强基金2022年平均超额收益3.05%，过去3年、5年年化超额收益约5.7%。

• 其他增强基金2022年平均超额收益3.41%，过去3年及5年超额年化收益分别6.08%和4.80%。

量化对冲基金规模与业绩 [page::13][page::14]

• 2022年公募量化对冲基金规模从452亿降至124亿，产品数目小幅减少。

- 2022年平均收益-3.34%，最高1.84%，最低-8.92%，未完成绝对收益目标。

• 过去3年及5年年化收益具备稳定的正收益水准，分别为1.06%和1.02%。

2022年量化指数增强产品超额收益走势与市场选股机会展望 [page::15][page::16]

• 2022年三类指数增强基金超额收益先升后降，年底企稳回升。

- 2021年底以来个股两两相关系数中位数先升后降，预示选股机会触底回升。

• 2023年量化指数增强基金仍具备获取稳健超额收益的基础。

公募量化策略面临同质化问题，拓展新技术和另类数据应用趋势明显 [page::16][page::17]

• 策略同质化引发拥挤风险，动量崩溃和超额收益回撤现象屡见。

- 机器学习、深度学习及高频策略的尝试缓解策略拥挤。

• 另类数据（电商大数据、情绪数据、供应链等）不断丰富且质量提升，将推动量化策略创新。

金融研究报告详尽分析 —— 《行而不辍，未来可期——公募量化基金 2022 年度盘点》

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一、元数据与概览

报告标题： 行而不辍，未来可期——公募量化基金 2022 年度盘点
作者及联系方式： 任瞳、周靖明、许继宏（招商证券研究发展中心）
发布机构： 招商证券
发布日期： 未指明，内容涉及截至2022年底数据
研究主题： 公募量化基金市场，涵盖主动量化基金、指数增强基金及对冲型基金2022年表现及2023年展望

报告核心论点与评级：

• 2022年A股市场波动剧烈，板块轮动加快，投资机会难度加大。

- 公募量化基金整体表现承压，但仍有亮点，主动量化基金长期表现优于主要指数，指数增强基金普遍实现超额收益，对冲基金表现不佳。

• 2023年市场回暖，量化基金前景乐观。

- 本报告基于历史数据分析，非投资建议，提醒存在模型失效风险。

报告通过详实数据和多维度分析，旨在为投资者和业内人士提供2022年度公募量化基金表现的全面回顾及未来展望，强调量化基金“行而不辍，未来可期”的长远价值。 [page::0,3,15,17]

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二、逐节深度解读

1. 前言及市场环境回顾

报告开篇回顾了2022年宏观政治经济架构背景（俄乌冲突、美联储加息），市场整体低迷，主要指数均大幅下跌（如创业板指跌29.37%），但市场波动剧烈，出现了阶段性机会（新能源板块反弹70%）。市场经历了3轮明显波动：初期下跌、4月末反弹、年底上涨行情，尤其大盘股在最后阶段表现强势。报告指出2022年市场波动大幅增强，使得把握机会更具挑战，量化基金在此背景下的表现值得细究。[page::3]

2. 量化基金整体概况

截至2022年底，公募量化基金共计434只，划分为主动量化（219只）、指数增强（191只）和对冲型（24只）。总规模2447.11亿元，其中指数增强占比最大（1636.79亿），主动量化与对冲产品分别为685.89亿和124.44亿。2022年相比2021年产品数目有所增加（新增34只），但整体规模下降约380亿元，体现市场调整压力。[page::3-4]

• 图1和图2以饼图形式分别展示了产品数量和规模分布，指数量增强型基金数量与规模占比均较大。

- 图3显示2020至2022年公募量化基金整体数量持续增长，规模则在2021年达到峰值后2022年略有回落。[page::3-4]

3. 主动量化基金分析

3.1 产品规模与数量

主动量化基金2022年数量为222只，比2021年底增5只，规模由806.24亿降至690.71亿。表明新增产品难阻规模缩水，部分资金或流程可能流出或缩水。[page::4-5]

3.2 业绩表现

2022年A股多主流指数均下跌，跌幅15%-29%，主板跌幅较小，创业板跌幅最大。主动量化基金2022年平均收益-20.14%，中位数-20.22%，最高有12.23%正收益，最低-43.98%。相较主要指数，主动量化基金表现符合市场整体走低趋势但有部分脱颖而出。图6直观展示收益分布。[page::5-6]

长期表现更值得关注：过去3年及5年平均年化收益分别为7.55%和5.43%，明显优于除创业板外主要指数（图7、8），证明主动量化基金具备一定抗风险和长期超越能力。[page::6-7]

3.3 细分：行业与非行业主动量化基金

• 行业量化基金2022年多数收益负面，但部分行业仍收益相对较好。详见表1，食品饮料和医疗健康等传统行业表现较稳。

- 非行业主动量化基金中，国金量化多因子、国金量化多策略、民生加银量化中国表现突出，实现正收益和规模增长（表2）。体现多策略、多因子方法在2022年市场分散格局中的优势。[page::7-8]

4. 指数增强基金分析

4.1 产品数目和规模增长

2022年指数增强基金数目达191只，较2021年增29只，规模从1517.65亿增至1636.79亿，增幅7.85%。分为沪深300（51只，587.89亿规模）、中证500（54只，441.46亿）及其他指数增强（86只，607.43亿），其中中证500规模较小幅下降，沪深300及其他指数增强微增（图9、10）。[page::8-9]

4.2 业绩表现及超额收益

• 沪深300增强基金2022年平均超额收益2.33%，中位数2.06%，最大9.06%，最小-6.16%。长期看，3年和5年年化超额收益分别6.05%和4.52%，表现稳定优良（图11、12及表3）。

- 中证500基金2022年平均超额收益3.05%，中位数3.03%。长期3年和5年超额收益5.72%和5.69%，同样跑赢基准（图13、14及表4）。

• 其他指数增强基金2022年平均3.41%超额收益，中位数2.61%，最大达13.94%，最小-10.22%。3年/5年平均超额收益分别为6.08%和4.80%，表现优异（图15、16及表5）。

整体来看，指数增强基金保持了较好超额收益能力，体现量化策略对市场指数的有效增强价值得到验证。[page::9-12]

5. 量化对冲基金分析

5.1 产品规模与数量

对冲型基金数量减少1只，从25只降至24只。规模大幅缩水，从452.55亿降至124.44亿，降幅超过70%。规模大幅萎缩反映投资者对该类基金信心不足或赎回潮严重（图17）。[page::13]

5.2 业绩表现

2022年对冲基金平均收益-3.34%，中位数-3.31%，最高1.84%，最低-8.92%。未能达到绝对收益的正收益目标。长期表现稳定，3年和5年年化收益分别1.06%和1.02%，体现部分产品依然具有稳健性（图18、19及表6）。[page::13-14]

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三、图表深度解读

• 图1和图2（第3-4页）：分别为2022年底公募量化基金数量和规模分布饼状图。主动量化和指数增强产品数量相近，规模则指数增强占比最大（6成以上），对冲最小。说明市场侧重指数增强策略。

- 图3（第4页）：柱状图显示2020-2022年总规模呈波动但总体回升趋势，数量稳步增长，代表市场整体扩容背后的资金和产品活跃度。

• 图4至图6（第5-6页）：数据线柱混合图揭示主动量化基金数量微增但规模减少，显示资产流出压力。主动量化基金收益分布柱状图显示2022年基金收益极度分散，最糟糕亏损逾40%，最高则录得正收益。

- 图7至图8（第6-7页）：柱状图对比3年及5年的主动量化基金年化收益与主要宽基指数收益，主动量化基金收益远超多数指数，突出其长期表现优于市场主流指数。

• 图9至图10（第8-9页）：指数增强基金数量和规模堆积柱形图细分为沪深300、中证500及其他，数量及规模均有稳健增长，反映该细分领域发展势头良好。

- 图11至图16（第9-12页）：指数增强基金2022年超额收益分布和历年年化超额收益柱状图。大多数产品保持稳定正超额收益，长期表现优于基准指数。

• 图17（第13页）：对冲基金产品数量稳定，规模却剧减，资金流失明显。

- 图18至图19（第14页）：对冲型基金收益统计和历年年化收益柱状图显示2022年亏损居多，长期绝对收益表现有限。

• 图20至图22（第15-16页）：沪深300、中证500及中证1000指数增强基金累计超额净值折线与短期波动的柱状超额收益同步图，展示年内连续创新高后回撤趋势，年底小幅回升，说明超额收益波动性较大但有韧性。

- 图23（第16页）：显示2021年底以来全A股票两两相关系数的趋势线，2022年中达到高位后回落，关联度变化反映量化策略拥挤度和市场选股机会，相关下降预示更多选股空间，有利量化策略。[page::3-16]

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四、估值分析

本报告未针对单个标的进行传统估值建模，更多的是基于历史收益数据和超额收益计算公募量化基金整体表现。其“估值”体现在对产品收益率、超额收益、年化回报等指标的量化统计与比较。长期年化数据用于衡量基金的“价值创造”，超额收益显示相对于市场基准的“附加价值”。风险提示中指出模型基于历史统计，有政策及市场环境变化风险。整体采用量化统计方法，是结构化的业绩表现分析而非传统DCF或PE估值。[page::0,3,5,8,16]

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五、风险因素评估

报告显著强调以下风险因素：

• 市场环境风险：2022年大环境下俄乌冲突及美联储加息对股票市场产生重大压力，造成指数大幅下跌。政策与国际事件变化隐含不确定性影响基金表现。

- 模型风险：所有业绩和分析基于历史数据与建模，假如未来市场环境发生重大结构变化，模型可能失效。

• 策略拥挤风险：量化基金策略趋同导致相互挤压，进而影响收益稳定，表现为相关系数上升，量化指数增强基金超额收益回撤。

- 规模与流动性风险：特别是对冲型基金大规模缩水，表明资金流动风险和投资者信心风险。

• 数据及技术风险：另类数据质量波动和技术应用不成熟可能影响策略效果。

报告未具体提及缓解措施概率，但在展望部分提出通过新技术（机器学习、深度学习）、更丰富的另类数据、策略多样化和高频策略尝试，作为缓解方案。总体呈现风险认识清晰，策略探索积极的态度。[page::0,15-17]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据截面限制：报告数据终结于2022年末，未来市场突变风险不可避免，本报告主要依赖历史表现，短期波动对长期稳定性的影响如何尚无定论。

- 策略拥挤忧虑突出：多次提及策略同质导致的风险，但对具体同质化程度及其测量指标披露有限，影响预判力度较弱。

• 对冲基金表现偏弱：报告描述其未达标且规模锐减，提示市场对该类别风险偏好降低，但未深入剖析根本原因及改进空间。

- 另类数据及新技术应用仍处探索阶段：报告寄望高，但实际量化回报数据和案例较少，真实性需市场长期验证。

• 产品覆盖均衡：覆盖主动量化、指数增强及对冲多维度细分体现全面，但对某些特定细分策略如机器学习具体表现无详尽披露，未来需持续关注。

- 报告倾向于积极展望：虽承认困难和回撤风险，但整体论调乐观，鼓励继续投入与创新，提示“行而不辍，未来可期”。这一基调对投资者具有正面引导效应，但需权衡实际市场波动风险。 [page::0,15-17]

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七、结论性综合

本报告系统回顾了2022年公募量化基金的市场环境、产品规模、数量及业绩表现，综合得出：

• 2022年中国A股市场波动幅度极大，宽基指数普遍回落，量化基金受影响但长期业绩仍优于多数指数。

- 公募量化基金总数持续增长，资产规模呈现出主动型与指数增强部分增持、对冲型严重收缩的差异格局。

• 主动量化基金2022年整体表现不佳（平均收益负20%），但3-5年业绩优异，在多数宽基指数之上，显示较强股权选择能力。

- 指数增强基金表现稳定且超额收益明显，顶尖基金超额收益达9%以上，过去三五年年化超额在5%-6%区间，表现优于市场。

• 对冲基金2022年业绩普遍负向且规模大幅缩水，长期绝对收益水平有限，资金关注度下滑。

- 市场个股相关性先升后降，影响量化策略表现；相关系数回落阶段为量化指数增强基金带来更好选股机会。

• 技术和数据创新成为缓解策略拥挤及业绩波动的突破口，机器学习、深度学习及更高频率策略开始尝试，另类数据应用前景广阔。

- 报告对2023年持乐观态度，预计量化基金行业将受益于选股机会改善及技术驱动，展现长期增长潜力。

总体而言，作为金融市场的一个重要投资类别，公募量化基金展现出成熟与潜力兼具的特点，具备较强的抗风险能力和超额收益能力。指数增强策略尤为受益于市场分散化和个股机会的增长，将继续成为业绩和资金的聚焦点。对冲策略的调整可能是市场配置的调整信号。报告资料详实，图表丰富，结合定量与定性，适合机构投资者和量化研究人员深入参考。[page::0-17]

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参考图表示例

图1：2022年底公募量化基金数目统计饼图



描述：显示三类量化基金（主动量化219只，指数增强191只，对冲24只）的数量占比，直观体现市场产品分布[page::3]

图6 : 2022年主动量化基金收益统计



描述：明确展示主动量化基金收益分布，最高12.23%，平均-20.14%，最低-43.98%，反映收益波动区间[page::6]

图11：2022年沪深300指数增强基金超额收益统计



描述：柱状图展示沪深300指数增强基金2022年平均超额收益2.33%，最大9.06%，最小-6.16%，反映超额收益分散特征[page::9]

图17：2022年末对冲型基金规模和数目统计



描述：显示对冲基金数量微降，但规模从452.55亿降至124.44亿，跌幅巨大，资金流出明显[page::13]

图23：全A个股两两相关系数中位数趋势



描述：相关系数2022年中达峰值后回落，体现策略拥挤度波动与市场选股机会变化的客观指标[page::16]

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综合以上详细分析，可见报告不仅内容丰富、数据详尽、兼顾短期表现与长期趋势，更对行业未来发展提出技术创新及多维数据运用的前瞻性建议，对于把握公募量化基金发展脉络和投资机会具有极大参考价值。

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